國企混改大潮與“十四五”編制啟動并行，借助重組混改探索發展轉型出口，實現高質量發展成為眾多國有企業上市公司的最佳選擇。

自2019年6月停牌啟動重組，上市公司丹化科技（600844，SH）啟動混改事項備受市場關注。近日，丹化科技公告，將于12月24日舉行2019年第三屆臨時股東大會，就重組等相關事項進行表決。據議案顯示，上市公司擬以3.66元/股的發行價格，向斯爾邦全體股東發行A股股份購買其持有的斯爾邦100%股權，標的資產交易價格為110.00億元。本次交易完成后，斯爾邦將成為上市公司的全資子公司。業內人士表示，本次重組對于丹化科技未來發展至關重要，本次重組成功或將助力其實現轉型突破。

丹化科技“絕地求生” 重組混改是重頭戲

今年以來，國資委陸續發布11項與國企改革相關的規章制度，各地國企混改進入批量落地期，2019年前三季度，各級企業新增混合所有制企業已超過600戶。根據同花順統計，截至12月10日，A股市場共發生294起國企混改案例，國企與民企“聯姻”的混改案例共涉及131起。

作為混改先鋒，近年來江蘇省混改成就頗豐，江蘇省發展改革委、國資委也在地方國有企業混合所有制改革試點現場經驗交流會上表示，要繼續加大力度推進混改試點工作，確保按時完成目標任務。通過與優質資產混改，已成為煥發國企活力的重要手段。

此次重組的上市公司丹化科技便是希望依靠重組混改，實現“絕地求生”的國有上市公司之一。據公開資料顯示，丹化科技是江蘇省丹陽市一家專注于煤制乙二醇產業的新型化工國有企業，目前主要通過控股子公司通遼金煤的大型化工裝置生產乙二醇并聯產草酸，其中乙二醇是公司主營產品，屬于單一產品大規模生產。

近年來，受到其主要產品乙二醇市場承壓嚴重，未來行業景氣度有持續走低趨勢影響，公司2016年至2018年上市公司扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別-17108.86萬元、3442.56萬元、-1196.76萬元，經營業績波動較大。且剛剛摘帽的丹化科技2019年遭遇中國乙二醇現貨價格腰斬，作為煤制乙二醇龍頭的丹化科技，2019年上半年虧損1.1億，2019年1~9月虧損繼續擴大，前三季度公司實現營業收入670884,346.59元，同比下滑33.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.24億元，公司業績呈斷崖式滑坡。

伴隨著國內煤制乙二醇項目風生水起，近幾年行業產能激增，產能過剩凸顯。據石油和化學工業規劃院透露，2018~2020年，中國新增煤（合成氣）制乙二醇項目27個，合計產能1090萬噸/年。到2020年，中國乙二醇總產能將達到2881萬噸/年，屆時需求量只有2050萬噸，產能過剩成為行業痛處，乙二醇價格可能長期在低位徘徊。

這對于煤制乙二醇龍頭企業丹化科技而言，渴望業績順利扭虧為盈將無法預估，而為應對市場變化，打破這一困境，丹化科技在今年6月啟動重組，擬引入優質民營資本成為上市公司控股股東，并以發行股份購買資產的方式置入優良化工類資產斯爾邦。丹化科技表示，本次重組任重而道遠，如果本次重組順利通過，將實現優質資產與上市公司之間的深度整合，將順利打破產品結構單一的瓶頸，并可能進一步盤活國有資產并實現保值增值。

產業協同顯著 重組雙贏效應突出

“通過本次交易，公司不僅能實現同斯爾邦之間的優勢互補，發揮化工產業的協同效應，同時也將推動上市公司化工全產業鏈布局，加速公司產品結構和產業發展升級。”丹化科技董事長在媒體說明會上表示。

日前，在北京召開《石化化工行業“十四五”規劃研究報告》征求意見會中，明確提出了“優化整合傳統化工、強化提升石油化工、升級推進新型煤化工、發展完善化工新材料”的發展思路，促進行業貼近資源、靠近市場，向一體化、集群化、基地化模式發展。

據悉，丹化科技、斯爾邦分處石化化工行業上下游，斯爾邦石化作為產業鏈下游端專注于生產高附加值烯烴衍生物的大型民營化工企業，長期聚焦高端新材料研發生產，主要產品以高附加值的丙烯腈、EVA、MMA等為主。長期瞄準下游高端市場，通過差異化高品質產品實現較好的盈利，核心產品已做到國內前列。

目前斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規模位居全球已建成MTO裝置前列。其新建丙烯腈二期技改項目新增26萬噸/年丙烯腈、9萬噸/年MMA項目截至目前已經完成，較原有產能增長一倍，其盈利能力也將迎來放量增長，產品優勢更加顯現，斯爾邦現已發展成為國內領先的丙烯腈生產企業之一，逐步形成行業龍頭優勢。

據了解，本次交易完成后，丹化科技或將突破依賴單一乙二醇產品的困境，在未來將新增高附加值烯烴衍生物的研發、生產及銷售等業務，主要產品范圍將進一步涵蓋丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精細化學品，盈利能力得到大幅改善，且斯爾邦位于連云港徐圩新區周邊化工的產業集群優勢顯著，產業協同效應明顯，將最大程度地獲取一體化產業鏈附加值，有助于增強公司在烯烴衍生物行內的話語權，維穩其核心競爭力。

與此同時，斯爾邦從事的業務主要以甲醇為核心原材料開展生產，而煤化工是我國目前主要的甲醇制備方式。上市公司丹化科技目前在內蒙古通遼地區已有煤化工項目投產，積累了一定新型煤化工領域的項目經驗及技術優勢，所處地區在發展煤制甲醇等新型煤化工項目方面也具有一定的資源及區位優勢。對于斯爾邦的未來發展，業內證券分析師表示，在重組完成后，二者將實現產業鏈互通有無，斯爾邦有望充分利用通遼地區豐富的煤炭資源，實現對MTO上游甲醇，乃至煤炭產業鏈的延伸，行業地位或將進一步提升，達成“1+1>2”的產業聯動效應，實現雙贏局面。同時，重組丹化科技符合其自身經營戰略發展需要，斯爾邦有意借助A 股資本市場謀求進一步增長，從而步入嶄新的發展階段。

優質資產作支撐 業績承諾為未來發展保駕護航

針對混改對于國企的發展優勢，業內分析師表示：“資本市場已成為地方國企改革的重要平臺。國企通過引入戰略投資者、推進資產注入以及并購重組等多種方式，進一步改善公司治理結構，提升國有資本配置與運營效率。”

斯爾邦作為民營企業，近年來業績良好，業務布局及資本優勢顯著，發展后備力量強勁，安永華明出具的《審計報告》顯示，2016年度至2019年1~7月斯爾邦石化分別實現歸母凈利潤1404.00萬元、79624.30萬元、30474.24萬元和50660.09萬元，盈利能力強勁。同時，其產品種類較多，各類產品的產能規模都位居行業前列，對區域產品定價具有一定市場影響力，具有較強的抗風險能力。此外。斯爾邦發展符合國家產業政策、符合國家“一帶一路”倡議政策、《石化工業“十三五”發展規劃》和《江蘇沿海地區發展規劃》，是實施江蘇沿海發展戰略、承接蘇南產業轉移、帶動地區經濟發展的重點骨干項目，地區經濟效益顯著。

本次重組為充分保障上市公司及廣大中小股東的利益，本次重組補償義務人盛虹石化、博虹實業也作出承諾：斯爾邦2019~2021年扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于75000.00萬元、105000.00萬元、105000.00萬元。若本次重組未能在2019年12月31日（含當日）前完成，則承諾期相應順延，即補償義務人盛虹石化、博虹實業承諾：斯爾邦2020~2022年扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于105000.00萬元、105000.00萬元、120300.00萬元。

重組股東大會將于12月24日召開，根據目前重組的進程，本次重組將在2020年完成。而對于本次重組的推進，丹化科技表示，公司對于本次重組方案非常有信心，目前已經進入沖刺階段，本次重組完成后，丹化科技將站上全新起點。 文/博文