日前(qian)，在(zai)美上市的(de)(de)在(zai)線旅游(you)企業紛紛發布了2015年(nian)(nian)的(de)(de)財(cai)報。根據財(cai)報數據顯示，攜程(cheng)仍(reng)然(ran)是唯一一個實現了持續盈利(li)的(de)(de)公司，其2015年(nian)(nian)的(de)(de)全年(nian)(nian)凈(jing)(jing)利(li)潤為25億元(yuan)；相比(bi)之下，去哪兒網、藝龍和途牛則未能扭虧(kui)(kui)，且虧(kui)(kui)損(sun)幅(fu)度(du)還在(zai)進一步擴大，三(san)者的(de)(de)合計(ji)凈(jing)(jing)利(li)潤虧(kui)(kui)損(sun)數額近(jin)百億元(yuan)。

勁旅咨詢CEO魏(wei)長仁在(zai)接受《證券日報(bao)》記者采訪時表示(shi)，從(cong)目前(qian)的(de)(de)(de)情況來看(kan)，2016年在(zai)線(xian)旅游行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)虧損情況將會(hui)繼(ji)續維持下去，而“一家獨大(da)”的(de)(de)(de)攜程或許能保持盈利，但(dan)在(zai)各家OTA（在(zai)線(xian)旅行(xing)社）紛紛加大(da)市(shi)場(chang)投入力(li)度，又(you)有包括新(xin)美(mei)大(da)、滴(di)滴(di)快的(de)(de)(de)等(deng)在(zai)內的(de)(de)(de)外部競爭(zheng)者的(de)(de)(de)進攻(gong)下，傳統(tong)OTA企業(ye)的(de)(de)(de)形勢(shi)依然嚴峻(jun)。

虧損百億元

數據顯示，藝龍2015年(nian)凈(jing)營(ying)收（計入(ru)營(ying)業稅(shui)和附加稅(shui)）為(wei)10億(yi)(yi)元(yuan)，比(bi)(bi)(bi)2014年(nian)的11億(yi)(yi)元(yuan)下滑5%；凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)10億(yi)(yi)元(yuan)，去年(nian)同期的凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)2.69億(yi)(yi)元(yuan)，相(xiang)比(bi)(bi)(bi)上(shang)一財年(nian)虧(kui)損(sun)擴大271.75%。途牛(niu)2015年(nian)全年(nian)凈(jing)收入(ru)為(wei)76億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)增長116.3%；凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)14.62億(yi)(yi)元(yuan)，去年(nian)同期的凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)4.48億(yi)(yi)元(yuan)，相(xiang)比(bi)(bi)(bi)上(shang)一財年(nian)虧(kui)損(sun)擴大226.34%。

去哪兒網的虧(kui)(kui)損(sun)(sun)數額(e)則更(geng)是(shi)達(da)到高峰。2015年(nian)去哪兒網全年(nian)總營(ying)收(shou)為(wei)41.71億元(yuan)，同比(bi)增長137.4%；歸屬(shu)于去哪兒網股(gu)東的凈虧(kui)(kui)損(sun)(sun)為(wei)73.43億元(yuan)，去年(nian)同期(qi)的凈虧(kui)(kui)損(sun)(sun)為(wei)18.47億元(yuan)，相比(bi)上(shang)一財(cai)年(nian)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)擴(kuo)大297.56%。

而造成(cheng)去哪(na)兒(er)網(wang)如此的(de)(de)大規模的(de)(de)虧損主要原(yuan)因在(zai)于新的(de)(de)股(gu)票激勵計劃和員工換(huan)(huan)股(gu)方(fang)案(an)帶(dai)來的(de)(de)股(gu)權支(zhi)出，這一(yi)部分的(de)(de)支(zhi)出達(da)(da)到47.83億元。根(gen)據去哪(na)兒(er)網(wang)前CEO莊辰超離職前與攜程在(zai)股(gu)權置換(huan)(huan)中達(da)(da)成(cheng)的(de)(de)協(xie)議，去哪(na)兒(er)網(wang)在(zai)職員工所(suo)持有(you)股(gu)份和期(qi)權將(jiang)以1:0.725相同比例(li)置換(huan)(huan)成(cheng)攜程股(gu)份。

綜合來看，上述三家公司的凈虧損合計達到了98.05億元。而即便剔除去哪兒網的員工期權支出，該公司的虧損仍處于成倍擴大的狀態。藝龍和途牛的虧損情況也同樣嚴重，這顯示出在線旅游行業過去幾年持續惡性價格戰帶來的影響。

“預計(ji)(ji)2016年，除了攜程之(zhi)外，去(qu)哪兒網、途牛、藝龍等這些在線旅游企(qi)業仍(reng)然會是虧(kui)損的(de)(de)狀態。此前藝龍表(biao)態過不(bu)會放(fang)緩增長速度，估計(ji)(ji)途牛也一樣，在不(bu)斷地增加投入(ru)之(zhi)后，短期內盈利肯(ken)定是會受到影響的(de)(de)。”魏長仁告訴記者(zhe)。

華美首(shou)席知識(shi)專(zhuan)家趙(zhao)煥焱(yan)也表示(shi)，以成本換取市場的競爭手段(duan)沒(mei)有變化(hua)，在線旅游行業的趨勢(shi)就(jiu)不會變化(hua)。

攜程利潤暴增

在其他OTA企業還(huan)在虧(kui)損的同時(shi)，得益于(yu)成(cheng)功的資本運作(zuo)，攜程實現了(le)利潤(run)上的暴增。

財報顯示，2015年攜程凈營業收入為109億元，同比增長48%；歸屬于攜程股東的凈利潤為25億元，去年同期為2.43億元，同比增長928.81%。值得注意的是，由于剝離途家業務，攜程2015年三季度獲得了24億元的收益。

攜程(cheng)的業(ye)績增(zeng)長(chang)還(huan)得益于(yu)去(qu)年的一系(xi)列(lie)資本運作。2015年開始(shi)，攜程(cheng)大舉收編其他OTA企業(ye)，先(xian)后入股藝(yi)龍、去(qu)哪兒、途牛和同程(cheng)旅游，“攜程(cheng)系(xi)”版圖開始(shi)顯現(xian)。

趙煥焱認為，攜程的(de)做(zuo)法大方向是(shi)對(dui)的(de)，通過行業整(zheng)合(he)能緩解(jie)在(zai)線旅游(you)行業的(de)競爭(zheng)，降(jiang)低成本(ben)。“相關多(duo)樣化(hua)是(shi)好的(de)，但同(tong)時也應該做(zuo)到核(he)心(xin)(xin)資(zi)源和(he)核(he)心(xin)(xin)競爭(zheng)力共享。”

與(yu)此同時，由于要合并去哪兒網的財務業績(ji)，攜程業績(ji)也將(jiang)受到影響。攜程預計2016年(nian)第(di)一季度(du)凈營業收入年(nian)增長率約為75~80%。

“除了和去哪兒網并表的(de)(de)影響，另外，一些(xie)跨(kua)界進(jin)入(ru)(ru)在線(xian)旅游行業的(de)(de)公司(si)，比如(ru)美團、滴滴快的(de)(de)、萬達等也開始大規模投(tou)入(ru)(ru)，攜程(cheng)為了保持(chi)競爭力肯定也會保持(chi)相應的(de)(de)投(tou)入(ru)(ru)。預計2016年攜程(cheng)全年業績可能會處于盈虧邊緣。”魏長仁(ren)表示。

藝龍私有化受阻

此外還值(zhi)得注意(yi)的(de)是，上述(shu)四家公司中，唯(wei)一在營(ying)收上沒(mei)能實現增長的(de)是正處在私有(you)化(hua)進程中的(de)藝龍。

今年2月4日，藝(yi)龍(long)宣布與中國藝(yi)龍(long)控(kong)股(gu)(gu)有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)和(he)其全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)簽署最終的合并(bing)協(xie)議(yi)與計劃。包括攜程、騰訊(xun)、鉑濤(tao)、LuxuriantHoldingsLimited、SeagullLimited和(he)藝(yi)龍(long)特定管理團隊(dui)成員在內(nei)的買方財團，將以(yi)每股(gu)(gu)普通股(gu)(gu)9美元(相當于每股(gu)(gu)美國存托股(gu)(gu)18美元)的現金收購其尚(shang)未(wei)持有(you)(you)的藝(yi)龍(long)發行股(gu)(gu)。

而這一私(si)有(you)化進程或(huo)將遭(zao)遇(yu)窘境。今年(nian)全國(guo)(guo)“兩會”閉幕之際，《國(guo)(guo)民經濟(ji)和社(she)會發展第十三個五年(nian)規劃綱要(yao)(草案)》中刪除“設立戰略(lve)新(xin)興產業(ye)板”一項，使中概股(gu)回歸蒙(meng)上(shang)一層陰影。

此前，多家中概股公司就曾表示希望回戰略新興板上市。藝龍CFO楊銳志在今年3月1日時就曾向媒體透露，私有化后的藝龍會考慮在國內上市，戰略新興板是藝龍看好的方向。

中(zhong)(zhong)金公(gong)司(si)股(gu)票研(yan)究(jiu)策略師劉剛表示，“刪除”戰略新興板意味著中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)公(gong)司(si)回(hui)歸(gui)A股(gu)的難(nan)度(du)和不(bu)確定性加(jia)大，時間成本也可(ke)能明顯上(shang)升。如果中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)公(gong)司(si)不(bu)愿意排隊等待直(zhi)接上(shang)市(shi)的話，借(jie)殼上(shang)市(shi)便是(shi)為數不(bu)多剩下(xia)的選擇，但(dan)對于(yu)不(bu)滿足上(shang)市(shi)條(tiao)件的中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)公(gong)司(si)而言，回(hui)歸(gui)A股(gu)可(ke)能更(geng)為困(kun)難(nan)。

“對沒有利潤(run)的(de)公司(si)私有化壓力(li)會比較(jiao)大(da)大(da)，這(zhe)類企業如果按照《證(zheng)券法》的(de)規(gui)定(ding)，若不能實現盈(ying)利仍然不能在主板掛(gua)牌。”美股(gu)券商老虎證(zheng)券特約(yue)分析師告訴(su)《證(zheng)券日報》記者。