每經記者｜余佩穎    每經編輯｜王可然    

回看2017年年末，看好歐洲股市來年表現的呼聲此起彼伏，華爾街主流投行當時稱將重投歐洲市場。然而2018年即將過去，歐股這一年的表現消極。

本是承載著諸多期待的歐洲股市為何在2018年表現得不盡如人意？新的一年走勢會如何？《每日經濟新聞》記者就此采訪了頂級投行高盛集團的首席全球股票策略師兼歐洲宏觀研究主管彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）及其團隊，他們認為2019年的歐股應該比2018年要好，但前路仍是危機重重。

2019相對平穩但仍需防風險

回看歐洲STOXX 600指數過去兩年的表現，從2016年年初至2018年年初，該指數整體呈上升趨勢。從近5年來的最低位，即2016年2月11日的304點，攀升至2018年1月23日的403點，兩年間漲幅高達33%。

將時間線拉至2018年，年初至今，歐洲STOXX 600指數在起伏中不斷走低，尤其是從9月末開始，跌勢進一步擴大，從9月27日的386點跌至12月20日的337點，近3個月間跌了約13%。

在華爾街看來，2018年本應是歐股緊追美股的高光時刻，然而在美股走勢尚穩的上半年，歐股卻成了發達國家中表現最差的股市之一，而在美股10月中下旬慘遭血洗之時，歐股也沒能幸免于難。即將邁入2019年，歐股的前路又將如何？

“我們預計未來12個月歐洲STOXX 600指數的價格將回升5％，總回報率達到9％，預計2019年和2020年的利潤分別增長4％和2％。”奧本海默及其團隊說道，“雖然考慮到目前周期中存在的風險，（歐股）仍較平淡，但2019年應該比2018年要好。”關于2019年的風險，高盛團隊提到值得注意的有兩大因素，一是意大利，他們預計在2019年第一季度意大利國內生產總值將出現萎縮；二是全球經濟增長將放緩。

“回報率低但相對平穩”是奧本海默及其團隊對2019年歐股市場表現的概括。關于“回報率低”，他們告訴《每日經濟新聞》記者，從早前預計歐洲STOXX 600指數在2018年的利潤增長將達到10%，對其在2019年預期則降至4%，2020年以及2021年預計進一步縮至2%。

另一方面，“相對平穩”意味著變化區間相對狹窄。“估值已經從2015年初的峰值（16倍的12個月預期市盈率）跌了25％，我們現在認為它可能保持相對穩定的狀態。”奧本海默及其團隊說道。

一些利好因素可能發揮作用

對于歐洲STOXX 600指數利潤增長有限的原因，奧本海默及其團隊向記者表示，“2018年歐洲利潤增長的大部分都來自油價以及石油行業30％的利潤增長，由于這些行業的利潤放緩，根據我們的預測，到2022年整體的利潤增長率將較為低迷。”

但仍有一些利好因素可能發揮作用。“首先，如今股市的整體估值都在下降，尤其是在歐洲地區，估值已經低于1990年以來的平均水平。”高盛的團隊說道。

其次，他們提到，股票市場廣泛都在下跌，尤其是在市場中更具周期性的那些部分，這也意味著增長的下降幅度超出了預期。因此，其實并不僅是歐股市場顯現出增長放緩的征兆。

除此之外，奧本海默及其團隊還提到了外資在歐股的流動情況，他們告訴《每日經濟新聞》記者，“外國投資者已經從歐洲股票中大量撤出資金（反映出歐股今年增長放緩，但政治風險卻再度上升的問題）。我們的外匯策略師預計美元兌歐元匯率將降至1.20美元兌換1歐元，這意味著除了歐股本身的上漲，在未來美元貶值的影響下，歐洲STOXX600指數的總回報率可能會達到16％，這可能會導致新的資金流入（或至少結束持續的資金流出）。不過這仍然主要取決于歐洲政治風險是否減輕（特別是英國脫歐，以及5月歐洲議會選舉的風險等）。”

分析師談到歐股來年表現時，歐洲的政治風險仍是揮散不去的一團陰云，而脫歐似乎尤甚。12月12日，英國48位保守黨議員對特蕾莎·梅內閣發起彈劾，投票結果是這位首相暫時保住了其位置，不過這系列爭論無疑加重了脫歐路上的種種不確定性。

“對任何脫歐有關的不利消息或整體的政治風險，英國市場中最敏感的部分就有英國國內的股票。我們的英國國內投資組合年初至今下跌了約10％，在11月中旬就下跌了近一半。”奧本海默及其團隊向記者說道，“對英國國內企業的共識預計一直在逐漸下降。”根據高盛的統計，英國國內股票的每股收益修正已經開始下降，尤其是在今年11月后。

此外，對于英國經濟增長的預測，奧本海默及其團隊表示，“我們的經濟學家預計2019年和2020年英國的GDP增長率僅為1.5％和1.4％，略低于經濟學家對歐元區GDP增長率的預期。”

不過對于脫歐對英國金融市場表現的影響，奧本海默及其團隊認為，“我們預計英國國內投資組合不會進一步降低(除非脫歐出現不利結果)，但它從現在起的上漲幅度可能也很低。我們認為，由于英國與歐盟關系的最終形式仍未確定，政治風險將持續存在(即使脫歐協議獲得批準)。”