近期，在國(guo)企改革(ge)(ge)十項試點落實提速(su)等(deng)推動(dong)下，國(guo)企改革(ge)(ge)提速(su)無疑(yi)成為(wei)市場關注的重(zhong)點，國(guo)資背景的上市公司動(dong)作頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)，掀(xian)起停牌重(zhong)組、股權(quan)轉讓(rang)等(deng)的“浪潮”。近期引來市場熱議的“債轉股”也有望為(wei)風(feng)風(feng)火(huo)(huo)火(huo)(huo)的國(guo)企改革(ge)(ge)“推波助瀾(lan)”。

對此，基金(jin)機構人(ren)士(shi)認為(wei)，在(zai)供給側改革(ge)、去產(chan)(chan)能(neng)、國(guo)企(qi)(qi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化等的(de)大(da)背(bei)(bei)景(jing)下(xia)，國(guo)企(qi)(qi)改革(ge)是市場中難得的(de)可預期的(de)機會。此前，公私(si)募基金(jin)多布局(ju)國(guo)企(qi)(qi)改革(ge)標的(de)，在(zai)改革(ge)大(da)背(bei)(bei)景(jing)持(chi)續明(ming)朗化的(de)過程中，基金(jin)機構看(kan)好國(guo)企(qi)(qi)并購重組、股(gu)權劃轉轉讓等優化資(zi)(zi)產(chan)(chan)結構的(de)“騰籠換鳥”投資(zi)(zi)機會。

國企“騰籠換鳥”

日前，錢江摩托公(gong)(gong)(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)擬(ni)采用公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)(kai)征集方式(shi)，轉(zhuan)讓其所持(chi)29.77%的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)份，本次協(xie)議轉(zhuan)讓將導(dao)致公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人變更(geng)(geng)。事實(shi)上(shang)(shang)(shang)，2016年(nian)以(yi)來，已經有多家國(guo)(guo)企上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)宣布通過公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)(kai)轉(zhuan)讓股(gu)(gu)權的(de)(de)方式(shi)出售“殼(ke)”。3月29日，上(shang)(shang)(shang)海(hai)國(guo)(guo)企上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)上(shang)(shang)(shang)工(gong)申(shen)貝公(gong)(gong)(gong)(gong)告，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)上(shang)(shang)(shang)海(hai)市(shi)(shi)浦東(dong)(dong)國(guo)(guo)資委擬(ni)以(yi)公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)(kai)征集受讓方的(de)(de)方式(shi)，協(xie)議轉(zhuan)讓其持(chi)有的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份6000萬股(gu)(gu)，約占公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)總股(gu)(gu)本的(de)(de)10.94%，并(bing)可(ke)能導(dao)致公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)暨實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人變更(geng)(geng)。僅粗略統計發現，今年(nian)一季度以(yi)來，國(guo)(guo)資系(xi)(xi)統或(huo)財政局體系(xi)(xi)的(de)(de)*ST獅頭、東(dong)(dong)方鉭業、河池化(hua)工(gong)、中國(guo)(guo)嘉陵等多家上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)(kai)征集受讓方。國(guo)(guo)企“殼(ke)”資源騰挪的(de)(de)步伐加(jia)快。

除了股權劃轉、轉讓以(yi)外，國(guo)(guo)(guo)企(qi)上(shang)市公司在改革大潮中的(de)(de)(de)并購(gou)重(zhong)組的(de)(de)(de)步伐也在加快。統計數據顯示，2015年全(quan)年國(guo)(guo)(guo)資(zi)委共推(tui)動12家(jia)中央企(qi)業的(de)(de)(de)重(zhong)組整合案(an)例(li)，目前國(guo)(guo)(guo)資(zi)委直接(jie)監管的(de)(de)(de)中央企(qi)業銳(rui)減至106家(jia)。2016年以(yi)來，同樣有不少國(guo)(guo)(guo)企(qi)上(shang)市公司停牌進行重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組。

中投(tou)在線研究員(yuan)呂(lv)晴認為(wei)，近期的停牌重(zhong)(zhong)組、協議轉讓(rang)等(deng)舉(ju)動，都是國企(qi)(qi)改革(ge)進程加(jia)快的表現，“一方面是國企(qi)(qi)改革(ge)的十項(xiang)試點落實(shi)，加(jia)之供(gong)給側改革(ge)對業績差的僵尸企(qi)(qi)業的清理，上市公司需要重(zhong)(zhong)組整合來自(zi)救；另(ling)一方面，注冊制(zhi)尚未推出，戰略(lve)新興板暫時擱置，IPO排長隊(dui)的情況下，國企(qi)(qi)殼(ke)資源(yuan)的優勢就顯現出來”。

基金審慎布局

對于國企改革(ge)的機會，基(ji)金機構一直密切關注。查閱上工申貝(bei)2015年年報發現(xian)，在前十大(da)流通股(gu)東中有(you)民(min)生信托價(jia)值精選1期證券投資(zi)資(zi)金信托、華夏(xia)回報證券投資(zi)基(ji)金、蕪湖長(chang)元股(gu)權投資(zi)基(ji)金(有(you)限合伙)等機構投資(zi)者布局其中。

呂晴認(ren)為，總的(de)來說，處(chu)于(yu)國(guo)(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)和供給側改(gai)(gai)革(ge)交叉(cha)范圍(wei)的(de)企業(ye)，政策預期比(bi)較強烈(lie)。具備主營(ying)虧損、營(ying)運能(neng)力(li)弱、傳統(tong)行業(ye)為主、產(chan)能(neng)過剩、業(ye)績與規模不成(cheng)正比(bi)、整合成(cheng)本(ben)低、資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化率(lv)偏(pian)低等特點的(de)國(guo)(guo)(guo)企，轉(zhuan)型訴(su)求更強，更值得關注。查閱公司(si)(si)資(zi)(zi)料發(fa)現，雖然有前述特征的(de)一些公司(si)(si)尚未(wei)發(fa)布(bu)最新的(de)年報資(zi)(zi)料，但(dan)是(shi)從公司(si)(si)此(ci)前的(de)股東結構等可以發(fa)現，盡(jin)管這部分(fen)國(guo)(guo)(guo)企公司(si)(si)基(ji)本(ben)面一般，但(dan)是(shi)基(ji)金機構產(chan)品布(bu)局其中，博(bo)取國(guo)(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)、并(bing)購重(zhong)組等的(de)“改(gai)(gai)革(ge)紅利”。

從此前(qian)國(guo)企(qi)改革的(de)一些“樣本”來看，基(ji)金機構(gou)的(de)布局和埋(mai)伏成(cheng)(cheng)果累累。此前(qian)，國(guo)資委(wei)選取的(de)國(guo)投集(ji)(ji)團、中糧集(ji)(ji)團、中國(guo)醫藥(yao)集(ji)(ji)團、中國(guo)建(jian)筑材料(liao)集(ji)(ji)團有(you)(you)限公(gong)司、中國(guo)節(jie)能環保集(ji)(ji)團公(gong)司、新興際華(hua)集(ji)(ji)團有(you)(you)限公(gong)司6家央企(qi)作為(wei)第一批改革試(shi)點企(qi)業，上(shang)述各大央企(qi)旗下的(de)上(shang)市平臺成(cheng)(cheng)為(wei)基(ji)金機構(gou)關注的(de)重(zhong)點，也(ye)成(cheng)(cheng)就了一些重(zhong)倉基(ji)金的(de)“階(jie)段性(xing)輝煌”。

對(dui)(dui)于經歷市(shi)場(chang)暴跌后(hou)的(de)國企(qi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)投(tou)資(zi)機會，目前公(gong)(gong)私募機構(gou)都表現(xian)出相對(dui)(dui)審慎的(de)樂觀態度。“不同(tong)于2014年年末及2015年一(yi)二(er)季(ji)度市(shi)場(chang)單邊上漲(zhang)的(de)行情，今年到(dao)目前為(wei)止仍在等待確認市(shi)場(chang)的(de)企(qi)穩(wen)回(hui)升。同(tong)樣，今年的(de)國企(qi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)主題也不是(shi)(shi)‘聞風(feng)而動’，聽一(yi)點改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)的(de)風(feng)聲就拉升股價(jia)，而是(shi)(shi)更考驗基金經理優選改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)標(biao)的(de)的(de)能(neng)力，畢竟(jing)很(hen)多國企(qi)公(gong)(gong)司(si)業績差(cha)、市(shi)場(chang)表現(xian)差(cha)，而改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)又相對(dui)(dui)不受公(gong)(gong)司(si)自己(ji)控制(zhi)。另(ling)外，也將很(hen)難見(jian)到(dao)大比例、長時間(jian)持倉改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)個股的(de)情況(kuang)，畢竟(jing)長期的(de)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)進程(cheng)加(jia)上市(shi)場(chang)可能(neng)的(de)階段(duan)性震蕩，優選投(tou)資(zi)之(zhi)外，靈活操(cao)作也很(hen)重要。”基金公(gong)(gong)司(si)投(tou)研(yan)人士認為(wei)。