◎每經評論員 葉檀

據《上海證券(quan)報》報道，截至4月11日，全國(guo)至少(shao)已有25個省份出臺國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)方案，近(jin)40個地級市發(fa)布了(le)2016年的國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)工作(zuo)計劃(hua)，資產證券(quan)化、重組(zu)調結構、發(fa)展混合(he)所有制、清理“僵(jiang)尸”企(qi)(qi)業等均成為各地的工作(zuo)要點，其(qi)中更有上市公司直接點名被列為重組(zu)重點。

提高國(guo)有(you)(you)資產(chan)證券化率是國(guo)企(qi)改革的重點，包括上海、廣東、山東、江(jiang)西、蘇、吉林在內的20余(yu)個省市(shi)明確了(le)國(guo)有(you)(you)資產(chan)證券化率目標，普遍定(ding)在50%以上，并明確了(le)相(xiang)關細(xi)則和試點安排。

這(zhe)可能會成(cheng)為國(guo)資概念股(gu)的推手，但并不(bu)讓人高興。A股(gu)出(chu)生時就(jiu)曾(ceng)經為國(guo)企脫困服務(wu)，20多年過(guo)去了，國(guo)企還是(shi)需(xu)要(yao)(yao)脫困，A股(gu)還是(shi)需(xu)要(yao)(yao)服務(wu)，市值還是(shi)需(xu)要(yao)(yao)管理，這(zhe)不(bu)是(shi)市場之福。

地方國(guo)資(zi)(zi)證券(quan)化(hua)率提高到(dao)50%，要(yao)證券(quan)化(hua)進(jin)入股市享受(shou)溢價(jia)的(de)絕不是個小(xiao)數目(mu)。今年1月12日，《經(jing)濟參考報》報道，作(zuo)為央(yang)企改革(ge)升(sheng)溫的(de)一個重(zhong)要(yao)標志，初步估計，未來(lai)幾年內將有30萬億元的(de)國(guo)有資(zi)(zi)產(chan)進(jin)入股市。

招商證(zheng)(zheng)券(quan)在研報中(zhong)指出，2013年(nian)地方國(guo)企資(zi)產達55.5萬億元，而資(zi)產證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)率(lv)總體(ti)不到30%，未來幾年(nian)可能有近10萬億元地方國(guo)企資(zi)產實現證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)，這將帶來大量投資(zi)機會。

Wind統計(ji)數據顯示，在目前A股(gu)所有上市公司(si)(si)(si)中(zhong)，實際控(kong)制人為國(guo)(guo)資(zi)(zi)委(wei)、地方國(guo)(guo)資(zi)(zi)委(wei)、地方政府、中(zhong)央國(guo)(guo)有企業(ye)、地方國(guo)(guo)有企業(ye)、大(da)學以及集(ji)體企業(ye)的上市公司(si)(si)(si)高達1010家，占到了A股(gu)上市公司(si)(si)(si)的三分(fen)之一以上。不僅(jin)A股(gu)市場，內地企業(ye)尤其是國(guo)(guo)資(zi)(zi)對港股(gu)市場的影響(xiang)也越來越大(da)，說國(guo)(guo)企能夠動搖(yao)股(gu)市的根基(ji)還真是不過(guo)分(fen)。

現在市(shi)場對國資證券化(hua)(hua)充(chong)斥了(le)過多(duo)的溢美之詞(ci)，諸如國企上市(shi)可(ke)以讓國企進(jin)入(ru)公眾視野(ye)，向市(shi)場化(hua)(hua)的目標更推進(jin)一步等(deng)。不(bu)過，市(shi)場化(hua)(hua)果真如此容易？

個別地方政府對國(guo)資的(de)插手(shou)有(you)時是赤裸(luo)裸(luo)的(de)，公眾公司的(de)規(gui)則不(bu)可能(neng)在軟約(yue)束(shu)下輕易形成。

無錫市國(guo)資委(wei)在3月底提出：“以重大重組(zu)項目為抓手，以威(wei)孚高科(ke)、華光股(gu)(gu)份、太極(ji)實(shi)業等上(shang)市公司(si)為主(zhu)體，通(tong)過兼并(bing)、重組(zu)、股(gu)(gu)權收購(gou)等形式(shi)，開展兼并(bing)重組(zu)與投資合作(zuo)。”湖北(bei)省(sheng)也在《2016年(nian)(nian)工(gong)作(zuo)要(yao)點》中明確，要(yao)“將三環集團改(gai)組(zu)成為機械(xie)、汽車(che)及汽車(che)零部件產業投資公司(si)”。三環集團旗(qi)下(xia)A股(gu)(gu)公司(si)有襄陽軸承(cheng)，其已于(yu)今年(nian)(nian)1月拿到定(ding)增批(pi)文，擬募(mu)資7.5億元(yuan)加(jia)碼軸承(cheng)主(zhu)業。

好吧，我承認，國企改革會(hui)有(you)一(yi)波局部炒作行情，但說(shuo)這(zhe)就(jiu)會(hui)帶來牛市，可能是大錯特錯。只有(you)進行制度改革、建立信托責任才是一(yi)切的根基。

地方加快布局國(guo)企改革(ge)，除了明確國(guo)資證(zheng)券化的比(bi)例(li)外(wai)，還在積極推(tui)動(dong)制定相關細則和試點工作，有望年(nian)內出臺(tai)。其(qi)中包括完善董事會(hui)、市場化選聘、職業經(jing)理人制度以及開展國(guo)有資本運營公(gong)司等內容。

這(zhe)看起(qi)來很市(shi)場化，但在(zai)此(ci)前的實際操(cao)作中，有(you)不(bu)少案例顯示并不(bu)尊(zun)重(zhong)市(shi)場。如大型央企的董(dong)事長輪(lun)換，一家好(hao)好(hao)的公司突然(ran)換成了另一撥績差高管來操(cao)縱(zong)。

舉一(yi)個典型(xing)案例(li)，2012年資本市(shi)場出(chu)現(xian)了一(yi)個激(ji)烈反抗(kang)的董秘，陳(chen)炳良在上海(hai)金陵(ling)股(gu)份有(you)限公司做了20年的董秘，因為抵制大(da)股(gu)東發起(qi)的“董秘輪崗”計劃，在57歲之年被罷免。

上(shang)(shang)(shang)交所(suo)早(zao)在2011年就出(chu)臺規定，上(shang)(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)不能隨意解(jie)聘董(dong)(dong)(dong)(dong)秘(mi)。上(shang)(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)任(ren)免(mian)(mian)董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)秘(mi)書(shu)等(deng)高級管理人員(yuan)，應由公(gong)(gong)(gong)司(si)董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)依法(fa)(fa)決策；如果(guo)相(xiang)關當事(shi)人認為公(gong)(gong)(gong)司(si)解(jie)聘程序不合(he)法(fa)(fa)、理由不充分、董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)決議存在瑕疵，可以通(tong)過(guo)法(fa)(fa)律途(tu)徑解(jie)決。上(shang)(shang)(shang)海金陵曾召開(kai)董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)，通(tong)過(guo)了(le)免(mian)(mian)去(qu)陳炳(bing)良公(gong)(gong)(gong)司(si)董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)秘(mi)書(shu)職務的(de)議案。但獨(du)立(li)董(dong)(dong)(dong)(dong)事(shi)提出(chu)異議，3名獨(du)董(dong)(dong)(dong)(dong)投出(chu)了(le)一張反對票和兩張棄(qi)權(quan)票。類似的(de)案例并(bing)不少見。

多地清理(li)“僵尸”企(qi)業“讓股(gu)引援(yuan)”。短(duan)短(duan)兩(liang)周，已(yi)有(you)河池化(hua)工(gong)、嘉凱城、錢江摩(mo)托、中國(guo)嘉陵、*ST獅(shi)頭、上工(gong)申貝等6家地方(fang)國(guo)企(qi)宣(xuan)布(bu)“讓股(gu)引援(yuan)”，地點分(fen)布(bu)在上海、浙江、山(shan)東、山(shan)西(xi)、廣西(xi)、重(zhong)慶等國(guo)企(qi)改革推進較快的(de)省(sheng)市(shi)。市(shi)值小業績差(cha)、重(zhong)組(zu)轉型(xing)訴求高是這些公(gong)司的(de)共性，并且國(guo)資大股(gu)東讓位基本都與上市(shi)公(gong)司重(zhong)組(zu)緊密銜接。

未來國資(zi)證券化(hua)，是股市向著某(mou)些國資(zi)的非市場之(zhi)路(lu)行走(zou)，還是國資(zi)走(zou)向規范化(hua)、市場化(hua)、法(fa)治(zhi)化(hua)之(zhi)路(lu)，將(jiang)是決定成敗的關(guan)鍵(jian)。如果不能走(zou)向法(fa)治(zhi)與高效之(zhi)路(lu)，那么(me)A股市場每隔一(yi)段時間還會(hui)被國資(zi)拖累(lei)一(yi)次。