葉檀：“二師兄”的影響終于沒能敵過房地產

◎每經評論員 葉檀

昨天(tian)出(chu)爐的CPI數據好得有點(dian)超出(chu)預期(qi)。

沒有明(ming)顯(xian)的通縮跡象，3月CPI同(tong)比增長2.3%，與前值2.3%相同(tong)。在日本怎(zen)么努力通脹也(ye)沒有上升的背景下，中(zhong)國CPI的上升輕松(song)了許多，中(zhong)國央行也(ye)無需使出量化寬松(song)的殺手锏。

通(tong)脹(zhang)上(shang)升，卻完(wan)全可控，尤其是“二師兄”非常懂人(ren)意(yi)地從天臺上(shang)下來了(le)。豬肉價(jia)格(ge)同比(bi)上(shang)漲(zhang)28.4%，鮮菜(cai)(cai)價(jia)格(ge)同比(bi)上(shang)漲(zhang)35.8%。3月(yue)份蛋、鮮菜(cai)(cai)、水產品、鮮果和豬肉價(jia)格(ge)環(huan)(huan)比(bi)分別下降(jiang)7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計影響CPI環(huan)(huan)比(bi)下降(jiang)約(yue)0.38個(ge)百(bai)分點，占了(le)3月(yue)份CPI環(huan)(huan)比(bi)下降(jiang)0.4%的大頭。吃蔥蒜不再(zai)是土豪的宣言(yan)。

上述景象已經很不錯，更(geng)美妙的是，實(shi)(shi)體經濟有了好轉。PPI連續(xu)49個月(yue)下(xia)滑但降幅持續(xu)收窄，還實(shi)(shi)現了2014年(nian)1月(yue)份以來首次環比上漲，PPI所引發(fa)的實(shi)(shi)體經濟硬(ying)著陸(lu)擔(dan)憂暫時消失。今年(nian)前(qian)兩個月(yue)，全國規模以上工業企(qi)業實(shi)(shi)現利潤(run)總額7807.1億元(yuan)，同比增長4.8%。工業利潤(run)增速自2015年(nian)以來首次由負轉正，企(qi)業盈利改善，經濟增長逐步企(qi)穩(wen)。

不(bu)過，很顯然，就憑單月的(de)數(shu)據，不(bu)能(neng)輕(qing)易(yi)下結論說中國已經自然度過了(le)低迷周期。轉型絕(jue)不(bu)會如(ru)此輕(qing)松。

目(mu)(mu)前經濟穩定，原因并不(bu)稀奇——投資(zi)上升了。根據中金(jin)報告，2015年(nian)(nian)地方政(zheng)府發起大量PPP項目(mu)(mu)。截至今(jin)年(nian)(nian)2月底，財政(zheng)部(bu)政(zheng)府和社(she)會資(zi)本合作中心PPP項目(mu)(mu)庫收(shou)錄了7110個項目(mu)(mu)，總投資(zi)額8.3萬億元。其中6000個項目(mu)(mu)是2015年(nian)(nian)之后發起，總投資(zi)額6.8萬億元。今(jin)年(nian)(nian)1月份的新增貸款量可(ke)以部(bu)分印證這(zhe)一(yi)點。

恰好此時又遇(yu)到部(bu)分大宗商品(pin)價(jia)(jia)格(ge)反彈。從3月(yue)份數據看(kan)，黑色(se)金屬冶(ye)煉(lian)和壓(ya)延加(jia)工(gong)、有(you)色(se)金屬冶(ye)煉(lian)和壓(ya)延加(jia)工(gong)價(jia)(jia)格(ge)環比(bi)分別(bie)(bie)上(shang)漲4.9%和2.3%，漲幅比(bi)上(shang)月(yue)分別(bie)(bie)擴大4.4和2.2個(ge)百(bai)分點(dian)；部(bu)分工(gong)業行業價(jia)(jia)格(ge)止(zhi)跌回升，其中(zhong)石油和天然(ran)氣開采、黑色(se)金屬礦采選、化學原料和化學制(zhi)品(pin)制(zhi)造價(jia)(jia)格(ge)環比(bi)由上(shang)月(yue)下降轉(zhuan)為本(ben)月(yue)分別(bie)(bie)上(shang)漲9.9%、3.6%和0.9%；石油加(jia)工(gong)價(jia)(jia)格(ge)環比(bi)下降0.2%，降幅比(bi)上(shang)月(yue)收窄3.7個(ge)百(bai)分點(dian)。石油行業價(jia)(jia)格(ge)低(di)迷，再加(jia)上(shang)托底的成品(pin)油價(jia)(jia)格(ge)，讓采煉(lian)企業左右逢(feng)源。

投(tou)資是中(zhong)國經濟(ji)最重(zhong)要的引擎(qing)。21世紀研究院做了個(ge)(ge)發展指數(shu)，由全(quan)(quan)社會(hui)貨運量、全(quan)(quan)國工(gong)(gong)業用電量、新開工(gong)(gong)項(xiang)目計劃投(tou)資、廣義(yi)貨幣（M2）4項(xiang)加權構成，權重(zhong)分別為(wei)(wei)25%、20%、25%、30%。今年前兩個(ge)(ge)月(yue)全(quan)(quan)國水(shui)路、鐵路、公路貨運量（基本等同于社會(hui)貨運量）同比增(zeng)長(chang)0.7%，這一數(shu)字是2015年4月(yue)以來的新低。同期工(gong)(gong)業用電量的增(zeng)速為(wei)(wei)-2%，已經持續5個(ge)(ge)月(yue)為(wei)(wei)負數(shu)。

有兩(liang)個(ge)數據讓人關注：一是(shi)1月(yue)廣義貨幣余額同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速為14%，2月(yue)末廣義貨幣余額增(zeng)(zeng)(zeng)速是(shi)13.3%，相對(dui)去年是(shi)個(ge)較高的數據，今年1月(yue)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)貸款量驚人；第二個(ge)數據是(shi)新(xin)(xin)開工(gong)項(xiang)(xiang)目，前兩(liang)個(ge)月(yue)新(xin)(xin)開工(gong)項(xiang)(xiang)目計(ji)劃投資27443億元(yuan)，增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)高達41.1%，是(shi)2013年6月(yue)以(yi)來的最快增(zeng)(zeng)(zeng)速。前兩(liang)個(ge)月(yue)發展(zhan)指(zhi)數能達到14.12%以(yi)上的數字，其中七成是(shi)新(xin)(xin)開工(gong)項(xiang)(xiang)目計(ji)劃投資對(dui)指(zhi)數的貢獻(xian)。

房(fang)地(di)產投資上升是(shi)個標志，由于(yu)房(fang)地(di)產占固投的四分之一左右，上漲(zhang)是(shi)信心(xin)之源(yuan)。

中金報告認為，過去(qu)半年多商品房(fang)銷售增(zeng)長有助于今年房(fang)地(di)產投資(zi)(zi)企(qi)穩回升，固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)增(zeng)速(su)有望加快。將2016年固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)增(zeng)速(su)上調至13.9%，比2015年加快約(yue)4個百分點。

瑞銀(yin)中國(guo)預(yu)測，3月(yue)(yue)房地產銷售(shou)延(yan)續(xu)了1~2月(yue)(yue)的強(qiang)勁勢頭，同比增速可(ke)能達5%~10%。在建面積應(ying)可(ke)以保持穩健增長(chang)，推高(gao)房地產投資、進而支撐固定資產投資增速。

還有兩件讓人關注的事。一是“二師兄”身價還會不會漲？《證券市場紅周刊》專訪申萬(wan)宏源(yuan)(8.78, -0.11, -1.24%)農林牧漁(yu)行業資(zi)深高級分(fen)析師宮(gong)衍(yan)海(hai)，表示豬價(jia)(jia)仍將上(shang)漲，豬肉價(jia)(jia)格的(de)持續(xu)上(shang)漲已經延續(xu)了5個月。4月7日，福建(jian)省惠安(an)縣等(deng)4個地(di)區的(de)生豬價(jia)(jia)格已經超過了2011年的(de)歷史最高點，達到(dao)21.2元/公斤。

另一件(jian)事是，中國鐵路物資(zi)股份公司公告稱，168億債務融資(zi)工具今(jin)日(ri)起集(ji)體暫(zan)停交易(yi)，這距(ju)離(li)兌付日(ri)期最近的5月17日(ri)10億元(yuan)15鐵物資(zi)SCP004，及6月20日(ri)到期的10億元(yuan)15鐵物資(zi)SCP006，只有一到兩(liang)個月左右的時間。國企(qi)債務警告越(yue)來越(yue)多，還有1萬(wan)億置換的消息，讓市(shi)場有些難以(yi)消化。