產能去化持續推進，養殖行業有望筑底回升

——養殖行業三季度業績前瞻，關注養殖ETF（159865）

1. 養殖行業近況

● 生豬盈利下行，禽類修復明顯，行業分化特征突出。

2025年三季度，養殖行業整體盈利進入下行通道，但板塊間分化明顯。豬價延續震蕩下行，行業整體盈利水平環比收縮；而肉禽板塊受消費旺季及進口收緊帶動，價格自低位反彈，盈利能力修復。

● 價格與交易概況：

2025Q3全國外三元生豬均價約14.0元/kg，環比下降約4%，同比下降約28%，自繁自養盈利約42元/頭，外購仔豬虧損約118元/頭，行業整體由盈轉虧。白羽雞均價約6.9元/kg，同比下降7%，黃羽雞8月均價反彈至14.4元/kg，環比上升約10%，養殖虧損比例降至24%。

● 政策與供給趨勢：

政策端延續“減母豬、控體重、去二育”方向，進一步明確了各養殖主體的產能去化任務。2025年8月末能繁母豬存欄4038萬頭，環比-0.1%，相當于正常保有量的103.5%，行業供給端去化進度有望加快。伴隨出欄體重下降（商品豬均重約123.5kg）與養殖利潤下滑，行業產能被動與主動調減并行，周期底部特征逐漸顯現。

2. 業務板塊情況

（1）生豬養殖：供應高位疊加價格下行，行業盈利短期承壓

三季度豬價弱勢震蕩，主要系上半年產能釋放傳導至三季度出欄。母豬及仔豬料等前瞻指標顯示，三季度及四季度供給量仍將同比增長約10%–16%。上半年仔豬高價與飼料成本延滯使得三季度行業整體盈利收窄，自繁自養環比下降，外購育肥持續虧損。部分地區商品豬出欄體重下降，體現政策調控初步成效。從政策信號看，農業農村部提出將能繁母豬調控至3950萬頭、出欄體重控制在120kg左右，行業去產能周期或已開啟。預計四季度豬價底部震蕩，行業虧損加劇，供需格局有望改善。

（2）肉雞養殖：白羽雞景氣回升，黃羽雞價格反彈

三季度白羽雞價格雖仍低于去年同期，但環比企穩回升，主要受旺季需求及海外供給減少影響。1–9月祖代雞更新量同比下降約20%，中長期供應壓力逐步緩解。黃羽雞方面，5–7月價格下行后，8月均價明顯回升，需求恢復與庫存消化帶動盈利修復。預計四季度在節日消費支撐下價格維持高位，行業景氣度延續回升。

3. 養殖板塊展望：產能去化持續推進，行業有望筑底回升

進入四季度，生豬行業在虧損加深與政策調控共振下，產能去化有望全面啟動。供給端出清疊加體重下降將推動價格逐步修復。禽類板塊則延續恢復勢頭，白羽雞供需趨穩，黃羽雞景氣或將延續至年末。

根據wind數據，市場上跟蹤中證畜牧養殖指數的ETF共有4只，截至2025年10月14日，近一個月共計流入17.69億，養殖ETF（159865）流入15.95億，持續獲得資金關注。養殖板塊年內受到成長風格壓制，漲幅相對靠后。總體來看，養殖行業正處于周期底部向復蘇過渡階段。

截至2025年10月15日，中證畜牧養殖指數PE（TTM）為14.35倍，處于近十年11.69%分位數，整體估值仍處于低位。當前指數中生豬產業鏈權重約占60%，隨著生豬產能去化進度的持續推進，行業供需關系正逐步改善。預計四季度至2026年上半年，供需格局修復與產能出清將成為行業主線，板塊有望迎來盈利與估值的雙重修復，建議關注產能去化帶來的左側布局機會。

圖：養殖ETF（159865）成立以來流通規模變動（億元）