每經記者｜楊建    每經編輯｜吳永久    

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科創板征求意見稿在春節前如約而至。1月30日晚間，中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。從具體規定來看，上市首5個交易日不設漲跌停板限制，第六天漲跌幅為20%。

科創板是否將是游資的天堂？游資對于科創板到底是怎么看的呢，對于科創板的交易機制是否動心了呢？為此火山君（微信公眾號：huoshan5188）對公募、私募、游資等資深人士做了調查了解。

上市首5個交易日不設漲跌幅

火山君從科創板相關征求意見稿中發現，科創板在發行和交易制度上的突破力度超出預期。程序上，實行注冊制，上海證券交易所負責審核，證監會在20工作日內決定是否同意注冊。IPO門檻，引入“市值”指標，與收入、凈利潤、研發投入、現金流等進行組合形成5套標準。允許虧損企業上市，允許同股不同權。允許紅籌公司發CDR上科創板。再看投資者，50萬資金門檻，2年股票交易經驗。普通投資者可通過公募基金參與科創板投資，此前發布的CDR基金是戰略配售基金，科創板發行的新股，相關基金也可以參與。

定價，更加市場化發行，新股發行價不設限制，建立機構投資者為主體的詢價、定價、配售機制。

保薦機構，試行保薦跟投，以發行價認購一定比例，比較長期鎖定。必須用自有資金，禁止資管計劃等募集資金。初步設定2年鎖定期。

同時為了提高市場定價效率，著力改善“單邊市”等問題，科創板將優化融券制度。科創板股票自上市首個交易日起可作為融資融券標的，且融券標的證券選擇標準將與A股有所差別。

科創板在投資者門檻方面，監管層相關人士表示，對于不滿足50萬元門檻的投資者，并不是不允許他們投資科創板，而是鼓勵他們通過公募基金等方式進入這個市場，目前各大基金公司都在積極開發相關產品。科創板的股票交易仍將與現行制度一樣是T+1交易模式。為了增強市場流動性，上市首5個交易日不設漲跌停板限制，上市包括IPO和增發，第六天漲跌幅為20%。

私募排排網劉有華表示，首先科創板漲跌幅限制，目前是確定上市首5個交易日不設漲跌幅限制，之后漲跌幅比例為20%，以及保留了T+1的交易制度。漲跌幅限制目前來看是比較符合市場預期的，但是T+1的交易制度，由于過去很長時間內，市場都質疑T+1制度的公平性。

游資對科創板動心了么？

科創板是否將是游資的天堂？游資對于科創板到底是怎么看的呢，對于科創板的交易機制是否動心了呢？

某游資大佬在朋友圈表示，不管是目前的A股，還是以后的科創板，做股票是賺差價的，上市首5個交易日不設漲跌停板限制和第六天漲跌幅為20%，這當然會吸引資金過去了，國人最喜歡的是刺激，最想實現的是一夜暴富，科創板的交易性機會，游資的主戰場，活躍資金會入場。

不過也有游資人士認為，科創板無T+0，這是預期之中的事，因為與現行結算制度相沖突，要改就是大手術，不現實，但有一個好的改變就是對單筆委托有了限制，但對單賬戶的總委托手數沒有進行限制，留下了后門。

也有游資大佬不看好科創板，其表示，“不知道有幾個人玩過A股市場的無漲跌幅限制和T+0組合，在我看來估計不多。簡略看了一下科創板的征求意見稿，尤其是對交易規則這塊，個人感覺對絕大多數投資者來說，這一定是2019年虧損最多的地方，甚至一些投資者的賬戶會有可能基本歸零。至少我不會在科創板開板的第一個月之內開戶，一個月之后如果開戶進場，進入資金不超過總資產的2%；半年之后提升到10%；一年之后不超過20%。對于參與科創板，風控遠遠大于賺錢。”

某位公募基金大佬也表示，"我自己內心里是認為創業板是未來行情的主力，其實創業板里面有挺多好公司，真的是中國新經濟最優秀的代表，回頭看同樣是人工智能，創業板這邊有估值二三十倍的公司，科創板那邊是估值一百倍甚至完全不盈利的公司，感覺不合理。港股去年上的那些獨角獸，如美團、小米確實存在交易性機會，但事后看股價都不怎么行。"

對于參與科創板的交易意愿，資深私募分析人士陳熙偉告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），暫時還沒太大意愿去參與科創板，還是先采取比較保守的態度，先看后動。雖然相關征求意見稿出來了，但最終實施之下的情況還不知道的。當然，有的資金已經在研究一些交易規則制度內的盲點，這是新開市場所帶的天然的交易機會。

巨澤資本董事長馬澄指出，滬深兩市有10%的漲跌幅限制，遭到各路資金炒作現象濃重，從意義上無法真正的體現出公司的價值。科創板上市首5個交易日不設漲跌停板限制，從某種意義上說，減少了人為的操縱，讓市場的價格波動，反應出真正的價值。

此次科創板試點注冊制的市場化改革力度遠遠超出預期，以包容性構建強有力的市場約束機制，科創板的整體規則體系考慮得比較齊全，對A股過去三十年的缺陷進行了彌補。

業內：直接退市應有投資者保護措施配合

值得注意的是，在科創板退市制度的設計中，充分借鑒已有的退市實踐。在重大違法類強制退市方面，明確了信息披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形。在市場指標類退市方面，構建成交量、股票價格、股東人數和市值四類退市標準，指標體系更加豐富完整。在財務指標方面，多維度刻畫喪失持續經營能力的主業“空心化”企業的基本特征，不再采用單一的連續虧損退市指標。另一方面，簡化退市環節，取消暫停上市和恢復上市程序，對應當退市的企業直接終止上市，避免重大違法類、主業“空心化”的企業長期滯留市場，擾亂市場預期和定價機制。

壓縮退市時間，觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設置專門的重新上市環節，已退市企業如果符合科創板上市條件的，可以按照股票發行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強制退市的，不得提出新的發行上市申請，永久退出市場。簡單來說，就是取消暫停上市和恢復上市機制，退市時間縮短為兩年，第一年不達標即ST，粉飾財務數據的直接退市。

對此西藏琳瑯投資王琳表示，其實要真正搞好市場并不難，只要解決了信披真實和落實造假違規責任和賠償制度就可以。核心有三條：一、公司要上市和上市后的經營運行，控股股東和上市公司管理層負總責任和對違規行為負賠償責任，中介機構承擔連帶賠償責任。二、信息披露必須做到真實，如果有違真實信披，控股股東和中介機構承擔全部責任，包括賠償責任。三、交易放活：買賣雙方自由定價，買賣自負，盈虧自擔。對操縱股價的行為，按照法律法規執行。

也有券商分析人士指出，征求意見稿規定了觸發退市的條件，尤其是欺詐發行、信披違規和運行規范缺陷等。不過，直接退市應有相應的投資者利益保護措施配合，應強化包括上市公司董監高與相關人員等在內的違規主體的直接或連帶責任，以及相應的補償、訴訟等機制安排等，期待在這方面有更加健全、完善、合理且符合實際、可操作的監管規則落地。

千波資產研究中心表示，科創板對游資機構有很大的吸引力，但作為私募基金，我們對科創板則持謹慎參與的態度。因為科創板上市企業取消了對盈利的要求，與我們選股邏輯存在偏差，我們更愿意選擇成長性好同時具備較好業績的公司。其次科創板的退市制度號稱史上最嚴，這就存在了很大的風險隱患，我們不愿拿投資者的錢去冒險。當然對于已經成熟、具有明顯行業護城河優勢的優秀公司，我們也不會錯過配置機會。