每經編輯｜江月

當有的基(ji)金(jin)(jin)經理在愁(chou)究竟(jing)是要配成長股還(huan)是要配周期股時，一(yi)位(wei)掌(zhang)管多只保本(ben)基(ji)金(jin)(jin)的基(ji)金(jin)(jin)經理跟牛妹(mei)（微信號：buerniu5188）說道，“我的倉位(wei)現在都沒法加上(shang)去，因為還(huan)沒積累足夠的安全墊”。

而(er)如果有(you)這(zhe)樣(yang)一款產品，直接掛鉤兩只權益(yi)類基金(jin)，不(bu)僅可以馬上(shang)分享二級市場收(shou)益(yi)，而(er)且(qie)還承諾保本，同(tong)時保本期也不(bu)需要二年或三(san)年，最少只有(you)36天，是不(bu)是聽(ting)了就有(you)點(dian)動心了？

保本基金大同小異

先看基金業(ye)協會的(de)最新數據，截(jie)至今年2月(yue)末，開放式(shi)基金的(de)總(zong)規模(mo)約為(wei)7.5萬億，其中貨幣基金的(de)總(zong)規模(mo)為(wei)4.43萬億，較一月(yue)份均有穩步增長，而且(qie)可以看出，貨基的(de)占比(bi)超過50%。

值得關注的是，貨基(ji)占比自(zi)2015年(nian)(nian)8月(yue)突破50%以來，曾經(jing)在當年(nian)(nian)9月(yue)到(dao)達56.19%，從那時至今(jin)，貨基(ji)占比僅在2015年(nian)(nian)11月(yue)末低(di)于(yu)50%，為49.56%。

業內(nei)人士認為，這樣(yang)的數據說明(ming)了兩種(zhong)情況，一是投資者(zhe)偏愛低風(feng)險產品，二是大家(jia)的擇時(shi)能力總(zong)體良好。

而在(zai)低風險產品中，從(cong)去年(nian)底以來，又(you)以保本(ben)基(ji)金(jin)最受歡迎。從(cong)發(fa)行(xing)數量(liang)來看，今年(nian)以來已(yi)發(fa)行(xing)成(cheng)立(li)(li)的有22只(zhi)，而去年(nian)新成(cheng)立(li)(li)的保本(ben)基(ji)金(jin)雖然較(jiao)多，但也(ye)僅有37只(zhi)。此外，今年(nian)以來新成(cheng)立(li)(li)的基(ji)金(jin)132只(zhi)，平(ping)均(jun)規(gui)模9.6億元(yuan)，22只(zhi)保本(ben)基(ji)金(jin)平(ping)均(jun)成(cheng)立(li)(li)規(gui)模則(ze)達到30.17億元(yuan)。

雖然保本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)發行(xing)(xing)火熱，但實際上大(da)(da)多數的(de)保本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)大(da)(da)同小(xiao)異(yi)，基(ji)本(ben)(ben)都(dou)是在運用CPPI策略進行(xing)(xing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)，即根據市(shi)場(chang)走勢和基(ji)金(jin)(jin)凈值水平(ping)來動(dong)態(tai)調整風(feng)險資(zi)(zi)(zi)產(chan)與穩(wen)健資(zi)(zi)(zi)產(chan)在基(ji)金(jin)(jin)組合中的(de)配置比(bi)例，通(tong)過對(dui)風(feng)險資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)尋求保本(ben)(ben)周期內資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)穩(wen)定增值。

就像上述基金(jin)經(jing)理所言(yan)，在保本基金(jin)初期積(ji)累(lei)出安全墊之前，大多由(you)于風控的(de)要求，是沒(mei)法(fa)把倉位(wei)加上去的(de)，這(zhe)也使(shi)得(de)前期收益(yi)率通(tong)常不(bu)會很(hen)高。

上(shang)述業內人士也指出(chu)，以三年(nian)(nian)期(qi)保本基(ji)金(jin)為例(li)，按(an)照半年(nian)(nian)一(yi)個時(shi)間段(duan)，在其運作(zuo)的(de)六個時(shi)間段(duan)內，理(li)論上(shang)，第三段(duan)至第五(wu)段(duan)是獲利較(jiao)多的(de)時(shi)期(qi)，之后就要為到期(qi)做準備。

換句(ju)話說(shuo)，如果行情(qing)瞬間(jian)轉好，這些近期成立的保(bao)(bao)本基(ji)(ji)(ji)金(jin)也(ye)是很(hen)(hen)難及時跟上行情(qing)。這也(ye)就出現了近期保(bao)(bao)本基(ji)(ji)(ji)金(jin)雖然賣座，但是不管周(zhou)期股還是成長股上漲，這些基(ji)(ji)(ji)金(jin)均很(hen)(hen)難插上一腳，甚至趕不上貨幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)的收益。

而在目前行(xing)情(qing)下(xia)，想(xiang)讓投資(zi)者直接(jie)選擇權益(yi)類產品似乎(hu)也(ye)是動力不足(zu)。近日，還(huan)有基金公司一(yi)口氣發布了3只混合型基金延(yan)長募集的公告(gao)。

這些均從(cong)另一側面反映了目前(qian)投資者選擇的兩難。如(ru)果(guo)選擇買(mai)權益(yi)類(lei)基金，風險太大；而選擇購買(mai)保(bao)本(ben)基金，雖然(ran)看上(shang)去還不(bu)(bu)錯，但如(ru)果(guo)市場一直(zhi)較為低(di)迷，不(bu)(bu)僅談不(bu)(bu)上(shang)收(shou)益(yi)，持(chi)有整個(ge)保(bao)本(ben)期(qi)也(ye)是挺長的時間成本(ben)。

有產品保證36天不虧錢

相比(bi)于公(gong)募基金保本(ben)產(chan)品(pin)(pin)的大(da)同小異，近期(qi)券商推出(chu)的保本(ben)產(chan)品(pin)(pin)確(que)是非常有看(kan)點。此前(qian)牛(niu)妹（微信號：buerniu5188）曾(ceng)了(le)解到某券商推出(chu)的保本(ben)產(chan)品(pin)(pin)，不僅承(cheng)諾保本(ben)，而且承(cheng)諾有保底收(shou)益(yi)。近日(ri)，牛(niu)妹又(you)從某大(da)型券商獲悉，他(ta)們推出(chu)了(le)更加創新的保本(ben)產(chan)品(pin)(pin)。

這款產(chan)品最大的看點就在于，該產(chan)品雖然承諾保本，但是掛鉤標(biao)的卻是兩(liang)只混合(he)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金，分別為興(xing)全(quan)趨(qu)勢投資混合(he)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金和(he)中歐新藍籌靈活配(pei)置混合(he)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金。

從基(ji)金類型(xing)(xing)來(lai)看(kan)，掛鉤的基(ji)金并非(fei)屬(shu)于(yu)保本型(xing)(xing)基(ji)金，而且在(zai)2015年四(si)季度末的股票倉位分別達到40.53%和67.43%，相當(dang)于(yu)該產(chan)品在(zai)一開始就直接跳(tiao)過了安全(quan)墊這個(ge)前期(qi)階(jie)段。

牛妹(mei)從獲悉的產品(pin)說明書還發現，該產品(pin)存續期限不(bu)僅(jin)分為(wei)36天、85天、183天三種，而且(qie)約(yue)定收(shou)益率（年化）也分為(wei)三種情況。

具體舉例來說(shuo)，假(jia)設投資(zi)(zi)人期初(chu)認購(gou)資(zi)(zi)金為100萬元(yuan)，發行(xing)價格為1元(yuan)/份，存續期限(xian)為36天，掛鉤標的期初(chu)觀察日凈值均(jun)為1元(yuan)。

若(ruo)掛鉤標的(de)1和(he)標的(de)2在期末觀察日(ri)凈值(zhi)分別為(wei)(wei)0.94元(yuan)和(he)0.86元(yuan)，即相當(dang)于基(ji)金籃子(zi)收益率(lv)(lv)為(wei)(wei)-10%，此(ci)時約定收益率(lv)(lv)（年化）為(wei)(wei)0，也就是(shi)(shi)說雖然掛鉤標的(de)虧損(sun)，但(dan)是(shi)(shi)到期兌付金額依然是(shi)(shi)100萬元(yuan)，實現(xian)保本。

而如(ru)果標(biao)的(de)1和標(biao)的(de)2在(zai)期末觀察日(ri)的(de)凈值(zhi)分別為(wei)1.02元和1.04元，即相當于基金籃(lan)子收益率為(wei)3%，此(ci)時約定收益率（年化）大于0而小(xiao)于5%，那么到(dao)期兌付金額(e)則為(wei)100萬*（1+3%*95%*36/365）=100.28萬元。

但如果標的(de)1和標的(de)2在(zai)期末觀察日的(de)凈值分別為(wei)1.15元(yuan)和1.05元(yuan)，即相當于基金籃子收(shou)(shou)益率(lv)為(wei)10%，此時約定收(shou)(shou)益率(lv)（年化(hua)）為(wei)固定的(de)4.75%，到期兌付金額為(wei)100萬*(1+4.75%*36/365)=100.47萬元(yuan)。

也就(jiu)是(shi)(shi)說，該產品最值得投資(zi)者(zhe)注意的(de)是(shi)(shi)，如果36天到期后，產品出現(xian)虧損，券(quan)商有(you)(you)保本兜底(di)，而由于該產品是(shi)(shi)沒有(you)(you)申購、贖回(hui)費用，券(quan)商想要獲(huo)得收(shou)益(yi)(yi)，只(zhi)有(you)(you)希望掛鉤標的(de)籃子的(de)收(shou)益(yi)(yi)率超(chao)過5%，投資(zi)者(zhe)獲(huo)固定年化收(shou)益(yi)(yi)，券(quan)商則可以獲(huo)剩余浮動收(shou)益(yi)(yi)。

在目前(qian)的(de)市(shi)場行情下(xia)，券商(shang)敢于(yu)推出期限只(zhi)有36天的(de)保本產品(pin)，而且完(wan)全掛鉤權益類基金，先(xian)不(bu)說(shuo)是(shi)不(bu)是(shi)抄(chao)底的(de)時刻到了，至少說(shuo)明了券商(shang)對于(yu)短期的(de)市(shi)場行情還是(shi)保持相(xiang)對樂觀(guan)。

該(gai)(gai)券商(shang)相(xiang)關(guan)人士表(biao)示，該(gai)(gai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)起購點雖然要(yao)達到5萬元(yuan)，比公募保本產(chan)(chan)品(pin)(pin)起點要(yao)高(gao)，但是由于(yu)(yu)期限(xian)短(duan)而且還(huan)保本，向上還(huan)有一定收(shou)益空間，因此賣得非常好，在開賣當天早(zao)早(zao)就被搶光，不過該(gai)(gai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)屬于(yu)(yu)系列產(chan)(chan)品(pin)(pin)，應該(gai)(gai)會持續(xu)推出。

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