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每經記者 費盛海

2016年4月14日，滬深300指數延續近期的(de)(de)強勢格局，繼續高開(kai)上(shang)攻(gong)，收盤報(bao)3277點，上(shang)漲(zhang)(zhang)14個(ge)(ge)點，漲(zhang)(zhang)幅為0.44%。然而其(qi)”同胞”兄弟的(de)(de)滬深300指數期貨卻并沒(mei)有像現(xian)貨那般強勢，全日呈現(xian)出弱勢震蕩行(xing)情(qing)，至收盤IF1605合約僅上(shang)漲(zhang)(zhang)1個(ge)(ge)點，漲(zhang)(zhang)幅為0.03%，現(xian)貨與期指的(de)(de)基(ji)差擴(kuo)大至42.83點。

當(dang)下，期指在換合約首日(ri)便創下了42.83的貼水，實屬罕見。這也(ye)意味(wei)著，假如到(dao)5月的交割日(ri)，滬深300指數(shu)僅需橫盤，一手多單就(jiu)約可賺取12000元的利潤。仔細琢磨，空頭應(ying)該不會(hui)那(nei)么(me)好，派(pai)出如此(ci)大的紅包吧，細細想來又讓火(huo)山(shan)財富（微信公眾號：huoshan5188）記者感到(dao)不安，于(yu)是展開了一番調查。

暗示漲跌功能或失效

那(nei)么什么是基差呢？為何(he)要聊(liao)它呢？它對指(zhi)數(shu)又有什么影(ying)響呢？

一般來講，基(ji)差是(shi)指現(xian)貨(huo)價(jia)格與該(gai)商(shang)品在期(qi)貨(huo)市場(chang)上(shang)的(de)期(qi)貨(huo)價(jia)格之差，基(ji)差=現(xian)貨(huo)價(jia)格-期(qi)貨(huo)價(jia)格。基(ji)差越大，說明臨近交割日時價(jia)格回歸(gui)空間越大，相應帶來的(de)利(li)潤也(ye)就(jiu)越豐厚(hou)。基(ji)差，也(ye)有升(sheng)水(shui)和貼水(shui)一說。合理升(sheng)水(shui)表(biao)示期(qi)市信心充足后(hou)市看漲，貼水(shui)則反之，對(dui)預測行情有一定(ding)輔助作用，而(er)這(zhe)也(ye)是(shi)其(qi)價(jia)格發現(xian)功(gong)能的(de)一種體現(xian)。

從去年6月大跌以來，由于監管層對期指實行了多項限制措施，期指無論從成交量還是持倉量都有所下滑，不再有牛市前的活力。國泰君安期貨毛磊表示，升貼水指標總能反映點什么，但是也不能說期指貼水就要大跌，加之目前期指處在特別時期，其升貼水對行情的預示作用或已沒有太大意義，因為即使在去年8月底開始的反彈行情期指也同樣處于貼水狀態。

雖然(ran)調查到這里多少打消(xiao)了記者的心(xin)中的不安，但是究竟是什(shen)么導致(zhi)期指貼水再度擴(kuo)大(da)呢(ni)？火山財(cai)富(fu)記者依然(ran)有(you)一些疑惑沒(mei)有(you)解決。

三大因素致換合約首日大幅貼水

隨著(zhu)時(shi)間的推移，被市場(chang)遺忘的期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)似乎慢慢恢復了(le)生機。據國泰君安期(qi)(qi)(qi)貨數據顯(xian)示，4月13 日，滬(hu)深(shen)300 期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)持倉(cang)(cang)48940 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)增加(jia)2.37%，上證(zheng)50 期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)持倉(cang)(cang)20382 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)增加(jia)3.92%，中證(zheng)500 期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)持倉(cang)(cang)31316 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)下降(jiang)0.13%。滬(hu)深(shen)300 期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)成(cheng)(cheng)交(jiao)33606 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)增加(jia)31.15%，上證(zheng)50期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)成(cheng)(cheng)交(jiao)11893 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)增加(jia)44.82%，中證(zheng)500 期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)總(zong)成(cheng)(cheng)交(jiao)23494 手(shou)(shou)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)增加(jia)23.08%。雖然較巔峰時(shi)期(qi)(qi)(qi)仍相(xiang)距(ju)甚遠，但(dan)其無論從持倉(cang)(cang)量(liang)還是交(jiao)易(yi)量(liang)上都呈(cheng)現了(le)復蘇(su)態勢，而近期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)的貼水幅(fu)度(du)也明顯(xian)開(kai)始收窄，期(qi)(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)在交(jiao)割后貼水再度(du)擴大確實還有(you)些奇怪(guai)。

火山財富記者追問到，究竟是什么原因使得期指再次拉開的呢？毛磊表示，此次貼水繼續拉大致可歸根為兩點。第一，4-5月是年報的披露季，不少指標股會在近期進行分紅，之前茅臺的大額分紅就是一個很好的代表，因為成分股除權后股價下跌也會對指數造成影響。第二，目前仍有不少成分股處于停牌狀態，他們有著較強的補跌預期。另外，火山財富記者還了解到，目前套期保值的機構仍是期指空方主力之一，這或也是貼水擴大的原因之一。

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