每(mei)經記者｜任飛    每(mei)經編輯｜趙云     

今年6月，債市收(shou)益率在(zai)震蕩(dang)中下行，但權益市場表現出色。得益于(yu)此，一眾“固(gu)收(shou)+”基金業績(ji)亮眼，最高收(shou)益率超7%。

盡管市場(chang)呈現股強(qiang)債弱的(de)格局，但(dan)有關債市的(de)利(li)(li)多(duo)因素也在(zai)醞釀(niang)之(zhi)中。有分析指出，隨著(zhu)增量貨(huo)幣政(zheng)策的(de)預期(qi)(qi)漸濃(nong)，長(chang)久期(qi)(qi)利(li)(li)率債與各期(qi)(qi)限信用債或會受到不(bu)同程度的(de)帶動。

“固收+”基金6月表現出色

今年以來，隨(sui)著(zhu)權益市場回暖(nuan)，“固收(shou)+”基金表現優異。在剛(gang)剛(gang)過(guo)去的6月，這類基金的表現仍然(ran)亮眼，多(duo)只產品單月收(shou)益率超過(guo)5%。

Wind統計(ji)顯示，金(jin)鷹(ying)元豐A在6月錄得7.52%的(de)(de)凈值收(shou)益(yi)率，領先第二名(ming)華寶增(zeng)強收(shou)益(yi)A僅0.15個百分點。這也(ye)是6月以來(lai)“固收(shou)+”基(ji)金(jin)強勢的(de)(de)縮影，在純債基(ji)金(jin)表(biao)現不佳的(de)(de)背(bei)景下，此類含權債基(ji)的(de)(de)表(biao)現可圈(quan)可點。

總體來(lai)看(kan)，“固收+”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)在今年6月(yue)的平均收益(yi)率達到1.03%，同期中(zhong)(zhong)長期純債(zhai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)為0.29%、短債(zhai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)為0.18%、傳(chuan)統貨幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)為0.10%。“固收+”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)當中(zhong)(zhong)，有(you)5只單月(yue)收益(yi)率超(chao)過5%，另有(you)2只在7%以上(shang)（統計初始基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)）。

取得這(zhe)樣的成績與(yu)當月(yue)(yue)(yue)權益(yi)市場表現不無(wu)關系。今(jin)年6月(yue)(yue)(yue)，上證指(zhi)數單(dan)月(yue)(yue)(yue)漲(zhang)(zhang)幅2.9%，突破(po)3400點(dian)整數關口(kou)，6月(yue)(yue)(yue)30日收于3444點(dian)；深證成指(zhi)單(dan)月(yue)(yue)(yue)漲(zhang)(zhang)幅4.23%，6月(yue)(yue)(yue)30日報10465點(dian)；創業板指(zhi)同(tong)期(qi)漲(zhang)(zhang)幅8.02%，領漲(zhang)(zhang)主要(yao)指(zhi)數，6月(yue)(yue)(yue)30日報2153點(dian)；北(bei)交所市值(zhi)連續三個(ge)月(yue)(yue)(yue)大幅上漲(zhang)(zhang)（6月(yue)(yue)(yue)漲(zhang)(zhang)幅6.69%），科(ke)創板市值(zhi)上漲(zhang)(zhang)6.54%。

另(ling)據統計，6月(yue)總成交額26.72萬(wan)億元，日均1.3萬(wan)億元，同比(bi)增長79.57%。此外，6月(yue)新開(kai)戶(hu)數同比(bi)增長53%，反映散戶(hu)情緒顯著回暖。一系列(lie)數據顯示，權(quan)益市場正在經歷微妙(miao)的變化，給含權(quan)債基(ji)帶來凈值提(ti)升的機會。

從(cong)一(yi)些業績領先(xian)的(de)(de)“固收+”基金今(jin)年(nian)一(yi)季度的(de)(de)持倉來(lai)看，電子、通信、軍工等行業內公(gong)司股票被重倉，還有(you)一(yi)些基金重倉了銀(yin)行等資產(chan)。這(zhe)些都是(shi)6月(yue)較為強勢的(de)(de)板塊(kuai)，且從(cong)7月(yue)初的(de)(de)表現(xian)來(lai)看，行情仍有(you)持續(xu)的(de)(de)跡象。

債市利多因素正在醞釀

6月(yue)也是二(er)季度收官之(zhi)月(yue)，雖然有觀(guan)點認為，二(er)季度GDP有望實現(xian)5.0%或以上(shang)的(de)增長，但這對于(yu)債市(shi)未來策略(lve)實施的(de)指導(dao)依(yi)然有限，市(shi)場(chang)更加關注利好債市(shi)的(de)因素。

資(zi)金面來看，7月(yue)資(zi)金利率往往處于全年的(de)“洼地(di)”。主要原(yuan)因有兩個，一是7月(yue)作為(wei)季初月(yue)，信(xin)貸投放通常不(bu)及預期，銀(yin)行(xing)間市(shi)場往往有增量資(zi)金用于投放；二(er)是7月(yue)作為(wei)下半年開端時點，地(di)方(fang)政(zheng)府的(de)考(kao)核壓力(li)不(bu)算太強，發力(li)意愿偏弱，地(di)方(fang)債(zhai)凈(jing)供(gong)給或走低。

華西證券的研報(bao)分析指出(chu)，6月債(zhai)市(shi)收益(yi)率在(zai)震蕩中(zhong)下行(xing)，大(da)行(xing)加力配置(zhi)短債(zhai)成為(wei)重要主線，國(guo)債(zhai)3年及以內收益(yi)率大(da)幅(fu)下行(xing)，為(wei)“卷到極致”的債(zhai)市(shi)重新打開上(shang)漲空間。此外，隨著關稅博(bo)弈(yi)、存(cun)單到期(qi)、監管是否呵護跨季等潛在(zai)偏空變量被逐一消解，市(shi)場開始對增量貨幣政策(ce)心懷(huai)期(qi)待，長久期(qi)利率債(zhai)與各期(qi)限信(xin)用債(zhai)均受不同程度(du)帶動。

機構行為或是7月債市重要利多支撐。首先保險方面，如果7月公布的預定利率研究值繼續維持在2.25%之下，保險行業或迎預定利率下調。這或(huo)帶(dai)來兩重利好(hao)，第一帶(dai)來大額的增量保費(fei)收入(ru)；第二則是提升(sheng)保險對于當前超長端利率(lv)的接受度。

值得關注的(de)是，考(kao)(kao)慮到6月(yue)末理(li)財負債可(ke)(ke)能沒有顯(xian)著回(hui)流母行(xing)(xing)(xing)(xing)，7月(yue)理(li)財規(gui)模(mo)增幅或(huo)仍可(ke)(ke)達萬(wan)億水平。盡(jin)管跨季資(zi)金(jin)價格(ge)快速攀升，但(dan)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)體系的(de)資(zi)金(jin)供給卻不降反升。華西(xi)證(zheng)券指出，銀行(xing)(xing)(xing)(xing)在擴大融(rong)出規(gui)模(mo)的(de)同時，或(huo)有增量(liang)資(zi)金(jin)配合公募基金(jin)提升考(kao)(kao)核時點規(gui)模(mo)。跨季結束后，這一(yi)部分(fen)增量(liang)資(zi)金(jin)也有可(ke)(ke)能轉化為銀行(xing)(xing)(xing)(xing)市場(chang)的(de)配置力量(liang)，進一(yi)步(bu)推動(dong)短端利率下(xia)行(xing)(xing)(xing)(xing)。

各類(lei)型公募債基6月頭(tou)部業績產(chan)品統計  來源(yuan)：Wind