每經編輯｜吳永久    

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美股周五收高，但本周美股的大趨勢并沒有改變，即繼續維持震蕩。本周周線顯示，道指全周累計下跌1.5%，標普500指數回落1%，納指則收跌0.8%。而中美兩國的股市本周都繼續經歷了過山車式的震蕩走勢，周線都以縮量收盤。但主要指數的周線顯示，美股全部收跌，而中國A股指數略強全部收漲。

美股向下趨勢并沒逆轉

本周的美股可謂是比A股經歷了更大的跌宕起伏，量化交易的多頭空頭形成雙打臉的走勢。美國2年期和10年期債券收益率出現自2007年以來的首次倒掛，這是對經濟衰退的一種警告。標普500指數周一收跌1.2%，周二反彈1.5%，周三出現恐慌性暴跌，周四和周五出現反彈。我們看周三這天發生了什么情況，當天美國2年期和10年期債券收益率出現自2007年以來的首次倒掛，即短期債券收益率高于長期債券收益率，這凸顯了華爾街的機構投資者對經濟衰退的擔憂情緒。美國國債市場發出了經濟衰退正在迫近的強烈預警信號，使當天美股遭遇重創，道指暴跌800點，把美股打回了下降趨勢通道。周四，2年期和10年期美國國債收益率息差回落，勉強守住正值。本周美股寬幅震蕩，這種連續劇烈波動行情相對較少，在過去30年內一共出現過19次。這種過山車式的波動行情通常是預示著弱勢的開始，在上述19次劇幅震蕩發生后，標普500指數6個月后平均下跌了3%左右。

本周美國總統特朗普繼續一如既往強烈要求美聯儲激進的配合降息，但美聯儲根據經濟數據研判認為美國經濟并無大礙。特別是美聯儲分行行長布拉德回復特朗普說：美聯儲關注的是市場與數據，全球正處于經濟放緩當中，我們正在評估這些情況對美國潛在的影響。美國目前消費狀況良好，貿易摩擦對美國構成許多不確定性，出于防患于未來的考慮，美聯儲決定下調利率。在9月FOMC的會議前不會提前做出判斷，但將關注通脹保值債券（TIPS）是否都顯示通脹預期較低。勞動力市場表現良好，增速合理。

從布拉德的論調來看，他并不置評9月會議上是否降息，但表示將會關注金融市場和即將公布的經濟數據數據的轉變，包括較低的以市場為基礎的通脹預期。

我們看到大量美國經濟數據事實上是支持美聯儲主席鮑威爾的預測，美國經濟增長穩健且通脹上升。美國7月份零售創下四個月來的最大增幅，表明在新一輪國際貿易緊張局勢升溫前，美國成功穩住了消費。與此同時，雖然美國消費強勁，但考慮到疲軟的全球經濟，美聯儲極有可能于9月將再次降息，以防范全球經濟進一步放緩。

美聯儲審慎的風險管理，是因為貿易政策和全球經濟放緩帶來的下行風險。美聯儲必然考慮未來的經濟數據發展趨勢的任何可能性，再決定9月份和10月份是否降息25個基點，還是分兩次各降25個基點。但在我看來降50個基點的可能性完全不存在。理由非常簡單，長期處于低位的美國通脹壓力已經開始上升。8月13日公布的數據顯示，美國7月份不包括食品和能源在內的核心CPI同比上漲2.2%，創六個月新高。只要通脹開始出現明顯苗頭，大幅度激進的降息，那是想都不要想的念頭。

由于增長前景黯淡，全球貿易摩擦導致投資者尋找避風港。今年全球各國央行一直在努力通過承諾加大刺激來支持經濟。然而，這些努力也增加了主要市場的泡沫威脅。接受調查的一些美國本土的大型基金經理認為，企業和政府債券特別容易受到貨幣政策官員所創造的泡沫的影響，其次是美國股票和黃金。與此同時，只有11%的受訪基金經理認為財政政策過于刺激。由于擔心經濟衰退，8月份基金經理對債券的看漲程度達到2008年以來最強，43%的人預計未來12個月短期利率會下降，只有9%的投資者預測長期利率會上升。這些調查的數據來自于總共管理了4550億美元資產的171位基金經理。

8月23日，美聯儲主席鮑威爾將在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度央行行長會議上發表講話，屆時他可能會透露出一些自己的想法。根據美聯儲8月15日更新的公開日程，鮑威爾講話的主題是貨幣政策面臨的挑戰。

從私人機構的美聯儲角度來說，美聯儲官員一直表示，他們不認為美國經濟衰退的風險迫在眉睫，沒有必要召開FOMC內部會議。部分原因是消費占美國經濟的比例高達70%，而美國民眾還在繼續消費。可是作為全球結算貨幣，美聯儲的確不能只擔心美國國內的狀況。經過30年的全球化發展后，美聯儲必須承擔國際貨幣維護全球經濟形勢穩定發展的責任，它有理由擔心全球經濟和金融市場是否處于健康狀況。就美股本周的情況，投資者已完全消化美聯儲9月17日~18日再度降息25個基點的預期。在7月份的會議上，美聯儲10年來首次降息25個基點。鮑威爾將此舉描述為"周期中期的調整"，而不是一連串降息的開始，因為6月以后美國的經濟數據的報告有所好轉。

優步創最大虧損紀錄

今日，我們看一下優步的第二季度財報。優步二季度凈虧損52.4億美元，創最大虧損紀錄，虧損擴大盈利艱難。市場一直熱捧的創新技術自動駕駛能讓優步在近期內迅速盈利嗎？我們看到優步二季度成本和支出暴漲了147%，總額達到了86.51億美元，去年同期為35.07億美元。事實上受出行業務增長放緩和IPO相關費用影響，優步第二季度大幅虧損。財報顯示，優步二季度營收為31.7億美元，同比增長14%，凈虧損含IPO相關費用達到了52.4億美元，創自2017年開始公布財務數據以來的最大虧損紀錄。去年同期，優步凈虧損為8.8億美元。大部分虧損源于IPO相關的股票薪酬，達到了39億美元。這是新上市公司的一項常規支出。優步原來增速最快的拼車業務增速放緩，這部分業務營收為23.5億美元，同比增長2%。優步外賣服務營收保持了高增速，增幅達72%。優步訂餐每月活躍平臺消費者同比增長超過140%，優步的首席執行官表示該業務仍是一項繼續保持非常顯著的增長，并繼續吸引大量資金的業務。這不僅是在美國，而是在全世界范圍內。在外賣業務中，有很多資本在追逐著巨大的增長，但不認為這項業務明年或后年會盈利。7月底，優步為了降低燒錢速度和壓低虧損，在營銷部裁員400人，超過該部門人員的1/3。該次裁員是優步成立以來最大規模的瘦身。面對競爭對手lyft，優步的燒錢戰還將繼續，成本依然難以縮減，即使裁減人員也只能暫時降低成本，在司機補貼方面，優步并無行之有效的解決方案。

綜合來看，優步的財務數據并不好看，最起碼成長股的增速并沒有在財務數據上顯示有盈利的跡象。盡管營收，用戶數量都實現上漲，但是虧損的問題依然沒有解決。來自lyft的競爭和來自司機端的補貼依然可能會讓拖累優步發展的誘因發酵。主營業務加入多元化輔組業務或許能夠略微解決優步虧損財務問題，但顯然這是治標不治本，畢竟主營業務是網約車的企業，做外賣送餐有本末倒置的嫌疑，并非每家互聯網應用公司都能像亞馬遜那樣從網上書店的主營業務轉向了云計算和網上零售的成功轉型。而目前自動駕駛還有很長一段路，優步的盈利還在很遠的未來。而對于網約車企業而言，盈利至關重要。這將是機構投資者對于優步最大的考驗。

（每經特約作者 上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克吳）