每經編輯｜葉檀    

7月28日，審(shen)(shen)計署網站發布(bu)消息(xi)顯(xian)示：根據國務院要(yao)求，審(shen)(shen)計署將組(zu)織全國審(shen)(shen)計機(ji)關對(dui)政府性(xing)債務進行審(shen)(shen)計。幾乎同時，有媒(mei)體披(pi)露，上海(hai)銀行間(jian)資金(jin)拆借平臺，已經停止政府平臺項目審(shen)(shen)批和拆借。

與(yu)以往對地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)務的審(shen)計(ji)(ji)相比，此次審(shen)計(ji)(ji)級別高、覆(fu)蓋面(mian)廣、試(shi)圖全面(mian)重估中(zhong)國地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)務風險。這(zhe)意(yi)味著，此前的地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)審(shen)計(ji)(ji)數據已經滯后、定點(dian)樣(yang)本(ben)篩選(xuan)未能全面(mian)反映地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)務風險，此次審(shen)計(ji)(ji)結果如果透(tou)徹(che)準確(que)，起碼可以完成三項任務：確(que)認地(di)(di)方政府(fu)通(tong)過(guo)地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)對經濟(ji)與(yu)金融的滲透(tou)度、確(que)認地(di)(di)方債(zhai)(zhai)(zhai)務的金融風險有多高、未來需要(yao)通(tong)過(guo)什(shen)么手段化解金融風險。

金(jin)融最(zui)(zui)大的風(feng)險(xian)是不確定風(feng)險(xian)，黑(hei)天鵝效(xiao)應才是最(zui)(zui)可怕的。

2011年6月，審計署(shu)披露，截至2010年底，全(quan)國省、市(shi)(shi)、縣三(san)級地(di)方政(zheng)(zheng)府(fu)性債(zhai)務(wu)余額(e)(e)共計10.72萬億元，這一(yi)債(zhai)務(wu)總(zong)額(e)(e)占(zhan)2010年GDP的(de)1/4，在可(ke)(ke)(ke)以(yi)承受的(de)范圍(wei)之內，只有(you)兩成地(di)方政(zheng)(zheng)府(fu)負(fu)債(zhai)超(chao)過警戒(jie)線。往往理(li)論考核情況可(ke)(ke)(ke)控，一(yi)旦實際(ji)壓力測試就(jiu)是一(yi)地(di)雞(ji)毛，從今(jin)年6月上海銀行(xing)間同業拆(chai)借(jie)市(shi)(shi)場危機(ji)，就(jiu)可(ke)(ke)(ke)以(yi)看出銀行(xing)主導市(shi)(shi)場的(de)杠桿之長、風險之大。

此后(hou)情況(kuang)惡化，今年6月的(de)(de)數(shu)據，審計署對36個地方政(zheng)府(fu)本級2011年以來政(zheng)府(fu)性債務的(de)(de)抽查(cha)結果，債務3.8萬億(yi)元，有17個城(cheng)(cheng)市資不(bu)抵債。考慮(lv)到(dao)抽查(cha)的(de)(de)都是有資金與人口吸附能力的(de)(de)大城(cheng)(cheng)市，考慮(lv)到(dao)這(zhe)些(xie)城(cheng)(cheng)市的(de)(de)土(tu)地財政(zheng)情況(kuang)好于其(qi)他城(cheng)(cheng)市，潛臺詞是，那些(xie)未被抽查(cha)的(de)(de)中(zhong)小城(cheng)(cheng)市情況(kuang)更糟糕，有可能絕大多數(shu)資不(bu)抵債。

賬目真實(shi)才談得上(shang)正確處理。巨大(da)的(de)地方(fang)債務是(shi)個棘手的(de)難(nan)題，危機迫(po)在眉睫。國(guo)際(ji)知名信用評級公(gong)司穆迪預計中國(guo)地方(fang)債下半(ban)年到(dao)期(qi)后會(hui)有(you)違約風險(xian)。而光(guang)大(da)證券預計，今(jin)(jin)年下半(ban)年到(dao)期(qi)的(de)中國(guo)地方(fang)政(zheng)府融資工具 （LGFV）約有(you)1270億(yi)元，幾(ji)乎等于(yu)上(shang)半(ban)年627億(yi)元的(de)兩倍，規(gui)模(mo)為(wei)2000年以來(lai)最高(gao)。明年將有(you)2088億(yi)元LGFV債券到(dao)期(qi)，比今(jin)(jin)年規(gui)模(mo)又增(zeng)加10%，比去年高(gao)22%。

到(dao)底(di)是捂著，還是揭蓋子？還是根據(ju)(ju)審計署報(bao)告，2010年(nian)(nian)末(mo)的(de)10.72萬億(yi)元(yuan)地(di)方(fang)政府債務中(zhong)，41%于2011年(nian)(nian)、2012年(nian)(nian)到(dao)期，也(ye)即(ji)4萬億(yi)元(yuan)地(di)方(fang)債務在過去兩年(nian)(nian)內(nei)已到(dao)期。而(er)今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，銀監(jian)會(hui)主席尚福林在銀監(jian)系統內(nei)部會(hui)議上稱，2012年(nian)(nian)末(mo)地(di)方(fang)融(rong)資平臺貸款(kuan)余額為9.3萬億(yi)元(yuan)，而(er)公開數據(ju)(ju)顯示，2010年(nian)(nian)11月末(mo)地(di)方(fang)融(rong)資平臺貸款(kuan)余額為9.09萬億(yi)元(yuan)，英國《金融(rong)時報(bao)》據(ju)(ju)此推算，地(di)方(fang)政府本應于去年(nian)(nian)底(di)前連本帶(dai)息償還的(de)近4萬億(yi)元(yuan)的(de)地(di)方(fang)債務中(zhong)，各銀行至少延展了3萬億(yi)元(yuan)，占比將近3/4。

雖然這一數據(ju)被(bei)認(ren)為夸(kua)張，沒有(you)充分納入這兩年大(da)幅上漲緩解(jie)財務壓力的土地(di)收入，但可以肯定(ding)的是，上萬億元(yuan)的地(di)方投融資平臺貸款(kuan)展期，是事(shi)實，也有(you)一部(bu)分轉移到了(le)信托(tuo)等行業。這相(xiang)當于(yu)擊鼓傳炸彈(dan)，除非(fei)中國經(jing)濟大(da)幅上升，否則這顆(ke)炸彈(dan)遲早(zao)要爆炸。我們有(you)必要睜開眼睛看一下，某(mou)些地(di)區(qu)為了(le)所謂的面子工程，為了(le)GDP增長，已(yi)經(jing)付(fu)出了(le)多(duo)大(da)的代(dai)價。僅(jin)看某(mou)些地(di)方的政績，不(bu)看負債(zhai)，片面地(di)只(zhi)看面子不(bu)看里(li)子，以GDP為唯一標(biao)準(zhun)選(xuan)拔(ba)官(guan)員，要出大(da)問題。

可以肯定，在債務重(zhong)組過(guo)(guo)程中，必(bi)定有(you)部分(fen)資(zi)產(chan)轉移、有(you)部分(fen)債務轉移、有(you)部分(fen)債務違約，希望風平浪靜地度(du)過(guo)(guo)眼(yan)前危機，幾無可能。

地(di)(di)方(fang)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)債如此之多，反(fan)映了中(zhong)國各地(di)(di)經濟由地(di)(di)方(fang)政(zheng)府主導(dao)的現實，政(zheng)府通過掌握(wo)各類金融資(zi)(zi)源(yuan)如地(di)(di)方(fang)商業銀(yin)行、平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公司等，導(dao)致(zhi)投(tou)資(zi)(zi)效率日益低(di)下，借(jie)(jie)助公共資(zi)(zi)源(yuan)攫(jue)取(qu)民間資(zi)(zi)源(yuan)的現象層(ceng)出不窮。上海(hai)銀(yin)行間資(zi)(zi)金拆借(jie)(jie)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)停(ting)止(zhi)政(zheng)府平(ping)(ping)臺(tai)(tai)項目(mu)審批和(he)拆借(jie)(jie)，既是實際壓力測試，也是向社會(hui)釋放的改革信號。

從外貿到(dao)地方債務，一個(ge)(ge)個(ge)(ge)真實的數據(ju)(ju)曝光，低迷(mi)的數據(ju)(ju)既是危機的癥狀，公布真實數據(ju)(ju)也是決定以(yi)新方法(fa)治(zhi)病的前兆。審計署(shu)揭開熱氣騰騰的鍋蓋，大(da)家離得(de)遠些，以(yi)免被燙傷。