每(mei)經(jing)記者｜王晶    每(mei)經(jing)編輯｜何(he)小(xiao)桃 文多    

10月10日，新萊福（SZ301323）披露，擬(ni)并購廣州金南磁(ci)性(xing)材料(liao)有限(xian)公司(si)（以下簡稱金南磁(ci)材）100%股權，交易價格為10.54億元。

新萊(lai)福的(de)上述交易構成(cheng)關聯(lian)交易。上市公司實(shi)(shi)控人(ren)汪小明也是金南磁材實(shi)(shi)控人(ren)，同時(shi)他在部分(fen)交易對方(fang)擔任執行事務合伙人、董事長(chang)等(deng)。

深圳(zhen)市晶(jing)豐(feng)弘實業有限公司（以(yi)下簡稱(cheng)深圳(zhen)晶(jing)豐(feng)弘）是金南磁(ci)材2023年(nian)第二大(da)客戶(hu)。《每日經(jing)濟新聞》記者發(fa)現，這位“大(da)客戶(hu)”在金南磁(ci)材最近(jin)兩年(nian)一期（2023年(nian)、2024年(nian)和(he)2025年1~4月）的前五大客戶(hu)名(ming)單中只(zhi)出現了一次，2023年后就再未上榜。國家(jia)企業信(xin)用信(xin)息公示(shi)系(xi)統(tong)顯示(shi)，該公司2024年社保(bao)參保(bao)人數為10人。

近日，記者走(zou)訪發現，深圳(zhen)晶豐弘公司內部僅1人在現場(chang)辦公。

金南磁材的前(qian)大客戶這是怎么回(hui)事？新(xin)萊(lai)福就此進(jin)行了回(hui)應。

增值超4.6億元

收購(gou)實控(kong)人旗下公(gong)司

據新萊福(fu)2025年10月發(fa)布(bu)的關(guan)聯交易(yi)報告書（草案），公(gong)司計劃(hua)向寧波梅山保稅港區(qu)圣慈科技(ji)投資(zi)合伙企(qi)業（有(you)限(xian)合伙）（以下簡(jian)稱圣慈科技(ji)）、廣(guang)州(zhou)易(yi)上(shang)投資(zi)股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱廣(guang)州(zhou)易(yi)上(shang)）、廣(guang)東華農大資(zi)產經營有(you)限(xian)公(gong)司和(he)廣(guang)州(zhou)金誠萊貿易(yi)股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱金誠萊）四方購(gou)買(mai)其合計持有(you)的金南(nan)磁材100%股(gu)權(quan)。

圖片(pian)來源：新(xin)萊福公告(gao)截圖

本次交易的(de)總對(dui)價(jia)為10.54億元。其中，新萊福計劃以現金支付(fu)約(yue)1億元給圣慈科技，剩余的(de)對(dui)價(jia)則通過發行股份的(de)方(fang)式支付(fu)。

值得注意的是，金南磁材(cai)的實際控(kong)制人也(ye)是新萊福的實控(kong)人——汪小明。

圖(tu)片來(lai)源：新萊(lai)福公告截圖(tu)

關聯交(jiao)易(yi)報告(gao)書披露，圣(sheng)慈(ci)科技實際控制人也是汪(wang)小明，他持有(you)該(gai)合伙(huo)企業(ye)(ye)54.00%的(de)財產份(fen)額并擔任執行事(shi)務合伙(huo)人。此外(wai)，廣州易(yi)上(shang)是直接持有(you)新萊福(fu)5%以上(shang)股(gu)份(fen)的(de)股(gu)東(dong)，而汪(wang)小明同時擔任該(gai)公(gong)司的(de)董(dong)事(shi)長。金誠(cheng)萊則是一家由汪(wang)小明擔任董(dong)事(shi)的(de)企業(ye)(ye)。

因此，本(ben)次(ci)交易被(bei)認定為關(guan)聯(lian)交易。

根據評(ping)估(gu)(gu)報告，以2025年(nian)4月30日為(wei)評(ping)估(gu)(gu)基準日，采用收益(yi)法(fa)評(ping)估(gu)(gu)，金南磁材的(de)股東(dong)全部(bu)權益(yi)評(ping)估(gu)(gu)值約10.55億元，而金南磁材凈資產賬面價值約5.9億元。

這意(yi)味著(zhu)，此次評估增值額超過(guo)了4.6億元，增值率(lv)達79.09%。

對于并(bing)購增值率(lv)，新(xin)萊福10月29日就記者《采訪函》中的問題回復稱：“本次交(jiao)易定(ding)價(jia)以獨立(li)第(di)三方評估(gu)機構出具的(de)(de)(de)資產評估(gu)報告為最(zui)終依據，評估(gu)過程已充分考慮金南(nan)磁材(cai)的(de)(de)(de)技術優勢、市場(chang)地位及與上(shang)市公司整合后可期(qi)的(de)(de)(de)協同(tong)效應。與近(jin)期(qi)資本市場(chang)同(tong)類并購交(jiao)易相比，本次交(jiao)易的(de)(de)(de)溢價(jia)水平處于合理(li)范圍，定(ding)價(jia)公允。”

實(shi)探標的公司大客戶深圳晶豐弘

據新萊福公告，深圳晶(jing)豐弘(hong)系金南(nan)磁材(cai)2023年的(de)第(di)二大(da)客戶。當(dang)年，金南(nan)磁材(cai)向其銷(xiao)售的(de)金額為(wei)2629.90萬元。

圖片來源：新萊福公告(gao)截圖

為進一(yi)步了解(jie)深圳晶豐(feng)(feng)弘的(de)實(shi)際經營情(qing)況，10月24日上午，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者實(shi)地(di)走(zou)訪(fang)了深圳晶豐(feng)(feng)弘位于深圳市龍華區(qu)民治(zhi)街道智慧谷創新(xin)園的(de)注(zhu)冊地(di)。

在(zai)現(xian)場，記者看(kan)到該公司此處辦公地面積較小，約20平方米，室內設(she)有一張茶桌和4個工(gong)位。辦(ban)公區內(nei)僅有一(yi)位女員工。據其介紹，她在公司任采購一(yi)職。

10月(yue)24日(ri)上午，記者(zhe)來到深圳晶(jing)豐弘位于深圳市龍華(hua)區民治(zhi)街道智慧谷(gu)創新園(yuan)的注冊地 圖片來源：每(mei)經記者(zhe) 王晶(jing) 攝(she)

“老(lao)板（公(gong)(gong)司大股東、法定代(dai)表人牟前金）不(bu)在，他一(yi)般都在東莞(guan)辦公(gong)(gong)室，很少來這里(li)。我們這邊平時就4個人辦公(gong)(gong)。”該員工表示，“這邊只是一(yi)個小(xiao)的辦公(gong)(gong)場所(suo)，主要（員工、業務）在東莞(guan)。”

當記者詢問深圳晶豐(feng)弘此前與金南磁(ci)材的合作(zuo)情況時，該員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)稱“不清楚”。至于(yu)公司(si)整體(ti)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)人(ren)數(shu)，該員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)也(ye)“不太清楚”，因為自(zi)己“只(zhi)負責崗位(wei)的事情”，而且公司(si)深圳與東莞兩邊的員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)“很少跑動(dong)”。

后續，記者又以電機廠(chang)名義(yi)致電牟前(qian)金(jin)詢(xun)問(wen)公(gong)司的規模(mo)、產(chan)能等(deng)情況(kuang)，對方在電話中(zhong)表示：“我們的產能沒問題，（在）行業（里）大概排第三(san)名。”

當(dang)記者詢問(wen)公司人員規模時(shi)，牟前金(jin)回(hui)應稱：“沒有上百人。”針對公司客(ke)戶(hu)(hu)的情況，他表示(shi)：“基(ji)本做(zuo)電機(ji)的、大的（客(ke)戶(hu)(hu)）我們都(dou)有在做(zuo)（生意）。”談及(ji)深(shen)圳的辦公地點是否位于(yu)智慧(hui)谷(gu)創新(xin)園時(shi)，牟前金(jin)表示(shi)：“一般我都(dou)不在深(shen)圳那邊。”

10月29日，新萊(lai)福回復記者《采(cai)訪函》時(shi)稱(cheng)：“在并(bing)(bing)購盡職調查中，公(gong)司已對(dui)金南磁(ci)材(cai)主要客戶的(de)經營實質(zhi)與交易(yi)(yi)背(bei)景完成審慎(shen)核查。深圳晶(jing)豐弘是一家從事電子元件貿(mao)易(yi)(yi)的(de)輕(qing)資(zi)產企(qi)業(ye)，擁有多名銷售采(cai)購人(ren)(ren)(ren)員，分部在深圳和東莞兩地(di)辦(ban)公(gong)室辦(ban)公(gong)。根據(ju)第三方工商(shang)信息查詢平(ping)臺顯示，2024年(nian)參保人(ren)(ren)(ren)數為10人(ren)(ren)(ren)，其(qi)核心商(shang)業(ye)模式(shi)依(yi)賴(lai)于渠(qu)道資(zi)源與客戶關(guan)系(xi)(xi)維護，而非依(yi)賴(lai)大(da)規模的(de)生產人(ren)(ren)(ren)員。因此(ci)，其(qi)社保繳納人(ren)(ren)(ren)數與其(qi)實際的(de)業(ye)務規模并(bing)(bing)無直接必(bi)然(ran)聯系(xi)(xi)。金南磁(ci)材(cai)與深圳晶(jing)豐弘合作多年(nian)，2023年(nian)后(hou)金南磁(ci)材(cai)加強對(dui)終端市場的(de)開(kai)拓，相關(guan)交易(yi)(yi)減少，金南磁材與其的交易具有真(zhen)實性。”

業績承諾(nuo)中 標的公司利潤(run)增速驟減

新萊(lai)福在(zai)交易報(bao)告書(shu)中強調，本次收(shou)購(gou)將增強業務協(xie)同效應，拓寬(kuan)產品布局。

然(ran)而(er)，仔細(xi)審(shen)閱業績承諾條款(kuan)后可以發現，交易對方對標(biao)的公司未來盈利能(neng)力的預期，似乎與過去的業績并不匹配。

報告書中的(de)審計數據(ju)顯示，金南磁材在報告期內（2023年(nian)(nian)(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)(nian)(nian)及2025年(nian)(nian)(nian)(nian)1~4月(yue)）表現出了強勁的(de)增長(chang)能力(li)。其扣非后凈(jing)利潤從(cong)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)5244.78萬元增長(chang)至2024年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)8146.16萬元，年(nian)(nian)(nian)(nian)增長(chang)率(lv)高達55.32%。

圖片來源：新萊福(fu)公告(gao)截圖

然(ran)而，在(zai)進行業績承諾時，這種(zhong)高速(su)增長的勢(shi)頭不再。

根據交(jiao)易(yi)對(dui)方(fang)圣慈科技、廣(guang)州(zhou)易(yi)上(shang)和(he)金誠萊共同作出的(de)業績承諾，如(ru)果本次交(jiao)易(yi)在2025年內完(wan)成，那么金南(nan)磁材(cai)在2025年度(du)、2026年度(du)和(he)2027年度(du)承諾的(de)扣非后凈利(li)潤分別不低于8156.59萬(wan)(wan)元、8869.17萬(wan)(wan)元及9414.08萬(wan)(wan)元。

通過簡單(dan)計算可以發現，這一承諾所對應的(de)利(li)潤(run)增(zeng)速出(chu)現了下滑。基于2024年(nian)(nian)8146.16萬元(yuan)的(de)扣非(fei)后凈利(li)潤(run)基數，2025年(nian)(nian)的(de)承諾利(li)潤(run)8156.59萬元(yuan)幾乎(hu)與(yu)上一年(nian)(nian)持(chi)平，增(zeng)長率(lv)微乎(hu)其微。而2026年(nian)(nian)和(he)2027年(nian)(nian)的(de)承諾凈利(li)潤(run)，相較于前(qian)一年(nian)(nian)的(de)承諾值，其年(nian)(nian)增(zeng)長率(lv)分別(bie)僅為8.74%和(he)6.14%。

圖片來源：新(xin)萊福公告截圖

這(zhe)一(yi)增(zeng)速與2023年至2024年間超過55%的(de)增(zeng)長率形成了鮮明對比。為何一(yi)家(jia)過去(qu)兩(liang)年實現利潤高(gao)速增(zeng)長的(de)企業，在被上市公司收購后(hou)的(de)未(wei)來三年，其(qi)承諾(nuo)的(de)利潤增(zeng)速會驟然下降到個位數(shu)？

對于(yu)業績(ji)承諾中的(de)利潤增速(su)驟減(jian)，新萊(lai)福向(xiang)記者回復稱：“關(guan)于(yu)業績(ji)承諾的(de)設定(ding)，是(shi)基于(yu)對當(dang)(dang)前宏觀經濟環(huan)境、行業周期波(bo)動(dong)及標的(de)公司自身(shen)發展(zhan)階段(duan)的(de)審慎評估。考慮(lv)到當(dang)(dang)前的(de)經濟環(huan)境、行業周期、原材(cai)料價(jia)格波(bo)動(dong)的(de)不(bu)確定(ding)性以及下游行業需求的(de)變化，金南磁材(cai)管理(li)層設定(ding)了更為(wei)穩健的(de)業績(ji)目標。此舉旨在確保承諾的(de)可(ke)實(shi)現(xian)性，為(wei)上市(shi)公司提(ti)供(gong)更可(ke)靠的(de)業績(ji)保障，這(zhe)比設定(ding)一個看似樂觀但難以達成(cheng)的(de)目標，更能體現(xian)對全(quan)體股東的(de)責(ze)任感(gan)。”

（聲明：文(wen)章內(nei)容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作(zuo)，風險自擔。）

記(ji)者|王(wang)晶

編輯|何小桃?文多(duo)?易(yi)啟(qi)江

校對|董興生(sheng)

｜每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞??nbdews? 原創文(wen)章｜

未經許可禁(jin)止轉載、摘編、復(fu)制及鏡像等使用