每(mei)(mei)經(jing)記者(zhe)｜張(zhang)海妮    每(mei)(mei)經(jing)實習記者(zhe)｜梁梟(xiao)    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜陳(chen)俊杰(jie)    

10月(yue)26日，至正股份(fen)（603991，SH）收購上海(hai)網訊(xun)(xun)新材(cai)料科技股份(fen)有限公司（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)網訊(xun)(xun)新材(cai)）的(de)預(yu)案出爐。預(yu)案顯示，其擬通過發(fa)行股份(fen)及支付現金的(de)方(fang)式(shi)購買網訊(xun)(xun)新材(cai)100%股權，同時，上市公司擬募集配套資金不超過5.5億元(yuan)。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注意到，標(biao)(biao)的(de)(de)預(yu)估(gu)價格為59068.85萬元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)時身負4年(nian)合計約2.55億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)業績承諾。從未經審計的(de)(de)財務數據看，2016年(nian)、2017年(nian)及(ji)2018年(nian)上半年(nian)，相比(bi)(bi)(bi)至正股份(fen)(fen)，標(biao)(biao)的(de)(de)的(de)(de)盈利能力更(geng)強。同(tong)時，在此次配套(tao)募集資金的(de)(de)使用(yong)上，上市公(gong)司(si)擬(ni)補充流動(dong)資金7500萬元(yuan)(yuan)(yuan)（占比(bi)(bi)(bi)13.64%）、償還(huan)銀行借款2億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)（占比(bi)(bi)(bi)36.36%），可以(yi)說(shuo)，至正股份(fen)(fen)擬(ni)用(yong)2.75億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)補貼自(zi)己。 

交易后控制權不變

至正股份披露的(de)(de)預(yu)案顯示，其擬(ni)通過(guo)發(fa)行股份及支付現金(jin)的(de)(de)方式購買付瑞英、國新科創、馬菊蘭、魯灝(hao)涌信、杭(hang)濤、孫繼(ji)光持(chi)有的(de)(de)網訊新材(cai)100%股權(quan)。同時，上市公司擬(ni)募集配套(tao)資(zi)金(jin)不超過(guo)5.5億元。

經初步估(gu)(gu)算，標(biao)的(de)資(zi)產(chan)的(de)預估(gu)(gu)值(zhi)為(wei)59068.85萬元(yuan)，經協(xie)商，雙方確定(ding)本次交易(yi)的(de)預估(gu)(gu)交易(yi)價(jia)格(ge)為(wei)59068.85萬元(yuan)，其中上(shang)市公司擬以(yi)股份(fen)方式(shi)支付(fu)55106.10萬元(yuan)，現金支付(fu)3962.75萬元(yuan)。而最終(zhong)交易(yi)價(jia)格(ge)將(jiang)以(yi)相(xiang)關資(zi)產(chan)評(ping)估(gu)(gu)報告(gao)確定(ding)的(de)評(ping)估(gu)(gu)值(zhi)作為(wei)參考(kao)依(yi)據，并由(you)交易(yi)各(ge)方協(xie)商確定(ding)。

至正股份表示(shi)，網訊(xun)新(xin)材(cai)與公(gong)司同(tong)(tong)屬(shu)一個行業(ye)的不同(tong)(tong)細分(fen)產(chan)(chan)品領(ling)域，均(jun)為通(tong)訊(xun)光纜、電纜的原材(cai)料供應商。標的公(gong)司與上(shang)市公(gong)司產(chan)(chan)品互補，同(tong)(tong)屬(shu)細分(fen)行業(ye)領(ling)先企業(ye)，通(tong)過(guo)本次橫向并購，預計可大(da)幅(fu)提升(sheng)公(gong)司市場占有率水平和議價能力，具有良好的產(chan)(chan)業(ye)整合意義。

由于上市(shi)公(gong)司(si)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東與(yu)交易(yi)方(fang)均(jun)(jun)會參與(yu)配套資金的募集(ji)，此次交易(yi)前后上市(shi)公(gong)司(si)的控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東均(jun)(jun)為至正集(ji)團，實際控(kong)(kong)制(zhi)人均(jun)(jun)為侯(hou)海良，不(bu)會導致上市(shi)公(gong)司(si)控(kong)(kong)制(zhi)權(quan)發生變(bian)化。

至正股份的小算盤

《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者發現，其實此次交易不止橫向并購(gou)這么簡單，從(cong)盈利(li)能力(li)來說，標(biao)的較上市公司還更勝一籌。

未(wei)經審計(ji)的(de)(de)財務數據顯示，2016年、2017年及2018年1~6月，網訊新材(cai)的(de)(de)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)55430.19萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、56416.35萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和27700.25萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為(wei)(wei)4889.70萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、6476.63萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和2309.10萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。同期，至(zhi)正股(gu)份營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)35111.29萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、42744.59萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和24351.01萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為(wei)(wei)3745.48萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、3795.73萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和1264.77萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。 

業(ye)績承諾方面(mian)，標(biao)的公司2018~2021年的承諾盈利數分別不低于4455.37萬元(yuan)、5470.97萬元(yuan)、7028.83萬元(yuan)和8530.69萬元(yuan)，合計約2.55億元(yuan)。至正股份稱，該業(ye)績承諾為(wei)初步測(ce)算(suan)的承諾，未來將根據(ju)相(xiang)關評估報告(gao)而定。

而從配(pei)套資(zi)(zi)金(jin)的募(mu)(mu)集看，顯然至(zhi)正(zheng)股份還有其他的打算。記者注意到，此次配(pei)套資(zi)(zi)金(jin)募(mu)(mu)集不超(chao)過5.5億元，除支付并(bing)購(gou)交易的現金(jin)對價和(he)交易相(xiang)關費用外，“和(he)豐制鐵金(jin)屬(shu)包(bao)裝材料(liao)技術(shu)改(gai)造項目”擬(ni)使用募(mu)(mu)集資(zi)(zi)金(jin)2.2億元（約占(zhan)40%），上市公(gong)司(si)擬(ni)補充流動資(zi)(zi)金(jin)7500萬元（占(zhan)比13.64%）、償還銀行借款2億元（占(zhan)比36.36%）。 

至(zhi)正股份(fen)于2017年3月實(shi)現A股上(shang)市(shi)(shi)。公司(si)上(shang)市(shi)(shi)時，以10.61元(yuan)/股的價(jia)格發行(xing)了1870萬股股票，募(mu)資(zi)19840.70萬元(yuan)，扣(kou)除(chu)發行(xing)費用2226.70萬元(yuan)后(hou)，募(mu)資(zi)凈額為17614萬元(yuan)。該募(mu)資(zi)全部(bu)用于“超高壓（110~220KV）特種電線電纜(lan)高分子材料產(chan)業化(hua)項(xiang)目”，截至(zhi)2017年底(di)，募(mu)資(zi)已全部(bu)使用完(wan)畢。

顯然(ran)，上市公司擬用(yong)近一半的(de)配套(tao)募資補充流動性及償還銀行借款(kuan)，而這(zhe)個(ge)數額較上市公司IPO募集的(de)資金(jin)還多。因此(ci)，不管從(cong)標的(de)的(de)盈利能力，還是配套(tao)資金(jin)的(de)擬使(shi)用(yong)方面看，都(dou)無疑是上市公司打(da)算再造一個(ge)“自己”。

當然，至正股份(fen)也考慮到了配套(tao)資金募集可(ke)能不足的情(qing)況，公司稱募集配套(tao)資金將(jiang)優先用于(yu)支(zhi)付本次(ci)交(jiao)(jiao)易的相關費用及(ji)現金對(dui)價(jia)，且最終用于(yu)補充流(liu)動資金、償還銀行借款(kuan)的比(bi)例合計將(jiang)不超過本次(ci)交(jiao)(jiao)易最終作價(jia)的25%，或者(zhe)不超過本次(ci)募集配套(tao)資金總額的50%。

值得注意(yi)的(de)(de)是，標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)司股(gu)東(dong)大會于2018年6月22日審議(yi)通(tong)過(guo)但尚未實(shi)際支(zhi)付的(de)(de)10005萬元現(xian)金(jin)(jin)股(gu)利，不屬于《發行(xing)股(gu)份及(ji)支(zhi)付現(xian)金(jin)(jin)購買(mai)資產協議(yi)》規定的(de)(de)滾存未分配利潤，該等利潤仍應當由協議(yi)簽(qian)(qian)署之(zhi)前標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)司的(de)(de)原有全(quan)體股(gu)東(dong)享有，且標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)司在協議(yi)簽(qian)(qian)署之(zhi)后的(de)(de)任何時間(jian)向(xiang)其原有全(quan)體股(gu)東(dong)實(shi)際支(zhi)付該等利潤無需取得至正(zheng)(zheng)股(gu)份的(de)(de)任何同(tong)意(yi)、批準或向(xiang)至正(zheng)(zheng)股(gu)份履行(xing)任何其他手續。

未經審計(ji)(ji)的財務數據顯示(shi)，截(jie)至2018年6月30日，網訊新材資產(chan)合(he)計(ji)(ji)為7.2億元，負債合(he)計(ji)(ji)為3.82億元，所(suo)有者權益合(he)計(ji)(ji)為3.38億元。

股東減持在路上

2015~2017年及(ji)(ji)今年前三季(ji)度，至(zhi)正股份的(de)營業總收入增(zeng)(zeng)長率(lv)(lv)分別為(wei)10.44%、16.69%、21.74%和(he)56.70%，凈(jing)利潤增(zeng)(zeng)長率(lv)(lv)則(ze)分別為(wei)11.90%、11.27%、1.34%和(he)8.37%。顯(xian)然，凈(jing)利潤增(zeng)(zeng)速不及(ji)(ji)營收增(zeng)(zeng)速。

除(chu)了業績外，上市公司還需(xu)要面對原始股東減持可能會對公司股價(jia)帶來的壓力。

年內，至正股份(fen)發布了兩(liang)份(fen)股東(dong)減持股份(fen)計劃公(gong)告。

至(zhi)正股(gu)(gu)份4月28日披(pi)露，安(an)徽安(an)益大通(tong)股(gu)(gu)權投資合(he)伙(huo)企(qi)業（有(you)(you)限合(he)伙(huo)）（以下簡稱安(an)益大通(tong)）持有(you)(you)750.02萬股(gu)(gu)公司股(gu)(gu)票，占(zhan)公司總股(gu)(gu)本的(de)10.06%。安(an)益大通(tong)擬通(tong)過(guo)集中(zhong)競價及大宗交易方式減持公司股(gu)(gu)份不超過(guo)447.21萬股(gu)(gu)（占(zhan)總股(gu)(gu)本的(de)6%）。

8月22日的股(gu)東減持進展(zhan)公告顯示，2018年5月23日~8月20日，安(an)益大通通過集中競價方式(shi)累計(ji)減持了74.53萬股(gu)（占總股(gu)本的1%），減持價格區間為20元(yuan)~28.08元(yuan)/股(gu)，減持金額為1797.27萬元(yuan)。 

至正股(gu)(gu)(gu)份8月3日披露，上海泰(tai)豪興鐵創業投(tou)資(zi)中心(xin)（有限合伙(huo)）（以(yi)下簡稱(cheng)泰(tai)豪興鐵）及(ji)其(qi)一致(zhi)行動人成都泰(tai)豪銀科創業投(tou)資(zi)中心(xin)（有限合伙(huo)）（以(yi)下簡稱(cheng)泰(tai)豪銀科），合計(ji)持有公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)票666.81萬股(gu)(gu)(gu)（占總(zong)股(gu)(gu)(gu)本的8.94%），擬通(tong)過(guo)集中競價及(ji)大宗交(jiao)易方式合計(ji)減持不超過(guo)公(gong)司(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)本6%的股(gu)(gu)(gu)份。

《每日經濟新聞》記者注意到，安益(yi)大通、泰豪興(xing)鐵及(ji)泰豪銀科均是至正股(gu)(gu)(gu)份IPO前的股(gu)(gu)(gu)東。招股(gu)(gu)(gu)書顯示(shi)，上(shang)述股(gu)(gu)(gu)東的持股(gu)(gu)(gu)成本均為6元/股(gu)(gu)(gu)。若不(bu)考慮上(shang)市公司于今年6月(yue)實(shi)施的“10派(pai)1（含稅(shui)）”的分紅及(ji)稅(shui)收因素，則安益(yi)大通減(jian)持74.53萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)，獲利已超1300萬(wan)(wan)(wan)元；其(qi)所持的675.49萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)，以(yi)10月(yue)26日收盤價17.12元/股(gu)(gu)(gu)估算，市值(zhi)為1.16億元。

同樣(yang)以10月26日收盤價17.12元/股(gu)(gu)估算，泰(tai)豪興鐵及泰(tai)豪銀(yin)科的(de)持(chi)股(gu)(gu)市值為1.14億元。而安益大通的(de)部分(fen)減持(chi)是發生(sheng)在上市公司(si)簽署收購網訊新材的(de)意(yi)向性協議之后。就此(ci)，《每日經濟新聞》記(ji)者分(fen)別致(zhi)電安益大通及至(zhi)(zhi)正股(gu)(gu)份，但截至(zhi)(zhi)發稿未聯系上對方。

10月26日，至正股份報收于17.12元(yuan)/股，較其歷史最高價68.78元(yuan)/股（前(qian)復權(quan)）已跌(die)去(qu)75%。