每經編輯(ji)｜金冥羽 向江林    

北京時間11月1日晚，“股神”巴菲特旗下的投資集團伯克希爾哈撒韋公司公布了2025年三季度財報。財報顯示，截至今年三季度末，公司的現金儲備達到3816.7億美元（約合人民幣27165億元），再創歷史最高紀錄，且公司已連續九個月未進行股票回購。

值得注意的是，這份(fen)財報將是巴菲特卸任伯克希爾首(shou)席執行官前的(de)最后一(yi)份(fen)財務報告(gao)。巴菲特計劃于年底將首席執行官的職位移交給繼任者格雷格·阿貝爾。領導層交接在即也使得伯克希爾近月以來股價持續承壓，日前更是罕見被紐約投行KBW（Keefe, Bruyette&Woods）下調評(ping)級。

另(ling)據最新消息(xi)，巴菲特將不(bu)再撰寫備受全球投資者追捧的年度致股東(dong)信，這(zhe)一重任(ren)已(yi)移交給(gei)阿貝爾。

伯克希爾(er)現金(jin)儲備再創新高(gao)

三(san)季報顯(xian)示，伯克希爾第(di)三(san)季度總營收為(wei)949.72億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)2.13%，去(qu)年同(tong)期為(wei)929.95億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；凈(jing)(jing)利(li)潤為(wei)307.96億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)17.31%，去(qu)年同(tong)期凈(jing)(jing)利(li)潤為(wei)262.51億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。2025年前(qian)三(san)個(ge)季度，伯克希爾累計實現營收2772.12億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，凈(jing)(jing)利(li)潤477.69億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。

財報顯示，截至三季度末，伯克(ke)希爾·哈撒(sa)韋公司的(de)現金(jin)儲備達3816.7億美元，再創紀錄，且公司已連續(xu)九(jiu)個月未進(jin)行(xing)股票(piao)回(hui)購(gou)。

除了暫(zan)停(ting)回購(gou)外，伯(bo)克希爾·哈撒(sa)韋公司在三季度(du)繼續凈賣出其他公司股票，錄得104億美(mei)元(yuan)的應稅收益，這延續了該公司近期減(jian)持股票的趨勢。

有(you)分析指出，這凸顯出伯克希爾·哈撒韋公司在當前市場環境下尋找投(tou)資(zi)機會的謹慎態(tai)度。

伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)第(di)三(san)季(ji)度(du)營業利潤(run)達(da)134.85億(yi)(yi)美(mei)(mei)元，同(tong)比大增33.65%，去(qu)年(nian)同(tong)期為(wei)100.9億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。這也顯示出(chu)伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)傳統業務(wu)在今(jin)年(nian)三(san)季(ji)度(du)的(de)穩健盈利能(neng)(neng)力。營業利潤(run)（不(bu)含投資損益）是巴菲特更為(wei)看重的(de)財務(wu)指標(biao)，主要反映伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)旗下鐵(tie)路(lu)、能(neng)(neng)源、保(bao)險(xian)等(deng)實體業務(wu)表(biao)現。

具(ju)體拆分來(lai)看(kan)，營業(ye)利(li)潤(run)中，保(bao)險業(ye)務(wu)承保(bao)利(li)潤(run)23.69億(yi)美元(yuan)，較去年同期的7.5億(yi)美元(yuan)大(da)增逾200%，是三季度伯克希爾運(yun)營利(li)潤(run)的大(da)幅(fu)增長的主要推動因素(su)。此外，制(zhi)造、服(fu)務(wu)和(he)零售業(ye)務(wu)貢獻36.16億(yi)美元(yuan)經營利(li)潤(run)，成為最大(da)單一業(ye)務(wu)板塊。

伯克希(xi)爾·哈撒韋公(gong)司在財報中稱：“多年來，股(gu)權投資(zi)一直集(ji)中在少數幾家公(gong)司，截至2025年9月30日及2024年12月31日，我們五(wu)大(da)持(chi)(chi)股(gu)的(de)公(gong)允(yun)價值(zhi)分(fen)別占股(gu)權投資(zi)總(zong)公(gong)允(yun)價值(zhi)的(de)66%和71%。這兩個時點(dian)的(de)五(wu)大(da)持(chi)(chi)倉(cang)公(gong)司均(jun)為：美國運通、蘋果、美國銀(yin)行、可口可樂(le)以及雪(xue)佛龍(long)。”

伯克希爾·哈撒韋公司還表示，截(jie)至2025年三季(ji)度末，公司持有卡夫(fu)亨氏27.5%的(de)流(liu)通(tong)(tong)普(pu)通(tong)(tong)股(gu)以及西(xi)方石(shi)油(you)26.9%的(de)流(liu)通(tong)(tong)普(pu)通(tong)(tong)股(gu)。

三(san)季度伯克希爾對蘋(pin)果(guo)以及(ji)美國銀行(xing)等標志(zhi)性(xing)個股的(de)具體持(chi)倉變化(hua)，需要等待(dai)11月(yue)中旬發布的(de)13-F報(bao)告。

伯克希爾罕見遭遇“賣出”評級

值(zhi)得注意的(de)是，伯克希(xi)爾·哈撒韋(wei)公(gong)司(si)近期罕見地獲得了一份“賣出”評級——有機構分析師對其(qi)盈利前(qian)景(jing)持謹慎態度，并(bing)對巴菲特即(ji)將卸任CEO的(de)前(qian)景(jing)及宏觀風(feng)險持續(xu)表露擔(dan)憂。

據悉，這份最新的評級下調來自Keefe, Bruyette & Woods。該投行機構將伯克希爾A類股的評級從“與大盤持平”下調至“跑輸大盤”，稱公司“諸多因素正朝著不利方向發展”。

在業內追蹤的六位持續覆蓋伯克希爾評級的分析師中，這是唯一的賣出評級(ji)。

KBW分析師Meyer Shields在(zai)周日報(bao)告中寫道，“除了(le)我們(men)持(chi)續(xu)關注的宏觀不(bu)確(que)定(ding)性，以及伯克希爾歷史(shi)上獨有的繼任(ren)風險(xian)外——我們(men)認(ren)為隨著盈(ying)利挑戰出現和/或(huo)持(chi)續(xu)，該股表現將遜(xun)于大盤(pan)。”

在今年5月的(de)股東大(da)會上(shang)，伯克希爾已宣布將(jiang)任命副董事長格雷格·阿貝爾接替(ti)巴菲(fei)(fei)特出任首席執行官。巴菲(fei)(fei)特將(jiang)于明年1月1日(ri)將(jiang)這(zhe)家由其親自打造、市值(zhi)達1.2萬億(yi)美(mei)元的(de)商(shang)業(ye)“巨無霸”移交(jiao)給新掌(zhang)舵人。盡管巴菲(fei)(fei)特將(jiang)繼續擔任伯克希爾董事長職務，但這(zhe)一調(diao)整將(jiang)為(wei)巴菲(fei)(fei)特逐步(bu)退出公司日(ri)常(chang)管理(li)鋪平道(dao)路。 ‌

自那以來，伯克(ke)希爾-A類股跌超11%，同期標普500指數(shu)上漲了20%。

Shields在報告中寫道，“繼任問題可能進一步拖累伯克希爾股價，因為我們認為(公司)信息披露不足，一旦投資者無法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會令他們望而卻步”。

此外，他預計，隨著GEICO(伯克希爾旗下車險公司)、伯克希爾再保險集團、伯克希爾能源及BNSF鐵路公司等業務板塊持續面臨或出現盈利挑戰，伯克希爾股價將持續跑輸大盤。

“我們認為(wei)，GEICO承保(bao)(bao)利潤率可能已達峰(feng)值，財(cai)產災難(nan)再(zai)保(bao)(bao)險費(fei)率下降(jiang)，短期利率正(zheng)在走低(di)，關稅對(dui)鐵路運輸構(gou)成壓(ya)力……疊加替代能源稅收抵(di)免政策(ce)逐漸退出的風險，將在未來12個月推動(伯克希爾)業績表現落后。”

“股神”巴菲特將不再撰寫

伯克希爾年(nian)度股東信

隨著2025年的(de)11月第一(yi)天的(de)到(dao)來，沃(wo)倫·巴菲特(te)的(de)伯克希爾哈撒(sa)韋CEO任期(qi)也正(zheng)式進入了最后兩(liang)個月倒計時。

長期以來，巴菲特(te)的年度股(gu)東信被許多投資者奉為(wei)投資的金科玉律，不少(shao)投資者也愿意為(wei)巴菲特(te)的公司支付溢價并(bing)長期持(chi)有。

據財聯社，巴菲特的助理公開確認，明年開始阿(a)貝爾將接手撰寫伯克希爾的年度(du)股(gu)(gu)東信，并主持在奧馬哈舉(ju)行(xing)的年度(du)股(gu)(gu)東大會。仍擔任董(dong)事長的巴菲特(te)將在臺(tai)下(xia)與其他董(dong)事一同(tong)就座。最新消息也確(que)認，在擔任伯克希爾CEO的最后(hou)時光里，這位95歲的億萬富翁將(jiang)在(zai)11月10日發(fa)布一封寫給他三個孩子(zi)和伯克希爾股東的感恩節公開信。

“對我(wo)們(men)投資者(zhe)而言(yan)，每年收到巴菲(fei)特(te)親筆信就(jiu)像圣誕節清晨拆禮物般(ban)激(ji)動。”哈(ha)德(de)遜價值合伙公司克里斯(si)托弗(fu)·戴維斯(si)表(biao)示，“未來聆(ling)聽阿貝爾的(de)臺上演講與(yu)年度(du)信函，將(jiang)成為伯克希(xi)爾股東體(ti)驗的(de)重要(yao)演進。”

編輯|||金冥羽 向江林

校對|陳星

封(feng)面圖片來源：視覺(jue)中國

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