最近有很多的大事件落地，比如“十(shi)五五”規劃建議全文(wen)發布、美(mei)聯(lian)儲(chu)降息等。

市場在從不確(que)定性(xing)走(zou)向確(que)定性(xing)的時候，恰恰迎來(lai)科技股(gu)的調整，指數也迎來(lai)調整，很多人感(gan)到(dao)焦慮。

在我看(kan)來，行情(qing)休整之下，資金并未離場，只(zhi)是做(zuo)了一次主線切換。

AI賽道調整源于交易擁擠

AI產業(ye)鏈的幾家(jia)頭部公(gong)(gong)司(si)，三季報非(fei)常亮眼。這(zhe)些(xie)公(gong)(gong)司(si)的成交額位居市場前(qian)列，享(xiang)受到了(le)充分的流動性(xing)溢價。

▲數據來源(yuan)：Wind

因此，AI股的調整不大可能是基本(ben)面出(chu)了(le)問(wen)題。在小二(er)看來(lai)，問(wen)題可能出(chu)在交易集(ji)中度上。

如果(guo)你去統計市(shi)場成交額位于(yu)前(qian)排的(de)公司(si)，會(hui)發(fa)現(xian)一個有趣的(de)現(xian)象，從4月份至今(jin)的(de)單邊行情，成交額前(qian)10公司(si)的(de)成交總額占全市(shi)場的(de)比例（我(wo)們姑且叫“前(qian)10交易集中(zhong)度”）在(zai)4月份到8月份一直維(wei)持(chi)在(zai)4%~6%的(de)水(shui)平(ping)，但是進入8月份后，這(zhe)個比例突(tu)然來到了6%-8%的(de)水(shui)平(ping)。

這說明(ming)，在8月到9月的(de)窗口，行情已經從全面(mian)普漲切換到結構(gou)性上漲，市場資(zi)金(jin)都在向幾個(ge)頭部公司(si)集中并抱團。很多投資(zi)者可能會問：這個(ge)6%-8%的(de)比例高不高呢？

從去(qu)年9月24日至今，剔除2024年10月8日，選取了(le)7個行情的(de)(de)階段高(gao)點(dian)(dian)，然后統(tong)計成交額前(qian)(qian)(qian)5、前(qian)(qian)(qian)10、前(qian)(qian)(qian)20的(de)(de)交易(yi)(yi)集(ji)中度。我們(men)會發現，該指標都(dou)普遍(bian)偏(pian)高(gao)，尤其是在10月29日的(de)(de)時候，這個維度的(de)(de)交易(yi)(yi)集(ji)中度都(dou)超過了(le)前(qian)(qian)(qian)6個階段高(gao)點(dian)(dian)。當時，小(xiao)二把(ba)這個當風險點(dian)(dian)特(te)意(yi)做了(le)提示。

你們想(xiang)啊(a)，成交集中(zhong)度(du)越(yue)高，說明資金只去少(shao)數公司，對其他方向的(de)關注度(du)在變少(shao)，行(xing)情整體的(de)持續(xu)性是變弱的(de)。

如果拉長時間用這個指(zhi)標去看A股的歷史行情，也(ye)是階段性有效的。

這里有張圖(tu)，從2019年至今，雖然行(xing)情高點(dian)不一定(ding)反映出偏高的交(jiao)易集中度，但是(shi)偏高的交(jiao)易集中度基本都對應著行(xing)情階段(duan)高點(dian)。

因此，本輪科技(ji)股調整，只是交易過(guo)度擁擠(ji)。即(ji)便是調整，在我(wo)看來(lai)，只能算休(xiu)整而(er)已(yi)，后面還會(hui)繼續(xu)往上沖的(de)。

創新藥會是11月份新主線嗎？

往大的(de)方向來講，行(xing)情存在紅利與科技的(de)蹺蹺板效(xiao)應，但是(shi)(shi)科技內部也存在蹺蹺板效(xiao)應，那(nei)就是(shi)(shi)通信設備與創新藥(yao)。

從上圖的(de)對(dui)比我們(men)可以看到，這種蹺蹺板(ban)效應(ying)始于8月(yue)底，正好就是前面(mian)說(shuo)的(de)“從普漲行情(qing)轉向結構性行情(qing)”的(de)時(shi)間點。

那么(me)，有哪些邏輯支撐創新藥成為11月份的(de)新主線呢？

1.調整時間充分(fen)+放量

以創新藥ETF（159992）為例，從高點下(xia)來(lai)已(yi)經調整了(le)33個交易日，時間上是比較(jiao)充分的。

此外，昨天(tian)創新藥(yao)指數是(shi)(shi)帶(dai)量(liang)上漲，量(liang)價層(ceng)面是(shi)(shi)符合底部特征(zheng)的。

2.重大事件催化

1）10月30日，國家(jia)醫保(bao)藥(yao)品目錄談判(pan)在開啟。首(shou)次引入(ru)“商保(bao)創(chuang)新藥(yao)目錄”機制，形(xing)成基本(ben)醫保(bao)與商保(bao)雙軌并行(xing)的(de)支付模式。這一(yi)政策將分流高值創(chuang)新藥(yao)的(de)支付壓力，尤(you)其利好未進入(ru)基本(ben)醫保(bao)但臨床價(jia)值突(tu)出的(de)藥(yao)物(wu)。

2）海外藥(yao)(yao)廠(chang)減肥藥(yao)(yao)銷售(shou)超預期。禮來的(de)(de)(de)三季(ji)(ji)報，替爾泊(bo)肽單季(ji)(ji)度(du)賣了110億(yi)美元，這是人類歷(li)史上第一個單季(ji)(ji)度(du)過100億(yi)美元的(de)(de)(de)分(fen)子藥(yao)(yao)物，打開了大家的(de)(de)(de)想(xiang)象空間。被禮來壓制的(de)(de)(de)諾和諾德更(geng)是開價90億(yi)美元，想(xiang)搶輝(hui)瑞的(de)(de)(de)收(shou)購(gou)標的(de)(de)(de)Metsera。國內的(de)(de)(de)減肥藥(yao)(yao)公(gong)司，之前正是因為輝(hui)瑞收(shou)購(gou)Metsera，導致市場預期的(de)(de)(de)BD夢(meng)想(xiang)破滅(mie)，現如今又(you)重新燃起了希望。

有量有價有故事(shi)，創新藥確實有成為11月主(zhu)線的(de)感覺。

（小二哥）

本文內容僅供參考，不作為投資依據(ju)，據(ju)此入市，風險自擔。

封面(mian)圖(tu)片來源：圖(tu)片來源：每日(ri)經濟新聞 文(wen)多(duo) 攝