誰(shui)奪第(di)一單？股市(shi)怎樣(yang)走？合約“開門(men)紅”？

■本報記者于德良

今天，是一個值得(de)紀(ji)念的(de)日子，注定將在中(zhong)國資本(ben)市場(chang)發展史上(shang)留下(xia)濃墨重彩的(de)一筆。

闊別18年之(zhi)后，國債期貨(huo)在萬眾矚(zhu)目(mu)下(xia)重(zhong)新邁入(ru)了中國資本市場的大門(men)。

國債(zhai)期貨欲(yu)重啟之時，種種質疑隨之而來。國債(zhai)期貨會重蹈“3·27事件”的(de)(de)覆轍嗎？會分流股市的(de)(de)資金嗎？會經受住流動性(xing)的(de)(de)考驗嗎？

與18年前相比，中國的(de)(de)經濟發生(sheng)了(le)天(tian)翻地覆(fu)的(de)(de)變(bian)化(hua)，資(zi)本(ben)市場的(de)(de)基(ji)礎與發展(zhan)也非同日而語(yu)，“3·27事件”不(bu)會重演已經達成(cheng)共識。至于國債期貨會否分流(liu)股(gu)市的(de)(de)資(zi)金，能否保持充足的(de)(de)流(liu)動性(xing)，還(huan)要(yao)觀察(cha)國債期貨上市之(zhi)后市場的(de)(de)考驗。

今天是(shi)(shi)國(guo)債期貨(huo)上市的第一天，人們更關注的是(shi)(shi)：誰將奪走第一單？股(gu)市是(shi)(shi)漲還是(shi)(shi)跌？國(guo)債期貨(huo)三個合約如何表現？這三個懸念(nian)今日即可揭曉(xiao)。

誰會奪走第一單？

券(quan)商系(xi)期貨(huo)公司占先機

“第一(yi)”往往成(cheng)為人(ren)們難以(yi)揮去的(de)情結，對中國資(zi)本市場的(de)參與(yu)者來說似乎更加關注每個“第一(yi)”。就(jiu)期貨(huo)市場來看(kan)，每個期貨(huo)新(xin)品的(de)誕(dan)生總會引(yin)來第一(yi)單的(de)熱(re)炒。2010年4月16日股指期貨(huo)上市首(shou)日第一(yi)單的(de)爭奪戰(zhan)仍令人(ren)記憶猶(you)新(xin)，雖然第一(yi)單最后“花(hua)落誰家”沒(mei)有“官方答案”。

國債(zhai)期貨(huo)上市，雖(sui)然表面上沒有爭(zheng)奪“第一單”的硝(xiao)煙，但據記者了解，各大期貨(huo)公(gong)司正(zheng)在(zai)暗中(zhong)備戰(zhan)，盡力奪得國債(zhai)期貨(huo)重啟的“第一單”。個人投資者博(bo)“第一單”的熱(re)情高漲，機構奪單的愿望(wang)與(yu)期指上市時(shi)相比則(ze)顯得低調(diao)很多。

記者(zhe)采訪的多(duo)(duo)家北京(jing)轄(xia)區期貨(huo)(huo)公司營(ying)業部的人士(shi)告訴記者(zhe)，他們也都有搶奪國債期貨(huo)(huo)第(di)一單的迫(po)切愿望，但是，第(di)一單有很多(duo)(duo)運氣(qi)在里面，只能盡力而為。

記者采(cai)訪中碰到一(yi)(yi)位做股指期貨(huo)的(de)投資(zi)者，他說：“當年的(de)‘3·27事件’太轟動(dong)了(le)，誰不略知一(yi)(yi)二？時隔18年重新上(shang)市國債期貨(huo)，多有紀念意義啊(a)！明(ming)天我(wo)肯定(ding)也(ye)會一(yi)(yi)試身手。”

國(guo)(guo)(guo)投(tou)中谷(gu)(gu)期(qi)(qi)貨副總經(jing)理杜峰表(biao)示，今年(nian)4-5月份國(guo)(guo)(guo)投(tou)中谷(gu)(gu)期(qi)(qi)貨與國(guo)(guo)(guo)投(tou)瑞銀確定了(le)操作(zuo)備忘(wang)錄及補充(chong)合同各項(xiang)內容(rong)，并進行了(le)IT對接測試，7月份完成材料(liao)準(zhun)(zhun)備工(gong)作(zuo)。5日，證監會(hui)發布公募基(ji)金參與國(guo)(guo)(guo)債期(qi)(qi)貨細(xi)則，昨日上(shang)午公司提(ti)交材料(liao)并成功申請(qing)交易編(bian)碼(ma)，一切準(zhun)(zhun)備就緒。個人投(tou)資者對奪取“第一單”更是(shi)躍躍欲試，幾個大客戶已經(jing)做好了(le)充(chong)分準(zhun)(zhun)備。

一(yi)位(wei)券(quan)商分析師預(yu)測，券(quan)商作為目前首批(pi)進入(ru)國債期(qi)貨交易的機構之一(yi)，旗下期(qi)貨公司(si)實(shi)力強于非券(quan)商系期(qi)貨公司(si)，又占據通(tong)道(dao)快速、便利(li)優勢，國債期(qi)貨第一(yi)單被券(quan)商系期(qi)貨公司(si)奪走(zou)的可能性較(jiao)大。

股市會受影響嗎？

不會受到大的波及

國債期貨(huo)復(fu)出對(dui)目前疲弱的股市將(jiang)產生怎樣的影(ying)響，是市場(chang)最為擔心的。

對此，雙方觀點(dian)有各(ge)自(zi)(zi)的數據支持和理(li)論分(fen)析。申銀(yin)萬國[0.00%]證券研究(jiu)所市場(chang)研究(jiu)總監桂浩明認為(wei)(wei)，國債期貨1993年推(tui)出(chu)時的條件極不成(cheng)熟，成(cheng)為(wei)(wei)各(ge)路(lu)資金相互(hu)廝殺的投(tou)機(ji)場(chang)所。現(xian)在推(tui)出(chu)國債期貨，更多是為(wei)(wei)專業的機(ji)構投(tou)資者(zhe)提供(gong)價值價格發現(xian)以及(ji)鎖定收益、防范(fan)風險的手段，不太(tai)可能對股市資金造成(cheng)分(fen)流。“因為(wei)(wei)畢竟相當數量的股票投(tou)資者(zhe)或(huo)許本(ben)身(shen)(shen)就不符合國債期貨適(shi)當性管(guan)理(li)的要求，或(huo)者(zhe)其自(zi)(zi)身(shen)(shen)對于現(xian)在的國債期貨也未必(bi)有太(tai)大的興趣。”

獨立財經撰稿(gao)人曹中銘認(ren)為(wei)，在國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)被緊急叫停消息刺激下的(de)當年5月18日(ri)，滬深股(gu)市發生“井噴”，上(shang)證指數[-0.24%]以暴漲(zhang)27.26%的(de)幅度開盤，收盤報漲(zhang)30.99%，次日(ri)股(gu)指繼續大漲(zhang)12.09%。股(gu)市之所以牛氣沖天，與市場認(ren)為(wei)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)謝幕后，其(qi)中的(de)資(zi)金(jin)會(hui)進(jin)入股(gu)市有(you)關。因此，認(ren)為(wei)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)上(shang)市對股(gu)市影響有(you)限的(de)說法是(shi)站(zhan)不住腳的(de)。“當然，國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)上(shang)市到底(di)會(hui)產生怎樣的(de)影響，關鍵在于股(gu)市與國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)兩個市場中，哪個會(hui)產生財富效應，而這(zhe)卻是(shi)由(you)資(zi)本的(de)逐利性所決定(ding)的(de)。”

海外市場(chang)(chang)的研究也表明，國債(zhai)期貨市場(chang)(chang)與股票市場(chang)(chang)在交易量方面沒有(you)明顯的相(xiang)關性(xing)。

以美國為(wei)例，國債(zhai)(zhai)期(qi)貨上市(shi)后股票(piao)市(shi)場(chang)成交量并未(wei)減少，幾個月后還出現了(le)放量的(de)態勢(shi)。對比上證綜指(zhi)與銀行間債(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)5年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)(zhai)的(de)波動(dong)(dong)，2006年(nian)(nian)1月至2012年(nian)(nian)6月的(de)數據顯(xian)示，上證綜指(zhi)日(ri)均波動(dong)(dong)率為(wei)1.35，5年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)(zhai)日(ri)均波動(dong)(dong)率為(wei)0.11，股票(piao)市(shi)場(chang)日(ri)均波動(dong)(dong)為(wei)國債(zhai)(zhai)的(de)12.3倍。

而(er)接受本報記者采(cai)訪的(de)多數(shu)研究人士認為，初期(qi)由于掌握(wo)話語權(quan)的(de)銀行、保險沒有參與(yu)，個人投資(zi)者熱情會(hui)(hui)(hui)較(jiao)高，因(yin)此，成交量會(hui)(hui)(hui)相(xiang)對比較(jiao)小，流(liu)動(dong)性(xing)相(xiang)對不(bu)足，初期(qi)市(shi)場不(bu)那么(me)成熟。管理層選擇首先(xian)推出5年期(qi)國債期(qi)貨，而(er)不(bu)是更短期(qi)的(de)，或許(xu)就是為了(le)防(fang)止(zhi)市(shi)場的(de)炒作(zuo)。國債期(qi)貨上市(shi)當(dang)日(ri)對股(gu)市(shi)不(bu)會(hui)(hui)(hui)產(chan)生(sheng)大的(de)影(ying)響，但小幅波(bo)動(dong)難免。

三個合約走勢如何？

弱勢震蕩或成主基調

國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)首日上市，投資(zi)者最為關注(zhu)其走勢情況(kuang)，而現券市場(chang)收益(yi)率(lv)升到歷(li)史(shi)高位，國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)首日能否高開高走？

南(nan)方(fang)一家大(da)(da)型期貨公司一位國債期貨資(zi)深研究人士(shi)認(ren)為(wei)，目前我國各(ge)項(xiang)經(jing)濟數據向好，資(zi)金面并不十分緊張(zhang)，再加上投資(zi)者有(you)炒新、爭“第(di)一單”的傳統，國債期貨三合約“開門紅(hong)”的概率(lv)很大(da)(da)。

由于(yu)國(guo)債期貨上市在即，接受本報(bao)記者采訪的分析師普(pu)遍持保守的態度。

華泰長城期(qi)貨投資(zi)咨詢部(bu)認為(wei)，首個交(jiao)易日國(guo)(guo)(guo)債期(qi)貨將以(yi)弱(ruo)勢震(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)。目前現貨市場國(guo)(guo)(guo)債收益率(lv)已回升到歷史(shi)高位，主(zhu)要原(yuan)因在于(yu)：一是經濟(ji)數(shu)據集體(ti)反彈，7月宏觀數(shu)據大多超市場預期(qi)，8月匯豐PMI和中采PMI都(dou)創下近(jin)幾個月來(lai)的新高，下周一、周二(er)將會陸續公布(bu)8月宏觀數(shu)據。國(guo)(guo)(guo)債期(qi)貨上市之時(shi)，市場可能會提前反應(ying)對數(shu)據的樂觀期(qi)待，打壓國(guo)(guo)(guo)債期(qi)貨價格；二(er)是央行續發央票且逆回購利(li)率(lv)高企，反映了央行穩中偏緊(jin)的貨幣政策態(tai)度，資(zi)金面處于(yu)緊(jin)平衡，銀行對國(guo)(guo)(guo)債的配(pei)置需求減弱(ruo)。三是，三季(ji)度為(wei)利(li)率(lv)債供(gong)給(gei)高峰(feng)期(qi)，預計9月份利(li)率(lv)債凈(jing)增量(liang)在2000-2200億元之間，供(gong)給(gei)端的改(gai)善要等(deng)到第四季(ji)度。

海通期貨(huo)國(guo)債研(yan)究(jiu)員(yuan)徐瑩表示，上市(shi)初(chu)期參與交(jiao)易(yi)的(de)主要客戶(hu)(hu)是(shi)原有(you)股指客戶(hu)(hu)，私(si)募、證(zheng)券(quan)自(zi)營由(you)于已經正式公布交(jiao)易(yi)指引(yin)，再加上部分上市(shi)證(zheng)券(quan)公司(si)曾公布過參與國(guo)債期貨(huo)的(de)公告，因(yin)此作為(wei)機構(gou)中的(de)主力，證(zheng)券(quan)公司(si)自(zi)營也會參與。基(ji)(ji)金(jin)的(de)相(xiang)關指引(yin)正式公布，基(ji)(ji)金(jin)專戶(hu)(hu)進(jin)入會快些(xie)，但公募因(yin)為(wei)涉(she)及(ji)(ji)到(dao)契約條款更(geng)改以及(ji)(ji)內控制度(du)完善，所以，入市(shi)交(jiao)易(yi)可能延后。

“目前理論價位不(bu)一(yi)致，機構資金成本和現券價格(ge)參數(shu)選(xuan)擇不(bu)一(yi)樣，國債期貨價格(ge)多空雙(shuang)方還是有分歧的。”她表示。

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