每經記者｜胡楊    每經編輯｜畢陸名    

圖片說明：長城人壽副總經理劉文鵬

面對民營企業融資壓力加劇的情況，2018年10月25日，銀保監會發布《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，允許保險資產管理公司設立專項產品，發揮保險資金長期穩健投資優勢，參與化解上市公司股票質押流動性風險，為優質上市公司和民營企業提供長期融資支持。

受此影響，11月以來，多家保險機構“舉牌”上市公司，部分上市企業股票質押的局面也因此有所緩解。

而在2019年，有望持續“入市”的保險資金將為資本市場帶來哪些影響？基于保險資金長期、穩健的特性，保險資管人士又傾向于采取怎樣的配置策略？

對此，長城人壽副總經理、財務負責人劉文鵬接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。

A股或進入底部夯實階段

NBD：在今年市場持續低迷的環境下，您如何看待保險資金的投資收益水平？

劉文鵬：2018年，受整體宏觀環境不利影響，A股市場整體低迷，保險資金上市權益類投資收益不及預期；另外，債券、信托等固定收益類資產違約事件頻發，也影響了保險資金運用的整體投資收益。2017年保險資金運用收益率為5.77%，預計2018年不及2017年的收益水平。

當前正處于宏觀經濟下行階段，保險行業投資收益也呈現出同步下行趨勢。保險資金，尤其是壽險資金負債久期長，資金運用將跨越多個經濟周期，如何平衡周期性因素的影響，做到資產收益與負債成本的匹配，是保險資金運用致力于研究的課題。

NBD：最新數據顯示，截至今年10月底，保險資金運用余額157921.87億元，較年初增長5.84%；銀行存款22190.21億元，占比14.05%；債券55684.84億元，占比35.26%；股票和證券投資基金20054.68億元，占比12.7%；其他投資59992.14億元，占比37.99%。您如何看待保險資金大類資產配置的變化？

劉文鵬：就股票投資而言，保險資金投資股票的目的是為了獲取絕對收益，增厚投資收益；在投資實踐中要遵循嚴格控制回撤、減少波動影響，穩健持續增長的原則。

我國A股投資者結構仍以中小投資者為主，交易較為頻繁，投資風格以短線交易和趨勢投資為主，市場波動性大，這樣的市場環境一方面加大了保險資金投資股票的市場風險；另一方面也促使保險資金采取更為穩健的投資策略。

就股票市場投資而言，保險資金管理人應該是價值投資的忠實實踐者，在投資理念上買入價格相對合理、內在價值具有足夠安全邊際的股票并長期持有，是相對安全的投資策略。

NBD：明年會重點關注哪些領域的投資機會，為什么？近段時間以來，監管層鼓勵保險資金參與化解上市公司股票質押流動性風險，您如何看待2019年股票和證券投資基金的投資機會？

劉文鵬：2019年，A股包含很多的不確定性，尤其是宏觀經濟下行、匯率貶值等因素的存在，使當前市場并不具備2008~2009年在強刺激政策下出現“深V”反轉的條件。從中期來看，綜合考慮政策力度與估值水平，我們認為A股市場大幅下行空間已然有限，但同時也不具備持續上行的動力，很有可能進入一段時間的底部夯實階段。

從市場角度來看，無論是高股息率優質藍籌股投資還是謀求聯營與合營的權益法核算的成長類企業投資，保險資金作為堅定的長期價值投資者，都將為市場平抑波動、長期穩健發展作出積極貢獻。

重點關注新興成長行業

NBD：結合保險資金的特征和風險偏好，保險資金更青睞哪類投資標的？

劉文鵬：壽險保單有預定利率或保證收益(投資連結保險除外)，這明顯區別于券商資管與公募基金產品，穩健審慎是壽險資金投資配置的基本原則。正是由于壽險資金具有極強的負債特性，本金安全、成本覆蓋、按期給付是壽險資金運用的底線要求。

基于壽險資金的特性，壽險資金在投資配置上以固定收益類產品為主，以證券投資基金、上市非上市企業股權等非固定收益類產品為輔。2015~2017年，保險資金股票和證券投資基金配置比例分別為15.18%、13.28%和12.3%，權益類資產配置為輔的配置結構與壽險資金為利率敏感資金、風險容忍度較低的性質相適應。

NBD：長城人壽近期對哪類公司或行業有調研計劃？針對A股市場整體及重點關注行業的走勢，您有哪些看法可以分享？

劉文鵬：當前環境下，就公司股票投資具體配置而言，將關注以下兩類標的：一是配置具有安全邊際、股息率高的優質藍籌股票；二是基于對成長類上市公司實施控制或重大影響的權益性投資配置。

首先，具有安全邊際、股息率高的優質藍籌股票配置思路。在滬深主板市場發掘具有長期經營能力、估值安全、持續分紅的行業龍頭公司，是公司股票投資獲取穩定財務收益、平滑收益波動的重要配置思路。目前上證A股平均市盈率在12倍左右，滬深300市盈率在11倍左右，估值風險大幅度降低，而從個股的絕對估值來看，有部分基本面較好地優質個股，經歷劇烈估值調整后，絕對估值已經偏離公司內在價值，已再度具備中長期投資價值，特別是公用事業、交通運輸、食品飲料等具有高股息率支付潛力的行業龍頭公司值得重點關注。

目前二級市場出現嚴重下跌，一些優質成長股票的估值指標在歷史低位，保險資金尋找優質長期股權投資標的面臨良好機遇，特別是一些業績優良的上市公司暫時面臨股權質押等流動性問題，這也為保險資金尋找投資標的實現合作共贏創造了投資機會。當前保險資金還有參與紓困資金救助計劃的各類政府支持項目，這些都增加了保險公司尋求優良投資標的的機會。

對應到投資方向上，將重點關注新興成長行業，重點圍繞受益于補短板供給側結構性改革的新經濟新動能、高質量發展主線的先進制造業，包括人工智能、5G、智能裝備等。不同于A股市場2013年左右炒小、炒兼并的“偽成長”策略，我們更關注行業成長空間，再以公司業績、成長性、盈利水平等基本面因素為核心，甄選具備“真成長”因素的公司。