｜2025年10月20日 星期五一｜

NO.1 中信建投：牛市底層邏輯仍在

中信建投指出，牛市底層邏輯仍在，資金面充裕，下修幅度有限。一方面，資本市場改革穩預期，多項舉措促進市場升級；另一方面，結構性景氣仍作為市場驅動支撐。中期行業配置方面，我們認為目前風格切換已經開始，受中美博弈擾動，短期關注“反制+避險”主題；年底受盈利兌現/季節效應影響，紅利/大盤成長風格往往占優；此外，待科技板塊充分調整修復后，若流動性充裕，年底有望在高景氣賽道出現跨年行情。

NO.2 中信建投：關注中國制造突破下工業軟件發展機遇

中信建投研報認為，中國制造已基本完成2025年階段性目標，將繼續向2035年整體達到世界制造強國陣營中等水平發展。目前，工業已成為拉動GDP向上的核心動力之一，裝備制造、高技術制造、數字產品等前沿領域景氣度較高。隨著制造業PMI繼續改善，工業AI加速落地，疊加美國擬加碼對華關稅，并對關鍵軟件限制出口背景下科技自立自強重要性凸顯，CAD、CAE、工業操作系統等工業關鍵環節有望持續突破。

NO.3 中金：通過三季報尋找結構性亮點

中金公司認為，當前內部增長預期相對平淡，業績期投資者或更關注基本面動向，通過三季報尋找結構性亮點。業績披露階段重點關注：1）三季報業績亮點領域，例如黃金板塊、受益于AI高景氣的TMT板塊、非銀金融等。2）與經濟周期和外部風險關聯度不高的高景氣機會，例如AI產業鏈，以及面向非美經濟體貿易且海外產能布局充分的白色家電、工程機械和電網設備等。3）溫和復蘇環境下率先實現供給側出清的行業，包括工業金屬、鋰電池、創新藥、商用車、軌交設備和鐵路公路等。

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