每經編輯｜宋雙     

當3月(yue)底“反彈已(yi)經正式成(cheng)為反轉、千點(dian)級別漲幅有望展開(kai)”兩大重(zhong)磅觀點(dian)相繼拋出之后，前(qian)海開(kai)源(yuan)及其(qi)執(zhi)行總經理楊德龍徹底火(huo)了。

不論這是(shi)否就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)前海(hai)開源所追求的，但這個(ge)結果是(shi)可以預見的。不管贊(zan)不贊(zan)同，“反(fan)轉行情”和“千點漲幅”本身就(jiu)(jiu)(jiu)充滿了(le)話(hua)題性，實在很(hen)難不被(bei)討論引(yin)用發酵(jiao)。再加上(shang)楊德龍的勤奮，早上(shang)6點就(jiu)(jiu)(jiu)起床(chuang)寫報告、每天連線各大電視節目侃侃而談，想不火也(ye)很(hen)難。

前(qian)海開源的(de)(de)(de)(de)旗幟鮮明，在長(chang)年以來(lai)風格四平(ping)八穩的(de)(de)(de)(de)公募(mu)基金(jin)中顯(xian)得很突出(chu)，也(ye)不(bu)乏業(ye)內專家為其最近的(de)(de)(de)(de)膽魄(po)和智慧點(dian)(dian)贊。牛妹(mei)（微信(xin)號：buerniu5188）觀(guan)察了這么多(duo)天，確實也(ye)沒有(you)發(fa)現(xian)什么反對或者是批評的(de)(de)(de)(de)聲音。過(guo)去(qu)基金(jin)公司(si)公開發(fa)表觀(guan)點(dian)(dian)，很少流露(lu)出(chu)大喜大悲(bei)的(de)(de)(de)(de)情緒，表示樂觀(guan)或悲(bei)觀(guan)差(cha)不(bu)多(duo)已是看多(duo)或看空的(de)(de)(de)(de)極(ji)限(xian)了。有(you)時基金(jin)經理外出(chu)參(can)加活動(dong)發(fa)個言，說(shuo)的(de)(de)(de)(de)話(hua)也(ye)只能代表個人(ren)觀(guan)點(dian)(dian)，不(bu)代表公司(si)。總之，對于要(yao)拿出(chu)能夠代表整(zheng)個公司(si)的(de)(de)(de)(de)公開觀(guan)點(dian)(dian)，公募(mu)是很謹慎的(de)(de)(de)(de)。

也許(xu)前海開源被點贊的主要原因是(shi)，基金(jin)公司作為專(zhuan)業資(zi)產管理人，必(bi)須要會擇(ze)時，要對市場(chang)有觀(guan)點、有判斷，才能指(zhi)導投資(zi)。但現在基金(jin)公司擇(ze)時能力常(chang)常(chang)被質疑(yi)，或(huo)許(xu)從他們模棱兩可的觀(guan)點中就可以(yi)看出，仿(fang)佛(fo)到(dao)處都(dou)給(gei)自己留了一步。不過牛妹相信，有時他們說的肯定也是(shi)真心話。

但目前(qian)尚無(wu)其他(ta)基金公(gong)司(si)效仿前(qian)海(hai)開源(yuan)楊德(de)龍，盡管當“網紅”的“成本”已經這么低。有基金公(gong)司(si)內部人士(shi)對(dui)此表示，要這么說，“我們(men)法審就(jiu)過不了”。看來(lai)(lai)不同公(gong)司(si)的辦事(shi)方法確實不一樣，選擇低調和(he)中(zhong)規(gui)中(zhong)矩的基金公(gong)司(si)仍然是大多(duo)數。而牛妹身邊也有一些業內人士(shi)認為，前(qian)海(hai)開源(yuan)對(dui)于(yu)“千點反(fan)(fan)轉”重復得略顯頻繁，一般來(lai)(lai)說一個觀點拋(pao)出了就(jiu)拋(pao)出了，鮮(xian)有對(dui)此反(fan)(fan)復強調。

而(er)在牛妹多年來的(de)印象中，基金公司最愿意發(fa)表市(shi)(shi)場觀點通常是什(shen)么時候呢(ni)？一是周(zhou)末(mo)(mo)月(yue)末(mo)(mo)季末(mo)(mo)半年末(mo)(mo)年末(mo)(mo)這種規(gui)(gui)定時點規(gui)(gui)定動作(zuo)；二是發(fa)產品時；三是影(ying)響市(shi)(shi)場的(de)突發(fa)性重(zhong)大(da)事件時。一般第三種情況愿意說(shuo)話的(de)不多，發(fa)產品時說(shuo)話最主動。

牛妹真的不是在說前海開源正在發(fa)權益類新基(ji)金哦，畢竟如果冒著被打臉的風險喊出這么震驚(jing)四座的觀點(dian)是為了賣新基(ji)金，那也太(tai)拼了。而且楊德龍一直以來都是策略報告大戶(hu)，熱(re)點(dian)跟得(de)很緊(jin)。

那么(me)，當(dang)前海開源(yuan)作為一個(ge)(ge)專業(ye)的(de)(de)機構(gou)投資者(zhe)，能夠每(mei)天反(fan)(fan)復吶喊“千(qian)點反(fan)(fan)轉”，想(xiang)必是(shi)下了很大的(de)(de)決心(xin)，并(bing)且(qie)對(dui)市場真的(de)(de)很有信心(xin)，其認為這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)市場真的(de)(de)在起變化。但這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)大反(fan)(fan)轉的(de)(de)信心(xin)是(shi)僅(jin)僅(jin)來自(zi)前海開源(yuan)，還(huan)(huan)是(shi)整個(ge)(ge)行(xing)業(ye)的(de)(de)普遍看法？是(shi)有基(ji)金公司(si)附和呢，還(huan)(huan)是(shi)根本沒(mei)有？

于是牛妹(mei)挨(ai)家挨(ai)戶的點開了基金公司官網，收(shou)集了大大小小10家，包括眼下(xia)、四月乃至二季度對于股票市場(chang)的看法。基金公司官網上一般都有(you)“投研視(shi)點”之類的欄目，定期(qi)或不定期(qi)發(fa)布市場(chang)觀(guan)點。這次(ci)牛妹(mei)決定只(zhi)收(shou)集基金公司官方發(fa)表的觀(guan)點，比起通(tong)過私(si)人關系留下(xia)的匿名看法，公開觀(guan)點顯然更能代表公司意志。

那(nei)么前海開源的(de)樂觀是(shi)否孤(gu)獨？可能有點。畢竟近日有基金公(gong)司在四(si)月份的(de)策略中明(ming)確表(biao)示，趨(qu)勢性的(de)反轉言之(zhi)尚(shang)早(zao)；還有公(gong)司認為今年(nian)全年(nian)就是(shi)休養生息的(de)節奏，二季度大概率是(shi)震蕩(dang)行(xing)情。

當(dang)然，假如可(ke)以(yi)的話(hua)，能夠越辨越明是最好。暫且遑論對與錯，市(shi)場判斷本沒(mei)有恥(chi)辱柱(zhu)，有理(li)有據令人(ren)(ren)信服才更(geng)重要。到底這次真理(li)是掌握在少數人(ren)(ren)手中(zhong)，還是多(duo)數人(ren)(ren)手中(zhong)？不(bu)妨(fang)拭目以(yi)待。

楊德龍觀點：千點反轉不是夢

先來(lai)復習下前海開源楊德龍(long)的觀(guan)點，盡管大(da)家可(ke)能(neng)已經比較熟了。

楊德龍表示(shi)：我們認(ren)真比(bi)較了(le)(le)地(di)方(fang)債務平臺(tai)置(zhi)換方(fang)案和(he)債轉股方(fang)案，發現兩(liang)者(zhe)本質上是(shi)一(yi)(yi)樣的(de)(de)，都(dou)(dou)對(dui)股市(shi)構成特大(da)(da)利好，將(jiang)至少催生千(qian)點大(da)(da)反(fan)(fan)彈(dan)！第(di)一(yi)(yi)，兩(liang)者(zhe)第(di)一(yi)(yi)批都(dou)(dou)是(shi)推出(chu)一(yi)(yi)萬(wan)(wan)億元(yuan)規模，有效的(de)(de)解除了(le)(le)可能到來的(de)(de)債務危機；第(di)二(er)，兩(liang)者(zhe)都(dou)(dou)是(shi)由中(zhong)央(yang)政(zheng)府自上而(er)下推動(dong)，體現了(le)(le)中(zhong)央(yang)高層的(de)(de)智慧和(he)決心；第(di)三，兩(liang)者(zhe)都(dou)(dou)是(shi)在大(da)(da)盤處(chu)于(yu)3000點的(de)(de)關鍵時(shi)(shi)刻推出(chu)；第(di)四(si)，兩(liang)者(zhe)都(dou)(dou)是(shi)在政(zheng)府力挺股市(shi)的(de)(de)政(zheng)策大(da)(da)背(bei)景(jing)下推出(chu)；第(di)五，兩(liang)者(zhe)都(dou)(dou)消除了(le)(le)當時(shi)(shi)投資(zi)者(zhe)最大(da)(da)擔(dan)憂！從(cong)2014年提出(chu)地(di)方(fang)債置(zhi)換計劃算起，A股迎來了(le)(le)三千(qian)點大(da)(da)反(fan)(fan)彈(dan)；即使從(cong)2015年3月12日財(cai)政(zheng)部(bu)發文(wen)確(que)認(ren)置(zhi)換1萬(wan)(wan)億地(di)方(fang)債算起，A股也反(fan)(fan)彈(dan)了(le)(le)兩(liang)千(qian)點！這次(ci)中(zhong)央(yang)試(shi)點一(yi)(yi)萬(wan)(wan)億元(yuan)債轉股，大(da)(da)大(da)(da)減輕(qing)了(le)(le)投資(zi)者(zhe)擔(dan)憂，減少了(le)(le)多空(kong)分歧，必將(jiang)促進大(da)(da)盤實現千(qian)點大(da)(da)反(fan)(fan)彈(dan)！

以下則是其(qi)他基金公(gong)司市(shi)場觀點。牛妹只(zhi)截取(qu)了(le)精華部分(fen)，至于全(quan)文(wen)，大家有興趣可以前往各公(gong)司官網查看。

眼下行情：警惕3100點阻力線

簡單看(kan)看(kan)對于眼(yan)下行(xing)情的判(pan)斷，比如華潤元(yuan)大基(ji)金公(gong)司的最新觀(guan)點。

華潤元大基金：上周滬(hu)指(zhi)沖(chong)高回(hui)落(luo)，但最近指(zhi)數的幾次(ci)調整均有資(zi)金支(zhi)撐，表明下行空間(jian)有限。4月5日滬(hu)指(zhi)一舉上探突破前期平臺，短期形態來看(kan)，震蕩(dang)上行是大概率事件，但要(yao)警惕(ti)上方(fang)3100點(dian)阻力線。

展望4月：趨勢性的反轉言之尚早

清明小長假前后，有不少基金公(gong)(gong)司都做出了對于(yu)四(si)月(yue)份的(de)行情判(pan)斷。林徽因(yin)說(shuo)你是(shi)人間四(si)月(yue)天，艾略特(te)說(shuo)四(si)月(yue)是(shi)最殘忍的(de)季節。正(zheng)如(ru)這兩(liang)個(ge)對于(yu)四(si)月(yue)截然不同的(de)經典名(ming)句，與前海開(kai)源的(de)樂(le)觀(guan)相比，其他公(gong)(gong)司最多是(shi)謹慎樂(le)觀(guan)。至(zhi)于(yu)反轉，千點行情，那(nei)更是(shi)沒影的(de)事。但3000點上下，海內外多空因(yin)素(su)交織共振，四(si)月(yue)是(shi)個(ge)關鍵點位的(de)看法倒是(shi)較為一致。

招商基金：雖然(ran)我們認為(wei)目(mu)(mu)前正(zheng)處于(yu)內外環境均趨友好并(bing)實(shi)現共振的(de)(de)(de)窗口期，投(tou)資(zi)(zi)者情緒得(de)到(dao)一(yi)(yi)(yi)定恢復(fu)，但(dan)趨勢性的(de)(de)(de)反轉言之尚早。這是(shi)因為(wei)：第一(yi)(yi)(yi)，聯儲加(jia)息只是(shi)推(tui)(tui)遲而(er)非終止；第二，中國經濟的(de)(de)(de)下行(xing)壓力(li)并(bing)未完(wan)全解除；第三，資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)改革(ge)發展任重(zhong)而(er)道遠。中長(chang)期來看，股(gu)票發行(xing)注冊制改革(ge)、引入長(chang)期資(zi)(zi)金(jin)、資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)對(dui)外開(kai)放(fang)以及(ji)加(jia)強(qiang)對(dui)上市(shi)(shi)公(gong)司、投(tou)資(zi)(zi)者違法行(xing)為(wei)的(de)(de)(de)監管等(deng)每一(yi)(yi)(yi)項都是(shi)難(nan)啃的(de)(de)(de)硬骨頭(tou)。鑒(jian)于(yu)三月份的(de)(de)(de)反彈已經在相當(dang)程度上反映了利(li)多條件，因此未來市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)進一(yi)(yi)(yi)步上行(xing)需要觀察經濟數據改善的(de)(de)(de)幅度和持續性，以及(ji)改革(ge)政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)推(tui)(tui)出和落(luo)實(shi)能否超出市(shi)(shi)場(chang)目(mu)(mu)前的(de)(de)(de)預(yu)期。

匯添富基金：市場經過(guo)快速上漲，目前的(de)點(dian)位在(zai)(zai)一(yi)個敏(min)感位置(zhi)：一(yi)方(fang)(fang)面，寬松貨(huo)幣和穩增長的(de)政策仍(reng)將持續，經濟轉型的(de)腳(jiao)步不(bu)會停止，消費升級(ji)和科(ke)技(ji)創新仍(reng)然是主(zhu)旋(xuan)律(lv)；而另一(yi)方(fang)(fang)面，外圍(wei)環境的(de)不(bu)確定(ding)性仍(reng)然沒有消除，美國的(de)加息預(yu)期不(bu)斷變化，貨(huo)幣政策的(de)騰挪(nuo)空間也存在(zai)(zai)變數(shu)。因此(ci)，我們預(yu)期四月激烈震蕩的(de)可能性在(zai)(zai)加強。

廣發基金：我們認(ren)為(wei)，A股3月的強勁表(biao)(biao)現(xian)(xian)是(shi)因(yin)(yin)為(wei)經濟(ji)數(shu)據(ju)改(gai)(gai)善超預期、政策(ce)持續(xu)吹暖(nuan)風(feng)、海外市場穩定向好(hao)、市場風(feng)險偏好(hao)有所(suo)回升(sheng)等多重(zhong)利好(hao)因(yin)(yin)素推升(sheng)的結果(guo)。展望4月，上述(shu)(shu)利好(hao)因(yin)(yin)素仍(reng)然可(ke)能延(yan)續(xu)，具體表(biao)(biao)現(xian)(xian)為(wei)穩增長政策(ce)下(xia)，新開工(gong)項(xiang)目的逐步啟動，有助于宏(hong)觀經濟(ji)數(shu)據(ju)繼續(xu)改(gai)(gai)善；在穩定中推進改(gai)(gai)革的主(zhu)基調短期內(nei)不會(hui)改(gai)(gai)變(bian)，因(yin)(yin)此偏暖(nuan)的政策(ce)風(feng)向仍(reng)將延(yan)續(xu)；耶倫多次公開發(fa)表(biao)(biao)鴿派言論，4月美聯儲大概率(lv)不會(hui)加息。風(feng)險方面(mian)，建議關注在高豬價(jia)和(he)菜價(jia)帶動下(xia)的CPI上行可(ke)能。綜合上述(shu)(shu)分析(xi)，我們認(ren)為(wei)4月A股表(biao)(biao)現(xian)(xian)仍(reng)然值得(de)期待。

東海基金：我(wo)們判斷(duan)4月將會是行情(qing)走勢變化關鍵的一(yi)個(ge)月，可能(neng)會成為觸發A股市(shi)場(chang)風險(xian)偏好轉換(huan)的一(yi)個(ge)重要時間節點(dian)。滬指或將會在3000點(dian)附(fu)近極可能(neng)出現(xian)一(yi)段時間的休整(zheng)，但(dan)由于短(duan)期市(shi)場(chang)出現(xian)利空(kong)事件概(gai)率較小，加(jia)上政府上調赤字率和(he)M2目標，穩(wen)增長(chang)力度加(jia)大(da)，后續市(shi)場(chang)仍有反彈空(kong)間。

富安達基金：總體來看，市場短期仍處于反(fan)彈躁(zao)動(dong)窗口(kou)期的判斷(duan)未變，但(dan)中(zhong)長期匯率約束仍然存在(zai)，經濟仍在(zai)筑底過(guo)程中(zhong)，建議控(kong)制倉(cang)位。

萬家基金：總(zong)體來看，經濟基本(ben)面(mian)的(de)弱勢(shi)稍(shao)有(you)緩和(he)，全面(mian)企穩尚(shang)待確認，流動(dong)性寬(kuan)松(song)的(de)持續(xu)性也值得懷疑，3000點以上阻力仍然制約上漲空間(jian)。

中原英石基金：短期而言，三月份(fen)由(you)于漲幅較(jiao)明(ming)顯，因此首(shou)先要控制倉位(wei)。

展望二季度：震蕩行情是大概率

至(zhi)于(yu)二季度(du)也(ye)暫時(shi)沒有(you)太多樂(le)觀情緒。有(you)的(de)認(ren)為(wei)震蕩(dang)是大概率，需(xu)要均衡配置(zhi)，放眼全年甚(shen)至(zhi)認(ren)為(wei)是休養(yang)生息(xi)的(de)一年。有(you)的(de)認(ren)為(wei)有(you)機會也(ye)只是結構(gou)性機會，估值是最重要的(de)因素。

景順長城基金：2016年與2015年最大的(de)(de)不(bu)同是(shi)：影(ying)響(xiang)股(gu)市的(de)(de)變量(liang)本身不(bu)穩定(ding)、會反(fan)復。2015年國內(nei)貨幣(bi)不(bu)斷(duan)寬松、股(gu)市定(ding)位(wei)明確、互聯網+等(deng)產(chan)業(ye)政(zheng)策清晰，2016年國內(nei)外(wai)形勢復雜，很多(duo)預(yu)期會反(fan)復。具體到今年二季度(du)，4月(yue)披露一(yi)季度(du)GDP、4月(yue)和6月(yue)美聯儲議息會議、供給(gei)側改革(ge)推進(jin)力度(du)、貨幣(bi)政(zheng)策能否(fou)持續寬松等(deng)都是(shi)影(ying)響(xiang)預(yu)期的(de)(de)變量(liang)，二季度(du)大概率是(shi)震蕩(dang)行情。因此策略上要更靈活(huo)，在(zai)預(yu)期波動中(zhong)折(zhe)返跑。全年主基調休(xiu)養生息，震蕩(dang)行情需均衡(heng)配(pei)置，推薦供給(gei)側改革(ge)受(shou)益的(de)(de)周期性行業(ye)龍頭，中(zhong)長期仍看(kan)好新興行業(ye)，主題推薦國企改革(ge)。

大成基金：決(jue)定A股市場(chang)走勢的三(san)大因(yin)素(su)是企業盈利增(zeng)速(su)、無風(feng)險利率和風(feng)險偏好(hao)。從歷史(shi)走勢和國外的經驗來看(kan)，在轉型期(qi)的經濟體，A股市場(chang)的走勢幾乎與企業盈利增(zeng)速(su)的無關(guan)。究其原因(yin)可能與轉型期(qi)貨幣政策寬松(song)、居民財富“搬(ban)家”、資產(chan)荒等因(yin)素(su)有(you)關(guan)，在此背景下，估值往(wang)往(wang)成(cheng)為決(jue)定股票市場(chang)走勢的最(zui)重要因(yin)素(su)。

從各方(fang)面來看，A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)二季(ji)度或存在結構性機(ji)會。我(wo)們(men)認(ren)為，二季(ji)度A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)無風險利(li)率下行的(de)空間不大(da)；同時改革預(yu)期(qi)等(deng)因素將提(ti)升市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)風險偏好；股(gu)票和資金都會擴容(rong)。

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