來源：中國證券報

12月(yue)4日，11點02分至13點26分，近一個(ge)小時(shi)的(de)(de)交易時(shi)間(jian)內，ST寶利來出現交易空擋(dang)，拉出長長的(de)(de)橫(heng)線。當(dang)天(tian)(tian)ST寶利來成(cheng)為兩市(shi)“休眠王”，僅(jin)成(cheng)交5.18萬(wan)(wan)股，成(cheng)交金額50萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。12月(yue)3日，總市(shi)值高達(da)22億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)星輝車(che)模(300043)僅(jin)成(cheng)交3萬(wan)(wan)余股，成(cheng)交金額僅(jin)44萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，為當(dang)天(tian)(tian)成(cheng)交額最(zui)低的(de)(de)個(ge)股。在此之前，星輝車(che)模已連續(xu)數(shu)日成(cheng)交金額不(bu)足百萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

12月(yue)4日兩市有10只個股(gu)成(cheng)交金額低于百(bai)萬元(yuan)，其中5只主板(ban)個股(gu)（含2只ST股(gu)），5只中小板(ban)和創業(ye)板(ban)個股(gu)，包括建(jian)新股(gu)份(300107)、上海(hai)新陽(300236)、高(gao)盟新材(300200)、康耐特(300061)和嘉麟(lin)杰(002486)。

同(tong)花順(300033)統(tong)計顯示，上周以來“休眠股(gu)(gu)”涌現(xian)。12月(yue)(yue)3日兩市有(you)17只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額低于(yu)百(bai)萬元，其中(zhong)9只(zhi)為(wei)中(zhong)小板和創(chuang)業板個股(gu)(gu)；11月(yue)(yue)30日有(you)22只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額低于(yu)百(bai)萬元，11月(yue)(yue)29日有(you)18只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額低于(yu)百(bai)萬元，11月(yue)(yue)28日有(you)6只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)成(cheng)交(jiao)金(jin)(jin)額低于(yu)百(bai)萬元。這些(xie)個股(gu)(gu)大(da)部分為(wei)中(zhong)小盤股(gu)(gu)票(piao)。

如(ru)果將低(di)于(yu)500萬(wan)元成(cheng)交(jiao)額(e)作為成(cheng)交(jiao)低(di)迷的標準，12月(yue)4日(ri)兩(liang)市有492只股票(piao)成(cheng)交(jiao)金額(e)低(di)于(yu)500萬(wan)元，12月(yue)3日(ri)兩(liang)市有579只股票(piao)成(cheng)交(jiao)金額(e)低(di)于(yu)500萬(wan)元，11月(yue)30日(ri)有655只股票(piao)，11月(yue)29日(ri)則有667只。

中小盤“休(xiu)眠股(gu)(gu)”的(de)低迷與上(shang)(shang)市(shi)之(zhi)初受到(dao)的(de)追捧形成(cheng)鮮明(ming)對照(zhao)。以(yi)創業(ye)板(ban)股(gu)(gu)票星輝(hui)車模為例，2010年(nian)1月(yue)20日(ri)(ri)(ri)該(gai)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)首日(ri)(ri)(ri)成(cheng)交(jiao)金額達(da)3.18億元(yuan)，而今(jin)年(nian)12月(yue)3日(ri)(ri)(ri)成(cheng)交(jiao)金額不足50萬元(yuan)。同是創業(ye)板(ban)股(gu)(gu)票的(de)金利(li)華電(dian)(300069)2010年(nian)4月(yue)21日(ri)(ri)(ri)上(shang)(shang)市(shi)首日(ri)(ri)(ri)成(cheng)交(jiao)2.87億元(yuan)，今(jin)年(nian)11月(yue)29日(ri)(ri)(ri)僅成(cheng)交(jiao)52.8萬元(yuan)。滬(hu)市(shi)主板(ban)股(gu)(gu)票萬里股(gu)(gu)份(600847)11月(yue)29日(ri)(ri)(ri)只成(cheng)交(jiao)了(le)411筆(bi)，52萬元(yuan)，而1994年(nian)該(gai)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)當(dang)天的(de)成(cheng)交(jiao)額高(gao)達(da)2.57億元(yuan)。

成交(jiao)低(di)迷使(shi)得一些個股動輒被(bei)(bei)幾十手賣單(dan)砸至(zhi)(zhi)跌停，或被(bei)(bei)少量買單(dan)快速(su)拉升，一些中小投資者甚(shen)至(zhi)(zhi)戲稱圓了(le)散戶(hu)的(de)主力夢。11月(yue)28日(ri)午后14點50分(fen)，森馬(ma)(ma)(ma)服飾(002563)的(de)股價(jia)被(bei)(bei)一筆(bi)僅14手的(de)賣單(dan)砸至(zhi)(zhi)跌停，瞬間(jian)從(cong)18.90元(yuan)跌至(zhi)(zhi)18.01元(yuan)，成交(jiao)額僅為25214元(yuan)，隨(sui)后森馬(ma)(ma)(ma)服飾的(de)股價(jia)又被(bei)(bei)兩(liang)筆(bi)共31手的(de)買單(dan)拉升至(zhi)(zhi)跌幅(fu)3.30%的(de)位(wei)置。森馬(ma)(ma)(ma)服飾目前(qian)的(de)流通股本為7000萬(wan)股，流通市值超13億元(yuan)。

同樣(yang)戲劇性的(de)場(chang)景出現(xian)在總(zong)市值16.8億元的(de)上(shang)海九百(600838)身上(shang)。11月28日上(shang)海九百一直(zhi)走低(di)，尾盤前一度(du)下跌到4.2元，就(jiu)在收盤前2分(fen)鐘，一筆(bi)2399手的(de)買單將股價從4.26元拉升到4.80元，這筆(bi)不過115萬元的(de)成交(jiao)額導致上(shang)海九百股價當(dang)天波動幅度(du)超過12%。

上(shang)海一家券商的策略分析師指出(chu)，在市場極(ji)度低迷(mi)的情況下，一些小盤股(gu)(gu)經常會(hui)面臨流動性(xing)不(bu)足問題，原因是小盤股(gu)(gu)股(gu)(gu)東數量少，容易控盤，在熊市會(hui)陷入(ru)“買不(bu)到，賣不(bu)出(chu)”的困境，成為“休眠股(gu)(gu)”。不(bu)過，“休眠股(gu)(gu)”涌現也(ye)是熊市末期的一個特征。

資金面偏緊 估(gu)值壓力猶(you)存

“休眠股”涌現主(zhu)要受當前市場整(zheng)體成(cheng)交低迷影響，與資金面緊張(zhang)密不可分。

11月(yue)(yue)(yue)26日，市場創出2009年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)5日以來單日成交低點(dian)，滬(hu)深兩市僅成交625億(yi)(yi)元。國信證(zheng)券(quan)研究報告指出，2012年(nian)(nian)10月(yue)(yue)(yue)滬(hu)市成交9201億(yi)(yi)元，11月(yue)(yue)(yue)滬(hu)市成交9161億(yi)(yi)再創新低（扣除(chu)2012年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)9055億(yi)(yi)、2009年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)9582億(yi)(yi)的成交，這兩次均(jun)是春節長假），這種低迷與2008年(nian)(nian)8月(yue)(yue)(yue)、9月(yue)(yue)(yue)、10月(yue)(yue)(yue)類似，連續三(san)月(yue)(yue)(yue)成交額跌(die)破萬億(yi)(yi)大關，當時(shi)的情(qing)況(kuang)是上證(zheng)綜指急跌(die)40%。

國(guo)信證券(quan)預計(ji)，12月滬(hu)深兩(liang)市(shi)解(jie)(jie)禁規模將(jiang)達2300億(yi)(yi)元，每周解(jie)(jie)禁規模分別(bie)約(yue)為253億(yi)(yi)、266億(yi)(yi)、752億(yi)(yi)、467億(yi)(yi)元。雖然之前部(bu)分創業板股(gu)(gu)票(piao)大股(gu)(gu)東主動延(yan)長了鎖定(ding)期(qi)，但解(jie)(jie)禁大潮(chao)來襲的預期(qi)依然存(cun)在，加(jia)劇了市(shi)場(chang)憂慮。

近(jin)期(qi)，一(yi)(yi)直(zhi)未有新股(gu)(gu)(gu)IPO的(de)案例。滬(hu)深兩市最近(jin)一(yi)(yi)宗(zong)IPO發生在(zai)一(yi)(yi)個月前的(de)11月2日(ri)。截至11月30日(ri)，IPO排隊(dui)企業增(zeng)至809家。浙商期(qi)貨(huo)股(gu)(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)分析師陳楓表示，從A股(gu)(gu)(gu)市場供給(gei)面(mian)來看，IPO作為懸在(zai)A股(gu)(gu)(gu)頭上(shang)的(de)“達(da)摩克利斯之(zhi)劍”，仍給(gei)市場帶(dai)來潛在(zai)較大供給(gei)風險。在(zai)抽血(xue)效應(ying)明顯、賺錢效應(ying)不足(zu)的(de)情況(kuang)下，12月限售股(gu)(gu)(gu)解禁潮或給(gei)股(gu)(gu)(gu)市帶(dai)來沖(chong)擊(ji)。

民族(zu)證券宏觀策略分析(xi)師陳偉表(biao)示，近期市(shi)場連(lian)續走低的(de)(de)重(zhong)要原因是資(zi)(zi)金(jin)面(mian)偏緊的(de)(de)局面(mian)難(nan)以緩解。眼下，各(ge)企業(ye)年終(zhong)結賬的(de)(de)特性決定他們有較大的(de)(de)動力(li)收回資(zi)(zi)金(jin)，由此(ci)也(ye)(ye)就(jiu)容易(yi)給股(gu)市(shi)帶來壓力(li)。今年也(ye)(ye)是利(li)(li)率(lv)市(shi)場化(hua)加快及“影子銀行(xing)”業(ye)務大發(fa)展的(de)(de)一年，市(shi)場化(hua)的(de)(de)利(li)(li)率(lv)水平居高不下，票據利(li)(li)率(lv)高達4.5%，遠高于2008年經濟見底期間2%的(de)(de)利(li)(li)率(lv)水平，使得較多的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)寧愿從(cong)各(ge)類理財(cai)產品投資(zi)(zi)中獲得穩(wen)定收益，也(ye)(ye)不愿意投資(zi)(zi)股(gu)市(shi)。

估值壓力也是導致中(zhong)小盤(pan)股不(bu)被(bei)看好、成交低迷的(de)重要原因(yin)。同花順(shun)數(shu)據顯示(shi)，按TTM整(zheng)體法計算，截至12月(yue)3日，中(zhong)小板整(zheng)體市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為(wei)21.96倍(bei)，創(chuang)業板整(zheng)體市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為(wei)26.91倍(bei)，而滬深300整(zheng)體市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為(wei)9.12倍(bei)，上(shang)證(zheng)50僅有8.59倍(bei)。代(dai)表中(zhong)小盤(pan)的(de)中(zhong)證(zheng)500指(zhi)數(shu)與代(dai)表大盤(pan)的(de)上(shang)證(zheng)50指(zhi)數(shu)相比，估值溢(yi)價率(lv)(lv)仍高達(da)2.28倍(bei)，而今(jin)年初中(zhong)小板指(zhi)數(shu)見底時溢(yi)價率(lv)(lv)為(wei)2.04倍(bei)。

尚未觸(chu)及(ji)退市紅線 部(bu)分個股或被邊(bian)緣化

“休眠(mian)股”的(de)大(da)量出現，引發(fa)市(shi)場對其是(shi)否會退(tui)市(shi)的(de)擔(dan)憂(you)。

按照滬深交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所的規定，A股(gu)主(zhu)板公(gong)司(si)(si)連續120個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)日內累(lei)計(ji)(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)低(di)于(yu)500萬股(gu)將(jiang)被(bei)退(tui)市(shi)(shi)，中小(xiao)板公(gong)司(si)(si)連續120個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)日內累(lei)計(ji)(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)低(di)于(yu)300萬股(gu)將(jiang)被(bei)退(tui)市(shi)(shi)。創(chuang)業板上市(shi)(shi)規則也(ye)顯示(shi)(shi)，創(chuang)業板公(gong)司(si)(si)連續120個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)日累(lei)計(ji)(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)低(di)于(yu)100萬股(gu)，將(jiang)被(bei)實行退(tui)市(shi)(shi)風險警(jing)示(shi)(shi)。

照此計算(suan)，只要主板(ban)公(gong)司平均每個(ge)交(jiao)(jiao)易日成交(jiao)(jiao)量低于(yu)4.17萬股(gu)，中小(xiao)板(ban)公(gong)司平均每個(ge)交(jiao)(jiao)易日成交(jiao)(jiao)量低于(yu)2.5萬股(gu)，就(jiu)將觸碰這一(yi)(yi)紅線(xian)。目前，雖然許多中小(xiao)盤(pan)個(ge)股(gu)淪為“休眠股(gu)”，但較各自(zi)的退市紅線(xian)尚有(you)一(yi)(yi)段距離。

不過，退市制度將倒逼(bi)“休(xiu)眠股”上(shang)市公司管理層(ceng)，通(tong)過各種方(fang)式，努(nu)力提(ti)升公司股票對資金的吸(xi)引力，避免陷入(ru)因成交量低迷(mi)而退市的困境(jing)。

對于“休眠股”未來的(de)走(zou)勢，有(you)券商分析師表示，不少“休眠股”是和大盤一(yi)起跌(die)(die)(die)下來的(de)，可能是跌(die)(die)(die)到(dao)了一(yi)定(ding)的(de)低(di)(di)(di)位，沒人愿意拋售才導致(zhi)交易僵(jiang)持，表明該股價格(ge)開(kai)始(shi)筑底。也有(you)分析師持相反觀點(dian)，認(ren)為許多“休眠股”成交量如(ru)此(ci)之低(di)(di)(di)，卻仍然沒有(you)出現(xian)跌(die)(die)(die)停，表明該股價格(ge)還沒跌(die)(die)(die)透，若市場繼續走(zou)低(di)(di)(di)，則可能放量殺跌(die)(die)(die)。

中(zhong)國證券報記者在(zai)上(shang)海(hai)一家(jia)券商營業(ye)部(bu)走訪發現，這(zhe)些(xie)“休眠(mian)股(gu)(gu)”的(de)冰凍行情(qing)已(yi)讓一些(xie)投資者感(gan)到(dao)十分(fen)(fen)不安，擔心這(zhe)些(xie)股(gu)(gu)票以后會長期(qi)低迷。而從海(hai)外成(cheng)熟市場來看(kan)，確有(you)部(bu)分(fen)(fen)業(ye)績不佳的(de)中(zhong)小盤股(gu)(gu)票遭(zao)到(dao)市場拋棄(qi)，長期(qi)成(cheng)交冷清，逐(zhu)漸被(bei)邊緣(yuan)化。香港創業(ye)板就有(you)一些(xie)股(gu)(gu)票基(ji)本(ben)無人問津甚至淪為“仙股(gu)(gu)”。

上(shang)海(hai)某私募基金(jin)投資(zi)總(zong)監認為(wei)，流(liu)動性缺(que)失將造(zao)成市(shi)場定(ding)價功(gong)能(neng)失真(zhen)。目前股市(shi)對資(zi)金(jin)缺(que)乏足夠的吸引力，很多(duo)資(zi)金(jin)正在流(liu)向(xiang)固(gu)定(ding)收益市(shi)場。若(ruo)不能(neng)有效改變這(zhe)種趨勢，股市(shi)的定(ding)價、投資(zi)、融資(zi)功(gong)能(neng)都會(hui)受(shou)到(dao)影響。

本報記者 萬晶