圖片來源：東(dong)方IC

證監會私募基金監管部副主任劉健鈞近日在參加第二屆錢塘江論壇時表示，創業投資資本退出的五種通道中，通過IPO退出無疑是最重要的通道之一，將持之以恒地推進IPO退出通道的便利化，創業投資要通過協議轉讓、將所投資企業被整體收購等多元通道，實現資本退出多元化。

劉健鈞認(ren)為(wei)，要推動(dong)我(wo)國(guo)新經(jing)濟向縱深(shen)發展(zhan)，必(bi)須(xu)大力(li)發展(zhan)創業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)。因為(wei)，在(zai)眾多投(tou)融資(zi)制(zhi)度中(zhong)，唯(wei)有創業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)才能(neng)為(wei)眾多創業(ye)(ye)(ye)型(xing)中(zhong)小(xiao)企業(ye)(ye)(ye)提供(gong)“收益共享、風險共擔”的權(quan)益資(zi)本支持和創業(ye)(ye)(ye)管(guan)理服務，唯(wei)有創業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)才能(neng)加快(kuai)實現(xian)創新驅動(dong)型(xing)動(dong)能(neng)轉換，唯(wei)有創業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)才能(neng)支撐(cheng)中(zhong)國(guo)獲得(de)全球領(ling)先國(guo)家優勢(shi)。

在有力支持新經濟發展方面，劉健鈞指出，創業投資需實現七大轉化。

第一，資(zi)(zi)本來源(yuan)機(ji)構化(hua)。必須加快(kuai)實(shi)現資(zi)(zi)本來源(yuan)機(ji)構化(hua)，包括(kuo)推(tui)動更多商業(ye)保險資(zi)(zi)金(jin)(jin)、社(she)會(hui)保險基(ji)金(jin)(jin)等機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者投(tou)(tou)資(zi)(zi)創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)；積極(ji)培育創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)母基(ji)金(jin)(jin)；鼓勵(li)家(jia)族基(ji)金(jin)(jin)以家(jia)庭基(ji)金(jin)(jin)辦(ban)公室(shi)等機(ji)構化(hua)形(xing)式投(tou)(tou)資(zi)(zi)到創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)等。

第二，投(tou)(tou)資(zi)階段中早期(qi)化。創業投(tou)(tou)資(zi)應該努力(li)增加對中早期(qi)期(qi)創業企(qi)業的(de)投(tou)(tou)資(zi)，多做(zuo)“種桃(tao)樹”的(de)事業，更好發揮“苖圃”功能。對創業投(tou)(tou)資(zi)機構而言，也(ye)只有將投(tou)(tou)資(zi)階段往中早期(qi)轉移，才能避(bi)免“眾(zhong)多資(zi)金追逐少(shao)量成(cheng)熟項目(mu)”的(de)過度競爭局面，努力(li)開發創業投(tou)(tou)資(zi)領域的(de)一片(pian)片(pian)藍海。

第三，投(tou)(tou)資(zi)領域專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)。我(wo)國(guo)目前創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)機構的投(tou)(tou)資(zi)領域多為(wei)綜合性(xing)、全能性(xing)的，甚至與股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)同(tong)質化(hua)競爭(zheng)，而(er)在(zai)國(guo)外成熟(shu)市場(chang)，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)和狹義股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)的專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)分(fen)工是很(hen)清晰的：狹義股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)主要專(zhuan)注于從事財務性(xing)并購投(tou)(tou)資(zi)；創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)專(zhuan)注于投(tou)(tou)資(zi)中早期(qi)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)。無論是從實現(xian)投(tou)(tou)資(zi)階段(duan)中早期(qi)化(hua)、更好支(zhi)持創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)創(chuang)新(xin)考(kao)慮(lv)，還(huan)是從培育(yu)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)管理品牌考(kao)慮(lv)，都需要加快(kuai)實現(xian)投(tou)(tou)資(zi)領域專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)。

第四，投資(zi)管理(li)精(jing)細化。創(chuang)業(ye)投資(zi)為(wei)了有效支持創(chuang)業(ye)創(chuang)新，還能有效防范高風險，并給(gei)投資(zi)者帶來(lai)應有的(de)回報(bao)，就(jiu)必須在投資(zi)管理(li)上做精(jing)做細三個(ge)環(huan)節(jie)(jie)的(de)功(gong)課，一是必須在投資(zi)項(xiang)(xiang)目篩(shai)選環(huan)節(jie)(jie)，做周密的(de)盡(jin)職調查，將風險不(bu)可控(kong)的(de)項(xiang)(xiang)目排(pai)(pai)除掉(diao)；二(er)是必須在投資(zi)安排(pai)(pai)環(huan)節(jie)(jie)時，借助(zhu)差異化的(de)股(gu)權安排(pai)(pai)、分階段投資(zi)、適(shi)當(dang)組合投資(zi)等方式(shi)，預先防范風險；三是在投資(zi)后管理(li)環(huan)節(jie)(jie)，通過全(quan)方位全(quan)過程(cheng)增(zeng)值服務(wu)和項(xiang)(xiang)目監控(kong)，切(qie)實幫助(zhu)企業(ye)并控(kong)制住風險。

第(di)五，資(zi)(zi)本(ben)退(tui)出(chu)多元(yuan)化。在創業投(tou)(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)本(ben)退(tui)出(chu)的五種通(tong)(tong)道中，通(tong)(tong)過(guo)IPO退(tui)出(chu)無疑是最重(zhong)要(yao)的通(tong)(tong)道之一(yi)。所以，證監會私募基金(jin)監管(guan)部將持之以恒地推進IPO退(tui)出(chu)通(tong)(tong)道的便利化。但是，由于(yu)“投(tou)(tou)資(zi)(zi)規(gui)模巨(ju)大(da)而IPO規(gui)模有限”的矛(mao)盾日益突(tu)出(chu)，因此，市(shi)場(chang)也不宜過(guo)度(du)依賴IPO退(tui)出(chu)，而是要(yao)預先(xian)謀劃，積極(ji)開拓，通(tong)(tong)過(guo)協議轉(zhuan)讓、將所投(tou)(tou)資(zi)(zi)企業被整(zheng)體收購等多元(yuan)通(tong)(tong)道，實(shi)現資(zi)(zi)本(ben)退(tui)出(chu)多元(yuan)化。

第六，基(ji)金運(yun)作規范化(hua)。為確保股(gu)權和(he)創(chuang)業投(tou)資(zi)行業健(jian)康發展(zhan)，保護投(tou)資(zi)者權益(yi)，真(zhen)正(zheng)肩負起(qi)“支持創(chuang)業創(chuang)新，促(cu)進長期(qi)資(zi)本形成”使命，股(gu)權和(he)創(chuang)業投(tou)資(zi)行業必須(xu)盡快實現基(ji)金運(yun)作規范化(hua)。

第七，管(guan)(guan)理運營低成(cheng)本(ben)(ben)化(hua)。這(zhe)包括了加(jia)(jia)(jia)快(kuai)完(wan)善資(zi)本(ben)(ben)市場體(ti)系，加(jia)(jia)(jia)快(kuai)完(wan)善創(chuang)業(ye)(ye)環(huan)境，降低創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金在“募、投(tou)、管(guan)(guan)、退”各個環(huan)節的交(jiao)易成(cheng)本(ben)(ben)；在規范運作前提下，通過適度差異化(hua)監(jian)管(guan)(guan)，避免(mian)市場機構承擔過高的監(jian)管(guan)(guan)成(cheng)本(ben)(ben)；加(jia)(jia)(jia)快(kuai)完(wan)善創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金稅(shui)收政(zheng)策體(ti)系，降低創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金的稅(shui)負成(cheng)本(ben)(ben)。

（證券(quan)時報 記者 程丹）