來(lai)源：證(zheng)券時報  作者：曹攀峰

隨(sui)著年底(di)臨近及11月30日(ri)滬(hu)深交(jiao)易(yi)所(suo)退(tui)市(shi)配套(tao)規則開始征求意(yi)(yi)見，A股市(shi)場(chang)刮起的(de)退(tui)市(shi)風暴似乎越來越猛(meng)。仔細(xi)解讀滬(hu)深交(jiao)易(yi)所(suo)的(de)退(tui)市(shi)新政(zheng)及配套(tao)規則可以發現，監(jian)管層拔掉(diao)停而不退(tui)的(de)“釘子戶”的(de)意(yi)(yi)圖非常明顯，明年起A股必將出現退(tui)市(shi)公司。

退市新政最大的(de)亮點(dian)在于，為退市的(de)各個(ge)環(huan)節規定(ding)了時間表。

根據(ju)退市(shi)新規(gui)及其(qi)配套(tao)規(gui)則，問題公司退市(shi)將經(jing)歷(li)暫停退市(shi)、終止上市(shi)、退市(shi)整(zheng)理(li)期及退市(shi)公司股份轉讓(rang)系統四(si)個環節，對于(yu)每(mei)一環節，都有更為完(wan)善(shan)的標準和(he)時間期限。

從暫停上市走向終止上市是其(qi)中關鍵一步(bu)，此前的退市政策并未(wei)公(gong)布明確(que)的時間表(biao)。被(bei)暫停上市后(hou)，只要(yao)上市公(gong)司表(biao)示正在(zai)推(tui)進債務重組或資(zi)產重組，相關公(gong)司就能借此一拖再拖，長(chang)期停而(er)不(bu)退。

以*ST創(chuang)智為例，該(gai)公(gong)司因2004年(nian)(nian)、2005年(nian)(nian)和2006年(nian)(nian)連續三年(nian)(nian)虧損，在(zai)(zai)2007年(nian)(nian)5月被暫停上市。此后(hou)，該(gai)公(gong)司一直在(zai)(zai)推(tui)進(jin)破產重整和資產重組相關工作。直至(zhi)今日，重組仍(reng)未敲定(ding)，而(er)公(gong)司已垂死掙扎了近6年(nian)(nian)。

*ST創智并非(fei)特例。*ST北生、*ST朝(chao)華、*ST大通、*ST丹華等(deng)十多家公(gong)司也是(shi)如此，他(ta)們成(cheng)了A股難拔的“釘子戶”。

然而(er)，滬深(shen)退市(shi)(shi)新政頒布后(hou)，A股“釘子戶”已沒(mei)有拖延的(de)(de)余(yu)地，必須(xu)在(zai)一年(nian)(nian)多(duo)的(de)(de)時間內做出生(sheng)死抉(jue)擇。以深(shen)交所(suo)(suo)退市(shi)(shi)新政為例，在(zai)今年(nian)(nian)1月1日(ri)之前已被(bei)暫停(ting)上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)公司(si)，深(shen)交所(suo)(suo)將在(zai)今年(nian)(nian)12月31日(ri)核準其是否(fou)恢復(fu)上(shang)市(shi)(shi)；明年(nian)(nian)起被(bei)暫停(ting)上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)公司(si)，在(zai)該(gai)公司(si)發布首份年(nian)(nian)度報告后(hou)的(de)(de)15個(ge)交易日(ri)，深(shen)交所(suo)(suo)將決定其是否(fou)終(zhong)止上(shang)市(shi)(shi)，滿足條件恢復(fu)上(shang)市(shi)(shi)，否(fou)則終(zhong)止上(shang)市(shi)(shi)進(jin)入退市(shi)(shi)整(zheng)理期。

不僅如(ru)此，根據(ju)滬深(shen)交易所發布的相關(guan)細則，一(yi)旦上市(shi)(shi)(shi)公司被終止上市(shi)(shi)(shi)，再重新(xin)上市(shi)(shi)(shi)的可(ke)能(neng)性也非(fei)常小。

因為一旦終(zhong)止上(shang)市，上(shang)市公司(si)就要進(jin)入退(tui)(tui)市整理期，而退(tui)(tui)市整理期不允(yun)許(xu)籌劃重(zhong)大資產重(zhong)組。退(tui)(tui)市整理期后，上(shang)市公司(si)要進(jin)入退(tui)(tui)市公司(si)股份轉讓系統，全國(guo)性場外(wai)交易市場，或符合條件(jian)的(de)區域性場外(wai)交易市場。

重(zhong)新(xin)上(shang)市(shi)將成為被終止上(shang)市(shi)公司重(zhong)歸A股市(shi)場的唯(wei)一途徑。不(bu)過，按照滬深交易(yi)所的新(xin)規則，上(shang)市(shi)公司重(zhong)新(xin)上(shang)市(shi)的標(biao)準非常苛刻。

其中的(de)一條(tiao)標(biao)準已(yi)足以(yi)(yi)讓不少公司望而卻步，即(ji)該公司最(zui)近兩個會(hui)計(ji)(ji)年(nian)度經審計(ji)(ji)的(de)凈利(li)潤均為(wei)正值且累計(ji)(ji)超過2000萬(wan)元(yuan)，凈利(li)潤以(yi)(yi)扣除(chu)非經常性損(sun)益(yi)前后孰低(di)者為(wei)計(ji)(ji)算依據。該標(biao)準比(bi)創業板(ban)(ban)首(shou)發(fa)上市的(de)標(biao)準還(huan)要高，創業板(ban)(ban)公司首(shou)發(fa)上市對凈利(li)潤的(de)要求僅(jin)為(wei)不少于1000萬(wan)元(yuan)。

綜合各個(ge)因素，暫停(ting)上(shang)市公司必須(xu)在暫停(ting)上(shang)市后一年內做(zuo)出選擇，要么通過資產重組、變賣資產、努力(li)經營等方式恢(hui)復上(shang)市，要么終止上(shang)市進而退(tui)市，想繼續(xu)成為A股僵而不死的“釘子戶”，已無可(ke)能(neng)。