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截至昨日收盤，軍工指數一騎絕塵實現4.11%單日漲幅，重新成為場內人氣最旺和最受資金青睞的領域。相反，此前各有擁躉的消費股和新科技股則或回調，或跟漲，在近兩日的反彈中略有些乏善可陳。

對此，機構分析人士表示，當前市場仍處于“不見兔子不撒鷹”的觀望狀態，投資者對未來可能發生的事情“不會給予太高期望”或者估值溢價。而橫向來看，目前軍工行業估值處于歷史底部區域，風險得到釋放；集團資產證券化動作恢復，改革正在全面推進。即將公布的中期業績報告將驗證軍工業績向上拐點，疊加軍工混改預期發酵，有望迎來新一輪行情。

尋找安全邊際

市場底部區域，隨著積極因素相繼涌現，近兩日滬深市場連續上行，短線釋放較為明顯的企穩回暖信號。截至昨日收盤，滬綜指報2859.54點，進一步遠離7月初創下的兩年新低；深成指也緊隨滬指步伐，尾盤階段翻紅拉升，收盤報9314.30點，漲幅為0.68%。

市場人士認為，上周包括資管新規細則等事件刺激市場在周五迎來反彈；昨日，受到人社部3716.5億元養老保險基金已到賬并開始投資利好消息提振，滬深市場再度普漲。并且，反彈中兩市成交開始顯著放大，折射增量資金逐步進場做多，投資者悲觀情緒改善向好，風險偏好正展開糾偏式修復。不過，接下來指數能否百尺竿頭更進一步，本周還需要更多改善信號的確認。

愛建證券分析師朱志勇表示，一方面，市場整體去杠桿節奏未變，不宜過于樂觀；另一方面，國際國內的不確定因素依然存在，因此保持一份謹慎仍十分必要。整體上，建議投資者堅持防守反擊、步步為營策略。

華鑫證券分析師嚴凱文也強調，切勿因為近期場外消息面偏暖而忽視A股本身的運行趨勢。結合宏觀數據來看，當前中國經濟正處于尋底階段，而近期國內外部分矛盾因素發酵，或放大經濟的波動空間，從而壓制場內外投資者風險偏好。

正是在A股乍暖還寒的背景下，軍工板塊昨日“意外”爆紅，一舉從前期主流熱點之外切入行情主干道。除板塊本身放量大漲，成分股也紛紛由于資金扎堆介入而漲停，中航電子、航天動力、天海防務、雷科防務等股票漲停的同時，日成交額均攀至近期高位。

對此，朱志勇認為，近期隨著資金的輪動，機會漸漸增加，調整也是選擇的機會。前期調整幅度較大的行業板塊，預計是資金關注的重點。“對于估值和成長相匹配的公司，依然值得從長計議，戰略配置。”

從以上角度分析，軍工恰恰是當前場內為數不多的既具備較低的估值水平和安全邊際，同時從行業周期看，基本面拐點較為明確的領域。

超跌反彈可期

此輪調整以來，滬綜指最低時曾創出2年新低，但相比之下，軍工板塊跌幅更甚，目前正處于歷史“谷底”范圍。

根據相關機構統計，截至2018年7月6日，軍工行業最近一年的滾動市盈率為47.1倍（TTM整體法，剔除負值），全部A股為14.5倍，分別較2008年底以來的PE（TTM）均值低21.93倍和低2.45倍。行業估值溢價率方面，目前軍工股的估值溢價率較歷史平均水平低94個百分點。當前值為224.8%，歷史均值為318.4%。

廣發證券分析師胡正洋研究認為，軍工板塊經歷近三年的調整，實現了對2014年-2015年行業過高估值的修正，行業估值已經處于歷史底部；基本面來看，訂單進入三年景氣遞增周期，資產證券化和改革快速推進，目前與基本面背離。

盤面來看，盡管前期軍工板塊總體表現得不溫不火，但自6月下旬起，指數始終維持溫和上升態勢，這在資金博弈短線、熱點加速輪動的市場格局下尤為可貴。近期隨著大市向好，資金加速流入軍工股。Wind數據顯示，昨日申萬軍工板塊累計成交98.13億元，環比上周五接近翻倍，同時也是昨日行業中“吸金”能力最為強勁的板塊。而這與估值觸底、景氣回升的行業大趨勢不謀而合。

國海證券軍工團隊也提出看好軍工發展，給予推薦評級。首先，軍改的不利影響逐漸消除，國防建設對裝備的需求開始釋放，軍工行業步入業績加速增長階段；其次，軍工科研院所改制、資產證券化、軍品定價機制等改革不斷深化、股權激勵逐漸推廣，軍工行業發展利好不斷；再次，國防建設和高端制造重要性及迫切性進一步提升，國家有望加大投入，產業發展有望加速。

主線機遇浮現

對于軍工板塊前景，胡正洋直言，“有望迎來新一輪投資機會”。

在他看來，上半年，尤其是二季度以來，行業訂單和生產快速增長，行業景氣恢復，有望進入三年景氣遞增周期；航天科工集團、航天科技集團、兵器裝備集團、中船重工集團等軍工集團資產證券化動作重啟，“十三五”后三年各集團資產證券化任務繁重；兵裝集團自動化所轉制方案獲八部委聯合批復、核心總裝類上市公司股權激勵方案推出，行業內改革紅利逐步釋放。

上市公司盈利方面，2018年一季度軍工行業營業總收入及歸母凈利潤增速雙增長，增速分別為3.83%、34.15%，板塊歸母凈利潤增速明顯加快，一季度歸母凈利潤增長加速或表明壓制軍工板塊業績因素已經基本消除。

據此推論，信達證券分析師谷永濤向中國證券報記者表示，軍工行業具有明顯季節性，一般來說一季度為全年業績低點，從2018年一季度軍工行業業績改善明顯判斷，2018年全年業績將有較大改觀。

值得注意的是，持倉方面觀察，2018年二季度基金重倉軍工持股比重繼續下降，但降幅明顯放緩。軍工行業前期調整較為充分，基金持倉比重已經低于2013年初水平且無資金流出壓力，板塊已經兼具彈性與估值性價比，具備超跌反彈的基礎。

對于如何參與軍工布局，國海證券軍工團隊梳理后提出三大方向：一是直接受益國防建設裝備需求釋放，業績開啟高增長的核心主戰裝備總裝龍頭和核心配套；二是受益軍工科研院所改制和資產證券化的上市平臺標的；三是受益自主可控關注度提升和國家發展力度加大的軍民融合型高端制造標的。