◎張敬偉

10月25日，人力資源和社會保障部召開2016年第三季度新聞發布會，人社部新聞發言人李忠指出，下一步將啟動養老保險基金投資運營，組織第一批委托省份與社保基金會簽訂合同，公告第一批養老基金管理機構。

養老保險基金投資運營，按照公眾理解，姑且稱之為養老金入市。目的是為了保持養老金的增值保值。因為按照現有的穩健方式——購買國債和儲蓄，會造成養老金增值率跑不過通脹率的尷尬情況。數據顯示，1993年以來，全國基本養老金年均收益不到2%，而CPI年均復合增長率高達4.8%。

在此之前，山東和廣東兩省與社保基金會進行了入市試點，兩省養老金的收益情況證明，養老金市場化投資收益遠高于買國債和存款。海外經驗也可以佐證，社保、醫保等帶有公益性質的基金，應該采取多元化的增值保值手段。這樣，才能更大限度地保障這些社會基金的公共效能。

然而公眾也存疑慮。

一是收益大風險也高，這是不變的市場鐵律。養老金入市，誰能保證一定能夠增值保值？市場化的風險責任由誰來擔負？對于“養老金支付虧空”這一問題，支持和反對雙方似乎都有道理。支持入市者認為養老金入市能夠解決養老金虧空的難題，反對者則認為養老金入市也可能立刻帶來虧空，導致即期支付都成問題。

二是將養老金投入不確定性較大的股市，帶給人們的是心理上的恐懼。畢竟，A股市場去年的大震蕩讓人記憶猶新，加之制度不健全和監管不到位，有人擔心養老金投入這樣不完善的資本市場，會造成一定損失。此外，有些機構和單位，也可能將養老金視為救市的功利性工具，入市自然會引發更多的民眾恐慌。

總而言之，公眾對養老金入市的增值保值存在詰疑，更為關切的是養老金的安全問題。富貴不向險中求，唯有求穩才踏實，這是普遍的公眾心態。當然，這一心態也折射了公眾對社會保障制度不完善性的擔憂，以及對市場治理缺乏足夠的信心。

還有技術層面的原因。一是養老金入市要有委托機構，如果委托機構的上市資質存在問題，或者治理機構不健全，尤其是社會公眾對其難以監督，養老金交與這樣的委托機構進行市場化操作，公眾也不放心。

二是養老金基金池屬于屬地管理——有些歸集到省，有些則在市縣。如果歸集到省，然后再通過省一級的管理機構和委托機構簽訂投資運營合同，并非易事。必須要對各省市區的基本養老金歸集情況進行摸底清查，摸清各地基本養老金的“家底”。

三是資金到位之后，投資機構也需要分析市場行情，瞅準時機入市，為養老金入市選一個好的行情，而不是隨性隨機入市。

此外，以省級養老金資金池入市，也會呈現出多寡不均的市場景象。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文曾做過一個統計，我國只有一個省級城市結余超過了5000億元、3個省級城市超過2000億元、5個超過1000億元，整體約有五成多省份有結余可以歸集、投資，還有將近一半的地區沒有錢可以歸集。

養老金入市是政策普惠，更應體現市場利益均沾的原則，而不能變成富者愈富貧者更貧的資本游戲。在近一半省份沒有養老金結余可以歸集的情勢下，養老金入市如何操作就不僅僅是個技術活，而是社會經濟命題。如果養老金急切入市，恐會形成新的爭議甚至是不同省份間的博弈——效率和公平如何平衡，還需政策面好好斟酌。

當然，制度設計也充分考慮到了養老金入市的風險問題，譬如設定入市比例（30%）的限制，制定了更為嚴格的監管監督機制等。但市場風險畢竟難以預期，如果入市后的養老金出現差池，將會引起民眾的廣泛爭議。

故而，養老金入市雖是必然大勢，但也存在著如何疏導民眾心理、緩釋民眾焦慮以及如何規避市場風險、確保養老金安全的難題。

如何破局養老金入市的一些現實難題，還需政策面斟酌深思。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）