每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 張昊 實習記者 李琴     

每經(jing)記者(zhe) 張昊 實習記者(zhe) 李琴

伴隨貴州(zhou)茅臺(tai)（600519，收盤價(jia)(jia)150.27元(yuan)）8月(yue)31日中(zhong)報出(chu)(chu)爐，慘淡的(de)(de)業績(ji)被投(tou)資(zi)者(zhe)用腳投(tou)票，公告之后(hou)的(de)(de)首個(ge)交易日創(chuang)下了上(shang)市以來(lai)以跌(die)停(ting)價(jia)(jia)收盤的(de)(de)紀(ji)錄，此后(hou)三(san)天股價(jia)(jia)盤中(zhong)多次擊穿150元(yuan)。在屢創(chuang)新低的(de)(de)股價(jia)(jia)面前，國內價(jia)(jia)值投(tou)資(zi)代表但斌(bin)、林園均站出(chu)(chu)來(lai)一致力挺茅臺(tai)股價(jia)(jia)，在喊出(chu)(chu)年內茅臺(tai)股價(jia)(jia)不上(shang)300元(yuan)便請客的(de)(de)豪言后(hou)，但斌(bin)還將(jiang)持有茅臺(tai)的(de)(de)舉動比喻為“矢志(zhi)不渝(yu)在上(shang)甘嶺上(shang)奮戰”！

然(ran)而，《每日經濟新聞》記者注意到(dao)，就在兩位價值(zhi)投(tou)資者公(gong)開力挺(ting)茅臺的(de)同時(shi)，有“股(gu)市狂人”之稱(cheng)葉榮添針(zhen)鋒相對地表示：茅臺股(gu)價上300元的(de)前提是(shi)，先把每瓶降(jiang)到(dao)300元。

但斌力挺茅臺股價一(yi)年漲到300元(yuan)/

貴(gui)州茅臺(tai)8月31日公(gong)(gong)布(bu)的中(zhong)報顯示，上半年(nian)公(gong)(gong)司實現(xian)收入141.3億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)6.5%，凈利潤72.48億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)3.61%，每股收益6.98元(yuan)，中(zhong)期個位數的業(ye)績增(zeng)幅創下了(le)公(gong)(gong)司2001年(nian)上市(shi)以來新低。其中(zhong)預(yu)收賬款年(nian)初數據(ju)為51億(yi)元(yuan)，6月底數據(ju)已(yi)滑落至8.3億(yi)元(yuan)。

面(mian)對股(gu)(gu)市(shi)大跌，貴州(zhou)茅臺(tai)4日(ri)發布(bu)公告稱，茅臺(tai)集團3日(ri)增持(chi)上(shang)(shang)市(shi)公司股(gu)(gu)份40.7萬(wan)股(gu)(gu),并(bing)表示擬(ni)在未來6個月(yue)內(nei)累積(ji)增持(chi)比例不超過上(shang)(shang)市(shi)公司已發行總股(gu)(gu)份的1%，以(yi)此提(ti)振股(gu)(gu)民信(xin)心。

深圳東方港灣投(tou)資管理公(gong)司董事長但(dan)斌一(yi)直是(shi)貴州(zhou)茅臺(tai)堅定(ding)持有(you)者，在貴州(zhou)茅臺(tai)9月2日跌停(ting)當日，他在微博上(shang)發出“茅臺(tai)很(hen)少(shao)跌停(ting)，紀念一(yi)下(xia)”的感概(gai)，但(dan)他同時(shi)表(biao)示：堅定(ding)持有(you)茅臺(tai)猶如(ru)“矢志不渝在上(shang)甘嶺上(shang)奮(fen)戰(zhan)”。

3日，但斌(bin)再發微博稱：“一年內(nei)如茅臺(tai)漲不到300元，我請客”。5日他更在(zai)微博上寫(xie)道：看(kan)到有(you)這么多人不看(kan)好茅臺(tai)，真希(xi)望(wang)能將茅臺(tai)借出給(gei)看(kan)空(kong)的人沽空(kong)。他還調侃稱：“資本(ben)市場的改革與創新(xin)快些吧(ba)！也讓空(kong)頭有(you)施展才華(hua)的機會。”

一年內看漲茅(mao)臺到300元，顯示出(chu)這位價(jia)值投(tou)資(zi)(zi)者的堅(jian)定(ding)態度。《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，但斌并不是(shi)一個人在戰斗(dou)。同(tong)樣屬于知名(ming)價(jia)值投(tou)資(zi)(zi)者的深圳市林園投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理公司董事長林園同(tong)樣站(zhan)出(chu)來力挺茅(mao)臺。9月3日，林園在微博上秀出(chu)茅(mao)臺倉庫(ku)圖片(pian)：“今天上午去茅(mao)臺區域大庫(ku)提(ti)貨(huo)，庫(ku)存很少，據管(guan)理員(yuan)說最近提(ti)貨(huo)的人多。”

林園(yuan)還(huan)這樣寫道：“茅(mao)(mao)臺(tai)經銷商賣的(de)都是當(dang)月的(de)貨(huo)，他們的(de)下線又不(bu)敢多進貨(huo)，‘三公消費’已不(bu)存(cun)在(zai)，炒家也不(bu)存(cun)在(zai)，那么(me)現(xian)在(zai)茅(mao)(mao)臺(tai)酒賣給(gei)誰了(le)？只能是民間消費。前幾年茅(mao)(mao)臺(tai)漲價(jia)是供求(qiu)不(bu)平(ping)(ping)衡的(de)結果，現(xian)在(zai)是平(ping)(ping)衡的(de)。只要房地產不(bu)出問題，茅(mao)(mao)臺(tai)酒價(jia)格上升(sheng)是必然的(de)，實際茅(mao)(mao)臺(tai)酒是供不(bu)應(ying)求(qiu)的(de)。”

然而(er)，就(jiu)在但斌與林(lin)園力挺茅(mao)(mao)臺(tai)的同時，“股市狂(kuang)人”針鋒相對地表示(shi)：“茅(mao)(mao)臺(tai)跌不(bu)破(po)100，股市就(jiu)不(bu)會(hui)見(jian)底。茅(mao)(mao)臺(tai)必破(po)100！”

面對茅臺大股東增持，葉榮(rong)添表示，大股東在增持自(zi)家股票后(hou)被套牢(lao)的例子不(bu)勝枚舉，因此也不(bu)要(yao)迷信(xin)茅臺還(huan)有神話發生。

林園：不壓(ya)(ya)款不壓(ya)(ya)貨更健康/

在本次貴州茅臺所(suo)公布(bu)的(de)中報中，業(ye)內最關注是其預(yu)收賬款(kuan)(kuan)大幅(fu)下(xia)(xia)滑，從年初的(de)51億元滑落至(zhi)8.3億元，減少42.7億，與期(qi)初比較下(xia)(xia)降83.9%。對(dui)于(yu)預(yu)收賬款(kuan)(kuan)大降，業(ye)內人(ren)士(shi)多數給予偏空評價(jia)，認為這意味著茅臺經(jing)(jing)銷(xiao)商打款(kuan)(kuan)意愿下(xia)(xia)降，后(hou)市銷(xiao)售難有(you)起色。《每日(ri)經(jing)(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者注意到，預(yu)收賬款(kuan)(kuan)一(yi)向是白酒行業(ye)利(li)潤調(diao)節利(li)器，被稱為企業(ye)過冬“脂肪層(ceng)”，基于(yu)此，有(you)機構(gou)投(tou)資者甚至(zhi)認為下(xia)(xia)半年不排(pai)除負增長。

然而以但斌(bin)為(wei)首(shou)的(de)(de)機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)者卻對驟降的(de)(de)預(yu)收(shou)(shou)(shou)賬款(kuan)進(jin)行(xing)了新解讀。林園(yuan)認(ren)為(wei)，茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)價(jia)格目前和預(yu)收(shou)(shou)(shou)款(kuan)有直接關系，按現在當月收(shou)(shou)(shou)款(kuan)、當月提貨(huo)(huo)的(de)(de)模式，酒(jiu)(jiu)廠不壓經銷(xiao)商的(de)(de)錢，也(ye)不欠貨(huo)(huo)，經銷(xiao)商沒(mei)有資(zi)(zi)金(jin)壓力，當然也(ye)就不會低價(jia)賣貨(huo)(huo)，因此(ci)預(yu)收(shou)(shou)(shou)款(kuan)沒(mei)有了是好(hao)事，更(geng)健康。但斌(bin)在回答投(tou)資(zi)(zi)者茅臺(tai)預(yu)收(shou)(shou)(shou)款(kuan)問題時表示，希望茅臺(tai)秉承“訂貨(huo)(huo)、打款(kuan)、開具發票(piao)”一氣(qi)呵(he)成(cheng)的(de)(de)現代企(qi)業運行(xing)機(ji)制，分析(xi)師們也(ye)該(gai)告別“預(yu)收(shou)(shou)(shou)賬款(kuan)”的(de)(de)評估模式了。而有茅臺(tai)廣州經銷(xiao)商也(ye)認(ren)為(wei)，在經銷(xiao)商庫存壓力大、資(zi)(zi)金(jin)鏈緊(jin)張時，茅臺(tai)不需要預(yu)收(shou)(shou)(shou)賬款(kuan)這個 “護城河”去應付資(zi)(zi)本(ben)市場。

微博(bo)名為luckyhmk投(tou)資者甚至表示(shi)，這是茅(mao)臺的(de)“跨(kua)越式進步”，由此(ci)可以期待(dai)，茅(mao)臺將成(cheng)為與各利益(yi)方(fang)愿(yuan)意共擔(dan)責任的(de)、心智成(cheng)熟的(de)企(qi)業，這才是“高于預收款的(de)護城河(he)”。