2012年年度存貨周轉率同比增速為1.05%

房地產 提高存貨周轉率比保持利潤率更重要

過去幾年，較為激進的土地出讓速度讓部分三、四線城市累積了巨量庫存。2011年上市開發企業銷售業績欠佳，除資產總額、房地產業務收入小幅上升外，運營規模類其余指標均出現小幅下滑。同時，房地產上市企業仍然處于較高的負債水平，而庫存去化周期變長，資金回籠速度變緩，使企業面臨較大的償債壓力。但2012年以來，房地產上市企業存貨消化速度有所回升。

截至上周五，根據已披露2012年年報的上市公司數據統計顯示，房地產行業（申萬一級）2012年年度存貨周轉率(整體法)為0.2704次，2011年年度存貨周轉率(整體法)為0.2676次，同比增速為1.05%。

具體來看，截至上周五，共有102家房地產上市公司披露2012年年報，其中，存貨周轉率高于1次的公司有9家，這9家公司分別為，道博股份(600136)存貨周轉率為35.41次，存貨周轉天數為10天，存貨金額為319.49萬元；中國國貿(600007)存貨周轉率為34.24次，存貨周轉天數為11天，存貨金額為3218.02萬元；剛泰控股(600687)存貨周轉率為6.34次，存貨周轉天數為57天，存貨金額為20558.61萬元；高新發展(000628)存貨周轉率為2.32次，存貨周轉天數為155天，存貨金額為52524.2萬元；中關村存貨周轉率為2.18次，存貨周轉天數為165天，存貨金額為116683.11萬元；大港股份(002077)存貨周轉率為1.35次，存貨周轉天數為266天，存貨金額為141118.64萬元；*ST珠江存貨周轉率為1.3次，存貨周轉天數為276天，存貨金額為10974.92萬元；華鑫股份(600621)存貨周轉率為1.18次，存貨周轉天數為305天，存貨金額為60988.67萬元；天宸股份(600620)存貨周轉率為1.03次，存貨周轉天數為349天，存貨金額為3220.09萬元。

對此，分析人士表示，從目前房地產市場形勢來看，提高存貨周轉率比保持利潤率更重要，因為前者是生存問題，后者是發展問題。但存貨周轉率這個指標并不被大多數人所知，也因此許多人忽略了它的重要性。

現在房地產企業要盡可能地爭取發展資源，包括盡快消化存貨，提高現有項目庫存去化率，改善資產質量，最大程度的增強現金流。面對大到整體經濟面的宏觀調控，細到房地產企業債務風險和流動資金不足，房地產企業必須依靠存貨周轉來支撐，作為衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標，存貨周轉率在當下顯得尤為重要。在當今房地產企業發展方向存在調整的重要關頭，企業注重“開源”的同時，“節流”也應被提上日程，這樣才能將風險降到更低。

從二級市場表現來看，今年以來截至上周五，在已披露2012年年報的房地產行業上市公司中，共有36家房地產企業股價實現上漲，其中，區間累計漲幅超過10%的個股有19只，而S*ST天發（159.75%）、外高橋(600648)（60.98%）、天宸股份（59.27%）、道博股份（48.87%）、泰禾集團(000732)（41.51%）、上海新梅(600732)（37.53%）、世榮兆業(002016)（32.53%）、陽光城（28.52%）和銀基發展(000511)（21.32%）等9只個股區間累計漲幅超過20%。

投資建議方面，申銀萬國表示，繼續堅守行業龍頭和優質成長股，如萬科A、保利地產(600048)、華夏幸福(600340)、金科股份(000656)、榮盛發展(002146)、南國置業(002305)等。

國金證券(600109)維持對房地產行業的樂觀判斷，由于政策面進入平穩周期，根據經驗，在政策穩定周期中，房地產股取得超額收益的可能性較大，建議增加房地產股倉位，推薦萬科A、保利地產、招商地產(000024)、金地集團(600383)、榮盛發展、金科股份、華業地產(600240)、北京城建(600266)等一、二線龍頭。

部分房地產股市場表現一覽

證券代碼 證券名稱 最新收盤價（元） 最新動態市盈率（倍） 2013年以來累計漲跌幅（%） 2012年年度存貨周轉率（次）

600136.SH 道博股份 11.18 227.95 48.87 35.41

600007.SH 中國國貿 10.74 28.28 -6.53 34.24

600687.SH 剛泰控股 13.70 73.32 -15.67 6.34

000628.SZ 高新發展 6.46 172.56 -7.18 2.32

000931.SZ 中關村 5.31 119.89 -5.01 2.18

002077.SZ 大港股份 5.80 22.19 -1.86 1.35

000505.SZ *ST珠江 3.17 - 9.31 1.30

600621.SH 華鑫股份 4.72 13.51 1.51 1.18

600620.SH 天宸股份 5.67 189.32 59.27 1.03

000670.SZ S*ST天發 12.26 1363.64 159.75 0.99

600767.SH 運盛實業(600767)4.73 46.80 18.25 0.90

600614.SH 鼎立股份(600614)11.30 114.14 -3.25 0.73

002059.SZ 云南旅游(002059)8.29 73.16 3.63 0.66