每經記者｜劉明濤    每經編輯｜何劍嶺    

圖片源自：攝圖網

始于2014年，股權質押就成為上市公司大股東最主要的融資工具，由于來錢快、融資成本低等特點，該業務在2017年達到頂峰。不過業務的井噴，也讓股權質押風險逐步顯現。近年來，監管層對股權質押業務不斷進行約束，進入2018年，股權質押新規更是得以實施。在強監管的背景下，股權質押風險正在得到有效控制和釋放。

監管新規不斷出爐

去年9月，為了為進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位，防控業務風險，規范業務運作，經中國證監會同意，滬深交易所聯合中國證券登記結算有限責任公司，發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2017年征求意見稿)》，向社會公開征求意見。該新規在征求意見數月后，于今年正式實施。

在此新規下，首要改變就是限制單只股票質押集中度，因為在A股市場上，單只股票的股權質押比例是較高的，往往蘊含大量不確定性風險。

另外，該新規還明確表示，融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續每次不得低于50萬元，不再認可基金、債券作為初始質押標的。

天風證券策略分析徐彪團隊分析認為，股票質押的融資方無非三類，要么是上市公司大股東拿券換錢用于生產，要么是散戶通過股票質押來加杠桿，要么是金融機構做投資管理的一些動作。細看這三類主體，金融機構股票質押業務本身占比就不高，我國金融機構持有工商企業股權本身就受限，銀行理財、信托計劃等持有股票比重也不大。散戶的特點是主體龐大，但由于大部分散戶持股市值不大，自然股票質押市值也不大。可以這么說，500萬元這條線主要是限制散戶通過股票質押來加杠桿。

與此同時，證券業協會今年新規發布不斷加碼，1月12日正式發布了《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》，并已于3月12日正式實施。隨后在5月份，證券業協會又發布通知,要求證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶，不得作為融出方、參與場外股權質押交易；不得提供上市公司股票質押融資的第三方中介服務。通知自發布之日實施，存續合約可以延期購回，期限不超過1年。

民生證券分析指出，此次通知是對3月12日正式實施的股票質押式回購業務辦法的補充，也與前期監管口徑保持一致。截止至2017年底場外股票質押市值總規模2.66萬億元，占全部質押交易總市值的43%。因此，該通知將堵住券商參與高風險質押融資交易的規則缺漏，避免質押違約風險向金融機構傳導。

質押率降低效果顯著

從連續的高密集政策監管之下，股權質押的質押率也明顯降低，達到近年來最低點，這也大大降低了未來股權質押存在的爆倉風險機率。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）根據滬深交易所股權質押回購數據發現，上周，深市有限售條件股份平均質押率低至30.92%，保持平穩，而在今年4月，深市有限售條件股份平均質押率一度跌至25.89%，這也是自2016年3月以來，深市有限售條件股份平均質押率首次低于30%，而深市無限售條件股份平均質押率上周為33.94%，繼續保持下行的趨勢。

同樣，上周滬市有限售條件股份平均質押率上周為38.63%，盡管質押率有所回升，但近兩個月平均30%左右的質押率仍是史上低位，另外，滬市無限售條件股份上周平均質押率僅為31.65%，此較2015年60%以上的質押率攔腰斬斷，風險進一步釋放。

某券商不愿具名的股權質押業務負責人曾告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）：“我們現在基本不做股權質押業務了，不敢接。如果有業務上門，首先必須考量這家公司流通市值超過50億元，交易流動性不好的公司直接拒絕。其次，公司業績必須要好，質地好可以考慮，垃圾公司拒絕”。

不難看出，各大券商目前對股權質押項目也是慎之又慎，除了優秀的公司還能有辦理該業務的可能，其余質地不好，業績不佳的公司想進行股權質押已是很困難的一件事。

一深圳不愿具名私募經理也向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“在降杠桿的趨勢下，目前暴露出股權質押風險基本都是以往存續的項目，當時辦理時質押率較高，因此在市場不好的時候，爆倉風險顯現。但是雖然市場整體質押較大，但是真正有爆倉風險個股其實不多，畢竟在面臨風險時，還有不少手段來彌補平倉風險。從目前整體情況來看，風險可控，對投資影響更多是心里層面。我覺得此時監管層發聲，有助于投資者認清股權質押市場的現狀，以免人造恐慌發生，這是對市場維穩有積極的作用”。