曝同洲電(dian)(dian)子令人眼花(hua)繚亂的“閃電(dian)(dian)”賣殼術

一紙(zhi)仲裁(cai)裁(cai)決，宣(xuan)告(gao)同洲電子(002052，SZ)即將易(yi)主。

近四個(ge)月來，同洲(zhou)電(dian)子實(shi)際控(kong)(kong)制人袁明在股權質(zhi)押爆倉與(yu)解(jie)質(zhi)押、轉型與(yu)賣殼之間游走，最(zui)終(zhong)以一條異乎尋(xun)常的(de)路徑(jing)，終(zhong)結了對(dui)同洲(zhou)電(dian)子的(de)控(kong)(kong)股地位，這家(jia)公司被袁一手創立(li)且(qie)控(kong)(kong)股十余年之久。

之所以異乎尋常，是因(yin)為同洲電子易主(zhu)過程存在頗多詭異之處，穿插著仲(zhong)裁、補償金、獎勵(li)金等眾多鮮見環節，加上(shang)貫穿始終(zhong)的(de)股權(quan)質(zhi)(zhi)押(ya)、解質(zhi)(zhi)押(ya)，以及袁明(ming)與對手方對關鍵時點的(de)精準把(ba)握，整個易主(zhu)過程充滿(man)刻意安(an)排的(de)痕跡，明(ming)顯(xian)不同于深圳惠程、凱(kai)恩股份、達意隆等公(gong)司近期正(zheng)(zheng)在籌劃的(de)正(zheng)(zheng)常易主(zhu)方案。

究竟發生了什么？袁明轉讓同(tong)洲電子控股權過程(cheng)有何玄機(ji)？

為什么仲裁？

袁明(ming)2月(yue)初即(ji)已(yi)與(yu)小(xiao)牛(niu)資本達成股(gu)權轉讓(rang)初步意(yi)向，緣何最終須訴諸于深圳仲裁委員會？記者從相關渠道(dao)獲悉(xi)，袁明(ming)與(yu)小(xiao)牛(niu)資本接觸(chu)后，雙方一(yi)拍即(ji)合(he)，均希望在盡可能較短(duan)的時(shi)間內(nei)完(wan)成同(tong)洲電子控股(gu)權轉讓(rang)。彼時(shi)的背景(jing)是，截至1月(yue)上旬(xun)，袁明(ming)質押給國元證(zheng)券的1.22億股(gu)同(tong)洲電子股(gu)份接近警戒線及平(ping)倉(cang)線，同(tong)洲電子亦因(yin)此于1月(yue)12日緊急停牌。

參照慣例，袁明須在(zai)國元(yuan)(yuan)證券(quan)指(zhi)定的期限內(nei)籌(chou)措資(zi)(zi)金追加保(bao)(bao)證金，否(fou)則(ze)，國元(yuan)(yuan)證券(quan)將有權處置1.22億(yi)股同(tong)洲(zhou)電子股份。據證券(quan)時報測算，袁明股權質(zhi)(zhi)押融(rong)(rong)資(zi)(zi)規模(mo)約(yue)為8億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)洲(zhou)電子復牌(pai)后每(mei)跌10%，袁明須追繳約(yue)1.1億(yi)元(yuan)(yuan)保(bao)(bao)證金，若要(yao)徹底(di)解決股權質(zhi)(zhi)押瀕臨(lin)爆倉危機(ji)，則(ze)至(zhi)少須籌(chou)集約(yue)9億(yi)元(yuan)(yuan)資(zi)(zi)金(本金 股權質(zhi)(zhi)押融(rong)(rong)資(zi)(zi)利息).

在此(ci)背景下(xia)(xia)，袁(yuan)明于3月10日與小牛資本指(zhi)定(ding)的小牛龍行(xing)(xing)簽署(shu)借(jie)款(kuan)(kuan)協議融入(ru)資金8.7億(yi)元(yuan)。條件(jian)是(shi)，袁(yuan)明須將1.23億(yi)股同洲電子股份質押給小牛龍行(xing)(xing)，同時(shi)，袁(yuan)明控股子公司深圳市同舟共創投資控股有限公司(下(xia)(xia)稱“同舟共創”)還(huan)須為前述貸款(kuan)(kuan)提供無限連帶責任保證擔保。

3月(yue)21日，袁明(ming)(ming)與國元證(zheng)(zheng)券(quan)解(jie)除質押，次日，袁明(ming)(ming)將解(jie)質押的1.22億股(gu)同洲電(dian)子股(gu)份(fen)全部質押給小牛龍行。仲裁事(shi)由由此產生，小牛龍行以袁明(ming)(ming)質押股(gu)份(fen)數(shu)低(di)于約定數(shu)量及同舟共創拒(ju)不提供(gong)擔(dan)保(bao)保(bao)證(zheng)(zheng)為由，于3月(yue)24日書面要(yao)求袁明(ming)(ming)須在(zai)兩日內履行約定事(shi)項，否(fou)則將提前收(shou)回貸款。

據小牛龍行(xing)表述，兩日(ri)期限過(guo)后(hou)，袁明(ming)并(bing)未給予任何回(hui)應，小牛龍行(xing)遂以“金額巨大”為(wei)由向深圳仲裁委員(yuan)會提起仲裁申(shen)請，要求袁明(ming)提前還貸(dai)付息，仲裁申(shen)請約在3月27日(ri)~4月1日(ri)之間。

戲(xi)劇(ju)性(xing)的(de)變化正在發生，3月31日(ri)，袁明將(jiang)質押(ya)給七(qi)臺河市聚賢投資(zi)管(guan)理(li)中心(xin)(有(you)限(xian)合伙)的(de)90萬(wan)股同(tong)洲電子(zi)股份解質押(ya)，至此，袁明直接持有(you)的(de)尚未(wei)質押(ya)的(de)同(tong)洲電子(zi)股份為155萬(wan)股。

4月1日，袁明與小牛龍(long)行達(da)成和解(jie)協(xie)議，擬將(jiang)所持同洲(zhou)電子1.23億股(gu)股(gu)份轉(zhuan)讓給小牛龍(long)行以(yi)股(gu)抵債，雙方向仲裁庭申請以(yi)和解(jie)協(xie)議為內(nei)容制作裁決(jue)書。

4月6日，袁明將(jiang)上述155萬股同洲(zhou)電子(zi)股份(fen)(fen)質(zhi)押給小牛龍(long)行(xing)，累計(ji)質(zhi)押股份(fen)(fen)數剛好達到1.23億(yi)股。

4月8日(ri)晚間，同洲(zhou)電子(zi)(zi)披(pi)露，裁(cai)決(jue)書已裁(cai)決(jue)袁(yuan)明(ming)將1.23億股同洲(zhou)電子(zi)(zi)股份劃轉至小牛龍行名下。

自仲(zhong)裁(cai)申請(qing)之日(ri)算(suan)起(qi)，袁(yuan)明與小牛龍行(xing)的仲(zhong)裁(cai)周期約為(wei)10天左右甚(shen)至更短，而自雙方(fang)簽署借款協議之日(ri)算(suan)起(qi)，同(tong)洲電子(zi)控股權易(yi)手周期約為(wei)1個(ge)月。

一位熟知股權轉讓的(de)投行人(ren)士告訴記者，袁明與(yu)小牛(niu)龍行之(zhi)間(jian)的(de)控股權轉讓人(ren)為痕跡較為明顯(xian)，事實上，二者讓渡(du)同洲電子(zi)控股權并不需要(yao)申請仲裁；即便申請仲裁，周期也不會太短，10天即完成(cheng)仲裁在流程上屬于(yu)“飛(fei)速”，較為鮮見，除非“特事特辦”。

上海一位證券(quan)律師(shi)告訴記者(zhe)，實(shi)務中曾(ceng)發生當(dang)事人利用仲(zhong)裁(cai)或起(qi)訴等方式加(jia)快股(gu)權轉讓速度(du)的案(an)例，如股(gu)權司法(fa)劃轉可繞(rao)過轉讓方董事會、股(gu)東大會，且(qie)可繞(rao)過一些行(xing)政審批方面的流程。

蹊蹺之(zhi)處，不止于此。證(zheng)券時(shi)報(bao)注意到，袁明與小牛龍行的交(jiao)易(yi)還存在諸(zhu)多(duo)費解(jie)之(zhi)處。

獎勵金是什么？

資料(liao)顯示(shi)，同舟(zhou)(zhou)(zhou)共(gong)創成(cheng)立于2012年4月(yue)份(fen)，袁(yuan)(yuan)明(ming)持股(gu)(gu)90%。據深(shen)圳(zhen)市市場(chang)和質量監督管理委(wei)員會(hui)商事主(zhu)體信(xin)(xin)用信(xin)(xin)息平(ping)臺資料(liao)進一(yi)步顯示(shi)，袁(yuan)(yuan)明(ming)于2015年12月(yue)31日(ri)獲(huo)準(zhun)將所(suo)持同舟(zhou)(zhou)(zhou)共(gong)創90%股(gu)(gu)權(quan)悉數質押給(gei)自然(ran)人林文彬，目(mu)前尚無解(jie)質押信(xin)(xin)息。根(gen)據相關法(fa)律規定，已抵(di)押、質押的資產、股(gu)(gu)權(quan)一(yi)般不(bu)得對(dui)(dui)外提供債(zhai)務擔(dan)保。這意(yi)味著，袁(yuan)(yuan)明(ming)不(bu)得以控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東身份(fen)要求同舟(zhou)(zhou)(zhou)共(gong)創對(dui)(dui)8.7億元債(zhai)務進行擔(dan)保，同舟(zhou)(zhou)(zhou)共(gong)創暫不(bu)具(ju)備對(dui)(dui)外擔(dan)保權(quan)。

明(ming)知同舟(zhou)共創(chuang)無法提供擔保(bao)(bao)，袁明(ming)卻與(yu)小牛(niu)龍(long)行(xing)簽署(shu)要求同舟(zhou)共創(chuang)提供擔保(bao)(bao)的借款(kuan)協議，而后同舟(zhou)共創(chuang)拒不提供擔保(bao)(bao)，小牛(niu)龍(long)行(xing)據此申(shen)請仲(zhong)裁。有分析認為(wei)，以小牛(niu)系企業(ye)的專業(ye)能力，簽署(shu)明(ming)顯(xian)帶瑕疵的大(da)額借款(kuan)協議，不合常理，操作痕跡較為(wei)明(ming)顯(xian)。

據(ju)同洲電(dian)子(zi)披露的(de)資料，小牛龍行(xing)在正式向深圳市(shi)仲裁(cai)(cai)委員會提出仲裁(cai)(cai)申(shen)請(qing)時，實際(ji)上已率先與袁明達成和解(jie)，并請(qing)求(qiu)深圳市(shi)仲裁(cai)(cai)委員會按照和解(jie)協議制作(zuo)裁(cai)(cai)決書。詳加考證(zheng)，和解(jie)協議有兩項關鍵(jian)內(nei)容(rong)：

1袁明(ming)將(jiang)1.23億(yi)(yi)股(gu)已(yi)質押的同洲電子股(gu)份轉(zhuan)讓至小牛龍行名下(xia)，抵償8.7億(yi)(yi)元(yuan)債務；2如果雙方認為該部分(fen)股(gu)份價值(zhi)超過8.7億(yi)(yi)元(yuan)，將(jiang)另行協商解(jie)決。

有意思(si)的是，裁決書僅(jin)裁決袁明所(suo)質押(ya)的1.23億股同(tong)(tong)洲電子股份(fen)全部劃歸小牛龍行，并未(wei)作出若所(suo)轉讓股份(fen)價值(zhi)8.7億元將作何處理的裁決。結果，袁明與小牛龍行簽(qian)署了一份(fen)《差額補(bu)足(zu)及(ji)獎(jiang)勵協(xie)議》，該協(xie)議同(tong)(tong)樣(yang)有兩項關鍵(jian)內容，涉及(ji)補(bu)償金與獎(jiang)勵金。

一方(fang)面，小牛龍行將(jiang)向(xiang)袁明支(zhi)付3.3億(yi)元(yuan)，作為(wei)受讓同(tong)洲電(dian)子1.23億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)(fen)的補償金(jin)。據(ju)此計算，加(jia)上(shang)8.7億(yi)元(yuan)貸款本金(jin)在內，同(tong)洲電(dian)子1.23億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)(fen)價值(zhi)為(wei)12億(yi)元(yuan)，正好(hao)相當于該部分股(gu)份(fen)(fen)當前的市(shi)值(zhi)。

此外(wai)，小牛(niu)龍行(xing)還(huan)擬向袁(yuan)明(ming)支付(fu)3億(yi)元(yuan)，作為(wei)對(dui)袁(yuan)明(ming)轉讓同(tong)洲電子股(gu)份(fen)的獎金。目(mu)前，業界對(dui)3億(yi)元(yuan)獎金一(yi)說(shuo)充滿爭議(yi)，部分投行(xing)人士(shi)認(ren)為(wei)，所(suo)謂獎金實際上是“殼費”，相當于小牛(niu)龍行(xing)受讓同(tong)洲電子控股(gu)權(quan)的額外(wai)費用，亦即(ji)控股(gu)權(quan)溢(yi)價，溢(yi)價率為(wei)25%。

絕(jue)大(da)多數(shu)上市公司控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)變更(geng)均(jun)涉及到控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)溢(yi)(yi)價(jia)，但將(jiang)控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)溢(yi)(yi)價(jia)稱為“獎金”的案例絕(jue)無僅有。尤其值得一提的是，一般的上市公司控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東溢(yi)(yi)價(jia)轉(zhuan)讓(rang)控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)時，全(quan)體股(gu)(gu)(gu)東均(jun)會(hui)受益。如深(shen)圳(zhen)惠程(cheng)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東何平、任金生擬(ni)溢(yi)(yi)價(jia)113.72%(控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)溢(yi)(yi)價(jia) 停(ting)(ting)牌期間指數(shu)漲(zhang)幅(fu))轉(zhuan)讓(rang)控(kong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)，公司股(gu)(gu)(gu)票復牌后連續(xu)漲(zhang)停(ting)(ting)，全(quan)體股(gu)(gu)(gu)東均(jun)可享受浮盈。

審視袁(yuan)(yuan)明(ming)與(yu)小牛龍行(xing)的(de)(de)(de)交易過程，25%的(de)(de)(de)溢價以獎金形式直(zhi)接進入(ru)袁(yuan)(yuan)明(ming)名下，其溢價的(de)(de)(de)本質(zhi)反而被忽(hu)略，其他投資者可能(neng)并不(bu)會(hui)因為該溢價而享受(shou)到股(gu)價上(shang)漲帶(dai)來的(de)(de)(de)利益。此外，依照上(shang)市公司重大資產(chan)重組管(guan)理辦法(fa)，小牛龍行(xing)及(ji)小牛系未來12個月內若一次(ci)性(xing)或分批向同(tong)洲電子(zi)累計(ji)置入(ru)超出(chu)其2015年(nian)資產(chan)總額的(de)(de)(de)資產(chan)時，將構(gou)成借殼上(shang)市，審核標準趨同(tong)于IPO(新股(gu)首發)審核標準。

目前(qian)，同洲電子正(zheng)致力于(yu)向互聯(lian)網轉型，其與小(xiao)牛(niu)系(xi)(xi)企(qi)業的業務并無太多的重(zhong)疊指出(chu)，小(xiao)牛(niu)系(xi)(xi)入主之后，同洲電子會否(fou)延續既有業務，不得(de)而知。