加息打亂市場連續上漲的節奏，一定程度上給股市降溫，但寬松的貨幣環境和通脹壓力不會因為一次小幅加息而改變趨勢，股市仍有上行動力。上周房地產、銀行板塊出現回調，大盤股群體性瘋漲的局面有所改變，中小盤股票經過前期調整再度發力，上證指數圍繞3000點附近反復爭奪。我們認為，大小盤風格或不再涇渭分明，投資機會趨于多元化。短期的震蕩有利于調整持倉結構，把握投資機會成為投資者當前的主要任務。可關注三季報、通脹主題以及部分中小盤股票高成長高分配預期帶來的機會。

加息意在對抗通脹

        加息意在對抗通脹壓力，但寬松的貨幣環境不會因一次加息而改變。我們認為上周三的加息主要是針對日益加強的通脹壓力，也釋放了收緊貨幣、降低增長速度實現科學發展的信號。此前的低利率是為了促進經濟增長，而在當前經濟企穩回升確立之時，國內通貨膨脹壓力日漸增大，管理通脹預期已成為貨幣政策的頭號目標，因此，加息值得投資者重視。

        目前國內通脹形勢主要表現在三個方面。第一是農產品價格傳導的食品價格上漲。夏糧收購前后農產品價格就開始了一輪上漲，并堅挺3個多月未見跌勢，當前部分品種再度發力。而經過幾個月的滯后，近期白菜、雞蛋、食用油等價格也出現上調，糖果、白酒也紛紛提價。9月份我國CPI同比上漲3.6％，創年內新高，其中食品價格成為物價的“領跑者”，同比漲幅高達6.1%。第二是節能減排造成的部分原材料價格上漲。為了落實“十一五”單位GDP能耗減少20%的目標，此前部分省市在轄區內實施了大規模的限電限產措施，引發了近期水泥、純堿、甲醇等建筑、化工原料價格的上漲。其中華東地區純堿報價短短兩個月被抬高了50%，甲醇報價單周漲幅近9%。第三是輸入型通脹。美元貶值將引發資源類價格上漲、推動購進價格指數上行，而購進價格指數上漲可能滯后影響第四季度的PPI，進而對消費者價格指數CPI產生最終傳導效應。在上面三個方面的漲價因素中，農產品和食品價格上漲已經對物價造成了實際推動，而后兩個方面尚未體現在當前CPI的統計中，但將滯后影響第四季度的物價走勢。

        寬松的貨幣環境不會因一次加息而改變，股市仍有上漲動力。加息的背后是流動性過剩和通脹壓力，加息預期也可能增加資本流入壓力，雖然管理層可能配套資本流入管理措施，但在目前負利率越來越嚴重、國際寬松貨幣環境持續的基本背景下，股市仍有上升動力。

把握多元化投資機會

        加息給股市降溫，尤其是對前期群體性大漲的大盤股，后續投資風格可能不再涇渭分明，大盤股和小盤股都有一些結構性機會。如何把握機會是目前的主要任務，可關注三季報帶來的超預期增長機會、通脹投資主題以及高成長高分配預期的機會。

        截至上周五，兩市共有372家公司發布了三季報，統計顯示這些公司第三季度的單季凈利潤環比第二季度小幅下降了4.21%，符合我們此前的預期；照此推算，全部A股公司前三季報利潤同比增速將在35-40%，盈利能力較快增長。隨著下周上市公司三季報集中披露，市場對于業績的關注度也明顯上升，業績增長超預期而股價前期滯脹的公司將有更好表現，機械、汽車、航空等行業盈利增長較快。

        通脹將是未來一段時間的主要問題，所帶來的投資機會較多。一是繼續把握有色金屬、煤炭、農產品等大宗商品漲價龍頭；二是消費品進入傳統旺季，食品、商業、服裝、汽車等消費行業將受益于通脹上升，其中的核心公司可以關注；三是化工行業普遍漲價帶來的投資機會，近期很多化工子行業在需求旺盛和節能減排的雙重作用下大幅漲價，給投資者帶來了較多的投資機會。

        隨著進入年底，一些中小盤股票具有較好的分配送轉預期，投資機會將逐漸顯現，關注股本小、業績增長快、資本公積金和未分配利潤多的公司，尤其是在信息技術、新能源、醫藥等戰略新興產業中的次新股。