每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍    

臨近9月末，債市在最近一個月內繼續維持震蕩格局，而純債基金的業績持續受到影響。截至9月28日，純債基金的月均收益率整體表現不佳，中長期純債基金業績均值已經告負。

四季度債市能否突破震蕩走勢備受關注，有分析指出，債市的需求依然穩固，理財產品存量資金的風險偏好依然較低，無須過度擔憂贖回壓力。 

9月最高債基收益率已達5.57%，“固收+”基金領先 

臨近9月末，三季度接近尾聲，國內債市繼續呈現弱勢震蕩格局，純債資產的表現相對一般。這也拖累了一眾純債基金的單月業績表現，不僅業績均值大幅跑輸“固收+”基金，頭部業績產品的差距也越來越大。

Wind統計顯示，截至9月28日，9月以來的公募債基當中，中長期純債基金的月內業績均值為-0.18%，短債基金的業績均值為0.004%。盡管還剩兩天才能結束9月，但從節前最后一周各國債期貨下跌程度來看，9月純債基金的業績表現整體不佳。

反觀“固收+”基金，此類產品延續了權益資產的業績表現，特別是一些頭部業績產品的月內業績已經達到5%以上，截至9月28日，工銀平衡回報6個月A的月內收益率已經達到5.57%，是目前債券基金當中9月收益率最高的一只。

從該基金的權益資產配置來看，二季度報告顯示，季末重倉的中國黃金國際（2099.HK）、新城控股（601155.SH）、越秀地產（0123.HK）等漲幅居前。雖然此類個股并非時下熱門的A股投資標的，但從基金經理的觀點來看，非常重視化債風險的變化以及由此帶來的投資機會。

彼時基金經理在季報中指出，國內方面，經過過去幾年調整，經濟各部門尤其是地產的風險得到了相對充分的消化，其對經濟的負向影響作用有所減弱，不過房價的下跌對居民消費和地方政府債務的滯后影響需要密切關注。

事實上，低利率環境下，“固收+”產品因其策略的靈活性與風險控制優勢，逐漸成為資產配置的重要工具。隨著投資者需求越發細致，公募“固收+”產品線正在多樣化。

今年以來，萬得債券基金總指數上漲了1.5%，而純債基金指數只上漲了0.39%。雖然債市收益率行至低位后波動加劇，但幾次調整幅度尚可，疊加權益市場復蘇，“固收+”基金終于實現在穩定純債資產收益基礎上增厚收益的初衷。 

四季度債市能否突破震蕩走勢？

隨著季末與長假臨近，債券市場情緒持續謹慎，本周信用債利率上行幅度明顯，信用利差持續走闊。近期受公募基金費率改革預期的擾動，市場擔憂公募債基規模波動，公募債基較為偏好的長端利率、長端信用和二永債等表現更為弱勢。

長假過后，四季度的來臨能否帶給債市新的投資機會？從業內觀點來看，普遍對于債市增量資金的匱乏表示擔憂。特別是隨著這一現象的持續，債市或將進一步處于震蕩格局之中。

諾安基金分析指出，雖然隨著基本面走弱趨勢的顯現和權益市場持續上漲后的股債性價比趨于均衡，利率與基本面的匹配程度改善和債券顯著超配帶來的價格超漲局面略有緩解，但利率再度下行的主線邏輯仍不明朗，市場認為由于缺乏增量資金，債券市場處于震蕩格局的概率仍然較高。

此前，政策端帶給債基的贖回壓力不小，主要是因為費率新規之下的債基贖回費調整較大，持有期越短收費越高，這也倒逼很多資產組合在配置的過程中有所取舍，進而導致一些配置型資金提前撤離。

那么，這樣的影響在四季度是否還會持續？西南證券的研報分析指出，即便“新規”落地，對債市的沖擊大概率是階段性、摩擦性的，而非趨勢性需求萎縮。理財和保險資金仍具備強勁配置需求，尤其是保險資金因壽險預定利率下調，8月保費收入帶來超季節性增量資金，繼續配置長久期利率債。

因此，盡管增量資金有限，但對于債市的穩定來說，似乎在資金面并沒有太多干擾因素。畢竟，理財產品存量資金風險偏好低，向股市遷移難度大，無須過度擔憂贖回壓力。 

9月各類公募債基頭部業績產品統計（截至9月26日，來源：Wind）

封面圖片來源：視覺中國-VCG111312051786