每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 陸慧婧 發(fa)自上海    

每經記者 陸慧婧 發自上(shang)海

“錢荒”來襲，貨幣基金處于危機風暴眼，同屬(shu)固定收益投資領(ling)域的債券基金，也無(wu)處安身。

股(gu)債(zhai)(zhai)(zhai)雙殺背景下，可轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場應聲下跌，6月20日轉債(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)數單日下跌3.16%，創2011年9月以來(lai)的(de)單日最大跌幅(fu)。可轉債(zhai)(zhai)(zhai)突如其來(lai)的(de)暴跌，也使得前5月重倉可轉債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券基金業績、排名大幅(fu)回撤(che)。

股市(shi)暴跌，債(zhai)券(quan)基(ji)金普遭贖回，也使得可轉(zhuan)債(zhai)這(zhe)一流動性(xing)較好的券(quan)種率先遭遇(yu)拋售。股市(shi)調整(zheng)加上流動性(xing)沖擊(ji)，中證轉(zhuan)債(zhai)指數單月下跌5.91%。

可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)行情逆轉(zhuan)(zhuan)，同(tong)樣擾(rao)動債(zhai)(zhai)券基(ji)金上半年排名。今年以來，重倉可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)的債(zhai)(zhai)券基(ji)金業績搶眼，這波急調，使得上半年收益靠前的債(zhai)(zhai)券基(ji)金就地臥倒，博時轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)、華(hua)安轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)、博時信用(yong)債(zhai)(zhai)等基(ji)金，6月(yue)凈值跌超10%，基(ji)本回吐(tu)半年漲幅(fu)。

相比重(zhong)倉可轉債(zhai)(zhai)的(de)同行(xing)們，手握重(zhong)金的(de)次(ci)新(xin)(xin)債(zhai)(zhai)基(ji)則顯得從容不少(shao)，6月20日當天年化收益沖至17%的(de)協議存(cun)款，被不少(shao)次(ci)新(xin)(xin)基(ji)金經理斬獲囊中。

可轉債價格大跌/

6月(yue)20日(ri)，銀行間(jian)市場(chang)資(zi)金(jin)面緊(jin)張(zhang)情況達(da)到近期高峰，拖累(lei)股市債(zhai)(zhai)(zhai)市雙雙調(diao)整(zheng)。股債(zhai)(zhai)(zhai)雙殺背景(jing)下，可轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)應聲下跌(die)，6月(yue)20日(ri)轉債(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)數單日(ri)下跌(die)3.16%，創2011年9月(yue)以來(lai)的單日(ri)最大跌(die)幅。

然而(er)，下跌趨勢并沒有就(jiu)此結束。6月24日(ri)，多只銀行股(gu)跌停，工(gong)行轉(zhuan)(zhuan)債、中(zhong)行轉(zhuan)(zhuan)債等(deng)轉(zhuan)(zhuan)債品(pin)種亦大幅回調，中(zhong)證轉(zhuan)(zhuan)債指數單日(ri)下跌2.63%報收(shou)280.04點，盤中(zhong)創出279.83點新(xin)低(di)。

在機構投資者看來，市場流(liu)動(dong)性驟然收緊，是(shi)此次可(ke)轉(zhuan)債下跌(die)的(de)重要原因。“債券基(ji)(ji)金面臨贖回壓力(li)，變現首選可(ke)轉(zhuan)債、利(li)率債及其他高等級債券等流(liu)動(dong)性好的(de)券種。”華南某純債基(ji)(ji)金經理稱(cheng)。

“2011年也(ye)是類似的(de)情(qing)景(jing)。城投(tou)債(zhai)點燃(ran)債(zhai)市調(diao)整的(de)導火(huo)索(suo)，緊接著股市調(diao)整，傳導至可轉債(zhai)市場(chang)，隨(sui)后(hou)流(liu)動性持續吃緊，引發(fa)信(xin)用債(zhai)集(ji)體回調(diao)。”上海某固(gu)定收益部副總監稱，流(liu)動性因(yin)素導致可轉債(zhai)成為(wei)債(zhai)市中先期調(diao)整的(de)對象(xiang)。

“可轉債流動性(xing)好，機構情(qing)緒反(fan)(fan)應充分(fen)，其他的(de)債券(quan)品種(zhong)流動性(xing)不好，目前估值上還沒有(you)(you)反(fan)(fan)應，現在跌幅較(jiao)淺，并不代表后市沒有(you)(you)下(xia)跌壓力。”上述純債基(ji)金經理分(fen)析指出。

大跌之后(hou)，也有(you)(you)債(zhai)券基金經理欲(yu)搶短期(qi)反(fan)彈(dan)機(ji)會。“工(gong)行(xing)(xing)(xing)周五尾盤異動(dong)，收盤前(qian)半(ban)小時(shi)從3.85元快速上行(xing)(xing)(xing)至(zhi)4.02元收盤，收漲5.51%。這一行(xing)(xing)(xing)情，工(gong)行(xing)(xing)(xing)轉(zhuan)債(zhai)并未充分反(fan)應，預計該轉(zhuan)債(zhai)周一或(huo)有(you)(you)反(fan)彈(dan)行(xing)(xing)(xing)情。”北京某債(zhai)券專戶投資(zi)經理稱，目前(qian)無論銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股(gu)還是相關(guan)轉(zhuan)債(zhai)品種(zhong)，估值均有(you)(you)所(suo)下(xia)降，若(ruo)看(kan)不清后(hou)市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股(gu)，由于(yu)可轉(zhuan)債(zhai)有(you)(you)債(zhai)底(di)保護，此(ci)時(shi)買入(ru)可轉(zhuan)債(zhai)也是不錯的選擇。他(ta)同時(shi)表示(shi)，近期(qi)自己對可轉(zhuan)債(zhai)有(you)(you)所(suo)加倉，不過鑒于(yu)下(xia)半(ban)年供(gong)給壓(ya)力，對可轉(zhuan)債(zhai)中期(qi)走(zou)勢(shi)整體看(kan)平。

上(shang)海(hai)某債券(quan)基(ji)金經(jing)理也稱，6月上(shang)旬一度清空中行轉(zhuan)債，不(bu)過看到(dao)近期(qi)轉(zhuan)債大跌，又再度小幅加(jia)倉。

債基排名顛覆/

時值半年末關鍵時點(dian)，可轉(zhuan)債(zhai)突如其(qi)來的(de)暴跌，也使得前(qian)5月重倉(cang)可轉(zhuan)債(zhai)的(de)債(zhai)券基(ji)金業績、排名大幅回撤。

博(bo)時(shi)轉(zhuan)債(zhai)增強、華安可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、博(bo)時(shi)穩(wen)定價值、博(bo)時(shi)信用債(zhai)、匯(hui)添富可(ke)轉(zhuan)債(zhai)等6只債(zhai)券基金單月跌超10%，不僅全部回(hui)吐上半年漲幅，部分基金上半年收益甚至告負。

債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)上半(ban)年排(pai)名(ming)也(ye)(ye)因最后(hou)時(shi)點的暴跌(die)(die)，一日之間顛覆(fu)。數據顯示，博時(shi)宏觀(guan)回報、華安可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、博時(shi)穩(wen)定(ding)價值、博時(shi)可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)排(pai)名(ming)已落到最后(hou)10名(ming)之列。華安可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、博時(shi)穩(wen)定(ding)價值更是由5月末(mo)的前(qian)20名(ming)跌(die)(die)到最末(mo)區間。此外，5月債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)排(pai)名(ming)前(qian)十(shi)(shi)的基金(jin)中(zhong)，除了天(tian)治(zhi)穩(wen)健(jian)雙盈、浦銀(yin)安盛(sheng)優化收(shou)(shou)益債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)A、申萬菱信可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、華富收(shou)(shou)益增(zeng)強債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)A依(yi)舊(jiu)穩(wen)坐前(qian)十(shi)(shi)之外，浦銀(yin)安盛(sheng)優化收(shou)(shou)益債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)C、交(jiao)銀(yin)雙利債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)ABC3類(lei)份額、華寶興業可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)也(ye)(ye)已從前(qian)十(shi)(shi)名(ming)中(zhong)消失。

可(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)本身波動較大，無疑(yi)是部分債(zhai)券基金業(ye)績(ji)暴漲(zhang)暴跌的首要原因，不(bu)過，可(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)倉位(wei)過重(zhong)，導致(zhi)相關基金無法及時(shi)避險，這一(yi)因素也(ye)不(bu)得不(bu)提。數(shu)據(ju)顯示，除了(le)博時(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)、匯添富(fu)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)、建信轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)、富(fu)國轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)4只可(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)基金外，博時(shi)穩定價值、博時(shi)宏觀(guan)回報2只債(zhai)券基金的可(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)占基金凈資產(chan)比重(zhong)亦超100%。

“上半年收益靠前的債(zhai)(zhai)(zhai)券基(ji)金(jin)都是重倉可(ke)轉債(zhai)(zhai)(zhai)或(huo)創(chuang)業板個股的基(ji)金(jin)，其(qi)他債(zhai)(zhai)(zhai)券品種波動小，漲(zhang)幅有限(xian)，可(ke)轉債(zhai)(zhai)(zhai)行情向好，排(pai)名壓(ya)力之下(xia)，基(ji)金(jin)經理重倉可(ke)轉債(zhai)(zhai)(zhai)的行為也是情理之中(zhong)。”上述(shu)北京債(zhai)(zhai)(zhai)券專戶投資經理稱，即使在6月(yue)18日，誰也無法預(yu)估到6月(yue)20日可(ke)轉債(zhai)(zhai)(zhai)的暴跌(die)。

“重倉(cang)可轉(zhuan)債也是基金經理的投資風(feng)(feng)格，不(bu)排除有基金經理看好可轉(zhuan)債底部(bu)區間，愿意承受(shou)短期波動風(feng)(feng)險(xian)。”上海某債券(quan)基金經理表示。

債(zhai)市波動，也讓另一部(bu)分債(zhai)券基(ji)金業(ye)績優勢(shi)凸顯。某債(zhai)券基(ji)金經理(li)表(biao)示，自(zi)己不(bu)喜歡過度放大杠桿，現在來看，基(ji)金業(ye)績反而具有優勢(shi)。

沖擊下的機會/

“全行業(ye)內，貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)贖回(hui)率普遍在(zai)5~6成，債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)情況相對好一些。”多位(wei)債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理表(biao)示(shi)，相比(bi)貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的機構持(chi)有(you)人(ren)相對長(chang)線，此外貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投資有(you)種(zhong)種(zhong)限(xian)制，債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投資較為靈活，這次風(feng)暴之下，業(ye)內對債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)關注并不多。

不過，一些(xie)債券基金經(jing)理也坦言(yan)，盡管流(liu)動性壓力(li)不是特(te)別大，投資業績依舊受到不同程度(du)影(ying)響。

“一(yi)季度(du)股市表現較好(hao)，權益(yi)類投資的(de)收(shou)益(yi)對(dui)一(yi)級債(zhai)基的(de)凈值貢獻已經足夠(gou)，這時(shi)候并不(bu)需要放(fang)大(da)杠(gang)桿(gan)。二季度(du)股市回(hui)調(diao)，債(zhai)市收(shou)益(yi)依舊不(bu)錯(cuo)，基金一(yi)度(du)放(fang)大(da)杠(gang)桿(gan)操(cao)作，不(bu)過預估(gu)到(dao)年中資金面(mian)吃緊，6月上旬已對(dui)部分品種逢高減(jian)持(chi)，將組(zu)合(he)的(de)倉位和(he)杠(gang)桿(gan)都降了(le)下(xia)(xia)來。”華南(nan)某(mou)債(zhai)券(quan)基金經理回(hui)顧近期操(cao)作時(shi)表示，只能(neng)說沒(mei)有(you)流動性壓力，但是債(zhai)券(quan)下(xia)(xia)跌導(dao)致的(de)基金凈值回(hui)調(diao)，還是不(bu)能(neng)規避。

上述純債(zhai)基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理管理的(de)(de)基(ji)(ji)金，是6月少有的(de)(de)凈值未受(shou)(shou)沖(chong)擊的(de)(de)產品，但該基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理依(yi)舊反(fan)映，最近投資(zi)還是受(shou)(shou)到贖(shu)回的(de)(de)沖(chong)擊，“基(ji)(ji)金在3月剛剛打(da)開申贖(shu)之后，年中又經(jing)(jing)歷了(le)一波大于30%的(de)(de)贖(shu)回。機構贖(shu)回導(dao)致基(ji)(ji)金在債(zhai)券下跌時被動賣券，若沒有贖(shu)回壓力，基(ji)(ji)金收益率會更高。”

危機(ji)之中(zhong)(zhong)(zhong)，機(ji)會同樣(yang)隱現：年中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)金(jin)吃緊(jin)，協議(yi)存款收益率(lv)跟著水(shui)漲船高。“在(zai)這(zhe)波(bo)回購利率(lv)沖上30%的過程中(zhong)(zhong)(zhong)，加(jia)倉了協議(yi)存款的基(ji)金(jin)，都會獲得(de)不錯的收益。”上述債(zhai)券(quan)專戶(hu)投資(zi)經理表示，可以關注基(ji)金(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)報中(zhong)(zhong)(zhong)銀行存款上升幅(fu)度較大(da)的債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)。

不過(guo)他同時提醒，“也(ye)要同時留意基金(jin)二季度的規模(mo)變動，若是基金(jin)規模(mo)縮水幅度較(jiao)大，該基金(jin)或難拿(na)到高收益的協議存款。”

“不一(yi)定是(shi)協(xie)議(yi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)，當時(shi)短(duan)(duan)融(rong)也(ye)出現(xian)很好的(de)(de)(de)買入(ru)時(shi)點(dian)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)會在協(xie)議(yi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)和(he)短(duan)(duan)融(rong)間作(zuo)考慮。不過，無論是(shi)加倉(cang)短(duan)(duan)融(rong)還是(shi)協(xie)議(yi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)，當時(shi)都是(shi)次(ci)新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)不錯的(de)(de)(de)建倉(cang)時(shi)點(dian)。”滬上(shang)某債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理表示，自(zi)己管理的(de)(de)(de)一(yi)只剛(gang)剛(gang)成(cheng)立的(de)(de)(de)保本基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，由于(yu)之前債(zhai)市收益(yi)率(lv)較低，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)建倉(cang)速(su)度緩(huan)慢，這次(ci)債(zhai)市調(diao)整(zheng)中，除了(le)加倉(cang)一(yi)部分短(duan)(duan)融(rong)，也(ye)買入(ru)了(le)期限為(wei)一(yi)個月、年(nian)化收益(yi)為(wei)16%的(de)(de)(de)協(xie)議(yi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)。“協(xie)議(yi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)占(zhan)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)倉(cang)位不多，考慮到7月IPO可能開閘，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)還預留了(le)部分打新股的(de)(de)(de)倉(cang)位。”

“6月中(zhong)下(xia)旬，短期(qi)協議存(cun)(cun)款(kuan)收益(yi)率上行，長(chang)期(qi)協議存(cun)(cun)款(kuan)收益(yi)率變化(hua)不(bu)(bu)大。”上述純債基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)也透(tou)露(lu)，其(qi)管理(li)的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)買入(ru)了一月期(qi)、三(san)月期(qi)，年化(hua)收益(yi)10%以上的(de)(de)協議存(cun)(cun)款(kuan)，不(bu)(bu)過(guo)由于(yu)是開放式基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，協議存(cun)(cun)款(kuan)占基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)組合(he)倉位僅有5%的(de)(de)水(shui)平，并不(bu)(bu)會特別高。“最近一段(duan)時(shi)間，協議存(cun)(cun)款(kuan)的(de)(de)收益(yi)都會體現(xian)在(zai)每(mei)天基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)凈(jing)值中(zhong)，不(bu)(bu)過(guo)都是短期(qi)限(xian)的(de)(de)，等到(dao)(dao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)中(zhong)報出來的(de)(de)時(shi)候，有些協議存(cun)(cun)款(kuan)都到(dao)(dao)期(qi)了。”