來源：上海證券報

 

到了年底，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者有必要關注基(ji)金(jin)組(zu)合(he)的(de)(de)(de)再(zai)(zai)平衡。在(zai)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)中(zhong)，兩種(zhong)傾向都是有問題(ti)的(de)(de)(de)：一(yi)(yi)種(zhong)是頻繁的(de)(de)(de)申購贖回(hui)；另外一(yi)(yi)種(zhong)是在(zai)買(mai)入后就不對基(ji)金(jin)組(zu)合(he)進行(xing)管理。資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置是影響投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)回(hui)報的(de)(de)(de)一(yi)(yi)個重(zhong)要的(de)(de)(de)因(yin)素，隨著時間(jian)的(de)(de)(de)推(tui)移，組(zu)合(he)中(zhong)的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)表(biao)現不一(yi)(yi)，組(zu)合(he)很(hen)可能偏離最初的(de)(de)(de)目(mu)標(biao)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置，呈(cheng)現出與投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者目(mu)標(biao)和偏好不同的(de)(de)(de)風險收益特征。再(zai)(zai)平衡是重(zhong)要的(de)(de)(de)風險緩(huan)解(jie)工具，其目(mu)標(biao)是縮小(xiao)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置的(de)(de)(de)風險，而不是追求(qiu)組(zu)合(he)回(hui)報的(de)(de)(de)最大(da)化。但是，在(zai)實踐中(zhong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)困惑是：多久進行(xing)一(yi)(yi)次(ci)再(zai)(zai)平衡？偏離目(mu)標(biao)配(pei)置多大(da)幅度時進行(xing)再(zai)(zai)平衡？ 我們針對一(yi)(yi)個分散化的(de)(de)(de)股票基(ji)金(jin)和債券基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)組(zu)合(he)，模擬三種(zhong)再(zai)(zai)平衡策(ce)略(lve)的(de)(de)(de)效果。

模擬表明，在維(wei)持組合的風險收益特(te)征(zheng)方面，與不進行再平(ping)衡(heng)操作(zuo)的組合相比(bi)，各(ge)種再平(ping)衡(heng)策略都有(you)一個很明顯的優勢，即其與目標資(zi)產(chan)配置的特(te)征(zheng)更為(wei)一致。

研究發(fa)現在選擇再(zai)平衡策略時沒(mei)有最優的頻率和(he)(he)偏離度。在組合進(jin)行季(ji)度，半年(nian)度或者年(nian)度的再(zai)平衡，其風險調整(zheng)后收益沒(mei)有本質的不同。然而(er)，再(zai)平衡次數和(he)(he)導致的成本會顯(xian)著增加(jia)。

結(jie)果表明，對大多數廣泛分散化的(de)股票和債券基金的(de)組合，較優的(de)再平衡策略是：進行季度(du)查(cha)核、并且(qie)設定偏(pian)離(li)度(du)為8%的(de)策略。

⊙上海證券基金(jin)評價(jia)研究中(zhong)心

首席分析師 代宏坤

策略一

只考慮時間因素

策略一(yi)只考慮時(shi)間(jian)因素(su)，根據事(shi)先設定(ding)(ding)的(de)時(shi)間(jian)周(zhou)期來進(jin)(jin)行再平(ping)衡（例如按(an)季度(du)、半年(nian)度(du)或者年(nian)度(du)），而(er)不考慮資產(chan)組(zu)合(he)與目標(biao)組(zu)合(he)的(de)偏離幅度(du)的(de)大(da)小(xiao)。一(yi)旦到達既(ji)定(ding)(ding)的(de)時(shi)間(jian)點(dian)，無論資產(chan)組(zu)合(he)的(de)偏離度(du)有(you)多(duo)大(da)，都要嚴格地進(jin)(jin)行再平(ping)衡操(cao)作。投資者對于(yu)具(ju)體時(shi)間(jian)周(zhou)期的(de)選擇，很大(da)程度(du)上有(you)賴于(yu)其風(feng)險容(rong)忍度(du)、組(zu)合(he)資產(chan)的(de)相(xiang)關性及再平(ping)衡的(de)成本。

研究發現，只(zhi)考慮(lv)時間(jian)因素的(de)(de)(de)策略(lve)，在不同時間(jian)周(zhou)期下(xia)進行(xing)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡的(de)(de)(de)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)，在組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)中(zhong)股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)(ping)(ping)(ping)均比(bi)重以及平(ping)(ping)(ping)(ping)均回(hui)報方面(mian)沒(mei)有本質(zhi)的(de)(de)(de)差異。我們構建了一個(ge)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)，目標(biao)資(zi)產配置(zhi)是(shi)60%的(de)(de)(de)股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（以中(zhong)證股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)指(zhi)數為(wei)(wei)樣本）和40%的(de)(de)(de)債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（以中(zhong)證債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)指(zhi)數為(wei)(wei)樣本），在2003—2011年間(jian)進行(xing)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡操(cao)作(zuo)，假設(she)每一個(ge)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)依預定的(de)(de)(de)時間(jian)周(zhou)期進行(xing)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡，而不考慮(lv)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)偏離目標(biao)配置(zhi)的(de)(de)(de)程(cheng)度(du)(du)。模擬(ni)結果表明(ming)（表1）：按(an)季度(du)(du)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡的(de)(de)(de)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)，其股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)(ping)(ping)(ping)均比(bi)重為(wei)(wei)60.37%（平(ping)(ping)(ping)(ping)均年度(du)(du)回(hui)報為(wei)(wei)21.23%）；類似的(de)(de)(de)，按(an)半(ban)年度(du)(du)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡的(de)(de)(de)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)，其股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)(ping)(ping)(ping)均比(bi)重為(wei)(wei)60.74%（平(ping)(ping)(ping)(ping)均年度(du)(du)回(hui)報為(wei)(wei)22.72%）；按(an)年度(du)(du)再平(ping)(ping)(ping)(ping)衡的(de)(de)(de)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)，平(ping)(ping)(ping)(ping)均股(gu)票(piao)(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)比(bi)重為(wei)(wei)61.38%（平(ping)(ping)(ping)(ping)均年度(du)(du)回(hui)報為(wei)(wei)25.73%）。

按照不(bu)同周(zhou)期進(jin)行再平(ping)(ping)衡(heng)操(cao)(cao)作的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)(he)在業績和(he)波動性上的(de)(de)(de)差異(yi)不(bu)大，但進(jin)行了再平(ping)(ping)衡(heng)操(cao)(cao)作的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)(he)及未(wei)進(jin)行再平(ping)(ping)衡(heng)操(cao)(cao)作的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)(he)之(zhi)間差異(yi)顯著。未(wei)進(jin)行再平(ping)(ping)衡(heng)操(cao)(cao)作的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)(he)，其股票(piao)基金平(ping)(ping)均比重為72.15%（表1）。未(wei)再平(ping)(ping)衡(heng)組(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)回報為20.41%，而(er)其他的(de)(de)(de)三個組(zu)合(he)(he)(he)分別是(shi)(shi)21.23%、22.72%和(he)25.73%。隨著組(zu)合(he)(he)(he)股票(piao)暴(bao)露風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)增加，組(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)增加，未(wei)再平(ping)(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)(he)波動性最(zui)大。未(wei)再平(ping)(ping)衡(heng)組(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)標(biao)(biao)(biao)(biao)準差為47.04%，而(er)其他三個時間周(zhou)期再平(ping)(ping)衡(heng)組(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)標(biao)(biao)(biao)(biao)準差分別是(shi)(shi)38.77%、39.07%和(he)40.34%。需要(yao)再次強調的(de)(de)(de)是(shi)(shi)，再平(ping)(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)目(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)是(shi)(shi)縮小目(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)資產(chan)配置(zhi)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)，而(er)不(bu)是(shi)(shi)使回報最(zui)大化。

在策(ce)略一下(xia)，投資者(zhe)對再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)周期的(de)(de)選擇(ze)有(you)賴于其能忍受的(de)(de)組(zu)(zu)合(he)(he)業績的(de)(de)偏離(li)度(du)，以(yi)及再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)(de)成本。季度(du)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)(de)數(shu)量(liang)遠遠大于年度(du)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)，這會導致較(jiao)大的(de)(de)交(jiao)易成本，影響了季度(du)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)組(zu)(zu)合(he)(he)的(de)(de)回(hui)報(bao)。此外(wai)，半年度(du)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)組(zu)(zu)合(he)(he)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)(de)數(shu)量(liang)仍(reng)然較(jiao)大，而(er)組(zu)(zu)合(he)(he)業績并沒有(you)提(ti)升。而(er)在此項模擬中(zhong)，年度(du)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)組(zu)(zu)合(he)(he)的(de)(de)回(hui)報(bao)稍優（25.73%），而(er)且再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)(de)數(shu)量(liang)大為減少，是較(jiao)為理想(xiang)的(de)(de)策(ce)略。

表1: 策略一的模擬結果

再(zai)平(ping)衡(heng)頻率 季(ji)度 半年度 年度 未(wei)再(zai)平(ping)衡(heng)

最(zui)小再平衡(heng)偏離(li)度(du) 0% 0% 0% 0%

平均(jun)股票基金配置比重 60.37% 60.74% 61.38% 72.15%

再(zai)平衡次數 38 19 9 -

平均(jun)年度回報 21.23% 22.72% 25.73% 20.41%

年度(du)波(bo)動率 38.77% 39.07% 40.34% 47.04%

注(zhu)：股(gu)票基(ji)金(jin)使用中(zhong)(zhong)證股(gu)票基(ji)金(jin)指數(shu)，債券(quan)基(ji)金(jin)使用中(zhong)(zhong)證債券(quan)基(ji)金(jin)指數(shu)

策略二

只考慮偏離度

策略二(er)只(zhi)考慮偏(pian)離(li)度，而(er)忽略時(shi)間因素(su)。遵循這種策略，投資者只(zhi)在組(zu)合資產與目標(biao)配置的(de)(de)偏(pian)離(li)度達(da)到(dao)預定(ding)的(de)(de)幅度時(shi)才進行再(zai)平(ping)衡（如3%、5%，或者8%……），而(er)不考慮再(zai)平(ping)衡的(de)(de)次(ci)數。再(zai)平(ping)衡的(de)(de)次(ci)數根據組(zu)合中的(de)(de)各基金比重(zhong)相對(dui)于目標(biao)資產配置的(de)(de)偏(pian)離(li)度來確定(ding)，有(you)可能(neng)幾周就要再(zai)平(ping)衡一(yi)次(ci)，也有(you)可能(neng)幾年也不操作一(yi)次(ci)，不過，該策略的(de)(de)主要不足是需要每天進行跟蹤。

研究表明，不同偏(pian)離(li)(li)度(du)再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)組(zu)合在業(ye)績、風(feng)(feng)險暴(bao)露程(cheng)度(du)和(he)波動(dong)率方(fang)面沒有(you)顯著的(de)(de)(de)(de)差異(yi)，偏(pian)離(li)(li)度(du)的(de)(de)(de)(de)選(xuan)(xuan)擇根(gen)據投資者的(de)(de)(de)(de)偏(pian)好和(he)再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)成(cheng)本來選(xuan)(xuan)擇。我們仍然(ran)以上面的(de)(de)(de)(de)目標組(zu)合為例，分別(bie)設(she)置(zhi)偏(pian)離(li)(li)度(du)3%、5%和(he)8%來進行(xing)分析(xi)。按照月(yue)度(du)進行(xing)跟蹤（理(li)想的(de)(de)(de)(de)做法是(shi)按日(ri)進行(xing)跟蹤），在某一天組(zu)合達到了(le)預(yu)定的(de)(de)(de)(de)偏(pian)離(li)(li)度(du)時，就進行(xing)再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)操作回到目標資產配(pei)置(zhi)。從模(mo)擬(ni)的(de)(de)(de)(de)結果來看，三個不同的(de)(de)(de)(de)偏(pian)離(li)(li)度(du)下，再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)后的(de)(de)(de)(de)組(zu)合在風(feng)(feng)險暴(bao)露程(cheng)度(du)、業(ye)績和(he)波動(dong)性方(fang)面都沒有(you)顯著的(de)(de)(de)(de)差異(yi)。三個偏(pian)離(li)(li)度(du)再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)組(zu)合的(de)(de)(de)(de)平(ping)(ping)(ping)(ping)均股票基金配(pei)置(zhi)比重分別(bie)是(shi)60.56%、60.99%和(he)61.68%；平(ping)(ping)(ping)(ping)均平(ping)(ping)(ping)(ping)均回報(bao)(bao)分別(bie)是(shi)21.15%、22.20%和(he)22.36%；年度(du)回報(bao)(bao)波動(dong)率分別(bie)是(shi)38.27%、38.79%和(he)39.40%。但是(shi)，偏(pian)離(li)(li)度(du)小的(de)(de)(de)(de)組(zu)合，操作的(de)(de)(de)(de)次數(shu)會較多，而以8%來再(zai)平(ping)(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)的(de)(de)(de)(de)組(zu)合，僅進行(xing)了(le)6次操作。

同(tong)(tong)樣的(de)，相比不進(jin)(jin)行(xing)(xing)再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)操(cao)作(zuo)的(de)組合(he)(he)，依(yi)據偏(pian)離度(du)(du)(du)進(jin)(jin)行(xing)(xing)再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)操(cao)作(zuo)的(de)組合(he)(he)，在波(bo)動性方面要小。未進(jin)(jin)行(xing)(xing)再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)操(cao)作(zuo)的(de)組合(he)(he)，其(qi)年(nian)度(du)(du)(du)標(biao)準差(cha)為47.03%，而依(yi)據不同(tong)(tong)偏(pian)離度(du)(du)(du)進(jin)(jin)行(xing)(xing)再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)組合(he)(he)，其(qi)年(nian)度(du)(du)(du)標(biao)準差(cha)分別(bie)是38.27%、38.79%和39.40。再次表明，再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)操(cao)作(zuo)可降低組合(he)(he)的(de)風險暴(bao)露程度(du)(du)(du)。

表(biao)2：策略二的模擬結果

跟(gen)蹤頻率 偏離(li)度 未再平(ping)衡

最小再平衡(heng)偏離度 3% 5% 8% None

平均股票基(ji)金配置比重(zhong) 60.56% 60.99% 61.68% 71.67%

再平(ping)衡次數 18 11 6 -

平均(jun)年度回(hui)報 21.15% 22.20% 22.36% 20.69%

年(nian)度波動率 38.27% 38.79% 39.40% 47.03%

注：股(gu)票(piao)基(ji)金使(shi)(shi)用中證(zheng)股(gu)票(piao)基(ji)金指(zhi)數(shu)，債(zhai)券(quan)基(ji)金使(shi)(shi)用中證(zheng)債(zhai)券(quan)基(ji)金指(zhi)數(shu)

策略三

同時考慮時間(jian)和偏離度(du)

策略三同時(shi)(shi)(shi)考(kao)慮時(shi)(shi)(shi)間(jian)和(he)(he)偏(pian)離(li)度(du)(du)(du)(du)(du)兩個因素，在事(shi)先確定的(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)周期檢查組(zu)合，但是(shi)只(zhi)有在組(zu)合的(de)(de)(de)偏(pian)離(li)度(du)(du)(du)(du)(du)達到(dao)了預先設定的(de)(de)(de)門檻時(shi)(shi)(shi)才進(jin)行再(zai)(zai)平(ping)衡(heng)。例如(ru)(ru)，如(ru)(ru)果組(zu)合進(jin)行季(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)跟蹤，并且預先確定的(de)(de)(de)偏(pian)離(li)度(du)(du)(du)(du)(du)為5%，那(nei)么(me)在季(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)查核時(shi)(shi)(shi)，如(ru)(ru)果組(zu)合內的(de)(de)(de)資產(chan)偏(pian)離(li)目(mu)標資產(chan)配置(zhi)達到(dao)5%或者更(geng)多，就進(jin)行再(zai)(zai)平(ping)衡(heng)操作。如(ru)(ru)果查核的(de)(de)(de)周期更(geng)短，或者偏(pian)離(li)度(du)(du)(du)(du)(du)更(geng)窄，那(nei)么(me)再(zai)(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)次數就會增加(jia)。仍以(yi)前面的(de)(de)(de)目(mu)標資產(chan)配置(zhi)為例，進(jin)行季(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)、半年(nian)和(he)(he)年(nian)度(du)(du)(du)(du)(du)的(de)(de)(de)跟蹤，分(fen)別模擬(ni)進(jin)行月度(du)(du)(du)(du)(du)、季(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)、半年(nian)度(du)(du)(du)(du)(du)查核，并且在每種時(shi)(shi)(shi)間(jian)周期下偏(pian)離(li)度(du)(du)(du)(du)(du)分(fen)別達到(dao)3%、5%和(he)(he)8%時(shi)(shi)(shi)再(zai)(zai)平(ping)衡(heng)策略的(de)(de)(de)效果。

與前面的(de)研究(jiu)一(yi)致(zhi)，未(wei)進(jin)(jin)行再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)操(cao)作(zuo)(zuo)的(de)組合(he)比(bi)策略(lve)三下各種再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)組合(he)的(de)股(gu)票基(ji)金配置(zhi)比(bi)重、波動性(xing)都要大(da)，意味著不進(jin)(jin)行再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)會使(shi)組合(he)的(de)風險增大(da)。同時，部分再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)組合(he)的(de)年(nian)度(du)回(hui)報(bao)超過了未(wei)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)的(de)組合(he)，例(li)如季度(du)檢核、偏(pian)(pian)離度(du)設置(zhi)為(wei)(wei)8%的(de)再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)策略(lve)，其年(nian)度(du)回(hui)報(bao)達到(dao)了23.27%，而(er)年(nian)度(du)偏(pian)(pian)離度(du)為(wei)(wei)39.73%，并且僅進(jin)(jin)行了6次操(cao)作(zuo)(zuo)；而(er)未(wei)進(jin)(jin)行再(zai)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)(heng)的(de)組合(he)年(nian)度(du)平(ping)(ping)(ping)均回(hui)報(bao)為(wei)(wei)20.69%，而(er)偏(pian)(pian)離度(du)達到(dao)了47.03%（表3）。

研究表(biao)明，雖然策略(lve)三的(de)(de)(de)各組(zu)合(he)在(zai)(zai)年度(du)平(ping)(ping)均(jun)(jun)回報(bao)及波(bo)動性(xing)方面沒有(you)限制(zhi)的(de)(de)(de)差別，但是(shi)考慮到再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)成(cheng)本，我們(men)認為季度(du)查(cha)核(he)、偏離(li)度(du)設定(ding)為8%的(de)(de)(de)組(zu)合(he)是(shi)較優的(de)(de)(de)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)策略(lve)。策略(lve)三的(de)(de)(de)各個組(zu)合(he)，年度(du)平(ping)(ping)均(jun)(jun)回報(bao)都在(zai)(zai)22%左(zuo)右，年度(du)回報(bao)波(bo)動率(lv)在(zai)(zai)39%左(zuo)右（表(biao)3），并沒有(you)限制(zhi)的(de)(de)(de)差異(yi)。但是(shi)查(cha)核(he)頻率(lv)高(gao)(gao)(gao)、設定(ding)偏離(li)度(du)窄的(de)(de)(de)組(zu)合(he)，再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)次(ci)數非常高(gao)(gao)(gao)，成(cheng)本較高(gao)(gao)(gao)。在(zai)(zai)實踐中(zhong)，最(zui)可(ke)行的(de)(de)(de)策略(lve)是(shi)查(cha)核(he)周(zhou)期適(shi)當、再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)次(ci)數合(he)適(shi)的(de)(de)(de)組(zu)合(he)。在(zai)(zai)這些不同組(zu)合(he)的(de)(de)(de)比較中(zhong)，我們(men)認為進行季度(du)查(cha)核(he)、偏離(li)度(du)設定(ding)為8%的(de)(de)(de)組(zu)合(he)是(shi)較優的(de)(de)(de)再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)策略(lve)。

表(biao)3：策略三的(de)模擬(ni)結(jie)果(guo)

跟蹤頻率(lv) 月(yue)度(du)(du) 月(yue)度(du)(du) 月(yue)度(du)(du) 季(ji)度(du)(du) 季(ji)度(du)(du) 季(ji)度(du)(du) 半年(nian)(nian)度(du)(du) 半年(nian)(nian)度(du)(du) 半年(nian)(nian)度(du)(du) 未再(zai)平衡

最小再平(ping)衡(heng)偏離度 3% 5% 8% 3% 5% 8% 3% 5% 8% None

平均股(gu)票(piao)基金(jin)配置比重(zhong) 60.56% 60.99% 61.68% 60.83% 61.24% 60.77% 60.44% 60.21% 60.55% 71.67%

再平衡(heng)次(ci)數 18 11 6 14 10 6 10 7 5 -

平均(jun)年(nian)度(du)回報 21.15% 22.20% 22.36% 21.44% 22.10% 23.27% 14.83% 14.31% 14.70% 20.69%

年(nian)度波動率(lv) 38.27% 38.79% 39.40% 40.21% 39.21% 39.73% 33.67% 33.14% 33.80% 47.03%

數據(ju)來源：上海(hai)證(zheng)(zheng)券(quan)基金(jin)評價研究中(zhong)心 wind 注：股票基金(jin)使(shi)用(yong)中(zhong)證(zheng)(zheng)股票基金(jin)指數，債券(quan)基金(jin)使(shi)用(yong)中(zhong)證(zheng)(zheng)債券(quan)基金(jin)指數

實施再平衡策略

正(zheng)如(ru)沒有最優(you)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產配置，也沒有最有的(de)(de)(de)(de)(de)再(zai)平(ping)衡(heng)策(ce)略。相對(dui)于不(bu)(bu)進(jin)行再(zai)平(ping)衡(heng)操(cao)作(zuo)的(de)(de)(de)(de)(de)組(zu)合，再(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)(de)(de)一個明(ming)顯的(de)(de)(de)(de)(de)優(you)勢是可(ke)以(yi)(yi)維持組(zu)合的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)回報特征的(de)(de)(de)(de)(de)一致(zhi)。按照不(bu)(bu)同策(ce)略來進(jin)行再(zai)平(ping)衡(heng)操(cao)作(zuo)，其風險(xian)調整后收益(yi)并無顯著的(de)(de)(de)(de)(de)差別(bie)，但是再(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)(de)(de)成本(ben)（跟蹤時(shi)(shi)間(jian)、操(cao)作(zuo)次(ci)數(shu)(shu)等）卻(que)顯著提(ti)高。研究表(biao)明(ming)，對(dui)于大多數(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)充(chong)分分散化的(de)(de)(de)(de)(de)股票基(ji)金和(he)債券(quan)基(ji)金的(de)(de)(de)(de)(de)組(zu)合，以(yi)(yi)季度進(jin)行查核，并且在(zai)偏離(li)度達(da)到(dao)(dao)(dao)8%時(shi)(shi)進(jin)行再(zai)平(ping)衡(heng)，是較優(you)的(de)(de)(de)(de)(de)策(ce)略，會在(zai)風險(xian)控制(zhi)和(he)成本(ben)之間(jian)取得較好的(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)。在(zai)把(ba)這一策(ce)略應用(yong)到(dao)(dao)(dao)實(shi)際中(zhong)時(shi)(shi)，再(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)(de)(de)成本(ben)是很難(nan)量化的(de)(de)(de)(de)(de)，但是必須給(gei)予重(zhong)(zhong)視(shi)。采用(yong)如(ru)下的(de)(de)(de)(de)(de)策(ce)略可(ke)以(yi)(yi)降低再(zai)平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)(de)(de)成本(ben)：通過補(bu)充(chong)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金來進(jin)行再(zai)平(ping)衡(heng)，而不(bu)(bu)是賣出表(biao)現好的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金，買入表(biao)現不(bu)(bu)佳的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金，直接把(ba)新(xin)(xin)增(zeng)資(zi)金補(bu)充(chong)到(dao)(dao)(dao)權重(zhong)(zhong)低的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金中(zhong)，重(zhong)(zhong)新(xin)(xin)達(da)到(dao)(dao)(dao)目(mu)標資(zi)產配置的(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)。