每經記者｜杜蔚    每經編輯｜杜毅    

明星證券化，一度是資本市場的焦點。

自2016年中期以來監管層對以明星為主的影視類資產并購重組趨嚴，暴風科技收購稻草熊影業被否，唐德影視收購愛美神失敗，長城影視終止收購首映時代……不少星光璀璨的公司，都無緣“嫁入”上市公司。

上市不成，立馬轉向。“夢碎”A股尚不滿一年，每經記者注意到，幾天前著名導演顧長衛及其夫人蔣雯麗（本名“蔣文麗”）的家族成員，悉數退出了北京首映時代文化傳媒有限責任公司（以下簡稱首映時代）的股東序列。

蔣雯麗、顧長衛夫婦（圖片來源：視覺中國）

曾經風光無限的首映時代，在顧長衛家族退出之后儼然空殼。

顧長衛、蔣雯麗、馬思純等人退出首映時代

每日經濟新聞記者從啟信寶上看到，7月26日首映時代發生了工商變更。顧長衛、顧長寧（顧長衛堂哥）、蔣雯麗（顧長衛妻子）、蔣文娟（蔣雯麗姐姐兼經紀人）、馬思純（蔣文娟女兒）、樂意傳媒等退出了投資人行列，顧長衛同時卸任了公司法定代表人一職，變更后公司的投資人是張海琳、戴志平兩位自然人股東，張海琳成為公司法定代表人。

圖片來源：啟信寶

首映時代此前一度備受關注，上市公司長城影視2016年12月公告稱，要并購首映時代，這樁交易也構成重大資產重組。然而彼時，監管層對明星證券化監管已經趨嚴，長城影視高溢價收購首映時代也遭遇監管層問詢，但長城影視并未止步，而是于2017年6月和2018年1月兩次修改并購方案，甚至放棄了擁有5家影院的德納影業，最終收購標的只剩下首映時代。但交易最終于2018年2月被證監會并購重組委叫停。盡管長城影視不愿放棄，但還是在2018年9月公告不再推進該項重大資產重組。這也宣告長城影視和首映時代緣盡。

在長城影視徹底放棄后尚不滿一年，顧長衛、蔣雯麗夫婦也拋棄了首映時代。

眾所周知，顧長衛是著名電影導演，蔣雯麗是知名演員，蔣雯麗的外甥女馬思純則在2016年憑借電影《七月與安生》當選金馬影后，成為當紅花旦。可見，他們的作品贏得市場的幾率較大，以馬思純參演的電影為例，燈塔專業版顯示，截至目前（2019年8月1日），馬思純參演《狄仁杰之四大天王》《盜墓筆記》《左耳》等電影，累計獲得23.57億元票房。

不過，首映時代更像是顧長衛夫婦為上市而定做的。深交所曾于2017問詢長城影視時就提到，“首映時代自成立至今尚未投資拍攝任何影視劇作品”。現在，首映時代注入長城影視失敗，顧長衛夫婦也棄之而去，這家曾經“星光熠熠”的企業，失去了明星光環。

明星證券化已成明日黃花

顧長衛、蔣雯麗夫婦退出首映時代，某種程度上意味著他們已經放棄了通過成立明星公司，注入上市公司，來登陸資本市場的愿望。

這個狀況，與這兩年的市場狀況趨于一致。2016年以來，并購明星公司大面積遇阻。

暴風科技收購吳奇隆、劉詩詩所在的稻草熊影業失敗；唐德影視放棄范冰冰的愛美神；趙薇的龍薇傳媒高杠桿融資并購萬家文化（現名：祥源文化），不僅失敗還受到處罰；文投控股在丟棄海潤影視等兩個標的后，最終還是放棄收購楊洋和其經紀人賈士凱持股的悅凱影視……

這些打著明星光環的公司，在2015年資本并購影視風起云涌的時候，曾被視為“香餑餑”，但隨著市場監管趨嚴，2016年7月深交所還專門發布文件，要求上市公司應對“明星證券化”行為進行詳細信息披露。這些明星公司的風險，也被逐漸暴露。

上市公司收購明星公司常常忽視的一大因素就是高增長與穩定性和可預期性之間的平衡，明星不可能長盛不衰，短時間內成立的公司依靠明星個人高收入獲得高估值，但未來的業績產出難以預料。曾有投資人在跟每經記者談到這個問題時就指出，明星作為自然人，本身存在風險，“如果個人出現了一些負面問題，哪怕是身體受傷，都很可能影響其影視作品”。這樣的話并非危言聳聽，事實上，去年6月，范冰冰陷入逃稅風波，高云翔涉嫌性侵，直接導致兩人主演的大劇《巴清傳》至今沒有能跟觀眾見面，主出品方唐德影視也受到牽連。

明星證券化屢屢失敗的案例，讓這個明星曾經風靡使用的方法失靈了。

一位知名券商傳媒行業的分析師在接受每經記者采訪時一針見血指出：“其實我們二級市場從來就沒看好過明星收購，基本覺得是瞎扯，也不太認外延并購的邏輯了。”