來源：證券日報  作者：肖懷洋

分析稱從資金來源看都是增量資金，并未從市場“抽血”，場外資金的加入有利于市場穩定

■本報見習記者 肖懷洋

興業銀行(601166)昨日晚間公告，經中國證監會發審委2012年第211次會議審核，公司非公開發行A股股票的申請獲得通過。經歷了半年多的等待，興業銀行定增事宜終于塵埃落定。

在該方案中，興業銀行擬以每股12.36元的價格（發行方案確定的發行價格為12.73元/股，須根據上交所規則扣減2011年度現金分紅0.37元/股，最終確定的發行價格為12.36元/股），向中國人民保險集團股份有限公司、中國人民財產保險股份有限公司和中國人民人壽保險股份有限公司、中國煙草總公司、上海正陽國際經貿有限公司等5家投資者定向增發約19.15億股股票，募集資金約240億元。

值得注意的是，與此前交行定向增發一樣，興業銀行定增的主要認購對象的大股東也都包含了財政部和社保基金。興業銀行董秘唐斌向本報記者表示，這顯示了“國家隊”對藍籌股價值認可，是對資本市場間接的供血；同時也體現了新的環境下，監管部門有疏有導理性對待市場的態度。

定增吸引場外資金入市

疏導結合傳遞股市正能量

出于投資者對新股“抽血”股市的擔憂，今年新股發行陷入停滯狀態，而目前有800只IPO新股排隊。監管層最近表態，一味圍堵新股發行并非長久之計，疏導結合引入長期資金入市才是解決之道。

深受“抽血”指責的不僅是IPO，銀行再融資也飽受困擾。不過今年兩例重要的銀行定向增發卻給再融資提供了新的思路。

今年8月份已經完成的交通銀行再融資和即將獲批的興業銀行再融資，均采用了定向增發的融資方式。興業銀行董秘唐斌告訴記者，選擇定向增發這種方式是經過充分論證、統籌多種融資方式后作出的慎重選擇。可轉債、配股都需要公眾出錢，對市場有“抽血”效應，而只有定增對資本市場影響最小，是監管部門及投資者較為鼓勵和接受的方式。

同樣，交行選擇的發行對象也不是面向現有全部股東，而是針對特定投資者，包括財政部、社保基金、平安資產、中國第一汽車集團公司、上海海煙投資管理有限公司、中國煙草總公司浙江省公司及云南紅塔集團等。從資金來源看都是增量資金，并未從市場“抽血”，反而由于場外資金的加入實現了市場擴容。

唐斌認為，既符合銀行自身發展需求，又有利于維護市場穩定，這樣的融資方案為市場提供了新的思路和參考，也贏得了監管層的認可。

國家隊力挺藍籌

銀行股凸顯投資價值

在興業銀行約240億元規模的定增方案中，其中約170億元由人保集團三家公司認購，中國煙草認購約50億元。而這兩家均帶有“國家隊”的背景。比如：財政部持有人保集團306億股股份，占總股本的88.72％；全國社會保障基金理事會持有人保集團38.91億股股份，占總股本的11.28％。同樣，交行的定增對象也主要由財政部和社保基金等國字號組成。

從價格來看，截至11月28日興業銀行收盤價為12.58元/股，本次經除息調整后的增發價格為12.36元/股，靜態折價約2％，而該行股價在前一階段曾下跌至發行價格之下，存在溢價發行的風險。此前交行確立的4.55元/股的定增價格，即為溢價發行。溢價參與增發顯示了參與機構的支持力度，不僅如此，參與定向增發的認購方，也均承諾了三年乃至更長的鎖定期，表現出對銀行長期投資價值的認可和未來發展的信心。

國家對銀行股的力挺還體現在二級市場上的增持，自從去年10月匯金公司承諾增持以來，截止到今年三季度，匯金多次出資增持四大行。而在匯金公司今年10月10日宣布啟動新一輪增持四大行的行動后，銀行股籌碼在大宗交易市場也變得炙手可熱。本報曾對此做過統計，從10月15日至11月23日的30個交易日，12家銀行24次上榜大宗交易，合計成交18288.26萬股，合計成交額達71529.30億元。24次交易中有16次為“零折價”，而零折價的背后指向疑為QFII。批量破凈的銀行具備較高的安全邊際，也贏得了QFII的青睞。

銀行估值迎來反彈的一個政策利好是監管當局采取了更加審慎務實的態度制定了“中國版巴塞爾協議Ⅲ”。在新頒布的《資本管理辦法》中體現為在采用國際標準上更多地考慮并適應中國國情及銀行業現狀。比如具體到某個監管指標孰高孰低上，普遍采用較低的指標要求；在達標時間存在快慢選擇時，普遍采用更長緩沖期的監管要求，從而較大程度緩釋了目前國內銀行股面臨的再融資壓力。排除了這樣的后顧之憂，市場有理由相信銀行股會有更加積極穩健的表現。