每經(jing)記者｜李宇彤(tong)    每經(jing)實(shi)習(xi)編輯｜余婷(ting)婷(ting)    

8月22日(ri)晚間，祖(zu)龍娛樂（HK09990，股價1.78港元(yuan)(yuan)(yuan)，市值14.26億港元(yuan)(yuan)(yuan)）發(fa)布2025年半年報。財報顯示，公司上(shang)半年實(shi)現營(ying)業收(shou)入6.343億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)增長44.4%。并且，祖(zu)龍娛樂的經營(ying)情況正在(zai)得到(dao)改(gai)善，期(qi)內虧損為1170萬元(yuan)(yuan)(yuan)，較上(shang)年同期(qi)虧損的1.2億元(yuan)(yuan)(yuan)大幅收(shou)窄91.3%。

祖(zu)龍娛樂(le)在業(ye)績公告中將業(ye)績改善(shan)的原因解釋(shi)為《龍族：卡塞爾之門(men)》和《踏風(feng)行》分別在2024年(nian)下半年(nian)和2025年(nian)上(shang)半年(nian)在中國內地的上(shang)線，以及目前的當(dang)家游戲產品《以閃亮之名》的穩定表現(xian)。

近兩年，女性向賽道、IP（具有(you)商業(ye)(ye)價值的創意內(nei)容或(huo)品牌）改(gai)編(bian)游(you)戲都成為(wei)游(you)戲行業(ye)(ye)競逐和尋求突破的切入口。雖然祖龍娛(yu)樂也(ye)一直在這個(ge)方(fang)向努力，但(dan)遲遲未能實(shi)現(xian)盈利，其(qi)研發投(tou)入與(yu)產出(chu)不對(dui)等(deng)已成為(wei)公(gong)司桎梏。

眼下(xia)，能夠撐起祖龍(long)娛樂營收的(de)游(you)戲產品正(zheng)在增加，研發費用得到了控制。2025年，祖龍(long)娛樂能否迎來轉折(zhe)點？

上半年虧損收窄九成

具體來看，祖龍娛樂(le)在中(zhong)國內地市(shi)場實現收益5.12億元，較2024年(nian)同期的3.04億元增(zeng)(zeng)長68.3%。業績增(zeng)(zeng)長和公司(si)明星產(chan)品《以閃亮之(zhi)名》的亮眼表現分不開(kai)。

據(ju)祖(zu)龍(long)娛(yu)樂財報，女性向手游(you)《以閃亮(liang)之名》由新一代女性制作與策(ce)劃團(tuan)隊主導研發，自上(shang)線以來(lai)，10余(yu)次(ci)強(qiang)勢躋身中國內地iOS（蘋果公(gong)司開發的移動操作系統(tong)）游(you)戲(xi)暢(chang)銷榜前十。隨(sui)著研發與運營效(xiao)率的提升，2025年(nian)(nian)1月(yue)創下該游(you)戲(xi)上(shang)線以來(lai)的單月(yue)利(li)潤新高。2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)利(li)潤同比(bi)、環(huan)比(bi)均實(shi)現顯著增長(chang)。

截至業績公(gong)告日(ri)(ri)(ri)（8月22日(ri)(ri)(ri)），該游戲全球累計流水已突(tu)破20億元。并且值得一提(ti)的(de)是，該游戲2025年上半年在中(zhong)國內地的(de)平(ping)均DAU（日(ri)(ri)(ri)活躍(yue)用戶數）超越了2024年及2023年各年的(de)平(ping)均水平(ping)，暑期（7月至業績公(gong)告日(ri)(ri)(ri)）平(ping)均DAU更(geng)是達(da)到了2025年以(yi)來的(de)峰值。

新游戲方面(mian)，去年9月上線的(de)(de)根(gen)據《龍(long)族(zu)(zu)》系列小說與動畫(hua)改編的(de)(de)策略卡牌(pai)手游《龍(long)族(zu)(zu)：卡塞(sai)爾之門》，也成為(wei)祖龍(long)娛樂(le)新的(de)(de)引擎。上線首日即登頂iOS應用(yong)商店免費榜并持(chi)續霸榜一周。

今年暑(shu)期(qi)，游(you)戲(xi)配合玩家熱度的(de)高峰(feng)期(qi)，還(huan)上線了(le)全(quan)新(xin)主(zhu)題(ti)活動。得益(yi)于此，該(gai)游(you)戲(xi)在(zai)內地的(de)MAU（月活躍用(yong)(yong)戶數）與平均DAU顯著高于2025年上半年，8月1日單(dan)日的(de)DAU與新(xin)增用(yong)(yong)戶數創下年內新(xin)高。

今年上(shang)半年，中國風修真題材放置RPG手游《踏風行(xing)》正式上(shang)線，預(yu)下載當日即(ji)登(deng)頂iOS游戲免費榜榜首。然而，盡管營收(shou)實現顯著增(zeng)長，祖(zu)龍娛樂尚未實現盈利(li)。財報(bao)顯示，公司期內虧損(sun)為(wei)1170萬元，但(dan)較(jiao)上(shang)年同期的1.2億元大(da)幅(fu)收(shou)窄91.3%。

深入分析(xi)財務(wu)數據可以發(fa)現(xian)，2025年(nian)上半年(nian)，公(gong)司研發(fa)開(kai)支為2.65億(yi)元，較2024年(nian)同(tong)期的2.64億(yi)元略微增(zeng)加(jia)0.5%，研發(fa)投入仍然是主要支出之一(yi)。而從本(ben)次公(gong)布(bu)的在研項目來(lai)看，祖龍娛樂正在進行精(jing)簡(jian)和重(zhong)新(xin)規劃。

記者注(zhu)意到，2024年(nian)年(nian)報公(gong)布(bu)的(de)(de)計劃于(yu)2026年(nian)上(shang)(shang)線(xian)(xian)的(de)(de)“代(dai)號(hao)：Odin”項目，在本次半年(nian)報中不(bu)見蹤(zong)影，該項目為(wei)MMORPG（大型多人同時在線(xian)(xian)角(jiao)色扮演游戲）。同時出(chu)現(xian)變動的(de)(de)還(huan)有策(ce)略(lve)卡牌游戲項目，原(yuan)定在2026年(nian)上(shang)(shang)線(xian)(xian)的(de)(de)游戲“代(dai)號(hao)：One”目前已經改到2027年(nian)，原(yuan)定今年(nian)上(shang)(shang)線(xian)(xian)的(de)(de)“代(dai)號(hao)：逍遙”也推遲到了(le)2026年(nian)。

值得一(yi)提的(de)(de)是，祖龍娛(yu)樂的(de)(de)毛利率一(yi)直(zhi)保持(chi)在較高水平。今年上半年毛利率為71.4%，較2024年同期的(de)(de)73.2%基本(ben)持(chi)平。這反映出祖龍娛(yu)樂在游戲(xi)運營(ying)方(fang)面具(ju)有良好的(de)(de)控制能力，但是高額的(de)(de)研(yan)發和(he)營(ying)銷投入仍然對公司盈利構成挑戰(zhan)。

能否闖過盈利拐點？

本次財報中，也能(neng)看出祖龍娛(yu)樂(le)明(ming)確的全(quan)球化戰略。

今年下半年，祖龍(long)娛樂預計(ji)主(zhu)要發力(li)將《龍(long)族(zu)：卡塞爾之(zhi)門(men)》和《以閃亮之(zhi)名》兩款(kuan)已(yi)經(jing)得到市場(chang)檢驗的(de)(de)游戲分(fen)別推向東南亞以及(ji)韓國。據財報內容，祖龍(long)娛樂已(yi)在(zai)170多個地區(qu)市場(chang)推出24款(kuan)手游，支(zhi)持14種語言的(de)(de)多地區(qu)版本(ben)。在(zai)東南亞市場(chang)，《龍(long)族(zu)：卡塞爾之(zhi)門(men)》首發當(dang)日(ri)(ri)還沖進泰國區(qu)iOS免費(fei)榜前三，其后多日(ri)(ri)穩居前五。

但出(chu)海(hai)布(bu)局的另一面，祖龍娛(yu)樂在中國內(nei)地以外地區的收入占比卻在下(xia)降。

2025年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)，公司(si)在(zai)(zai)中(zhong)國(guo)內(nei)地以(yi)外(wai)地區產(chan)生(sheng)的(de)(de)收(shou)益(yi)為(wei)1.23億元(yuan)，占整體收(shou)益(yi)6.34億元(yuan)的(de)(de)19.3%；而去年(nian)(nian)同期收(shou)益(yi)為(wei)1.35億元(yuan)，占整體收(shou)益(yi)4.39億元(yuan)的(de)(de)30.8%，收(shou)益(yi)雖然有所下降(jiang)但(dan)是(shi)降(jiang)幅(fu)并不算大(da)。今年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)，已經(jing)沒有準(zhun)備到位的(de)(de)“手牌(pai)”可(ke)以(yi)打(da)出(chu)的(de)(de)祖龍娛(yu)樂將(jiang)(jiang)希望重新(xin)放在(zai)(zai)了中(zhong)國(guo)內(nei)地以(yi)外(wai)的(de)(de)市(shi)場增(zeng)量上(shang)(shang)。可(ke)以(yi)說，今年(nian)(nian)祖龍娛(yu)樂將(jiang)(jiang)“決戰”的(de)(de)勝負押注在(zai)(zai)了出(chu)海和長線運(yun)營上(shang)(shang)。

祖龍娛樂(le)在財報中表(biao)示，公司將(jiang)持續深耕虛幻引(yin)擎技術，打造次世代3A級逼真(zhen)渲(xuan)染與沉浸式(shi)場景角色體驗，積(ji)極(ji)探索(suo)AI（人工智能(neng)）在游(you)戲開(kai)發中的(de)應用(yong)，通過(guo)在游(you)戲內(nei)植(zhi)入智能(neng)NPC（非玩家角色）、融合UGC（用(yong)戶生成(cheng)內(nei)容）與AIGC（人工智能(neng)生成(cheng)內(nei)容）等方式(shi)，增強游(you)戲的(de)動態生命力(li)。

今年4月，《龍(long)族(zu)：卡塞爾之門》在新版(ban)本中根據(ju)龍(long)族(zu)IP里人(ren)(ren)氣(qi)角色(se)諾(nuo)瑪的(de)(de)(de)設定，推(tui)出了一個(ge)基于(yu)DeepSeek打(da)磨的(de)(de)(de)智能(neng)NPC。DeepSeek版(ban)的(de)(de)(de)諾(nuo)瑪有著與原著角色(se)相同(tong)的(de)(de)(de)語氣(qi)、習慣、人(ren)(ren)物性格(ge)，還(huan)能(neng)夠完成找攻略、談(tan)劇情(qing)等互動(dong)內容。

祖(zu)龍(long)娛樂能否闖過盈利(li)拐點(dian)的(de)考驗(yan)，又是否可(ke)以通(tong)過出海擴張與技術革新打(da)破“增(zeng)收(shou)不增(zeng)利(li)”的(de)魔咒，將成為2025年下半(ban)場(chang)的(de)最大看(kan)點(dian)。