每經記者｜謝欣    每經實習記者｜唐宗全    每經編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網

7月24日，上證50ETF期權迎來行權日，絕大多數持有期權的買家沒有擺脫“歸零”的宿命。

認購期權中實值期權為23688張，占比為2.93%；虛值期權為784654張，占比97.07%，虛值認購期權成為“廢紙”一張。認沽期權中實值期權為8703張，占比1.598%；虛值期權為536018張，占比98.402%，虛值的認沽期權也一張“廢紙”。

大盤最近一直在橫盤，振蕩幅度很小，以上證50指數為例，從7月9日開始，截至7月24日收盤，上證50指數就在2900點附近走成了“水平線”，12個交易日就在2900點附近窄幅波動，這是非常罕見的走勢！

為什么？

有智者說，是為了營造良好的市場氛圍，迎接科創板的到來。有仁者說，不，如今的證券市場早已非同往昔，市場的離奇走勢背后是衍生品市場“立體的多空結構”。

《每日經濟新聞》記者從衍生品市場窺見了上證50指數“橫盤12個交易日”背后多空邏輯的一斑。從7月11日開始，上證50ETF期權持倉雖然屢創新高，但是關注和跟蹤12個交易日之后，記者發現了一個有趣的現象。

上證50ETF期權持倉曾經屢創新高

今天是個大日子，上證50ETF期權行權了，此前期權持倉曾經屢創新高，上證50ETF期權從來沒有獲得過如此多的關注。

上交所公告，“今日（2019年7月24日）公告是2019年7月到期50ETF期權合約的最后交易日、行權日、到期日，期權合約將到期并行權。”

數據顯示，截至7月24日收盤，7月認購期權持倉量約80.83萬張，7月認沽期權約54.47萬張。

《每日經濟新聞》記者統計，認購期權中實值期權為23688張，占比為2.93%；虛值期權為784654張，占比97.07%，成為“廢紙”一張。

經《每日經濟新聞》記者統計，認沽期權中實值期權為8703張，占比1.598%；虛值期權為536018張，占比98.402%，成為“廢紙”一張。

《每日經濟新聞》記者注意到，“最幸運的”847張行權價2.500元的認購期權，根據行權價計算，“做多者”理論上可以獲得約382.84萬元的最大收益（不考慮買入成本差異）。“最幸運的”888張行權價3.400元的認沽期權，“做空者”理論上可以獲得最大約397.82萬元的收益（不考慮買入成本差異）。

華西期貨投資咨詢部總經理周聰認為，根據行權價格計算的只是理論值，沒有考慮買入成本和不同時間的成本差異，真實收益還要扣除買入成本和手續費。投資者的盈虧還跟波動率有關，如果買入時波動率很小，如果投資者在波動率很大的時候賣出，那么也是可以盈利的，這部分盈利者的持倉是不會等到行權日的。

7月11日，上證50ETF期權總持倉371.7萬張，是本月第一次創歷史新高！此后，市場進入“開掛模式”，總持倉屢創新高。7月19日，上證50ETF期權總持倉達到了402.83萬張！認購總持倉量高達234.57萬張，認沽期權總持倉量168.56萬張。

上證50指數12個交易日橫盤為哪般？

期權市場這邊如火如荼，上證50指數卻很淡定。

從7月9日開始，上證50指數就在2900點附近走成了“水平線”，12個交易日就在2900點附近窄幅波動。這個價格對應的上證50ETF的價格是2.950元/份～2.900元/份，最近12個交易日ETF價格就在這個很窄的區間來回振蕩。7月24日收盤，上證50指數報2906.55點，上證50ETF報2.952元。

市場成交統計數據顯示，12個交易日的平均成交量343.58億元，區間漲幅0.31%，區間振幅2.57%。

期權持倉不斷創新高，市場解讀為多空分歧，賭市場大漲大跌的人不在少數。具體的多空結構上看，無論是7月期權，還是所有月份的總體表現，認購期權的成交量都要大于認沽期權。一方面，證券市場投資者習慣做多頭交易，做空思維模式一時還不太適應；另一方面，這個數據也的確說明市場盼漲之心猶如久旱盼甘霖。

7月11日，《每日經濟新聞》記者在第一次期權持倉創新高時曾經寫了一篇文章，分析了多空持倉結構后在報道中提出“多頭”中了“埋伏”，“空頭”也好不到哪里去的疑問。半個月，12個交易日，市場恰恰選擇了讓多空雙方都大跌眼鏡的方式——橫盤，市場沒有大漲，也沒有大跌，期權買家絕大部分成為了“歸零者”。

分析師告訴《每日經濟新聞》記者，市場之所以選擇在這個點位橫盤是有講究的，2.950元/份～2.900元/份是期權數據統計的“最痛點位”。所謂“最痛點位”就是多空雙方的買家都賺不到錢的行權價位，是一個統計分析的值。

2019年7月，“最痛點位”真的發威了，絕大部分的期權買家都“歸零”了，認購期權中實值期權為23688張，占比為2.93%；認沽期權中實值期權為8703張，占比1.598%。

上證50指數已經橫盤12個交易日，短期均線已經粘合，市場人士預期時間窗口又將開啟，未來如何評估？

從期權市場的多空結構和行權結果來看大盤，或許是另外一種看市場的角度，行權日多數期權持倉成為了“廢紙”，分析師認為，市場主力資金目的已經達到，沒有必要再繼續橫著走，行權日過后市場很可能出現變盤，大盤將進入趨勢波動。

華西期貨投資咨詢部總經理周聰認為，有這種可能，從今天的成交來看，科創板的熱度逐漸開始傳導到其他板塊，成交量也開始溫和放大。后期應密切關注從科創板出來的資金是否繼續流入主板市場，如果成交量進一步放大則A股有希望上攻，否則可能只是一個弱反彈而已。