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每經記者 李婷

繼(ji)去年底對(dui)原主業進行剝離后，冠福股份(002102,SZ)頻頻通(tong)過并購方式探求其新產(chan)業方向。

3月29日晚，停牌已近兩(liang)個月后，冠福股份終(zhong)于宣(xuan)布復牌，30日換手率達到(dao)11.69%。而在(zai)此之前，其剛剛公布了擬以16.8億元并購上海塑米信息(xi)科技有限公司(si)（以下簡(jian)稱塑米信息(xi)公司(si)），并宣(xuan)布終(zhong)止(zhi)并購江蘇寶眾寶達藥業(ye)有限公司(si)。

冠福(fu)股份以日用(yong)陶瓷、竹木制品等家(jia)居用(yong)品的制造與分銷(xiao)為主(zhu)業，但在投資者(zhe)互(hu)動平臺上，該(gai)公(gong)司仍表示將通(tong)過上市公(gong)司，圍繞自身的核心優勢，對上下游優質項目進行并購整合，最(zui)終布局(ju)大健康全(quan)產(chan)業鏈。

不過，《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者注(zhu)意到，對(dui)于上(shang)述塑米信(xin)息公司所涉電商領域的并購，遭(zao)到深圳證券(quan)交(jiao)易所發(fa)出的重組問詢函。

并購標的運營剛兩年

3月29日晚，冠(guan)福股(gu)份(fen)披露(lu)了發行股(gu)份(fen)及支付現(xian)金購買(mai)資產(chan)并募集配套資金暨關聯交(jiao)易預案（修訂稿）顯示(shi)，擬(ni)向塑米信息(xi)公司全(quan)體股(gu)東發行股(gu)份(fen)及支付現(xian)金購買(mai)其(qi)持有的塑米信息(xi)100%股(gu)權。

上述并購(gou)標的塑(su)米信息預估值作價16.8億元(yuan)(yuan)，并向(xiang)不超過10名特定(ding)對(dui)象發(fa)行(xing)股份募集配套資金11億元(yuan)(yuan)。同時塑(su)米信息承諾2016年、2017年、2018年的扣非凈利潤(run)分(fen)別不低于(yu)11500萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、15000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、22500萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，三年承諾平均利潤(run)對(dui)應的PE為(wei)10倍左右。

不過，令投資者頗感意(yi)外的是，冠(guan)福股份于3月16日中止(zhi)了(le)籌劃已久的收購江蘇寶眾(zhong)寶達藥業計劃，引發了(le)業內外的關注。

公開信(xin)(xin)息顯示，塑米信(xin)(xin)息于(yu)2014年5月成立(li)于(yu)上(shang)海自貿(mao)區，專注于(yu)以塑料原料為主的化(hua)工大宗(zong)商品交(jiao)易電子商務平臺和(he)供應(ying)鏈管理，其運(yun)營的“塑米城”于(yu)2014年上(shang)線運(yun)營。

根據預案，以2016年(nian)3月(yue)(yue)31日(ri)為審計評估基準日(ri)，塑米信息(xi)公司100%股權收益法預估值為16.82億元，較截至2015年(nian)12月(yue)(yue)31日(ri)的凈(jing)資產賬面價值增(zeng)值達到(dao)了15.9億元，預估增(zeng)值率為1720%。

放棄(qi)熱門的(de)大健康(kang)，卻(que)選擇斥資16.8億元收(shou)購一家剛剛在2014年才成立的(de)塑(su)料(liao)(liao)原(yuan)料(liao)(liao)相(xiang)關大宗(zong)商品(pin)的(de)電(dian)商平(ping)臺，且預(yu)估(gu)值溢價高達17倍，冠(guan)福股份的(de)此(ci)番重(zhong)組不僅引(yin)發了投資者(zhe)的(de)疑(yi)慮，同時(shi)也(ye)引(yin)發了深交所的(de)問(wen)詢。

對此，冠福股份(fen)在回復函中表示(shi)，16.8億(yi)元的預估(gu)值(zhi)系采用收益法得出結果。另(ling)外，在2016年1月，塑米(mi)信息也(ye)收到了相關新股東實繳資本(ben)23261.11萬(wan)元，而在實施清查核(he)實等評估(gu)程序后，預估(gu)后塑米(mi)信息總資產(chan)價值(zhi)為48194.74萬(wan)元，凈資產(chan)價值(zhi)為35387.96萬(wan)元。

冠福進一步(bu)表示(shi)，預(yu)估值(zhi)實際(ji)上比(bi)股東(dong)全部權益價值(zhi)35387.96萬元增值(zhi)132832.04萬元，增值(zhi)率375.36%。

收購預期回報豐厚

生意社相關分析(xi)師在接(jie)受(shou)《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者采訪(fang)時表示，大(da)宗(zong)商(shang)品交易熱也引發了投(tou)資熱，而大(da)宗(zong)商(shang)品交易電商(shang)平臺則(ze)成為一個(ge)熱門。相比傳統貿易方(fang)式，電商(shang)平臺貿易符合當下熱點發展(zhan)趨勢。

冠福(fu)股(gu)份愿意對一家大宗商品細分行業(ye)的電商以收益法(fa)進行高(gao)估值并購，最根本(ben)驅動力還在于其預(yu)期的回報(bao)。

對此，在投資互動(dong)平臺上(shang)，冠福(fu)股份直(zhi)言(yan)不(bu)諱(hui)稱(cheng)，塑米信息公司發(fa)展前景誘人(ren)，其承諾的業績豐厚(hou)（2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)，實(shi)現的凈利潤不(bu)低于11500萬(wan)元、15000萬(wan)元、22500萬(wan)元），所以物有(you)所值。

冠(guan)福股份還認為，當然，標的(de)(de)資產的(de)(de)最終交(jiao)易價(jia)格(ge)(ge)將(jiang)依(yi)照具(ju)有證券期貨業務(wu)資格(ge)(ge)的(de)(de)評估(gu)機構出具(ju)的(de)(de)評估(gu)結果為基礎，由交(jiao)易雙(shuang)方協(xie)商(shang)確定(ding)，而目前(qian)的(de)(de)16.8億是預估(gu)值(zhi)。

據公告(gao)，冠福認為，塑(su)米信息公司具有模(mo)式創(chuang)新、技術團隊等核心競爭力(li)，“塑(su)米城”供應(ying)鏈(lian)電(dian)商平臺(tai)有別于一(yi)般的(de)塑(su)料信息網站及第三(san)方電(dian)子商務平臺(tai)，其創(chuang)始團隊兼具互(hu)聯(lian)網行業(ye)及塑(su)貿行業(ye)經驗，屬于典型的(de)“互(hu)聯(lian)網+傳統行業(ye)”創(chuang)業(ye)模(mo)式。

根據(ju)公告(gao)披(pi)露，塑(su)米信息公司(si)2014年(nian)、2015年(nian)的(de)凈利潤分(fen)別為-33.94萬元、2536.60萬元，“塑(su)米城”供應鏈電商(shang)平(ping)臺用戶數量(liang)及訪問(wen)量(liang)均實(shi)現高速增(zeng)長(chang)，其(qi)中平(ping)臺注冊用戶數量(liang)從2014年(nian)的(de)653家增(zeng)至2015年(nian)的(de)17438家。

有市場數據顯示(shi)，2015年國內五大通用塑(su)料交(jiao)易金額(e)突破7000億元(yuan)。不過相關電商分析(xi)人士也指出，塑(su)米信息2015年銷售金額(e)為(wei)20.63億元(yuan)，其市場份額(e)不到千分之三，一(yi)方面預示(shi)著機會，但同時隨著投資熱(re)競爭加劇也將面臨挑戰(zhan)。

對此，在投資互動平臺上，冠福股份(fen)直(zhi)言(yan)不諱稱，塑米信(xin)息公司發展前(qian)景誘人(ren)，其承諾(nuo)的業績豐厚（2016年、2017年、2018年，實(shi)現的凈利潤(run)不低于11500萬(wan)元、15000萬(wan)元、22500萬(wan)元），所(suo)以物有所(suo)值。

冠福股(gu)份還認為(wei)，當然，標的(de)資(zi)產的(de)最(zui)終(zhong)交(jiao)易價格(ge)將依照具(ju)(ju)有(you)證(zheng)券期貨業務資(zi)格(ge)的(de)評(ping)估機構出(chu)具(ju)(ju)的(de)評(ping)估結果(guo)為(wei)基(ji)礎(chu)，由交(jiao)易雙(shuang)方協商確定(ding)，而目前的(de)16.8億(yi)是(shi)預估值。

據公告(gao)，冠福認為，塑(su)(su)米信(xin)息公司具有模式(shi)創(chuang)新、技(ji)術團隊(dui)等核心競(jing)爭力，“塑(su)(su)米城”供應鏈電商平臺(tai)有別(bie)于(yu)一般的(de)塑(su)(su)料信(xin)息網站及(ji)第三方電子(zi)商務平臺(tai)，其創(chuang)始團隊(dui)兼具互(hu)聯(lian)網行(xing)業(ye)及(ji)塑(su)(su)貿行(xing)業(ye)經驗，屬于(yu)典(dian)型的(de)“互(hu)聯(lian)網+傳(chuan)統行(xing)業(ye)”創(chuang)業(ye)模式(shi)。

根(gen)據公告(gao)披露(lu)，塑米(mi)信息(xi)公司2014年(nian)、2015年(nian)的凈利潤(run)分別為-33.94萬(wan)元(yuan)、2536.60萬(wan)元(yuan)，“塑米(mi)城”供應鏈電商(shang)平(ping)臺用(yong)戶(hu)數量及訪問量均實現高速增長，其中平(ping)臺注(zhu)冊用(yong)戶(hu)數量從2014年(nian)的653家增至2015年(nian)的17438家。

有市場(chang)數(shu)據顯示，2015年(nian)國內五大通用塑料交(jiao)易金額突破7000億(yi)元。不過相關電商(shang)分(fen)析(xi)人(ren)士也(ye)指出，塑米信息(xi)2015年(nian)銷(xiao)售(shou)金額為20.63億(yi)元，其市場(chang)份額不到千分(fen)之(zhi)三，一方面(mian)預(yu)示著機會，但同時隨著投資熱(re)競爭加(jia)劇也(ye)將(jiang)面(mian)臨挑戰。