每經記者｜陳星    實習生 林姿辰    每經編輯｜陳俊杰

6月2日，“手套大王”英科醫療（300677，SH）股價大跌20%，市值一日蒸發103億元，前一日，公司披露多名高管減持計劃，市場猜測股價跌停是該消息的連鎖反應。

根據英科醫療6月1日晚間公告，5位高管將合計減持股份上限2201.05萬股，即不超過公司總股本的6.06%，按昨日收盤價142.65元計算，減持套現金額可達31.4億元。

作為主營一次性防護手套的公司，英科醫療去年的業績暴增與疫情期間市場需求增加緊密關聯。今年一季度，英科醫療凈利潤增近28倍。但《每日經濟新聞》記者注意到，在1月下旬觸及296元高點后，英科醫療近期股價一路下滑，此次高管減持股票再次觸及投資者的敏感神經。在深交所“互動易”平臺上，已有投資者對英科醫療的產能規模、經營情況和未來發展提出質疑，但截至發稿，英科醫療尚未作出公開回復。

一季度凈利增近28倍，管理層減持股價大跌

6月2日，英科醫療早盤大幅低開17.2%，隨后維持低位震蕩走勢，盤中英科醫療多次跌至跌停板又被拉起。當日上午收盤時，英科醫療被封上跌停板，并一直鎖定到收盤也未打開。截至6月2日收盤，英科醫療報114.12元/股，跌幅為20%。

市場猜測，英科醫療跌停與前一日披露的高管減持計劃有關。

公告顯示，因個人資金需求原因，公司實際控制人、董事長劉方毅計劃在2021年6月24日至12月24日期間以集中競價交易、大宗交易方式直接減持公司股份不超過2175.5525萬股（即不超過公司總股本的6%）。同時，英科醫療總經理陳瓊、副總經理于海生、董事會秘書李斌、財務總監馮杰擬在相同的時間期限內分別減持公司不超7.5萬股、4.875萬股、8.625萬股、4.5萬股的股份。

記者注意到，劉方毅在2019年9月26日至2021年4月27日期間減持“英科轉債”（123029）10%。

與此同時，由于英科轉債盤中成交價較前收盤價首次下跌達到或超過20%，根據《深圳證券交易所交易規則》和《關于完善可轉換公司債券盤中臨時停牌制度的通知》等有關規定，深交所自2日13時44分25秒起對該債券實施臨時停牌，于14時14分26秒復牌。停牌前，“英科轉債”跌20%，報1370.07元。

一日之間股債雙跌，不難看出看高管減持計劃對投資人信心的沖擊，但記者注意到，其實自今年1月起，英科醫療的股價就一路下行，從1月25日294.11元跌至6月2日的114.12元，61%的跌幅似乎表明昔日的大牛股正在失寵。

但從絕對的財務數字上看，英科醫療一季度的業績表現卻相當亮眼。

根據一季報，英科醫療在2021年實現營業收入67.35億元，同比增長770.86%；歸屬凈利潤37.36億元，同比增長2791.66%。對于營收凈利的雙增，英科醫療將其歸功于國內外一次性防護手套的旺盛需求和生產基地的產能擴張。

疫情下業績爆發，擴產是否“步子邁得太大”？

回望英科醫療的爆紅，歷時不過短短一年，其中疫情催化的防護用品需求則是不可忽視的重要因素。

根據年報，2020年，英科醫療的銷量與產量雙雙增長五成以上。一次性PVC手套、丁腈手套產品銷量已經達到247.64億只，相比2019年增長50.27%，生產量為240.4億只，相比2019年增長52.86%。同時，英科醫療的營收和凈利在一次性手套的火爆行情下一飛沖天，分別達到138.37億元和70.07億元，較2019年增長564.29%和3829.56%。

手套供不應求，英科醫療抓緊擴張腳步。根據年報，2020年，英科醫療就在江西九江、安徽安慶、湖南臨湘、河南商丘，以及海外越南積極布局產能，一次性手套的產能由2019年的190億只增長至2020年末的360億只。今年3月，英科醫療還在投資者互動平臺表示預計在未來12至15個月之內，將一次性防護手套總產能推高至1200億只。

對于英科醫療，這股熱情似乎需要資本進一步的支持。根據公司年報披露，今年1月29日，英科醫療向香港聯交所遞交了發行上市的申請，招股書顯示英科醫療這次發行募資主要用于九江、安慶以及東南亞國家的生產基地建設。

但是，激擴產能是否必要？目前市場仍無定論。總的來說，這一問題取決于隨著疫情漸緩和供需調整，英科醫療主力產品一次性手套的價格和毛利率后期是否會下降；公司訂單能否與高歌猛進的擴產行為相匹配？過于依賴一次性手套的產品結構又是否將在未來得到改善?

投資者分兩派，有人清倉有人堅決抄底

正是這些懸而未決的因素，使得投資者的觀點分為兩派。一部分人認為，今年以來的調整說明英科醫療的成長性不可持續，應及時離場；另一部分人則認為，在公司已經回調不少的情況下應該及時抄底，看好英科醫療晉升為全球手套業龍頭的前景。

一位在今年1月建倉英科醫療的投資者對記者表示，不否認英科醫療在渠道和產能建設上的優勢。但在今年英科醫療出現持續調整后，該投資者進一步研究認為，“英科醫療步子邁得有點大，產能可能存在投產不如預期、技術優勢不明顯等問題。尤其是公司先后幾次在現金充裕的情況下對管理層進行定向增發、改分紅方案，投機屬性比較明顯，對投資者的信任是一種傷害”。

在行業中，英科醫療的步子的確“邁得比較大”。數據顯示，2020年英科醫療的產能增長率為89.5%，產能從2019年末的190億只一次性手套增長到了2020年末的360億只，并提出在2021年內要新增產能570億只。

“按照英科目前的產能和毛利率估值，加上擴產計劃，我估計的市盈率在30倍左右，今天的收盤價跟這個市盈率基礎上的合理價格差不多。”該投資者表示，基于對管理層的不信任，他個人仍然會選擇清倉。

一位醫藥行業分析師則對《每日經濟新聞》記者表示，2日英科醫療的下跌主要是受市場情緒的影響，公司本身基本面沒有太大變化。他表示，“近期PVC手套價格出現較明顯回落，但是作為公司主要利潤來源的丁腈手套擴產難度大，未來幾年內新增產能有限，預測價格可以維持在相對高位。因此我們判斷英科醫療的業績還是具備一定可持續性”。

上述醫藥行業分析師表示，目前全球的一次性手套市場競爭格局還比較分散，英科醫療在疫情的背景下加速布局產能有迅速沖擊行業頭部的預期，但目前有兩個問題也需要注意，一個是擴產需要大量資金，以其新一代PVC雙手模生產線為例，一條產線投資就超過800萬元。丁腈手套一條生產線可能超過2000萬，這就意味著英科需要投入大量資金。

此外，需求端的旺盛還帶來了原材料價格的上漲。國信證券研報顯示，2020年三季度，PVC糊樹脂手套料價格由8500元/噸大幅上漲至25000元/噸。截至2021年1月底，手套料市場報價仍在24160元/噸左右。

在主營業務較為單一、原材料價格波動較大的情況下，一旦失去新冠疫情這個“催化劑”，英科醫療要維持其高光時刻，顯然有一定難度。

封面圖片來源：攝圖網