圖片來源：視覺中國

見習記者 段久惠

日前，上交所通過了螞蟻金服全資子公司商融（上海）商業保理發起的20億供應鏈金融應收賬款ABS（資產支持證券化）發行申請。不同于此前螞蟻金服在ABS上的突破主要以小額貸款資產為主，這也是螞蟻金服基于保理債權的全國首單互聯網電商ABS。

所謂供應鏈金融ABS，是以核心企業供應鏈條交易為基礎，以交易未來可帶來的現金流收益為保證，通過在資本市場發債來募集資金的一種項目融資方式。目前，市場上已經發行的供應鏈ABS產品中，按照發行主體分類，可以分為互聯網公司和傳統行業核心企業；按照基礎資產類型分類，可以分為保理和小額貸款。

互聯網供應鏈ABS基礎資產通常為小額貸款，Wind數據顯示，截至3月17日，市場上ABS發行種類中，從基礎資產類型來看，應收賬款、小額貸款類分別有206個和142個項目，發行總額2235億元和2900億元，占比16.17%和11.15%。在小額貸款類ABS所有產品中，僅螞蟻金服旗下的花唄、借唄產品發行的資產證券化產品規模就占比近九成。

與以往不同，此次螞蟻金服旗下商業保理公司作為原始權益人發起的ABS項目，以受讓上游供應商對天貓商城和阿里生態中入駐的合格商戶應收賬款進行資產證券化，發行規模20億元。官方數據顯示，截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態開展保理業務商戶已超過250家，上游中小供應商數量近1500家，呈現數量多、債權人分散的特點。“標的資產豐富、風險分散，屬于理想的ABS基礎資產。”上海某商業保理公司人士告訴記者，這也是為什么在提倡大力扶持實體經濟的今天，以實體企業為核心的互聯網供應鏈金融ABS正加速發展。

今年3月6日，小米旗下重慶小米商業保理有限公司也首次發行100億元供應鏈金融ABS，并獲上交所無異議函通過。從公開資料來看，和上述螞蟻金服產品模式類似，該產品也是在以小米上游供應商為核心的應收賬款資產證券化基礎上、圍繞核心企業小米的企業信用反向衍生的保理債權ABS，發行方式上，儲架式發行因避險、靈活成為這類互聯網企業的首選。

中信證券研究團隊認為，互聯網保理債權ABS產品從產品架構來看，具備互聯網金融成本低、效率高、發展快的優勢，并能結合供應鏈金融貿易自償性和大數據風控模式，減少管理弱、風險大的劣勢，提高資產池質量，“預計會形成互聯網電商為核心企業、儲架發行為首選方式、區塊鏈技術做技術支持的三足鼎立布局。”