《證券日報》記(ji)者了解到，近(jin)日，首家煤(mei)炭央企的子公(gong)司——中(zhong)煤(mei)集團山西華昱能源(yuan)有限公(gong)司（以下(xia)簡稱(cheng)中(zhong)煤(mei)華昱）正式宣告有超6億元的債務(wu)違約。

業(ye)內認為，中煤華昱負債率高企，償債指標明顯弱化，經(jing)營(ying)和(he)財務(wu)狀況惡(e)化使得(de)公司獲取新(xin)增(zeng)貸款難度較(jiao)大(da)。

2011年至(zhi)今(jin)，煤(mei)炭行業資產(chan)負債(zhai)率持續攀升，2015年底達到67.9%，債(zhai)務(wu)規模不斷擴大。目前，很多煤(mei)企已經陷入了(le)借債(zhai)—還債(zhai)—借更(geng)多債(zhai)—還更(geng)多債(zhai)的惡(e)性(xing)循(xun)環(huan)，煤(mei)企債(zhai)務(wu)違約(yue)的案例正在逐步增(zeng)多。云南煤(mei)化(hua)、四川(chuan)圣達、龍煤(mei)集團等煤(mei)企都(dou)出現過債(zhai)務(wu)違約(yue)。

日(ri)前，債(zhai)轉股日(ri)前成(cheng)為市場焦點，不(bu)少業內人士(shi)提出，債(zhai)轉股或更多針對處于產能過剩、結構調(diao)整中(zhong)的煤炭(tan)和鋼鐵行業。

需要一提的(de)(de)是，首家(jia)出現債務違約(yue)的(de)(de)鋼鐵(tie)央企--中鋼集團的(de)(de)債務重組方案已(yi)經上報待批，方案中就包含了債轉股(gu)。

分析人士表示，債轉(zhuan)股(gu)可以降低煤企的負(fu)擔，有助于推動煤炭行業(ye)整體轉(zhuan)型升級。

首家煤炭央企子公司被爆違約

根據違(wei)約公告(gao)，中煤華昱(yu)(yu)2015年度第一期短期融(rong)資券(quan)（15華昱(yu)(yu)CP001）于今年4月6日付息日未能如期支付，構成實質違(wei)約。

“15華昱(yu)CP001”短融發行總額為(wei)(wei)6億元(yuan)，期限(xian)為(wei)(wei)1年，利(li)率為(wei)(wei)6.3%，付息兌(dui)付日為(wei)(wei)2016年4月6日，到(dao)期應付本息金(jin)額約為(wei)(wei)6.38億元(yuan)。

對(dui)于違約的原因，中(zhong)煤華昱表(biao)示，受煤炭(tan)市場(chang)行情疲軟影(ying)響，煤炭(tan)銷售價格大幅下降，2015年前三(san)季度，公(gong)司經營業績出現虧(kui)損，造成公(gong)司資金鏈緊張(zhang)。

實(shi)際上，去年，中債資(zi)信(xin)已將中煤華昱列入信(xin)用風(feng)險排查名(ming)單預警類企業。

需要(yao)一提的是，目前中(zhong)煤(mei)華(hua)昱(yu)存續的應付債(zhai)券總額(e)還(huan)有(you)38.5億元(yuan)，其(qi)中(zhong)2016年、2017年分別(bie)到期15億元(yuan)和23.5億元(yuan)。

中債資信表示，中煤(mei)華昱礦井(jing)均為整合礦井(jing)，噸(dun)煤(mei)完全成(cheng)本達295元(yuan)/噸(dun)以(yi)上(shang)，成(cheng)本售價已(yi)倒掛。截至2015年(nian)9月末，公(gong)司資產負(fu)債率高達86.04%，償債指標明顯(xian)弱化(hua)，經營(ying)和(he)財務(wu)狀況惡化(hua)使(shi)得公(gong)司獲取新增貸款難度較大。

實際上(shang)，據《證(zheng)券日報》記者了解，煤炭企業債務違約(yue)的(de)案例正在(zai)逐步增(zeng)多，而今年或許將集中(zhong)爆發(fa)。

目(mu)前(qian)，很多煤企(qi)(qi)已經陷入了借債(zhai)(zhai)—還(huan)債(zhai)(zhai)—借更多債(zhai)(zhai)—還(huan)更多債(zhai)(zhai)的惡性循環，企(qi)(qi)業現金流(liu)較為緊張(zhang)。因(yin)此，部分資(zi)金壓(ya)力較大的煤企(qi)(qi)也(ye)陸續(xu)出現了債(zhai)(zhai)券違約(yue)情況(kuang)。

云(yun)南煤炭行業(ye)龍(long)頭企業(ye)云(yun)南煤化在經營虧損加劇的(de)情(qing)況下，融資規(gui)模仍持續增(zeng)長，最終導致資金鏈緊張，去年(nian)被爆出有(you)13億元的(de)債務違約。

云(yun)南(nan)煤化公(gong)告顯示，公(gong)司(si)2015年(nian)前(qian)三季(ji)(ji)度(du)虧損金額已達到2014年(nian)度(du)經審(shen)計凈資產(chan)的10%。2015年(nian)前(qian)三季(ji)(ji)度(du)，公(gong)司(si)實現營(ying)業收入129.93億(yi)元，凈利潤虧損37.79億(yi)元。

此外，四川圣(sheng)達受外部(bu)經(jing)營環境及金融環境的影響，公司(si)煤(mei)炭開采(cai)、煤(mei)焦化生產等經(jing)營業務受到沖(chong)擊，同時資金流(liu)動性(xing)受到限制，未能按期(qi)足額付(fu)(fu)息及兌付(fu)(fu)回(hui)售3億元(yuan)債(zhai)(zhai)券(quan)本金；龍煤(mei)集(ji)團(tuan)去(qu)年更是獲得黑龍江省政府38億元(yuan)重大資金支持以償還(huan)到期(qi)的龍煤(mei)集(ji)團(tuan)債(zhai)(zhai)務。

有晉煤(mei)集(ji)團(tuan)人(ren)士(shi)向《證券(quan)日(ri)報》記者表示，山西的煤(mei)炭國(guo)企已經(jing)很(hen)難(nan)再從五大行(xing)拿到(dao)新增銀行(xing)貸(dai)款，只能(neng)展期甚至連展期都很(hen)難(nan)做到(dao)。

煤炭行業債轉股重組或將提上日程

實際上，債務風險已然成為煤炭行業面臨的(de)最大問題。

《證券(quan)日報》記者根(gen)據(ju)Wind數(shu)據(ju)統計，截至(zhi)目前(qian)，已(yi)經(jing)發布年報的(de)10家上市煤(mei)企中，負債規模均同比有所擴大。其(qi)中，兗州煤(mei)業的(de)資產負債率為(wei)69%；中煤(mei)能(neng)源(yuan)的(de)資產負債率為(wei)61%；*ST煤(mei)氣的(de)資產負債率為(wei)94%。

廣發證券的研究(jiu)報告顯示，從資(zi)產(chan)負(fu)債率角度來看，2011年(nian)至今煤(mei)炭行業資(zi)產(chan)負(fu)債率持續攀升，2015年(nian)底(di)達到67.9%，僅次于(yu)(yu)有色(se)行業的72.9%。煤(mei)炭行業目前(qian)債務規模大，資(zi)產(chan)負(fu)債率也位于(yu)(yu)高位，潛在的債務問題非常(chang)突出(chu)。

2月份，國務院發布的《關于(yu)煤炭(tan)行(xing)業化解(jie)過剩(sheng)產能實現脫困發展的意見(jian)》中關于(yu)債(zhai)務方面主要提及：運用市(shi)場化手段，建立企業金(jin)融(rong)債(zhai)務重組和不良資產處置協調機制。

債務處理的推進也成(cheng)為(wei)煤炭行(xing)業(ye)去產(chan)能的關鍵因素，預計后期國家(jia)還會出(chu)臺相關細則。

值得注意的(de)是，首家出現債(zhai)(zhai)務違約的(de)鋼鐵央企(qi)中(zhong)(zhong)鋼集(ji)團，日前債(zhai)(zhai)務重組方案已經上報(bao)待批，方案中(zhong)(zhong)就包含了債(zhai)(zhai)轉股，占債(zhai)(zhai)務的(de)一(yi)半。

這段時間以來，債(zhai)轉股(gu)相關(guan)消息一(yi)直是市場(chang)關(guan)注焦點。此前，有媒體報(bao)道稱，正(zheng)式的(de)債(zhai)轉股(gu)實(shi)施方(fang)案(an)最(zui)快或(huo)于4月份(fen)正(zheng)式推(tui)出。

有(you)不少(shao)業(ye)(ye)內人士認為(wei)，債(zhai)轉股(gu)或更多針對煤炭和鋼(gang)(gang)鐵行業(ye)(ye)，尤其(qi)是國有(you)煤炭和鋼(gang)(gang)鐵企業(ye)(ye)。通過債(zhai)轉股(gu)，可大幅改善煤企資產負債(zhai)結構，降低財務(wu)費用，有(you)效助力企業(ye)(ye)擺脫困境。

香(xiang)頌資本執(zhi)行(xing)(xing)董(dong)事沈萌向《證(zheng)券日報》記(ji)者表示，煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)行(xing)(xing)業(ye)目前(qian)受國(guo)(guo)(guo)際能(neng)源價格低迷及(ji)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟下(xia)行(xing)(xing)的影響(xiang)，暫時陷入困境，但從供給側改(gai)革與削減落(luo)后產能(neng)等深(shen)化改(gai)革措施的長(chang)期效果(guo)看，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟未(wei)來一(yi)定會回升(sheng)、對于(yu)以煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)為(wei)核心的能(neng)源需求結構也會優化，未(wei)來煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)行(xing)(xing)業(ye)存在較大的上漲空間，因(yin)此債轉股降低煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)企業(ye)的負擔、有助于(yu)推(tui)動煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)行(xing)(xing)業(ye)整體(ti)轉型升(sheng)級。

此外(wai)，由于未來(lai)煤(mei)炭行業扭轉頹(tui)勢的(de)(de)可(ke)能(neng)性相較其它(ta)過剩產能(neng)行業而言(yan)更(geng)加充分，因(yin)此債轉股(gu)只(zhi)是(shi)暫時犧牲部分債務權(quan)益、但可(ke)以(yi)轉換為(wei)可(ke)以(yi)預期的(de)(de)未來(lai)股(gu)權(quan)收(shou)益，因(yin)此債轉股(gu)整(zheng)體來(lai)看對于債權(quan)人也是(shi)有利的(de)(de)。

但是(shi)，對于煤炭行業(ye)債轉股，業(ye)內(nei)也(ye)有(you)很多(duo)不同的(de)聲音，擔心債轉股或對去產(chan)能起到一(yi)定的(de)阻(zu)礙作用。

在沈萌看來，煤(mei)(mei)炭(tan)行業債轉股(gu)應與供給側改(gai)(gai)革和(he)削減落后、過剩產能掛鉤，該清理(li)的小煤(mei)(mei)礦或枯竭型煤(mei)(mei)礦等“僵(jiang)尸企(qi)業”不(bu)建議債轉股(gu)賦予它(ta)們(men)更(geng)多(duo)消(xiao)耗社會(hui)資源的生命(ming)周期(qi)，而對于(yu)煤(mei)(mei)炭(tan)行業改(gai)(gai)革的骨干(gan)企(qi)業、承擔過多(duo)社會(hui)職能的老牌國有企(qi)業，應有抓(zhua)有放(fang)地合理(li)安(an)排(pai)債轉股(gu)，以解決改(gai)(gai)革困(kun)難或穩步推(tui)動“企(qi)業辦社會(hui)”向改(gai)(gai)制、移(yi)交給地方政(zheng)府為(wei)目標實(shi)施債轉股(gu)。