每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜王可然    

2018年，美股經歷了數次暴跌，對于即將到來的2019年，美股投資者該怎樣做好準備？投資者最關心的加息等影響因素又會怎樣發展？

在接受《每日經濟新聞》記者采訪的數位華爾街投行分析師看來，本輪美股走牛的原動力——成分股業績仍將在2019年保持穩步增長，這將幫助美股進一步上漲。但對2019年美聯儲加息次數的預期，以及年底標普500點位的預測，受訪的多位分析師卻產生了分歧。有的認為，2019年美聯儲將總共加息五次。有的認為，標普500指數將在2019年年末漲至3250點。

對企業盈利狀況仍樂觀

強勁的企業收益一直是推動本輪美股走牛的主要原動力。嘉信理財集團高級副總裁莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）曾向記者表示，本輪牛市持續至今，美股企業盈利從2015年年中至2016年年中持續四個季度的復蘇功不可沒。在此次接受《每日經濟新聞》記者采訪的幾位投行分析師看來，即使是在美國稅改紅利消退等利好因素減弱的情況下，他們仍對美股企業明年的業績增長持樂觀態度。

杰富瑞股票策略師史蒂文·德桑克蒂斯（Steven DeSanctis）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時就指出，“在我與投資者的討論中，2019年美股企業的收益增長將是重中之重。在我看來，2019年美國GDP的增長將更接近2%~3%區間的高點，因此2019年美股企業的盈利增長雖然不及2018年整體，但仍將保持積極的態勢。所以投資者在2019年應更注重股票的估值。我們推薦工業類、非消費必需品、金融和能源板塊。”

德銀駐紐約的股票策略師巴拉格·塔德（Parag Thatte）則對記者表達了更積極的觀點，他指出：“從歷史上看，不斷上升的工資和通脹帶來的是更高的利潤率。雖然理論上來講成本上升意味著利潤率的下降，但企業的成本并不會憑空上升，而是通常在增長強勁時上升，這意味著企業的運營杠桿為正，而企業也可以通過定價能力和提高生產率來抵消成本。從歷史上來看，工資和通脹的上升時期，企業的利潤率更高。盡管對企業盈利的擔憂從2018年第一季度開始就已經影響了市場情緒，但企業的整體利潤率卻在2018年第三季度攀至新高。”

在發給《每日經濟新聞》記者的2019年展望報告中，高盛首席股票策略師大衛·科斯汀（David J. Kostin）和他的團隊則認為，美股企業收入增長一般遵循美國GDP增長路徑。“我們預計標普500指數成分股明年的銷售額將增長5.1%，2020年將增長3.8%。我們的模型預測顯示，未來幾年這些公司的利潤率將穩定在11.2%。”

對加息次數預期存分歧

《每日經濟新聞》記者注意到，本輪美股長牛能延續至今，與金融危機后的零利率政策密不可分，然而在本月的加息過后，美聯儲已在本輪加息周期內連續加息九次。越來越高的利率，也讓企業的借貸成本高漲、社會上的投資規模減少，從而收縮了市場上的資金供應量。但11月28日，美聯儲主席鮑威爾的鴿派講話，被一些投資者解讀為美聯儲可能將在明年暫停加息的信號。

“如果美聯儲在2019年暫停加息，那么對美股來說無疑將是一大利好，尤其是在兩年期和十年期美債收益率曲線即將出現倒掛之際。我們認為美聯儲將在2019年年中實現3%的長期中性利率。一旦達到中性利率，對于接下來的貨幣政策走向的討論就會開始——鴿派希望將利率保持穩定，鷹派則希望繼續加息。在我們看來，最合乎邏輯的方案是FOMC放慢漸進式加息的步伐，并繼續將利率上調至高于當前預期的長期中性利率水平上方。這也是我們預計2019年美聯儲將總共加息三次的原因。”杰弗瑞首席全球股票策略師肖恩·達比（Sean Darby）對《每日經濟新聞》記者說。

塔德認為，由于通脹預期過低，短期內美聯儲不會大幅加息。“二戰以來，衰退都是發生在美聯儲加息周期之后，且只有當美聯儲將利率調整至收縮區間后才會出現衰退。可以說，美聯儲之所以這么做，是因為它確信美國經濟已經過熱，而且覺得有必要繼續加息來抑制經濟增長。還需指出的是，美聯儲幾年前將通脹目標從CPI（消費者物價指數）調整為PCE（個人消費支出），實際上是提高了通脹目標。”塔德補充道。

科斯汀和他的團隊則認為2019年美聯儲將總共加息五次。“現階段美國失業率為3.7%，是1960年代末以來的最低水平，遠低于4.6%的自然失業率。我們預測美國失業率將繼續下降，2019年將降至3.1%，2020年降至3.0%。

點位預測最高相差450點

除了對2019年的企業盈利保持樂觀外，塔德對于標普500指數也給出了較為樂觀的預測。他預計，標普500指數將在2019年年末漲至3250點，這一點位是接受《每日經濟新聞》記者采訪的多位分析師中最高的。他指出，“明年第一季度由于稅改紅利消退、美元走低和油價下跌，將導致標普500指數急劇減速；在經過二季度和三季度的平穩期后，該指數將在第四季度同比上升9%，全年增長率將為7%。”

Stifel研究部董事總經理、首席股票策略師班尼斯特班尼斯特（Barry Bannister）則較為保守，他對記者指出，他預計2018年年底和2019年年底標普500指數均將維持在2800點水平, 該點位是接受記者采訪的多位分析師中最低的。

達比對記者表示，雖然他的研究表明美國經濟在2019年不會出現衰退，但他預測標普500指數在2019年年底時僅將到達2900點，略低于他對2018年年底的點位預測目標。“2019年標普500的預期市盈率為15.7倍，預期市凈率為3.0倍，股息收益率為2.1%。相比債券和信貸而言，美股的估值是合理的，但更接近于公允價值。我們預計標普500的上行因素將來自于美元的走弱、美聯儲暫停縮表以及在2019年放緩加息步伐；下行因素則來自于美債收益率曲線在通脹壓力上升時走高。”

科斯汀和他的團隊表示，“預計本輪美股牛市在2019年仍將繼續。我們預測標普500將在2018年收于2850點，并在2019年上漲5%，在年底時達到3000點，全年包括股息在內的總回報率將達到7%，遠期市盈率將穩定在16倍。自2018年年初以來，標普500的估值已經下降了12%。簡而言之，市場已開始消化美國經濟將放緩的風險。”

就以上受訪分析師看來，他們預測的最大差值達到450點。盡管2019年由于稅改利好因素減弱和弱美元等因素可能將對美股構成風險，但他們對2019年年底標普500指數的平均預測為2987.5點，這一點位較美股12月20日收盤價高出21%。