每經記者｜張壽林    每經編輯｜畢陸名    

在市場看來，貨幣政策調控向來如在鋼絲上跳舞，既保持定力，又預調微調，既防風險，又穩增長。

可以說，2018年的調控歷程正是這一舞臺藝術的全景寫照，從年初的“緊貨幣”調至年中的“寬貨幣”，再到后來“寬信用”，在堅持調控的前瞻性、針對性、靈活性和有效性中，貨幣政策始終保持基調穩健中性這一定力。

回顧2018，一路走來回味悠長，展望2019，未來前景尚待明朗。新的春天，貨幣政策又有哪些可期許之處，時值辭舊迎新，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了國家金融與發展實驗室副主任、中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛，請他帶領大家披沙揀金深解當下，穿透迷霧洞悉來年。

曾剛判斷，2019年貨幣政策在不轉向之前提下將保持相對寬松狀態，資金面相對充裕，但不排除特定時點上外部因素變動所致流動性緊張的可能性。曾剛還判斷，未來降準是必由之路也是上選。

防風險方向未變

NBD：回顧2018年，貨幣政策調控經歷了較為明顯的調整，請問您如何看這一調整過程？

曾剛：2018年，貨幣政策的松緊力度根據內外部經濟金融狀況，進行了有針對性的調整，但這并不意味著貨幣政策發生方向性改變，而仍然是一個穩健的貨幣政策。核心方向就是最近提到的三大攻堅戰，其中防風險實際就是貨幣政策主導方向。貨幣政策就是為防風險、去杠桿的大方向提供良好的貨幣條件。當然根據進程中任務完成的情況，政策會作適度的松緊調整。

與此同時，宏觀經濟出現調整，部分企業風險持續暴露，再兼中美貿易摩擦，多方因素疊加下實體經濟面臨大的調整壓力，而此時宏觀杠桿率已經企穩，因此可適度保持相對寬松的貨幣條件，為穩經濟創造條件。

所以并非貨幣政策發生方向性改變，而是根據去杠桿的進程和工作重心的變化，適度調整貨幣政策操作力度，為穩增長創造適宜的貨幣條件。

NBD：在您看來，影響貨幣政策制定的因素有哪些？這些因素對貨幣政策制定如何影響？

曾剛：一個大國的經濟不外乎考慮內部均衡和外部均衡的問題，總體上講，影響貨幣政策制定的因素也是這兩項。

內部均衡，就是要實現經濟平穩可持續增長，同時保持宏觀風險可控，實際上也就是宏觀審慎管理，在防風險、去杠桿和穩增長之間取得平衡。如果2017年政策的重點在于防風險去杠桿，那么2018~2019年重心就在于穩增長，但并不意味防風險這一方向已變，只是在不同政策之間，根據不同時點的要求做內部均衡的選擇。

未來一段時間內，穩增長可能作為政策首要考慮，因而從內部均衡角度來看，保持貨幣政策適度寬松，為市場提供合理充裕流動性確有必要。

外部均衡，即考慮資本流動以及匯率變化。當前美元處于加息周期，客觀上對中國貨幣政策造成一定影響。美元為國際儲備貨幣，美聯儲加息勢必影響資本跨國流動，對各經濟體匯率以及流動性均產生影響。所以需要做好內部均衡與外部均衡之間的權衡，但內外均衡是存在一定沖突的，因此這考驗貨幣政策執行者的智慧和能力。

2019年貨幣政策不轉向

NBD：那么在當前內外經濟形勢下，對于貨幣政策下一步走勢，請問您有哪些判斷？

曾剛：總體看，2019年貨幣政策在不轉向的前提下將保持相對寬松狀態，資金面相對充裕，因為穩增長是未來一段時間內部均衡的首要目標，但不排除特定時點上外部因素變動所致流動性緊張的可能性。維持相對寬松狀態不外乎降準或者降息。相較而言，降準比降息可能性大。

降息，在中國實際意義已不太大，客觀上銀行之間存款競爭壓力偏大，即便利率管制實質性放開，存款利率依然面臨上行態勢，而且一些存款產品比如結構性存款已為市場利率，實際受存貸款基準利率變動影響不大。

而降準，一方面向市場提供所需的流動性；另一方面將本屬于銀行的流動性釋放給銀行，把法定存款準備金率過高導致的金融市場扭曲恢復到正常狀態，相對于SLF、公開市場業務等其他貨幣政策工具，這也更有助于降低銀行資金成本，相應也有助于降低企業融資成本，緩解企業融資難融資貴。

因此，降準是必由之路，也是上選。

NBD：貨幣政策調控效果要更好地發揮，還在于疏通傳導機制。對于當前暢通貨幣政策傳輸，請問您有哪些看法？

曾剛：阻礙貨幣政策效果發揮的因素，實際可以歸納為三項，銀行端、企業端、需求端。銀行端分別面臨風險偏好和資本約束的問題。風險偏好方面，比如向民營企業放貸，如果缺乏良好的風險分散機制，銀行意愿度自然不高。

所以需要建立風險分擔機制，比如財政部門設立融資擔保基金，央行設立民營企業債務發行支持計劃。疏通傳導機制和貨幣政策本身無關，但屬于配套機制建設的問題。

在企業端，不少民營企業愿意借，但有些民營企業在去產能背景下是必須要被淘汰的。也就是說，在供給側結構性改革推進中，產業需要轉型升級，企業自身也需要緊跟時代步伐謀求轉型升級。而在需求端，也需要通過改善民營企業的經營環境，助力企業盡早成功轉型升級，走上長期可持續發展道路，從而增加融資的有效需求。這其中的一系列問題，央行可以解決一部分，但有很多需要通過改革才能加以解決。