每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 張威(wei) 發自(zi)北京    

每經(jing)記(ji)者 張威(wei) 發自北京

6月(yue)份“錢(qian)荒”時期，中(zhong)資(zi)行理財(cai)產品(pin)預期收(shou)益飆升曾引發(fa)關(guan)注。不過，中(zhong)資(zi)行理財(cai)產品(pin)6%左右的所(suo)謂(wei)高收(shou)益，與(yu)外資(zi)行的結(jie)構(gou)性產品(pin)相比(bi)，只能(neng)說是(shi)小巫見大巫。

《每(mei)日經濟新聞》記者整理同花順iFind數據發現(xian)，今年(nian)以來發行(xing)的(de)理財產品中，有52款產品的(de)最(zui)高預期收益率達(da)到或超過10%，其中最(zui)高的(de)甚(shen)至高達(da)30%，且這52款產品全部由外資行(xing)發行(xing)。

“因(yin)為(wei)預(yu)期收(shou)益(yi)率(lv)(lv)寫的(de)高才會吸(xi)引客人”,匯豐(feng)銀行一位(wei)理財(cai)顧問直言，“我(wo)們(men)的(de)產品從2007年開始基(ji)本都能(neng)達到(dao)5%~8%的(de)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)，也不(bu)排除更高的(de)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)，比如我(wo)們(men)還有(you)12%的(de)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)產品，但(dan)我(wo)們(men)不(bu)能(neng)給你承諾(nuo)，能(neng)承諾(nuo)的(de)只(zhi)有(you)在保(bao)本比例上。”

“如(ru)果承(cheng)諾達到(dao)10%或12%的(de)收益率，大家還(huan)會到(dao)銀行存(cun)錢嗎？”這位理財(cai)顧問(wen)這樣反問(wen)記者(zhe)。

具有多年外資行工作經驗的加拿大皇家銀行資深顧問陳思進接受 《每日經濟新聞》記者采(cai)訪(fang)時表示，一(yi)般理(li)財產(chan)品(pin)收(shou)益率能達到10%就非常不錯了，且(qie)只是預期沒有保(bao)證，平均(jun)收(shou)益基本(ben)(ben)在5%到6%，外資銀行理(li)財產(chan)品(pin)基本(ben)(ben)是一(yi)攬子投資，如股市、債市、地(di)產(chan)、債券等。

在(zai)某大型(xing)外資(zi)行(xing)工作(zuo)多(duo)年(nian)一(yi)位(wei)理(li)(li)財客戶經理(li)(li)都(dou)也向記(ji)者透漏，她在(zai)外資(zi)行(xing)的(de)幾年(nian)中(zhong)(zhong)，理(li)(li)財產(chan)品(pin)收益(yi)基本(ben)在(zai)6%~8%左右，銀(yin)行(xing)標注超高(gao)收益(yi)無非是吸引客戶。而那些將收益(yi)率標注到15%甚至30%的(de)高(gao)收益(yi)產(chan)品(pin)，自(zi)然風險高(gao)。“我們(men)總不可(ke)能給你既(ji)保本(ben)又要(yao)高(gao)收益(yi)吧(ba)？而要(yao)獲得收益(yi)要(yao)看(kan)具體的(de)理(li)(li)財產(chan)品(pin)設計。”這是記(ji)者在(zai)采訪中(zhong)(zhong)多(duo)位(wei)理(li)(li)財顧問給出的(de)一(yi)致回答。

據了解(jie),外資行理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)主要有以下幾大類:外匯產(chan)品(pin)、保本結(jie)(jie)構(gou)性產(chan)品(pin)、非(fei)保本境(jing)外投資理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)。因結(jie)(jie)構(gou)型理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)大多(duo)保本,并有高預期收益牌子,因此成為眾多(duo)中國投資者(zhe)“寵兒”。

何為結構性理(li)財產(chan)品？理(li)財師給出了多款產(chan)品的樣本(ben)，其中(zhong)(zhong)涉及掛鉤標的、區間(jian)函數、大(da)盤漲幅、國債收益等專業(ye)詞匯，而這(zhe)些(xie)名詞很多也出現在結構理(li)財產(chan)品的公(gong)開資(zi)料介(jie)紹中(zhong)(zhong)。

這些結構產(chan)品(pin)基(ji)本(ben)都能(neng)保本(ben)，同時基(ji)本(ben)又有一(yi)定收益。“如果(guo)要(yao)(yao)給投資(zi)者(zhe)保本(ben)又要(yao)(yao)給收益，你(ni)們外資(zi)行賺什(shen)么？”面對《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)的問(wen)題，渣打銀行理財顧問(wen)笑而不(bu)(bu)答，只是(shi)表示不(bu)(bu)用(yong)擔心。

銀(yin)河期貨首席宏(hong)觀經濟顧(gu)問付鵬將顧(gu)客(ke)與銀(yin)行的(de)關系(xi)類比(bi)為(wei)賭博，以前只是簡(jian)單(dan)賭輸贏，賭股(gu)票的(de)漲(zhang)和跌(die)(die)，慢(man)慢(man)地(di)變成了一定時間內的(de)漲(zhang)跌(die)(die)，到了后來賭法更加(jia)復雜，賭在一定時間和空間內的(de)漲(zhang)和跌(die)(die)，也(ye)包括漲(zhang)跌(die)(die)幅度(du)的(de)大(da)小。

以渣(zha)打銀(yin)行(xing)的(de)一款結構性理(li)財(cai)產品為(wei)例，銀(yin)行(xing)為(wei)掛鉤標的(de)港(gang)股(gu)(gu)的(de)個股(gu)(gu)股(gu)(gu)票設立(li)了漲(zhang)幅(fu)區間，如(ru)(ru)果超過此空間，那(nei)么到期(qi)收(shou)益(yi)率就要縮水一大半，如(ru)(ru)果沒(mei)有超過，投(tou)資者將獲得(de)全(quan)部的(de)收(shou)益(yi)。對此，該行(xing)的(de)一位理(li)財(cai)顧問表示(shi)，我們當(dang)(dang)然經(jing)過計算(suan)了，銀(yin)行(xing)當(dang)(dang)然是穩賺(zhuan)不賠。

既然如此，外資行的(de)理財產品(pin)收益(yi)(yi)，其設(she)計中的(de)最高預期收益(yi)(yi)需要哪些條件(jian)才(cai)能實現、實現的(de)可能性有多大(da)、是否只(zhi)是攬客的(de)噱頭(tou)？

近日，《每日經濟新聞》記者(zhe)實地走訪(fang)了北京(jing)地區多家(jia)外(wai)(wai)資行(xing)(xing)營業網點，并采訪(fang)了專(zhuan)家(jia)，希(xi)望能為(wei)讀(du)者(zhe)揭開外(wai)(wai)資行(xing)(xing)高收益理財(cai)產品的“神秘(mi)面紗”。

恒生“節節勝”產品：

最高預期(qi)收(shou)益12.5％ 實際(ji)收(shou)益僅0.385%

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者從同花(hua)順統計數據發現,恒生中國推出的“節(jie)節(jie)勝”掛鉤黃(huang)金價格保本(ben)理財產(chan)品(pin)年(nian)化預期收(shou)益率較高(gao)，最高(gao)達12.5%。但記(ji)者查看(kan)產(chan)品(pin)詳(xiang)情(qing)(qing)發現，投資者最不利(li)的投資情(qing)(qing)況和投資結果，是僅能收(shou)回投資本(ben)金和0.385%最低回報率。

以該行4月(yue)(yue)份發行一款(kuan) “節節勝”掛(gua)鉤黃(huang)金價格(ge)保本投資產(chan)品(2013年(nian)04月(yue)(yue)12日)為例：

該產品掛鉤(gou)黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格，起購金(jin)(jin)額10萬元(yuan)人民幣，投資期限(xian)1年，預期最(zui)(zui)高收(shou)益12.5%。在產品運作過程中設定一(yi)個交易區(qu)間(jian)；最(zui)(zui)初黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格的(de)75%為(wei)(wei)區(qu)間(jian)下限(xian)；最(zui)(zui)初黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格的(de)120%為(wei)(wei)區(qu)間(jian)上(shang)(shang)限(xian)(區(qu)間(jian)不(bu)包(bao)括下限(xian)和上(shang)(shang)限(xian))，同時設定一(yi)個系(xi)(xi)數為(wei)(wei)50%。潛在回報(bao)率為(wei)(wei)：{系(xi)(xi)數×(最(zui)(zui)終金(jin)(jin)價(jia)/最(zui)(zui)初金(jin)(jin)價(jia)-1）或者(zhe)系(xi)(xi)數×(1-最(zui)(zui)終金(jin)(jin)價(jia)/最(zui)(zui)初金(jin)(jin)價(jia))或者(zhe)是最(zui)(zui)低回報(bao)率}。

在(zai)整個(ge)觀(guan)察期內(nei)，如(ru)果金(jin)價(jia)一直維持在(zai)交易區(qu)間(jian)以內(nei)，到(dao)期時(shi)贖(shu)回(hui)金(jin)額=投資(zi)本(ben)金(jin)×(1+潛在(zai)回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)(lv))；如(ru)果在(zai)整個(ge)觀(guan)察期內(nei)，金(jin)價(jia)一直維持在(zai)交易區(qu)間(jian)以內(nei)，但金(jin)價(jia)的(de)漲(zhang)跌未能達(da)到(dao)一定幅(fu)度（漲(zhang)幅(fu)×系數(shu)<最低回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)(lv)），投資(zi)者(zhe)可以于到(dao)期日獲得潛在(zai)回(hui)報(bao)(bao)(bao)，但實際的(de)潛在(zai)回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)(lv)與預設的(de)最低回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)(lv)持平(ping)；如(ru)果在(zai)觀(guan)察期之任何時(shi)間(jian)，金(jin)價(jia)曾經(jing)等于或高于金(jin)價(jia)上(shang)限或者(zhe)等于或低于過金(jin)價(jia)下限，到(dao)期時(shi)贖(shu)回(hui)金(jin)額 =投資(zi)本(ben)金(jin)×(1+最低回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)(lv))。

從該產(chan)品結構(gou)來看，在觀察(cha)期(qi)內，黃(huang)金價格(ge)越靠近最初(chu)黃(huang)金價格(ge)的75%或者(zhe)120%并且不能等于或超出(chu)這兩個(ge)界限，投資者(zhe)才能獲得最高(gao)收益。

該(gai)產品(pin)(pin)掛鉤(gou)標的為(wei)倫敦黃(huang)金(jin)定價(jia)，平(ping)時浮動空間基本(ben)參(can)照(zhao)紐(niu)約黃(huang)金(jin)價(jia)格(ge)，期(qi)初價(jia)格(ge)為(wei)銷售(shou)日(ri)期(qi)最后一(yi)天的收盤價(jia)，該(gai)行某(mou)理財客戶經理告訴《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者，在8月(yue)6日(ri)～8月(yue)19日(ri)還有一(yi)款(kuan)該(gai)系(xi)列產品(pin)(pin)出售(shou)，每一(yi)期(qi)產品(pin)(pin)結構相同，只是浮動區間上(shang)下限略有不同。

記者(zhe)整理(li)資料發現，上述產品銷(xiao)售截止日期為4月(yue)25日，4月(yue)26日開始進入觀察期，4月(yue)25日黃金收盤價(jia)格為1462.0美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/盎(ang)司，如(ru)(ru)果在觀察期內黃金價(jia)格無限接近1096.5（1462.2×75%）美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)或1754.4（1462.0×120%）美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，投資者(zhe)就(jiu)能實現接近12.5%收益(yi)，如(ru)(ru)果黃金價(jia)格跌破1096.5美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/盎(ang)司或漲超1754.4美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/盎(ang)司，投資者(zhe)就(jiu)只能獲(huo)得(de)0.385%的最低收益(yi)。

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者發(fa)現(xian)，該(gai)行在2月(yue)(yue)20日(ri)至3月(yue)(yue)5日(ri)發(fa)行的一款該(gai)系列產(chan)品已經跌破下(xia)限，僅實現(xian)0.385%的最低回報率(lv)。

這款跌破區(qu)間下限(xian)的(de)產品交易區(qu)間的(de)下限(xian)和上限(xian)略有(you)不同，上限(xian)為(wei)最初(chu)金價(jia)125%，下限(xian)為(wei)最初(chu)金價(jia)的(de)80%，產品結構與整個系(xi)列產品一致。

黃金在3月5日黃金收(shou)盤價格為(wei)1574.9美元/盎(ang)(ang)司，在產品觀(guan)察(cha)期內，黃金價格6月28日報1179.2美元/盎(ang)(ang)司，已經跌破產品設計區(qu)間下限，投(tou)(tou)資該產品客戶得到實(shi)際回報收(shou)益為(wei)投(tou)(tou)資本金的0.385%。

該(gai)行(xing)上述(shu)理財客(ke)戶經理表示，之前發行(xing)該(gai)系(xi)列產品(pin)目前還(huan)沒有(you)到期(qi)，如(ru)果(guo)(guo)金價(jia)觸發區(qu)(qu)間就拿(na)到最(zui)低(di)收(shou)益，如(ru)果(guo)(guo)產品(pin)跌幅(fu)超過(guo)設定下限(xian)，即使金價(jia)再反彈也給客(ke)戶最(zui)低(di)收(shou)益。而3月5日售完的那期(qi)產品(pin)確實觸發了最(zui)低(di)區(qu)(qu)間，于是給了客(ke)戶0.385%的活期(qi)收(shou)益。“我(wo)們不能保證投資者拿(na)太高收(shou)益，只能承(cheng)諾0.385%最(zui)低(di)收(shou)益。”

這(zhe)位理財客(ke)戶(hu)經理表示，這(zhe)款產品(pin)主要(yao)特點是保(bao)本，不是本著高收益原(yuan)則為客(ke)戶(hu)配置的，主要(yao)是為那些(xie)想做黃金的客(ke)戶(hu)分(fen)攤風險(xian)，比(bi)個人投資黃金風險(xian)小。

分析師點評

貴金屬投資專家、興業銀行分(fen)析師蔣舒對《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者分(fen)析表(biao)示，黃金從(cong)300美(mei)(mei)元/盎司走到(dao)1900美(mei)(mei)元/盎司，回調過(guo)程中很有可能(neng)跌破(po)1100美(mei)(mei)元/盎司。“這個產(chan)品(pin)（恒生“節節勝(sheng)”4月12日款）比較復雜，具體點位很難(nan)說，隨著美(mei)(mei)國7月失業率從(cong)7.6%下降到(dao)7.4%，市場預(yu)期美(mei)(mei)元走強，黃金跌破(po)1100美(mei)(mei)元/盎司關口可能(neng)性比較大；同時，距離產(chan)品(pin)到(dao)期還(huan)有幾個月時間(jian)，也加大跌破(po)跌破(po)1100美(mei)(mei)元/盎司的可能(neng)性。”

星展“股得利”產品：

最高(gao)收益條件苛(ke)刻:掛(gua)鉤(gou)股票漲幅需(xu)無限接近20％

“股得利(li)”系列(lie)產(chan)品是星展銀行結構性理產(chan)品的(de)典型代表之一，該行每個月都會(hui)針對不同(tong)掛(gua)鉤標的(de)推出一款新產(chan)品，掛(gua)鉤標的(de)主要包括股票、債券、大宗商品和黃(huang)金等。

星(xing)展(zhan)銀行(xing)上半年(nian)發行(xing)的(de) “股得利”系(xi)列產品中，有20多款預期(qi)最高(gao)收(shou)益(yi)達(da)到或超過10％，最高(gao)達(da)12.55％，但其(qi)超高(gao)預期(qi)收(shou)益(yi)率此前曾廣(guang)被質疑(yi)，而且去年(nian)和前年(nian)陸續到期(qi)的(de)一些(xie)產品，也多次(ci)出現過零收(shou)益(yi)。

《每日經(jing)濟新聞》記者通過(guo)星展銀行理財客戶(hu)經(jing)理了(le)解(jie)到，之(zhi)前(qian)到期(qi)的“股得(de)利”系(xi)列產(chan)品出現“零收(shou)益”主要因其產(chan)品掛鉤黃金。

8月5日，星(xing)展銀行又推出一(yi)款“股得利(li)”系列1366期(qi)12個月人民(min)幣(bi)結構性(xing)投(tou)資(zi)產品，投(tou)資(zi)期(qi)限為12個月，產品起點(dian)金額為5萬元(yuan)人民(min)幣(bi)，潛在(zai)收益區(qu)間(jian)為約(yue)本金金額的0.05％到10.05％。

無疑(yi)，10.05％的(de)(de)最高預期(qi)收(shou)益使不少投(tou)(tou)資(zi)(zi)者很是(shi)“向往”，但0.05％的(de)(de)最低(di)預期(qi)收(shou)益也(ye)讓投(tou)(tou)資(zi)(zi)者對落差如此(ci)懸(xuan)殊產(chan)生疑(yi)問。對此(ci)，上述該(gai)行理財(cai)客戶經理經常說的(de)(de)話便是(shi)：外(wai)資(zi)(zi)行理財(cai)產(chan)品收(shou)益高，風(feng)險自(zi)然(ran)也(ye)高。

據了(le)解，星展銀行(xing)“股(gu)得利&rdquo;系(xi)列理財產品今年開始改進(jin)，去(qu)除“零收益”，增添一個0.05％的最低(di)收益率。

上述產品主要結構設(she)計(ji)是：掛鉤美(mei)國奢(she)侈品品牌Coach公司(si)的普通股，在觀察期以內，標(biao)的物觀察價(jia)格上漲幅度沒(mei)有漲破20％，那么產品到期年化收(shou)(shou)益率=最(zui)終漲幅{（最(zui)終收(shou)(shou)市(shi)水(shui)平-初始收(shou)(shou)市(shi)水(shui)平）/初始收(shou)(shou)市(shi)水(shui)平}×50％（參與率）+0.05％（系統參數(shu)）。

從產(chan)品結構可以看出，在(zai)觀察(cha)期(qi)內(nei)，Coach股(gu)票漲(zhang)幅(fu)要無限(xian)接(jie)近20％且不能等(deng)于(yu)或(huo)超過20％，投資者(zhe)(zhe)才(cai)可能獲得10.05％的最高(gao)收益；如(ru)(ru)果(guo)Coach股(gu)票價格漲(zhang)幅(fu)等(deng)于(yu)或(huo)者(zhe)(zhe)高(gao)于(yu)20％，該(gai)理財產(chan)品到期(qi)年(nian)化(hua)收益率(lv)為5％；如(ru)(ru)果(guo)Coach股(gu)票價格一直未(wei)達到初始收市(shi)水(shui)平的120％，并且最終水(shui)平小于(yu)或(huo)等(deng)于(yu)初始收市(shi)水(shui)平，那(nei)么該(gai)產(chan)品到期(qi)的年(nian)化(hua)收益率(lv)為0.05％。

也就是說(shuo)，投資者(zhe)最終(zhong)收(shou)益水平如何，取決于掛(gua)鉤標(biao)的物Coach股票一(yi)(yi)年的走勢。《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)從Coach股票近兩年的走勢圖看到，2011年8月(yue)15日(ri)，Coach價(jia)格為(wei)(wei)44.27美元，2012年3月(yue)12日(ri)價(jia)格為(wei)(wei)75.79美元，達到高點，上(shang)漲幅(fu)度高達70％，而從2012年7月(yue)至現在一(yi)(yi)年時間(jian)，Coach的股票價(jia)格最低為(wei)(wei)45.87美元，最高價(jia)格為(wei)(wei)63.24美元，漲幅(fu)為(wei)(wei)37.8％。

星展(zhan)銀行“股得利(li)”系列理財產品基本都(dou)是掛鉤標的必須在(zai)一(yi)個區間內(nei)，且(qie)到(dao)期日無限接近(jin)區間上(shang)限，同時又(you)不能(neng)觸及(ji)和超出上(shang)限，才(cai)能(neng)獲得最高預期收益。

分析師點評

一(yi)位要(yao)求匿名的(de)股票(piao)分析(xi)師向(xiang)《每日(ri)經濟新聞》記者表(biao)示(shi)，讓一(yi)只股票(piao)1年內(nei)上漲幅度在0～19％以內(nei)波(bo)動，結尾上收(shou)到(dao)20％附近，這樣的(de)條件很(hen)難達成(cheng)，這款產(chan)品實現最高收(shou)益的(de)條件確(que)實有點“苛刻”。

銀河期貨(huo)首席宏觀經(jing)濟(ji)顧問(wen)付(fu)鵬(peng)則(ze)向《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者表示，這類產品(pin)做的(de)就(jiu)(jiu)是概率，根據標的(de)物概率假設情(qing)況，結構恒定了三種可能性，理論上產生幾種情(qing)況概率相(xiang)同，高(gao)收益(yi)才有(you)很多附屬條件，這種限制就(jiu)(jiu)是結構性產品(pin)的(de)特(te)點(dian)。

匯豐“匯享天下”產品：

引入多個(ge)標的(de) 高(gao)收益實現(xian)條件極為復雜(za)

《每日經濟新聞》記者統計公開數據發(fa)現，匯豐銀行結(jie)構(gou)型理財產(chan)品預期(qi)年化收益率(lv)也十分(fen)引(yin)人注意(yi)。其中&ldquo;匯享天下”系(xi)列結(jie)構(gou)性投資(zi)的預期(qi)年化收益較高(gao)，粗略統計有超過一(yi)半(ban)的產(chan)品預期(qi)年化收益率(lv)在10%以上(shang)，最高(gao)可達16%。

值(zhi)得注意的(de)是，匯(hui)豐 “匯(hui)享天下”系列產品一般掛鉤幾(ji)種(zhong)標(biao)的(de)物，對于沒有相關投(tou)(tou)資(zi)經驗的(de)投(tou)(tou)資(zi)者來說比較復雜。

以匯享天下(xia)－兩年(nian)(nian)期(qi)(qi)人民(min)幣結(jie)構性投資(zi)產品(pin) （2013年(nian)(nian)第92期(qi)(qi)）為例(li)，公開資(zi)料顯示，該產品(pin)最高預期(qi)(qi)年(nian)(nian)化收益(yi)率為16%。

該產(chan)品掛鉤3個指數(shu)，分別(bie)為英國富時100指數(shu)，歐盟斯托克50(EUROSTOXX50)價格指數(shu)及標普/澳(ao)證200指數(shu)。產(chan)品在兩年投(tou)資(zi)期(qi)內每季度分別(bie)觀察掛鉤指數(shu)表現

（當日估值(zhi)水(shui)平/初始水(shui)平×100%），

兩年后分別計(ji)算(suan)3個指數8個估值(zhi)日(ri)的平均表現。

最終(zhong)籃子價為：50%×最高指(zhi)數(shu)(shu)平均值(zhi)＋30%×中間指(zhi)數(shu)(shu)平均值(zhi)＋20%×最差指(zhi)數(shu)(shu)平均值(zhi)，到期贖(shu)回(hui)額為：100%投(tou)資(zi)本金(jin)+投(tou)資(zi)本金(jin)×表現率(lv)，表現率(lv)=[參與率(lv)（80%）×（最終(zhong)籃子價值(zhi)-100%）]最低為0%）。

上(shang)述到(dao)期贖回額(e)適用三(san)種情況：三(san)個(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數各自的(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)均(jun)大于100%；兩個(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數的(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)大于100%，另一(yi)個(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數的(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)小于100%；一(yi)個(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數的(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)大于100%，其余兩個(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數的(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)小于100%。

而如(ru)果(guo)在(zai)整(zheng)個投(tou)資(zi)期內，3個指(zhi)數的(de)指(zhi)數平均值均小于100%，表(biao)現率為0，投(tou)資(zi)者只能獲得初始本金，收益為零。

這類產品的(de)復雜之處在于，不(bu)僅要看三(san)個標的(de)物的(de)走勢(shi)，同時(shi)要看三(san)個標的(de)物在兩年中8個評估(gu)日的(de)表現(xian)。

除(chu)了上述結構理財產品(pin)外，匯豐的雙幣(bi)投(tou)資規模也(ye)比較(jiao)大(da)。現在投(tou)資者擔心中國國內(nei)經(jing)濟變化(hua)，開始買入美(mei)元，而受政策影(ying)響又擔心對人民幣(bi)單邊變化(hua)風險(xian)，所以通過選擇(ze)非(fei)美(mei)貨幣(bi)規避風險(xian)，成為很多外匯投(tou)資者的常(chang)規操(cao)作手法。

匯豐這類產(chan)品的構(gou)成(cheng)是：假如客(ke)戶手中(zhong)有(you)(you)美(mei)金想兌(dui)換成(cheng)遠期澳(ao)元(yuan)，客(ke)戶設定(ding)一(yi)個投資(zi)期限(xian)，并(bing)(bing)與銀行協定(ding)一(yi)個遠期兌(dui)換匯率，最高掛11.5%票息(期權費)。例如，協定(ding)匯率為(wei)0.8874，澳(ao)元(yuan)匯率觸及(ji)0.8874，客(ke)戶手中(zhong)美(mei)元(yuan)兌(dui)換澳(ao)元(yuan)，并(bing)(bing)持(chi)有(you)(you)11.5%澳(ao)元(yuan)票息，如果沒有(you)(you)觸及(ji)，客(ke)戶手中(zhong)仍持(chi)有(you)(you)美(mei)元(yuan)，并(bing)(bing)獲得11.5%的美(mei)金票息。

上(shang)述(shu)產品(pin)的(de)風險在于，如果(guo)澳(ao)元(yuan)下(xia)跌，銀行有意愿兌換美元(yuan)，客(ke)戶手(shou)中持(chi)有澳(ao)元(yuan)就相對貶值。與(yu)此同時，投(tou)資(zi)者還要研究澳(ao)洲(zhou)本地市場經濟，澳(ao)洲(zhou)利息升降等情況。

分析師點評

銀河期貨首(shou)席宏觀經濟(ji)顧問付鵬對《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者(zhe)表(biao)(biao)示，產(chan)品結(jie)(jie)構基本一樣(yang)，只是(shi)標的(de)物資產(chan)是(shi)一籃子(zi)，同時(shi)給(gei)標的(de)物設置了權(quan)重，表(biao)(biao)面(mian)上(shang)看三個標的(de)物同時(shi)觸碰有一定難(nan)度，然而當它被結(jie)(jie)構化后，就不需要再考慮標的(de)物波動，而是(shi)看結(jie)(jie)構上(shang)產(chan)生的(de)概(gai)率。

“最高收(shou)(shou)益(yi)難(nan)度多(duo)大(da)要看(kan)概率多(duo)少(shao)，問題是(shi)(shi)概率假設在標的物波(bo)動(dong)之上，所(suo)(suo)以很難(nan)給出概率，很多(duo)種條款(kuan)(kuan)不(bu)(bu)是(shi)(shi)為(wei)(wei)了限(xian)制收(shou)(shou)益(yi)，是(shi)(shi)因為(wei)(wei)背(bei)后結(jie)構(gou)(gou)性對沖工(gong)具的條件轉嫁到了這里(li)。”付鵬表(biao)示(shi)，此款(kuan)(kuan)產品(pin)和(he)上述(shu)幾種理財產品(pin)都是(shi)(shi)基于(yu)二元性期權原理架構(gou)(gou)，結(jie)構(gou)(gou)幾乎一致，最大(da)差別前段標的物不(bu)(bu)同，在理解(jie)上產品(pin)收(shou)(shou)益(yi)率難(nan)易程度和(he)其結(jie)構(gou)(gou)有關(guan)。所(suo)(suo)有結(jie)構(gou)(gou)里(li)面，假設前提(ti)是(shi)(shi)價格(ge)波(bo)動(dong)隨機，不(bu)(bu)可預知(zhi)，只能從結(jie)構(gou)(gou)上判(pan)斷風險。

渣打人民幣結構(gou)性產品：

客戶經理自稱掛鉤標(biao)的(de)“無創新”

據了解，渣打銀行(xing)主要理財(cai)產(chan)品包括(kuo)代客境外理財(cai)、市場聯動系列(lie)結(jie)構型理財(cai)產(chan)品和安投樂盈系列(lie)產(chan)品。

“我行目前比(bi)較(jiao)看好美國(guo)股(gu)市(shi)，境外理(li)財多是投(tou)資于美國(guo)股(gu)市(shi)的海外基(ji)金(jin)。”渣打銀行某理(li)財客(ke)戶經理(li)告(gao)訴《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)。

記者注(zhu)意(yi)到，渣打銀行除了高(gao)收(shou)益境外投資理財(cai)產(chan)品外，其(qi)結構(gou)型理財(cai)產(chan)品最高(gao)預期收(shou)益率也很高(gao)。

據(ju)了解，渣打(da)銀行(xing)會在8月(yue)9日推出(chu)一款(kuan)產品編號為MALI13051E的人民幣結(jie)構性理財(cai)產品，期限(xian)為18個月(yue)，10萬起(qi)購，最高年化收益接近18%。

該產(chan)品主要(yao)掛(gua)鉤(gou)工(gong)(gong)商(shang)銀行(xing)港(gang)股(gu)，在觀(guan)察(cha)期內，如(ru)果工(gong)(gong)商(shang)銀行(xing)港(gang)股(gu)漲(zhang)幅(fu)(fu)不超過18%，那么，產(chan)品到期時股(gu)票(piao)的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)就(jiu)是產(chan)品收益率，例(li)如(ru)工(gong)(gong)商(shang)銀行(xing)港(gang)股(gu)上漲(zhang)15%，產(chan)品就(jiu)獲得(de)最初投資金額15%收益；但是，如(ru)果在觀(guan)察(cha)期內，掛(gua)鉤(gou)標的(de)物漲(zhang)幅(fu)(fu)超過了18%，投資者就(jiu)只能獲得(de)6.5%收益。

該行(xing)一(yi)位理財客(ke)戶(hu)經理坦言(yan)，這(zhe)類保(bao)本(ben)產品(pin)都(dou)是給一(yi)般投資者玩的，這(zhe)款產品(pin)最差(cha)的一(yi)點就(jiu)是掛鉤工商銀行(xing)，“這(zhe)種企業沒有太大盈利，主要跟著大盤走，沒有創新(xin)。”

據了解，除了掛(gua)鉤(gou)工商銀行港股外，渣打銀行還有掛(gua)鉤(gou)中國平安和中石油的結構(gou)性理財產品(pin)，最高預(yu)期收(shou)益也為18%。

&ldquo;如果這(zhe)款產(chan)品漲(zhang)到11%，客戶(hu)拿走(zou)了11%的(de)收益，銀行是(shi)不是(shi)會賠呢？”對此(ci)提問，上述客戶(hu)經(jing)理表示，這(zhe)有(you)一定(ding)概(gai)率，每個月(yue)都(dou)出產(chan)品，每年的(de)利潤分(fen)配出來，不會讓(rang)每個客戶(hu)都(dou)把(ba)利潤拿走(zou)，只要(yao)一年有(you)一款產(chan)品是(shi)超漲(zhang)的(de)，銀行就(jiu)能(neng)賺(zhuan)。

記(ji)者通過該(gai)行另(ling)外一個客戶經理了(le)解到，18%最高預期(qi)收益(yi)的結構性產(chan)品，實際收益(yi)基本在8%～10%左(zuo)右(you)。

“上述掛(gua)鉤工(gong)商銀行港股(gu)產理財產品結構很容易(yi)理解，接近18%的最高年化收(shou)益是(shi)否能實(shi)現，要(yao)根據標的物的走勢情況(kuang)而定。”銀河(he)期貨首席宏觀經濟顧問付鵬(peng)表示。

分析師點評

銀河期(qi)貨首席宏觀經濟顧問付(fu)鵬接受《每日經濟新(xin)聞》記者采(cai)訪(fang)時表(biao)示， 掛 鉤 工 行 港 股 的(de)(de)(de)MALI13051E產(chan)品掛鉤標的(de)(de)(de)物(wu)(wu)與“股得利”系列產(chan)品標的(de)(de)(de)物(wu)(wu)不同，但是產(chan)品結(jie)構基本一致，都(dou)是根(gen)據個股做(zuo)的(de)(de)(de)二元(yuan)性期(qi)權。

二元性(xing)期權(quan)只(zhi)是一種結構，實(shi)際上有(you)不同風險等級，包括固定性(xing)收益(yi)、固定性(xing)回報以及潛在收益(yi)組(zu)合一起，標(biao)的(de)價格怎么走比較隨(sui)機。

付鵬表示，這類理(li)(li)財產(chan)品(pin)能否實現最高(gao)收益(yi)取決于(yu)概(gai)率(lv)(lv)大小，因此“股得(de)利”產(chan)品(pin)10.05%最高(gao)收益(yi)及掛鉤工(gong)行(xing)港(gang)股理(li)(li)財產(chan)品(pin)18%的最高(gao)收益(yi)理(li)(li)論上存在一(yi)定(ding)概(gai)率(lv)(lv)，只是(shi)平分后很小。另外，理(li)(li)財產(chan)品(pin)對(dui)于(yu)銀(yin)行(xing)而言并(bing)沒有風(feng)險，所有產(chan)品(pin)風(feng)險已(yi)經被銀(yin)行(xing)通(tong)過(guo)二元性期權(quan)轉(zhuan)嫁對(dui)沖，銀(yin)行(xing)把期權(quan)打(da)包(bao)賣給投資者(zhe)，通(tong)過(guo)銷售理(li)(li)財產(chan)品(pin)賺取中間(jian)費用。