環(huan)保節(jie)能(neng)(neng)方(fang)面的(de)實質性(xing)壓力，正(zheng)改變著一些(xie)化工(gong)細(xi)分(fen)產(chan)(chan)業的(de)供需面貌。隨著今(jin)年6月，兩高關于環(huan)境污染的(de)法(fa)律解(jie)釋、以及中(zhong)央"調結構"的(de)調門日高，各地對于高污染產(chan)(chan)業的(de)落(luo)后產(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)淘汰動作實質性(xing)加快。草甘膦、染料等行業產(chan)(chan)能(neng)(neng)缺口出現，產(chan)(chan)品價格(ge)上漲(zhang)的(de)規律很有可能(neng)(neng)在(zai)其他的(de)化工(gong)細(xi)分(fen)產(chan)(chan)業得到復制。

草甘膦的(de)"行業標本"

今年以來，我(wo)國對高(gao)污染(ran)、高(gao)耗能產業的環境(jing)(jing)污染(ran)問題的高(gao)壓(ya)態度(du)(du)日(ri)益明顯(xian)。從上至下，堅決(jue)遏制高(gao)耗能高(gao)污染(ran)行業的發展(zhan)，提高(gao)環境(jing)(jing)執法力(li)度(du)(du)，加大處罰力(li)度(du)(du)，為全社(she)會營造美好生存環境(jing)(jing)成為共(gong)識(shi)。

歷數(shu)下來，短短兩月間，高壓的環保壓力(li)已經對一些高污染高耗(hao)能(neng)行業(ye)(ye)供需(xu)關系(xi)產(chan)(chan)生明(ming)顯(xian)影(ying)響，最明(ming)顯(xian)的要數(shu)草甘膦細分行業(ye)(ye)以(yi)及染料產(chan)(chan)業(ye)(ye)。

草甘(gan)膦(lin)價格(ge)去年底以來一(yi)直處于上漲態勢，目前市場報價已經超過4萬元每噸。鑒于草甘(gan)膦(lin)的(de)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)污染嚴重(zhong)，5月(yue)份國家(jia)相關(guan)部委針(zhen)對草甘(gan)膦(lin)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)環節舉行專項環保核(he)查，手段嚴厲(li)。嚴厲(li)的(de)手段導(dao)致江浙一(yi)帶(dai)，不(bu)少(shao)不(bu)合規的(de)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)企業(ye)停產(chan)(chan)(chan)整(zheng)頓，大量(liang)零散的(de)草甘(gan)膦(lin)產(chan)(chan)(chan)能中斷(duan)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)。

上述(shu)情況直接減少了草(cao)甘膦(lin)的(de)供應量，對草(cao)甘膦(lin)過去一(yi)段時(shi)間(jian)的(de)價格(ge)上漲支撐十(shi)分明顯。類似的(de)情節也(ye)在(zai)分散染(ran)料(liao)行(xing)業出(chu)現，染(ran)料(liao)價格(ge)也(ye)在(zai)近期持續上漲，呈現淡(dan)季不淡(dan)的(de)現象。而這也(ye)和中部(bu)(bu)地區部(bu)(bu)分產能受(shou)壓(ya)停產有關。

高(gao)污染(ran)行業供(gong)需局面重構(gou)

隨著(zhu)環保政策的(de)持續，高(gao)污染高(gao)耗能(neng)行業也可能(neng)會重復草甘膦和分類(lei)染料的(de)道路。

電(dian)(dian)石行(xing)業(ye)就是一個典型的高污染高耗(hao)能(neng)產(chan)業(ye)，工(gong)業(ye)上一般使用電(dian)(dian)爐熔煉(lian)(lian)法生產(chan)電(dian)(dian)石，電(dian)(dian)爐熔煉(lian)(lian)法是將焦炭與氧化鈣置于2200℃左右的電(dian)(dian)爐中熔煉(lian)(lian)，從(cong)而生成電(dian)(dian)石，生產(chan)過程中消耗(hao)大(da)量(liang)電(dian)(dian)能(neng)，并產(chan)生大(da)量(liang)工(gong)業(ye)廢氣，每噸電(dian)(dian)石消耗(hao)約3000-4000度電(dian)(dian)。

而(er)且，電(dian)(dian)石(shi)行業產能(neng)(neng)過剩也比較(jiao)嚴(yan)重，根據(ju)生意(yi)社統(tong)計數據(ju)，截(jie)止到(dao)2013年7月底(di)國內電(dian)(dian)石(shi)實際產能(neng)(neng)已突破(po)3300萬(wan)(wan)噸，而(er)2013年國內電(dian)(dian)石(shi)表觀(guan)需(xu)求量只有不到(dao)2000萬(wan)(wan)噸，說明電(dian)(dian)石(shi)行業產能(neng)(neng)利用(yong)率較(jiao)低。

但宏源(yuan)證券(000562)的化工(gong)周報顯(xian)示(shi)，電(dian)石價(jia)格(ge)近兩周已(yi)經出(chu)現明(ming)顯(xian)上漲(zhang)，目前(qian)華東地區電(dian)石報價(jia)約3300元每噸，相比6月(yue)底上漲(zhang)約9.2%，電(dian)石價(jia)格(ge)能夠在淡季出(chu)現上漲(zhang)趨勢顯(xian)然是受到(dao)了外(wai)部力量的影響。7月(yue)26日(ri)工(gong)信部公(gong)布(bu)了2013年(nian)工(gong)業行業淘(tao)汰落后產能企業名(ming)(ming)(ming)單（第一批），電(dian)石行業名(ming)(ming)(ming)列其(qi)中。工(gong)信部要求，有關方面要采取(qu)有效措施，力爭在2013年(nian)9月(yue)底前(qian)關停列入公(gong)告(gao)名(ming)(ming)(ming)單內企業的落后產能，確保(bao)在2013年(nian)年(nian)底前(qian)徹底拆除淘(tao)汰，不(bu)得(de)向其(qi)他地區轉(zhuan)移(yi)。

隨著(zhu)各地對電(dian)石(shi)行業治理、整頓和淘(tao)汰力度的加(jia)大，國內電(dian)石(shi)產(chan)能將進一(yi)步(bu)縮(suo)減(jian)，而且(qie)隨著(zhu)市場競爭加(jia)劇，電(dian)石(shi)產(chan)能會(hui)逐步(bu)向具有(you)成本、技術(shu)、資源和規模優勢(shi)的企業集中。

英力特

公(gong)司(si)是西部電(dian)石聚氯乙烯一體化(hua)企業，公(gong)司(si)目前擁有(you)22 萬(wan)噸(dun)PVC 粉、4 萬(wan)噸(dun)PVC 糊(hu)樹脂、21 萬(wan)噸(dun)（折(zhe)百）燒堿(jian)、46 萬(wan)噸(dun)電(dian)石、5 萬(wan)噸(dun)石灰(hui)氮和1 萬(wan)噸(dun)雙氰胺(an)的產(chan)能，電(dian)石產(chan)能可(ke)以(yi)保證公(gong)司(si)PVC 生產(chan)所(suo)需，并有(you)富余可(ke)供外(wai)銷。公(gong)司(si)在內蒙烏(wu)海擁有(you)石灰(hui)石礦，以(yi)保證電(dian)石生產(chan)并且資(zi)源配(pei)備上較(jiao)為完善，尤其是接近100%的電(dian)力(li)自給率以(yi)及遠低(di)(di)于(yu)市場價的發電(dian)成本(ben)(ben)大(da)大(da)降(jiang)低(di)(di)了(le)公(gong)司(si)的綜合生產(chan)成本(ben)(ben)。

中泰化學

中泰化學(xue)(002092)是我國最大的電(dian)(dian)石(shi)法(fa)聚氯乙烯（PVC）生產(chan)企業之一，公司地處新疆，擁(yong)有(you)(you)豐富的煤炭、原鹽、石(shi)灰(hui)石(shi)資(zi)源，資(zi)源優勢(shi)無可比擬。公司2013 年(nian)中期將(jiang)有(you)(you)30 萬(wan)(wan)噸電(dian)(dian)石(shi)產(chan)能(neng)投(tou)產(chan)，2014 年(nian)將(jiang)有(you)(you)60 萬(wan)(wan)噸電(dian)(dian)石(shi)配(pei)套60 萬(wan)(wan)KW 發電(dian)(dian)機(ji)組投(tou)產(chan)，2015 年(nian)募集資(zi)金項目(mu)80 萬(wan)(wan)噸PVC、60 萬(wan)(wan)噸燒堿(jian)配(pei)套100 萬(wan)(wan)噸電(dian)(dian)石(shi)、60 萬(wan)(wan)KW 發電(dian)(dian)機(ji)組將(jiang)投(tou)產(chan)。

鄂爾(er)多斯(si)：但是預計業績仍然較穩定 買入評級

2013-07-15 類別：公(gong)司研究 機構：浙商(shang)證券(quan) 研究員(yuan)：范(fan)飛

電(dian)石(shi)(shi)二(er)季度(du)(du)電(dian)石(shi)(shi)價格(ge)3370元/噸(dun)，一季度(du)(du)3527元/噸(dun)，去年(nian)二(er)季度(du)(du)3740元/噸(dun)。環比下跌(die)(die)143元/噸(dun)，同比下跌(die)(die)370元/噸(dun)。按照(zhao)134萬噸(dun)的(de)(de)產能，二(er)季度(du)(du)電(dian)石(shi)(shi)毛利減(jian)少約1.2億(yi)元。電(dian)石(shi)(shi)行業(ye)開工率(lv)62%，處(chu)于近四年(nian)的(de)(de)低位。短(duan)期(qi)電(dian)石(shi)(shi)價格(ge)難以見到大的(de)(de)波動機會(hui)。

硅鐵硅鐵價(jia)格二季度均價(jia)5912元/噸(dun)，環比一季度6189元/噸(dun)，下降277元/噸(dun)。去年(nian)同(tong)(tong)(tong)期6241元/噸(dun)，同(tong)(tong)(tong)比下滑329元/噸(dun)。按照70萬(wan)噸(dun)全年(nian)產能計算，二季度硅鐵毛利同(tong)(tong)(tong)比減少約5700萬(wan)元。

氯(lv)堿項目投產增(zeng)加(jia)競爭力公(gong)司去年4季度投產的(de)氯(lv)堿項目PVC40萬(wan)噸(dun)、水泥100萬(wan)噸(dun)、燒堿30萬(wan)噸(dun)。

開工正常的話單季度(du)增加銷售收入(ru)8個億(yi)左右，增加毛利2億(yi)元。

煤炭(tan)(tan)、發電、羊(yang)絨(rong)業務(wu)穩(wen)定(ding)公(gong)司煤炭(tan)(tan)業務(wu)一直穩(wen)定(ding)，主要供給自己發電，因此盡管煤炭(tan)(tan)行業下行，但(dan)是預(yu)(yu)計該(gai)部分(fen)業績貢(gong)獻仍然相(xiang)對穩(wen)定(ding)。另外公(gong)司羊(yang)絨(rong)業務(wu)一直相(xiang)對穩(wen)定(ding)，我們預(yu)(yu)計隨(sui)著公(gong)司品牌的(de)推進，毛利率仍能維持較高的(de)位置。

多(duo)(duo)晶硅(gui)業務繼(ji)續拖累目前光(guang)伏級(ji)多(duo)(duo)晶硅(gui)價格(ge)在16.6美元(yuan)/公斤，仍然低于(yu)公司的生產(chan)成本價，難以扭轉(zhuan)劣勢。

盈(ying)利(li)(li)預(yu)測及(ji)估(gu)值綜(zong)合看，公司(si)盈(ying)利(li)(li)受到(dao)電石和硅(gui)(gui)鐵業務下滑(hua)的(de)沖擊，同時公司(si)多(duo)晶硅(gui)(gui)難以(yi)開(kai)工存在較大的(de)損失，另一方(fang)面公司(si)氯堿項(xiang)目投產預(yu)計能夠沖抵部分不利(li)(li)因素。預(yu)計2013-2015年公司(si)EPS為0.74、0.84、0.91元。公司(si)作為國內循(xun)環產業鏈(lian)的(de)優勢企(qi)業，煤-電-電石\硅(gui)(gui)鐵綜(zong)合成本國內最(zui)低，另一方(fang)面羊絨(rong)業務穩定貢獻(xian)利(li)(li)潤，因此(ci)維持公司(si)的(de)買入評級。關注(zhu)周期品價格，以(yi)及(ji)多(duo)晶硅(gui)(gui)業務的(de)變動。

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