每經實習記者｜趙李南(nan) 每經記者 孫(sun)嘉夏    每經編輯｜宋思艱    

1月(yue)13日(ri)，芒果超媒（300413，SZ）發布2019年(nian)度(du)業績預(yu)(yu)告，財務部門初步測算2019年(nian)度(du)歸屬于上(shang)市公司股東的(de)凈利(li)潤預(yu)(yu)計在11億元(yuan)至12億元(yuan)之間，比上(shang)年(nian)同期增長27.08%至38.64%。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者注意到，2019年度(du)中國的(de)互聯網已經開始進入存(cun)量時代，影視業也(ye)遭遇寒流。截至2019年第三季度(du)，行業巨頭愛(ai)奇藝仍然處于虧損當中。面對上述情況，芒果超媒卻實現了(le)逆勢(shi)增(zeng)長。

有效會員數超過1800萬

芒果超媒在(zai)公告中披露，2019年末(mo)，芒果TV有(you)效會員數超過(guo)1800萬。

對(dui)于業績增長的(de)原因，芒(mang)果超(chao)媒(mei)解釋為：“2019年，面對(dui)宏觀經濟新(xin)形勢、行(xing)業政策(ce)新(xin)要求、競爭態勢新(xin)變(bian)化，公司始(shi)終堅持創新(xin)引(yin)領，以(yi)芒(mang)果TV為媒(mei)體融合(he)發展(zhan)主陣地，不(bu)斷夯(hang)實互聯(lian)網視(shi)(shi)頻業務(wu)，秉(bing)承內容為王的(de)制作理念(nian)，持續(xu)輸出優質綜藝影(ying)視(shi)(shi)節目，前瞻布局5G新(xin)技術、KOL新(xin)業態，擴大芒(mang)果全產業鏈(lian)生(sheng)態體系(xi)協同效應，整(zheng)體業務(wu)實現持續(xu)穩健增長。”

Questmobile的(de)研究報告顯(xian)示，2019年(nian)1至11月，中(zhong)國(guo)移動互聯網月活躍用(yong)戶數凈增299萬，用(yong)戶規模達11.35億，用(yong)戶規模同比增速(su)首次跌(die)破1%。Questmobile認為，中(zhong)國(guo)移動互聯網用(yong)戶增長已觸頂，中(zhong)國(guo)移動互聯網流量池基本飽和(he)。

信達證(zheng)券在其研報中(zhong)認為(wei)：“中(zhong)國互聯(lian)網流量擴(kuo)張減緩(huan)，整個互聯(lian)網行業進入下半場，行業邏(luo)(luo)輯由流量增(zeng)(zeng)長(chang)驅(qu)動的(de)(de)拉新轉向原有用戶(hu)的(de)(de)促活(huo)。對視頻平臺行業來說，行業MAU增(zeng)(zeng)長(chang)緩(huan)慢，頭部(bu)平臺即將(jiang)接(jie)近(jin)用戶(hu)數量天花板，目(mu)前愛奇藝MAU的(de)(de)年增(zeng)(zeng)長(chang)率已達個位數，視頻平臺的(de)(de)增(zeng)(zeng)長(chang)邏(luo)(luo)輯也由用戶(hu)的(de)(de)數量擴(kuo)張轉化(hua)為(wei)用戶(hu)付費的(de)(de)增(zeng)(zeng)加。”

在(zai)此背景下，芒果超媒(mei)的會(hui)員(yuan)(yuan)數強勁增(zeng)長，其2018年(nian)底視頻會(hui)員(yuan)(yuan)用戶數為1075萬戶，這(zhe)也(ye)意味(wei)著，芒果超媒(mei)會(hui)員(yuan)(yuan)數在(zai)2019年(nian)增(zeng)長了六成多。

成本控制顯著

七(qi)麥(mai)數據(ju)顯示，2020年(nian)1月(yue)13日，芒果TV在娛樂類APP中排名第9位。排名在其之前的為(wei)愛奇藝、快(kuai)看點(dian)、騰訊視(shi)頻、優酷視(shi)頻、大(da)麥(mai)、嗶哩嗶哩、美劇TV和西(xi)瓜(gua)視(shi)頻。

然而，排名第一(yi)的愛(ai)奇(qi)藝(yi)(yi)(yi)仍然尚(shang)未擺脫虧損。愛(ai)奇(qi)藝(yi)(yi)(yi)公(gong)告顯示，其2019年第三季度(du)總收入為(wei)74億(yi)元，歸屬(shu)于母公(gong)司所有者凈利潤為(wei)-37億(yi)元。截至2019年三季度(du)末，愛(ai)奇(qi)藝(yi)(yi)(yi)的訂(ding)閱(yue)會員人數(shu)為(wei)1.06億(yi)人，

愛奇藝CEO龔宇(yu)在(zai)2019年第三季度(du)財務業(ye)績新聞稿中稱：“訂閱業(ye)務繼續成(cheng)為我(wo)們(men)(men)(men)營收增長(chang)的(de)(de)主(zhu)要(yao)驅動力(li)，同時我(wo)們(men)(men)(men)進一(yi)步貫(guan)徹IP多元發(fa)展戰略，創(chuang)造出新的(de)(de)貨幣化(hua)機會并豐(feng)富收入(ru)來源。盡管本(ben)季度(du)內容成(cheng)本(ben)的(de)(de)季節性上(shang)漲(zhang)導(dao)致(zhi)利(li)潤(run)率出現了一(yi)些波動，但我(wo)們(men)(men)(men)相信通過合理的(de)(de)支出和(he)投(tou)資，公司的(de)(de)長(chang)期效(xiao)率將得(de)以提(ti)升。”

那么，為何行業(ye)老(lao)大虧損(sun)，行業(ye)排名第9位(wei)的芒(mang)果TV反而盈利(li)呢？

信達證券認為：“目前我國視(shi)(shi)(shi)頻平臺(tai)形成了三梯(ti)(ti)隊(dui)，第一梯(ti)(ti)隊(dui)為愛奇藝、優酷和(he)騰訊視(shi)(shi)(shi)頻，分屬BAT公(gong)司(si)，一梯(ti)(ti)隊(dui)在用戶規模、付費(fei)用戶數量和(he)內容(rong)(rong)成本投入(ru)方面遠(yuan)高于(yu)二三梯(ti)(ti)隊(dui)。相(xiang)比三大(da)視(shi)(shi)(shi)頻平臺(tai)，芒果超媒率先實現盈利的(de)原因是內容(rong)(rong)成本占(zhan)比明(ming)顯較低，公(gong)司(si)內容(rong)(rong)更多來(lai)源于(yu)自制內容(rong)(rong)以及湖南衛視(shi)(shi)(shi)版權(quan)內容(rong)(rong)。”

據東(dong)方證券數據顯示，2019年三季度愛(ai)奇(qi)藝(yi)總成(cheng)本(ben)為(wei)81.76億元(yuan)(yuan)，其中內(nei)容成(cheng)本(ben)為(wei)62億元(yuan)(yuan)。在巨額的內(nei)容成(cheng)本(ben)面前，愛(ai)奇(qi)藝(yi)的毛利率為(wei)-10.5%，凈利潤(run)則(ze)為(wei)-49.7%。

相比之下(xia)，芒果超(chao)(chao)媒(mei)實際控制(zhi)人為(wei)湖南廣播電視臺，芒果超(chao)(chao)媒(mei)在其2018年報中表示其核心競爭力之一就(jiu)是“傳承湖南廣電DNA”。芒果超(chao)(chao)媒(mei)表示：“公司擁有創(chuang)新閉環的(de)自制(zhi)內(nei)(nei)容生產體系(xi)和(he)長久(jiu)積累(lei)的(de)內(nei)(nei)容基因(yin)，作為(wei)市(shi)場上(shang)最(zui)大的(de)頭部綜藝內(nei)(nei)容制(zhi)作商，不斷激蕩著新的(de)創(chuang)意和(he)內(nei)(nei)容產品。”

在2019年(nian)半年(nian)報中(zhong)，芒果超媒認(ren)為自制(zhi)內容(rong)在可(ke)持續性、可(ke)延展(zhan)性及(ji)成(cheng)(cheng)本有效控(kong)制(zhi)方面(mian)優(you)勢顯著，建立自制(zhi)內容(rong)體系成(cheng)(cheng)為全行(xing)業發展(zhan)共識(shi)。

展望未來，信達(da)證券(quan)(quan)認為未來內容成本可能會下降。“目前演員薪酬已出現下降，平臺出于成本考慮正在加(jia)緊參(can)與藝人經紀布局，打通藝人孵(fu)化、劇(ju)集自制自播的產業鏈閉(bi)環”，信達(da)證券(quan)(quan)在其研報(bao)中如是分析。

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