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◎每經記者 王硯丹

近年來，影(ying)視行業成為(wei)吸金利器(qi)，但這個行業也并非遍地(di)黃金。

以近期披(pi)露年(nian)(nian)報(bao)的(de)兩家新三(san)板公(gong)司為(wei)(wei)例。今年(nian)(nian)春(chun)(chun)節檔因傍上《美人魚》而名(ming)聲大振(zhen)的(de)新秀龍(long)騰影視（835003，收(shou)盤價14.88元）去年(nian)(nian)凈利潤大增(zeng)853.11%，達到5054.95萬元。而老牌影視公(gong)司春(chun)(chun)秋鴻（831051，收(shou)盤價3.88元）卻因在(zai)《王朝的(de)女人·楊貴妃》上投資(zi)(zi)失誤，2015年(nian)(nian)巨虧1.16億元，并拖累凈資(zi)(zi)產變為(wei)(wei)-5259.23萬元。由(you)于凈資(zi)(zi)產為(wei)(wei)負，春(chun)(chun)秋鴻已被股(gu)轉系統特別處理，股(gu)票簡稱改(gai)為(wei)(wei)“ST春(chun)(chun)秋”。

龍騰影(ying)視：去年(nian)凈(jing)利增8.5倍(bei)

龍騰(teng)影視于(yu)2015年12月(yue)30日掛牌(pai)新三板(ban)，距今不(bu)足四個(ge)月(yue)時(shi)間(jian)，其大(da)股(gu)(gu)東為52歲的吳懷璽。在影視圈的江湖，必須(xu)要有大(da)腕助陣。2015年5月(yue)，英達(da)、姜武、范(fan)偉同時(shi)入股(gu)(gu)龍騰(teng)影視，并分別簽訂獨家工作室(shi)協議。范(fan)偉持股(gu)(gu)數為159.99萬股(gu)(gu)，英達(da)和姜武持股(gu)(gu)數均為100.01萬股(gu)(gu)。

龍(long)(long)(long)騰影(ying)視的經(jing)營(ying)既包括電影(ying)，也包括電視劇(ju)。根據(ju)龍(long)(long)(long)騰影(ying)視年(nian)報披露(lu)，公司電視劇(ju)市場認可度較高。截至目前，龍(long)(long)(long)騰影(ying)視已制作完(wan)成了電視劇(ju)6部，預計將取得良好(hao)的發行收(shou)入。2015年(nian)，龍(long)(long)(long)騰影(ying)視實現營(ying)業收(shou)入1.37億元，同比增長345.94%，毛利率(lv)為47.24%。公司每股(gu)收(shou)益高達(da)2.19元。

而讓龍騰影(ying)(ying)視更(geng)加出(chu)名的則是今(jin)年春節檔的《美人(ren)魚(yu)》。1月29日(ri)，公司(si)公告(gao)稱(cheng)，公司(si)成為電(dian)影(ying)(ying)《美人(ren)魚(yu)》的聯(lian)合出(chu)品(pin)方，并(bing)不排除(chu)和(he)(he)電(dian)影(ying)(ying)《美人(ren)魚(yu)》制片方在聯(lian)合發行、電(dian)視和(he)(he)網絡版權、周(zhou)邊衍生(sheng)品(pin)等(deng)方面(mian)的合作(zuo)(zuo)。據(ju)相關(guan)報道稱(cheng)，《美人(ren)魚(yu)》上(shang)映前，和(he)(he)和(he)(he)影(ying)(ying)業、光線傳媒和(he)(he)龍騰影(ying)(ying)視三家公司(si)作(zuo)(zuo)為影(ying)(ying)片的保底(di)發行方，簽署了(le)16億元至18億元的保底(di)總金額。《美人(ren)魚(yu)》7天19億元的票房，盡管還未體現在龍騰影(ying)(ying)視目前的定期(qi)報告(gao)中(zhong)，但(dan)給公司(si)2016年開了(le)一個好頭。

春秋鴻：被一部影片“壓垮”

而春秋鴻(hong)則(ze)是因(yin)為《王朝的女人(ren)·楊貴妃(fei)》而拖累業(ye)績，最(zui)終不(bu)得不(bu)成為新三(san)板少(shao)數ST公司之一。

相關資(zi)料顯示(shi)，早(zao)在2013年9月，春(chun)秋鴻(hong)就開拍了《王朝的(de)(de)女人(ren)·楊貴(gui)妃》。但這(zhe)(zhe)部電(dian)(dian)影未(wei)能給公(gong)司(si)(si)帶來(lai)票房，貓眼(yan)電(dian)(dian)影顯示(shi)，《王朝的(de)(de)女人(ren)·楊貴(gui)妃》票房收(shou)入只有1.34億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。而(er)年報顯示(shi)，這(zhe)(zhe)部戲的(de)(de)主(zhu)要投資(zi)方——春(chun)秋鴻(hong)控股(gu)子公(gong)司(si)(si)北京春(chun)秋恒泰(tai)文化傳播有限公(gong)司(si)(si)2015年確認的(de)(de)收(shou)入為6386.53萬元(yuan)(yuan)(yuan)，利(li)潤為-9014.67萬元(yuan)(yuan)(yuan)。2015年春(chun)秋鴻(hong)營業總收(shou)入為1.34億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，歸屬(shu)于掛牌公(gong)司(si)(si)股(gu)東(dong)的(de)(de)凈利(li)潤為-1.16億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，毛利(li)率75.21%。而(er)在2014年，公(gong)司(si)(si)亦(yi)虧損了5518萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

對此(ci)，春秋鴻管理層坦言：“2015年度，我們(men)在高(gao)風險(xian)投(tou)資的(de)(de)電影(ying)投(tou)拍領(ling)域巨(ju)虧，這是公司自成(cheng)立以來經(jing)歷的(de)(de)最大考驗。”

高資產負債率的風險

值得一提的(de)是，春(chun)秋鴻所提到的(de)風險(xian)，即(ji)使是目前(qian)日子滋潤的(de)龍騰(teng)影視，也(ye)表現非常明顯(xian)。

2015年(nian)，龍騰(teng)影視(shi)利潤表非常漂亮，但經營活動(dong)產(chan)生(sheng)的(de)現(xian)金流量凈(jing)額為(wei)1.95億(yi)元，應收賬款周轉率從(cong)2014年(nian)的(de)1.84次上升至2.53次。而籌資活動(dong)產(chan)生(sheng)的(de)現(xian)金流量凈(jing)額高(gao)(gao)達(da)2.31億(yi)元，公司(si)資產(chan)負債率高(gao)(gao)達(da)75.11%。

這(zhe)意味著龍騰影視承受著高(gao)財務杠桿。而年報中亦透露，光(guang)是計劃于(yu)2016年下(xia)半年開機的《永樂盛典》投(tou)資(zi)(zi)將超1億元(yuan)，這(zhe)意味著公司必須要有強大的籌資(zi)(zi)和資(zi)(zi)金(jin)運轉(zhuan)能(neng)力。但如果一部(bu)戲收入不及預(yu)(yu)期，前期公司已經進(jin)行了巨額投(tou)資(zi)(zi)，那么對(dui)公司帶來的損失(shi)也就(jiu)可以預(yu)(yu)見了。

對此，龍騰影(ying)視(shi)(shi)(shi)也坦(tan)言，隨著影(ying)視(shi)(shi)(shi)文化行(xing)(xing)業的(de)(de)火熱發展(zhan)，大(da)量資金涌入，導致電(dian)視(shi)(shi)(shi)劇的(de)(de)劇本(ben)(ben)費(fei)用(yong)、演職員的(de)(de)勞務報酬、場景道具租賃費(fei)用(yong)等成本(ben)(ben)不(bu)(bu)斷攀(pan)升。另(ling)一方面，除少部分精品電(dian)視(shi)(shi)(shi)劇外(wai)，大(da)部分電(dian)視(shi)(shi)(shi)劇都(dou)不(bu)(bu)能(neng)取(qu)得(de)理(li)想的(de)(de)發行(xing)(xing)價(jia)格(ge)。如果影(ying)視(shi)(shi)(shi)劇制作成本(ben)(ben)繼續(xu)攀(pan)升而(er)發行(xing)(xing)價(jia)格(ge)不(bu)(bu)能(neng)同比上漲，將導致利潤(run)空(kong)間(jian)被壓縮。