上海證券報近日對16家券商的首席策略分析師和策略團隊進行的2013年第一季度問卷調查顯示，絕大多數分析師認為，在宏觀經濟下行威脅解除、流動性總體趨于寬松、上市公司基本面出現好轉等利好因素的合力作用下，中國股市將催生一輪春季行情。全年上證綜指前高后低的運行概率較大，高點或在2500點附近。

調查結果還顯示，金融、地產是首席策略分析師2013年一季度最看好的兩大行業，而包括白酒在內的食品飲料行業則集中被分析師看空。

A 流動性偏松 宏觀政策偏松 催生春季行情

88%的首席策略分析師認為一季度宏觀經濟正常，既不偏冷也不偏熱。本次調查結果顯示，14家機構認為一季度宏觀經濟正常，2家機構甚至認為經濟會偏熱。

宏觀經濟下滑威脅解除

經濟增速下滑是造成2012年股市持續下行的主要原因，但這一威脅因素隨著宏觀經濟持續回暖得以暫緩。1月1日，國家統計局公布的2012年12月份PMI數據為50.6%，與11月持平，位于榮枯線之上，制造業已經連續四個月改善。首席策略分析師們認為，12月份的PMI指數傳遞出了明顯的信號，在本輪經濟觸底回升過程中，中小企業成為最積極的經濟先行指標。根據歷次經濟刺激的經驗，依靠政府逆周期調控完成觸底回升過程中，國有企業部門往往是最早和最大的受益者。但是目前中小企業的優異表現似乎與歷史經驗相悖，所以本輪經濟復蘇的機制可能與過往并不一樣。

伴隨著對宏觀經濟形勢的判斷趨于向好，分析師對于一季度上市公司景氣度的預測相比去年四季度有明顯變化。調查結果顯示，判斷上市公司基本面景氣狀況為一般的達到了80%，較去年猛升了逾60個百分點；判斷景氣狀況為較差的為12.5%，較去年下降了40個百分點。

宏觀政策放松值得期待

56%的分析師認為一季度宏觀政策偏松。本次調查結果顯示，9家機構認為一季度宏觀政策偏松，7家機構認為正常。首席策略分析師大都認為，改革憧憬在驅動A股三級跳之后仍將成為短期內驅動A股繼續回升的關鍵因素，新的政治周期適逢新的改革關鍵期，將在兩會之前形成一個“政治蜜月期”。

宏觀政策對A股的影響巨大，12月份的漲勢如虹很大程度上與中央經濟工作會議釋放的改革信號有關。調查結果顯示，88%的分析師判斷2012年12月初召開的中央經濟工作會議中提出的一系列改革措施對2013年A股市場有較大影響。

流動性偏松

75%的分析師認為一季度流動性偏松。本次調查結果顯示，10家機構認為一季度流動性較松，1家機構認為寬松，2家機構判斷基本不變，2家機構認為較緊。分析師們認為，年關資金壓力已過，對促成春季行情有一定的流動性支撐。A股相對H股的估值優勢顯現有利于吸引全球資金配置，QFII、產業資本對藍籌股的偏好使得市場在前期強勢上漲后出現系統性風險的概率偏小。后續資金對市場的支持力度和持續性有賴于養老金投資范圍擴大、境外資金引入政策的落實力度，從公開信息來看相關政策或已在醞釀中。

B 市場高點或在2500點 全年前高后低可能性大

在宏觀經濟向下威脅被解除背景下，外加流動性偏松和宏觀政策偏松，分析師判斷A股春季行情可期，全年A股市場運行高點或在2500點，低點或在2000點附近。

對低點預判分歧比較大

本次調查結果顯示，10家機構判斷全年滬指高點在2500點，1家機構判斷滬指高點在3000點，5家機構判斷其他。

對于滬指全年低點的預判分析師的分歧比較大。調查結果顯示，6家機構判斷滬指全年低點為2000點，4家機構判斷1949點，3家機構判斷2100點，1家機構判斷可能會到1664點，還有2家機構選擇了其他。

從走勢來看，本次調查結果顯示，8家機構認為指數全年前高后低，5家機構判斷前低后高，還有3家機構判斷指數將出現反復，總體心態較為謹慎。

春季行情確定性高

超過9成的分析師判斷一季度A股會上漲。本次調查結果顯示，僅有1家機構判斷股市下跌，跌幅在10%以內，4家機構判斷一季度股市漲幅10%以上，11家機構判斷一季度股市漲幅在10%以內。

從影響因素來看，50%的分析師認為宏觀政策是2013年一季度A股走勢最大影響因素。本次調查結果顯示，8家機構認為宏觀政策是最大影響因素，4家機構認為是流動性狀況，2家機構認為是經濟形勢，2家機構認為是上市公司基本面。

春季被分析師認為是今年行情確定性最高的季度。首席策略分析師大都認為，指數在2013年將接近“N”型走勢，相對看好一、三季度，上半年后半段存在溫和調整可能；2400點左右是2013年市場波動上限，隱含的假設條件是估值12倍、盈利10%左右，GDP增長在8%。而從歷史上看，自2009年以來，四個年度的第一季度都收出了陽線，大盤以上漲結束。

建議中高倉位 主板機會更大

相比去年四季度，分析師的投資建議明顯激進，超過九成的分析師建議在一季度采用50%以上的中高倉位，而去年四季度這一比例只占43%。本次調查結果顯示，9家機構認為倉位應該在50-80%，5家機構建議倉位在80-100%，1家機構認為應該滿倉，僅有1家機構認為倉位應在30%-50%。

在大類資產配置上，近九成分析師建議投資A股，建議投資債市的則為零。而在去年四季度，建議投資A股的不到60%，建議投資債市的則為24%。

在A股市場中，超過五成的分析師認為主板更有機會。本次調查結果顯示，9家機構認為滬深主板市場更有投資機會，4家機構看好中小板，1家機構看好創業板，1家機構認為不好判斷。

當然市場擴容的影響猶在。調查結果顯示，12家機構認為一季度市場擴容將有所增加，2家機構認為會有所減少，2家機構認為基本不變。有分析師指出，本輪A股觸底反彈也得到了產業資本支持，產業資本從2012年11月23日起連續4周凈增持，而之前產業資本減持的高點對應著市場階段性高點。

C 看好金融地產 看空食品飲料

分行業來看，分析師對金融地產情有獨鐘，對包括白酒在內的食品飲料則集中看空。

金融、地產仍將是兩條主線

金融地產是本輪行情的兩條主線，依然在一季度被分析師看好。本次調查結果顯示，7家機構看好地產股，占到全部被調查機構的半壁江山，同樣7家機構看好包含銀行股在內的大金融，金融地產排名被看好行業的首位。其他依次被看好的行業有信息技術、基建、農業等。

城鎮化是分析師看好地產股的主要邏輯之一。機構認為，城鎮化是貫徹2013年的主題，市場將反復演繹挖掘。而新興城鎮化的重點在中西部區域、縣級市與鄉鎮，年末暖冬提示小陽春行情值得期待，剛需足以支撐市場，而庫存正在逐步被消化，維持超配，推薦“白馬股”+“城鎮化”。從估值水平來看，當前地產股相當于2013年業績的10倍PE，考慮到股市氛圍已大為轉變，估值提升至12到13倍PE也不是沒有可能。綜合判斷，地產股的上漲趨勢仍可延續，但是個股分化在所難免，繼續推薦城鎮化主題下的地產相關個股。

估值和市場情緒是機構看好以銀行為主的金融板塊的主要原因。有機構認為，在本輪大盤反彈過程中，長期低配的銀行等周期股成為上漲主力走出逼空行情，這是由于銀行短期指標靚麗，增長確定、估值便宜。但是從中長期角度來看，市場對這個板塊的判斷其實仍存有分歧。也有機構表示，市場情緒好的時候，銀行短期指標越看越好，越看越便宜，但市場情緒悲觀時，往往擔憂銀行中長期指標，越來越悲觀。所以除了估值以外，還要密切關注市場情緒什么時候出現轉向。

白酒行業遭集體看空

以白酒為代表的食品飲料則在一季度遭到分析師的集體看空。本次調查結果顯示，6家機構看空食品飲料，占到全部調查機構的38%，食品飲料排名被看空行業首位；4家機構看空鋼鐵，其他依次被看空的行業包括煤炭、有色等。

白酒市值占到食品飲料板塊的70%，白酒行業的表現基本決定食品飲料行業的走勢。機構認為，去年由于國內通脹以及“買漲不買跌”心態導致經銷商和消費者推動超高端白酒價格大幅上漲，白酒泡沫被吹大。年初以來超高端白酒批零價持續下跌，除了與擠泡沫有關外，主要原因在于一是由于投資增長放緩，預計白酒收入增長同樣放緩。二是政府消費可能得到一定程度的遏制。三是塑化劑事件導致消費者對白酒品質產生懷疑，長期無序發展需要時間消化。機構預計，白酒零售狀況在今年一季度前將處于低谷，之后緩慢恢復，但業績可能需要向下修正，白酒股價難以出現超額收益。

未來更看好醫藥行業

但從未來1至2年的角度來看，分析師更多推薦醫藥行業。本次調查結果顯示，在未來1-2年看好的子行業中，9家機構推薦了醫藥板塊、5家機構選擇了非銀行金融，機構依次看好的還有地產、環保和TMT等。