污染治理提速環保高增長可期 10股最受益

北京三招治理大氣污染 環保產業將高速增長

北京代市長王安順22日在政府工作報告中表示，將深化以大氣為重點的污染治理，切實做好壓煤、換車、降塵等工作。具體措施包括：淘汰18萬輛老舊機動車，在公交、環衛、政府機關推廣使用新能源汽車；基本實現中心城區“無煤化”等。另悉，全國環保大會即將舉行。

巴安水務(300262)：中標石家莊10萬噸污水處理項目

事件：公司公告簽訂石家莊市橋東擴規10萬噸/日污水處理廠建設、移交(BT)項目重大合同，主要內容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設施、污泥處理設施及相關輔助設施的全部工程量(不含工藝調試)。項目將于2012年10月份開工，至2013年6月12日實現交工驗收，于2013年6月13日實現通水，并于2013年12月31日完成工程竣工及環保驗收。項目回購分三年進行分期回購，各期回購比例依次為：50%、30%、20%。項目投資額估算為3.5億元人民幣。本項目從13年開始貢獻業績。

點評：這是公司繼與1)東營市中心城生活水質提升項目BT合同；2)新泰市樓德鎮人民政府就新泰市循環經濟產業園危廢及醫廢焚燒處理廠BOT項目簽署框架合作協議；3)新泰市樓德鎮南泉河綜合治理BT項目框架協議；4)浙江省奉化市西塢街道水環境整治工程(西街河、南河)BT項目框架合作協議后的又一重大訂單。與我們之前預測一致，公司在市政和工業水處理方面齊頭并進、攻城略地，異地擴展力度不斷加強。公司于9月18日公布股票期權激勵計劃(草案)，對象包括兩位董事長、兩位副總經理以及中層管理人員和技術骨干22人，合計26人。以2011年凈利潤為基準，每個行權期分別對應2012-2015年的考核目標，每個行權期分配的股票數量均等。行權價格為16.75元；行權數量總計200.1萬股，其中首次授予股票數量為180.1萬份；分四期行權，預留20萬股。

對公司長短期看法的修正：受益于節能減排和國家對污水處理行業(包括生活污水和工業污水)標準的提升，以及公司在這兩個細分行業享有的技術、品牌等先發優勢，我們看好公司未來3-5年在污水處理行業的發展前景。

對盈利預測、投資評級和估值的修正：2012年-2014年公司的EPS分別為0.26元、0.35元、0.48元。目前股價對應12年PE為62倍，我們繼續維持“增持”評級，目標價17元。同時繼續關注公司四季度階段性的投資機會。

鐵漢生態(300197)：保持快速增長勢頭

三費率略有增加，主要為管理費用率、銷售費用率高于去年同期。前三季度三費率為9.34%，較去年增加1.19個百分點，管理費用率、財務費用率分別較去年增長0.33個百分點、0.86個百分點；主要原因是公司加大了研發投入、職工薪酬增加，同時募集資金存款利息收入減少。

收現比有所降低，公司項目風險猶存。前三季度收現比0.20，去年同期0.28，收現比進一步下降；上市后，公司增加了BT項目融資，收款期限較長，收現比逐步下降，應收賬款風險值得關注。

大行業里的小公司，上市帶來快速發展機遇。上市的四個園林企業中，公司收入規模較小，而且是唯一的一個涉足生態修復和園林綠化兩個領域施工的上市公司，在生態修復方面具有競爭優勢。園林行業市場容量大，龍頭企業市場份額不足2%，大行業里的小公司，未來發展可以期待。上市后，知名度和品牌優勢凸顯，現金流充沛，增強公司承接項目的能力。同時加強研發、設計、施工、苗木基地等投入，產業鏈的發展進一步促進公司的綜合競爭力。

盈利預測及評級：預計公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.12元、1.36元，對應2013年動態PE29.8倍；公司在手合同可以保障未來兩年的業績，得益于上市后的快速發展，給予“增持”評級。

東方園林(002310)：土地保障新模式，回款有望四季度改善

近日，我們對公司進行了調研，與公司高管就公司發展戰略、經營情況等進行了深入交流。我們認為：公司高成長趨勢并未改變，土地保障模式進一步保障了項目回款、公司現金流，使公司高成長更加穩健；近期來看，前三季度業績稍弱預期的主要原因是新模式實施第一年合同落地進度不及預期，目前框架協議充足、四季度開始有望進入合同落地的高峰期，四季度及明年業績有保障；增發正在按計劃推進，我們預計可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。

棕櫚園林(002431)：基本面尋底，調整中加大配置

基本面尋底，建議在調整中加大配置

2012年受人員和固定資產投資大幅增加，管理構架梳理以及房地產基本面尋底的影響，雖然訂單增長仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過程。展望2013年，這些因素的負面影響將淡化，而正面影響在逐步體現，與此同時，我們在《園林景觀黃金年代的不同成長軌跡與投資思路》中指出，地產景觀競爭看平臺，屬于強者恒強，在投資思路上適合長期持有并選擇龍頭，因此建議在調整中加大配置。

預計2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當前股價對應2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進入估值切換的過程，按2012年30倍PE 測算，對應2012年目標價位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產銷售困難對股價形成負面影響，正是配置的好時機。

雪迪龍(002658)：受益脫硝市場啟動

公司訂單快速增長。去年公司新簽訂單不到4億，我們預計今年全年將達到5-6億。四季度是傳統的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32%左右。

按照公司上半年收入情況推算，公司未執行訂單約4億，預計年內執行1-2億，剩余訂單結轉至明年。訂單結構方面，脫硝市場正式啟動，今年已獲訂單約1.3億；脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來自鋼鐵燒結。

脫硝改造和產品更換需求為公司帶來持續增長空間。脫硝改造的啟動為氣體檢測行業新增約40億的市場。按照國家規劃，“十二五”是脫硝改造的高峰期，公司13-14年脫硝收入有望實現連續翻倍增長(12年約1.5億，13年3億，14年超過5億)。此外，隨著產品更換周期逐漸到來(公司負責維護的產品壽命約8年，客戶自己維護的壽命約5年)，公司產品面臨良好的市場環境。

運維服務規模略低于預期，前景依然看好。公司原計劃今年實現1000套系統的運維服務，目前執行的約700套。環保部發文鼓勵監測產品實行專業化的第三方運營，保證監測數據的準確性。運維服務招標由地方政府主導，今年部分地區招標放緩。專業化的運維服務是新興市場，可以為公司帶來穩定可持續的收入。“運營維護網絡建設項目”是公司募投項目之一。

工業過程分析系統增速放緩。公司工業過程分析產品主要應用于水泥、建材、石化、冶金等行業，有不錯的節能效果。由于國內相關行業出于景氣低點，節能產品普及率不高，公司相關產品今年主要銷往國外。